每經(jīng)記者｜陳利    每經(jīng)編輯｜廖丹    

5月下旬，A股ST板塊迎來(lái)密集公告潮，一批“戴帽”企業(yè)集中披露風(fēng)險(xiǎn)警示撤銷進(jìn)展，*ST南置、*ST金科等涉房企業(yè)位列其中。此外，今年以來(lái)*ST中地、陽(yáng)光股份也曾先后向交易所提交了撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的申請(qǐng)，申請(qǐng)的核心依據(jù)均在于公司相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)情形已得到消除。不過截至目前，僅陽(yáng)光股份成功實(shí)現(xiàn)了脫星摘帽。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱每經(jīng)記者）注意到，在這批申請(qǐng)脫帽房企中，*ST中地、*ST南置均是通過向母公司進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債轉(zhuǎn)讓，從而實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正，觸發(fā)情形已不再存在；*ST金科則是通過破產(chǎn)重整實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)的由負(fù)轉(zhuǎn)正。

“多家房企‘摘帽’，對(duì)自身短期股價(jià)提振有積極影響，對(duì)行業(yè)出清節(jié)奏影響有限。”中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水表示，行業(yè)修復(fù)主要依賴于市場(chǎng)整體變化，如果市場(chǎng)整體筑底回穩(wěn)，則行業(yè)將逐步進(jìn)入修復(fù)周期，否則，行業(yè)仍將繼續(xù)調(diào)整。

多家房企申請(qǐng)“摘帽”

5月25日，*ST南置公告稱，公司向深交所提交關(guān)于撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示及其他風(fēng)險(xiǎn)警示的申請(qǐng)目前正處于補(bǔ)充材料階段，補(bǔ)充材料期間不計(jì)入深交所作出有關(guān)決定的期限。

每經(jīng)記者了解到，2025年11月底*ST南置完成重大資產(chǎn)重組配套資產(chǎn)交割，以1元對(duì)價(jià)向控股股東中國(guó)電建地產(chǎn)全資子公司上海瀧臨置業(yè)轉(zhuǎn)讓17項(xiàng)房地產(chǎn)開發(fā)、租賃業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)及負(fù)債，徹底告別深耕多年的房地產(chǎn)開發(fā)、銷售業(yè)務(wù)，公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)迎來(lái)實(shí)質(zhì)性優(yōu)化。其中，2025年公司歸母凈資產(chǎn)增至2.35億元，實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到5.93億元。

隨著凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正，對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大疑慮的重大不確定性所涉事項(xiàng)已消除，*ST南置于今年4月28日公告，已向深交所提交了撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示及其他風(fēng)險(xiǎn)警示的相關(guān)申請(qǐng)。

不過，*ST南置表示，公司申請(qǐng)撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示及其他風(fēng)險(xiǎn)警示尚需經(jīng)深圳證券交易所批準(zhǔn)，能否獲得批準(zhǔn)尚存在不確定性。

*ST南置并非孤例。5月22日，*ST金科也曾發(fā)布公告表示，公司向深交所提交的撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示及其他風(fēng)險(xiǎn)警示的申請(qǐng)正處于補(bǔ)充材料階段。

2025年*ST金科重整計(jì)劃執(zhí)行完畢，確認(rèn)債務(wù)重組損益約725.96億元，計(jì)入當(dāng)期非經(jīng)損益中，最終公司實(shí)現(xiàn)293億元的歸母凈利潤(rùn)。完成重整不僅為其帶來(lái)賬面盈利，更是推動(dòng)其凈資產(chǎn)由負(fù)回正。截至去年末，公司凈資產(chǎn)為41.56億元，扭轉(zhuǎn)2024年-286.83億元的資不抵債狀態(tài)。

天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)公司出具無(wú)保留意見《審計(jì)報(bào)告》，持續(xù)經(jīng)營(yíng)重大不確定性已經(jīng)消除，疊加期末凈資產(chǎn)規(guī)?；卣约盁o(wú)其他警示情形，已具備“摘星脫帽”的條件。也因此，*ST金科于4月底向深交所提交撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示和其他風(fēng)險(xiǎn)警示的申請(qǐng)。

更早之前，*ST中地也曾披露，已向深交所提交撤銷股票退市風(fēng)險(xiǎn)警示的申請(qǐng)，相關(guān)事項(xiàng)已進(jìn)入審核流程。此次申請(qǐng)的核心依據(jù)同樣在于公司2025年年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)已實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，同時(shí)不存在觸及其他退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他風(fēng)險(xiǎn)警示的情形。從規(guī)則角度來(lái)看，上述指標(biāo)變化意味著此前觸發(fā)風(fēng)險(xiǎn)警示的核心條件已不再具備。

與*ST南置相似，*ST中地同樣是以1元價(jià)格，將全部房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債，整體打包轉(zhuǎn)讓給控股股東中交房地產(chǎn)集團(tuán)；并于今年5月6日召開的2025年度股東會(huì)上審議通過了相關(guān)議案，公司正式更名為“中交城市發(fā)展控股集團(tuán)股份有限公司”，新的經(jīng)營(yíng)范圍不再包含“房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營(yíng)”，變更為“物業(yè)管理、市政設(shè)施管理、城市公園管理、園區(qū)管理服務(wù)”等城市服務(wù)類目。

“這些企業(yè)都有一些共性，都是非經(jīng)營(yíng)性手段驅(qū)動(dòng)脫困，實(shí)現(xiàn)報(bào)表恢復(fù)；都有強(qiáng)大的‘后臺(tái)’支撐；都是輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型敘事?！?月27日，劉水在接受每經(jīng)記者采訪時(shí)表示，若企業(yè)成功“摘帽”，一方面資本市場(chǎng)身份恢復(fù)正?！獜摹皽?zhǔn)退市品”回到“可交易品”，融資能力、信用水平有所恢復(fù)。摘帽后，解除交易限制，股權(quán)質(zhì)押空間恢復(fù)，但實(shí)際上金融機(jī)構(gòu)重新給企業(yè)融資仍然有一定難度。另一方面，利息負(fù)擔(dān)驟降，以金科為例，重整前每年利息費(fèi)用數(shù)十億元，重整后將絕大部分債務(wù)轉(zhuǎn)入“已清償/已轉(zhuǎn)股/已進(jìn)入信托包”狀態(tài)，主要經(jīng)營(yíng)輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，有息負(fù)債規(guī)模劇烈下降。

轉(zhuǎn)型成關(guān)鍵

每經(jīng)記者注意到，今年以來(lái)在眾多申請(qǐng)撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的房企中，目前僅陽(yáng)光股份獲得審核同意，并于2026年5月21日開市起復(fù)牌，證券簡(jiǎn)稱由“*ST陽(yáng)光”恢復(fù)為“陽(yáng)光股份”，漲跌幅限制也由5%恢復(fù)至10%。

不過相較于一時(shí)的“摘帽”，市場(chǎng)更為關(guān)注這些已經(jīng)或即將“摘帽”企業(yè)其主業(yè)是否具有持續(xù)盈利能力，公司未來(lái)是否會(huì)推進(jìn)轉(zhuǎn)型、開辟新增長(zhǎng)點(diǎn)。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)仍處于調(diào)整探底階段，行業(yè)全面復(fù)蘇尚需時(shí)日，依賴傳統(tǒng)房地產(chǎn)開發(fā)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的可能性較低。

根據(jù)陽(yáng)光股份2025年度報(bào)告，公司約58.38%收入仍來(lái)自物業(yè)租賃，房產(chǎn)銷售收入占比也超過兩成。這意味著，其經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)依舊與商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度高度綁定。

對(duì)此，陽(yáng)光股份也在積極擴(kuò)大商業(yè)運(yùn)營(yíng)管理規(guī)模，重點(diǎn)推進(jìn)2025年已儲(chǔ)備的潛在商業(yè)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，并加快低效資產(chǎn)處置與存量銷售。同時(shí)，在前期新興業(yè)務(wù)研究的基礎(chǔ)上，尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

同樣的情況也將發(fā)生在*ST金科、*ST南置等房企身上。

在2025年完成重整后，*ST金科已明確從傳統(tǒng)地產(chǎn)開發(fā)向不動(dòng)產(chǎn)綜合運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展商業(yè)代建、管理咨詢等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)。

*ST南置則在2025年年報(bào)中進(jìn)一步明確主營(yíng)業(yè)務(wù)全面調(diào)整為商業(yè)運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)、長(zhǎng)租公寓等輕資產(chǎn)板塊，定位為電建集團(tuán)運(yùn)營(yíng)類資產(chǎn)保值增值平臺(tái)、城市更新業(yè)務(wù)承載平臺(tái)，開啟輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的轉(zhuǎn)型之路。

劉水表示，開發(fā)業(yè)務(wù)難以重回規(guī)?；瘮U(kuò)張，此類房企后續(xù)需把剩下的存貨和沉淀資產(chǎn)通過降價(jià)促銷、工抵房置換、與地方平臺(tái)/AMC（資產(chǎn)管理公司）聯(lián)合等方式盤活，同時(shí)落實(shí)發(fā)展規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)爬坡。如金科未來(lái)發(fā)展代建、商業(yè)/產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)、城市更新、資產(chǎn)管理四大輕資產(chǎn)賽道，*ST中地轉(zhuǎn)向物業(yè)服務(wù)、資產(chǎn)管理等。

同時(shí)，劉水指出，“摘帽”房企仍需警惕主業(yè)“造血”真空期風(fēng)險(xiǎn)，舊開發(fā)業(yè)務(wù)基本消失，新輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)還沒足夠多，服務(wù)信托/留存?zhèn)鶆?wù)仍面臨“尾部風(fēng)險(xiǎn)”。如將不良資產(chǎn)和對(duì)應(yīng)債權(quán)裝入破產(chǎn)服務(wù)信托（信托受益權(quán)分配給債權(quán)人），這不是“債務(wù)消失”，而是“換了種存在形態(tài)”。“信托資產(chǎn)需要運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生現(xiàn)金流來(lái)兌付受益人，如果信托底層資產(chǎn)去化不及預(yù)期，進(jìn)而債權(quán)人不滿，可能引發(fā)新的訴訟或監(jiān)管投訴。”

封面圖片來(lái)源：AIGC