每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

上周，隨著地緣沖突的緩和，長(zhǎng)債端現(xiàn)券與期貨價(jià)格出現(xiàn)反彈，這也使得中長(zhǎng)債基金業(yè)績(jī)均值呈現(xiàn)較大提升。但另一方面，外部事件的不確定性以及通脹壓力都在牽制債市投資的延續(xù)性。因此，長(zhǎng)端利率下行受避險(xiǎn)需求與配置力量支撐，短端票息吸引力凸顯，債券市場(chǎng)仍有望繼續(xù)吸引資金流入，特別是銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)線資金。

30年期國(guó)債期貨強(qiáng)勢(shì)上漲，頭部基金業(yè)績(jī)強(qiáng)勁

上周（4月6日～4月12日），國(guó)債期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了顯著的分化格局。30年期國(guó)債期貨主力合約強(qiáng)勢(shì)上漲，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，合約TL2606全周累計(jì)上漲0.91元，周漲幅達(dá)到0.82%。在國(guó)債期貨的周頻統(tǒng)計(jì)中，這樣的漲幅并不多見。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，地緣政治的緩和跡象是緩解債市壓力的關(guān)鍵因素，這也使得債市當(dāng)中的中長(zhǎng)端債券收益率下降明顯，價(jià)格上漲，進(jìn)一步利好投資相關(guān)品種的基金。上周，國(guó)內(nèi)中長(zhǎng)期債券基金的業(yè)績(jī)均值在純債基金中領(lǐng)先，頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品強(qiáng)勁。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上周中長(zhǎng)期純債基金的業(yè)績(jī)均值達(dá)到0.08%，短債基金僅為0.05%。頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)更加明顯，華泰保興安悅A、金元順安泓澤、華泰保興尊益利率債六個(gè)月A的單周業(yè)績(jī)均超過(guò)1%，共有113只中長(zhǎng)債基金單周業(yè)績(jī)?cè)?.2%以上。

反觀短債基金，單周業(yè)績(jī)最好的蜂巢添冪中短債A錄得0.19%，與中長(zhǎng)端債券基金的整體情況差異較大。然而，此前短債基金業(yè)績(jī)一直是超越中長(zhǎng)期純債基金的類型，而外部事件的緩和是改善這一現(xiàn)狀的關(guān)鍵因素。

格林大華期貨的研報(bào)分析指出，美伊?；饚?dòng)超長(zhǎng)期國(guó)債收益率下行，現(xiàn)券與期貨同步反彈，但短期或維持震蕩，貨幣政策維持寬松基調(diào)，資金面充裕制約收益率上行空間。國(guó)貿(mào)期貨的研報(bào)也指出，地緣政治緩和緩解輸入性通脹擔(dān)憂，為債市提供修復(fù)窗口。

諾安基金的分析指出，對(duì)于債市，往后看，短端債券收益率隨著央行持續(xù)凈回籠，繼續(xù)下行空間有限，長(zhǎng)端債券收益率受資金面寬松及風(fēng)險(xiǎn)偏好下降支撐稍強(qiáng)，但隨著后續(xù)供給的提量及風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，下行空間亦有限。整體來(lái)看，債市依然維持震蕩觀點(diǎn)，利率偏低環(huán)境下，或可靈活控制久期和倉(cāng)位。

上周公募債基頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)（來(lái)源：Wind）

機(jī)構(gòu)配置需求開始增加

前述分析中不難發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)端利率下行受避險(xiǎn)需求與配置力量支撐，而從機(jī)構(gòu)配置的需求來(lái)看，債市仍有較強(qiáng)的吸引力。

2026年二季度，多家銀行再度啟動(dòng)人民幣存款掛牌利率調(diào)整，短期存款產(chǎn)品成為此輪調(diào)整的核心焦點(diǎn)。隨著“開門紅”活動(dòng)正式收尾，銀行不再需要通過(guò)階段性利率優(yōu)惠吸引存款，行業(yè)逐步回歸常態(tài)化利率管理模式，存款利率調(diào)整節(jié)奏也恢復(fù)至正常水平。

對(duì)此，華聯(lián)期貨的研報(bào)分析指出，流動(dòng)性的持續(xù)寬松與貨幣政策的穩(wěn)健發(fā)力，也為債券市場(chǎng)帶來(lái)了積極信號(hào)，債券市場(chǎng)有望繼續(xù)吸引資金流入。央行也順勢(shì)調(diào)整操作節(jié)奏，減少逆回購(gòu)操作加大資金凈回籠力度，通過(guò)市場(chǎng)化方式調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，避免資金面過(guò)度寬松引發(fā)的市場(chǎng)失衡。

整體來(lái)看，目前資金面持續(xù)寬松推動(dòng)長(zhǎng)端國(guó)債收益率顯著下行，30年期降幅最大；R007跌破OMO政策利率形成倒掛，反映流動(dòng)性過(guò)剩；央行通過(guò)凈回籠引導(dǎo)利率回歸均衡，但政策基調(diào)仍維持適度寬松。

諾安基金的分析指出，從基本面角度來(lái)看，中東地緣沖突及其所引發(fā)的高位油價(jià)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響將主要體現(xiàn)在二季度，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響則主要體現(xiàn)在輸入型通脹及外需的變化。后續(xù)沖突走勢(shì)不確定性較大，倘若沿著現(xiàn)有路徑推演，隨著沖突降級(jí)、霍爾木茲海峽逐漸恢復(fù)通行，油價(jià)將有所回落，全球經(jīng)濟(jì)或迎來(lái)修復(fù)。

貨幣政策方面，此次PPI轉(zhuǎn)正主要還是供給側(cè)原因?qū)е?，并非需求端原因，CPI偏弱，內(nèi)需不強(qiáng)，央行不會(huì)因此而收緊資金面，仍是“按需投放、削峰填谷”思路，維持貨幣政策偏寬松基調(diào)。

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