每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜葉峰    

上周，債市繼續(xù)受到通脹預(yù)期升溫之影響，短端債券雖然穩(wěn)健，長端債券出現(xiàn)震蕩。受此影響，一些中長期純債基金的單周回撤較大，有的超過1.7%。值得注意的是，業(yè)內(nèi)已有相關(guān)政策的落地消息，將促使資金流向短端流動性資產(chǎn)。因此，在其他因素干擾下，未來長期債券的投資價值依然受到考驗。

債市長短端呈現(xiàn)分化，部分基金單周回撤超1.7%

上周（3.9-3.15），債市劇烈震蕩，長端顯著弱于短端，收益率曲線陡峭化上行。尤其上周一時，國際油價大漲，疊加央行近期連續(xù)凈回籠資金，市場情緒偏弱，導(dǎo)致交易盤恐慌性拋售，長端債券調(diào)整尤為劇烈。

整體來看，短端品種受益于寬松的資金面及同業(yè)活期存款自律管理的消息導(dǎo)致收益率有小幅下行，而長端及超長端品種受到超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)以及中東局勢造成通脹預(yù)期擔(dān)憂而有所調(diào)整，尤其超長端的調(diào)整幅度更大。

方正證券的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，上周10年期國債收益率上行3.25bp至1.8225%，30年期國債收益率上行6bp至2.2925%，呈現(xiàn)“長端弱、短端穩(wěn)”的格局。

在基金方面，金元順安泓澤上周回撤較大，凈值跌幅達(dá)到1.76%，也是純債基金中單周業(yè)績回撤最大的一只，該基金為一只中長期純債基金。而從頭部業(yè)績的產(chǎn)品表現(xiàn)來看，最好的收益率是鑫元璟豐，A類份額上周回報率為0.50%。

總體來看，純債基金的單周業(yè)績增速放緩，中長期純債基金的業(yè)績均值錄得負(fù)數(shù)。當(dāng)然，這也與目前的長債收益率相關(guān)。據(jù)國貿(mào)期貨統(tǒng)計，10年期國債收益率預(yù)計在1.75%-1.85%區(qū)間震蕩，難有趨勢性突破。30年期合約受供給和風(fēng)險偏好影響，處于偏弱震蕩狀態(tài)。若后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期回暖或權(quán)益市場走強(qiáng)，長端利率仍有上行壓力。

諾安基金分析指出，對于國內(nèi)債券來說，長短端分化可能繼續(xù)演繹：確定性更高的是中短端信用債杠桿套息策略，因為短期來說資金寬松及配置力量會繼續(xù)形成支撐。對于長端和超長端來說，內(nèi)部受貨幣政策節(jié)奏和空間約束，外部受避險和通脹預(yù)期雙重影響。

弱勢震蕩下，債券ETF市場規(guī)模出現(xiàn)收縮

上周（3.9-3.15），債市偏弱震蕩，債券 ETF市場規(guī)模收縮。一些ETF的單周合計凈流出金額近百億元。

具體來看，利率債類ETF、信用債類ETF、可轉(zhuǎn)債類ETF凈流出資金分別為32.76億元、48.29億元、16.99億元，債券ETF市場合計凈流出金額98.04億元。此外，上周公布的2月CPI漲幅和外貿(mào)數(shù)據(jù)均超預(yù)期，疊加地緣政治沖突導(dǎo)致油價劇烈波動，債券市場在通脹憂慮情緒主導(dǎo)下偏弱震蕩，債券ETF產(chǎn)品凈值普遍走低，份額凈贖回增加，整體規(guī)模再度收縮。

展望后市，同業(yè)存款自律管理加強(qiáng)與季末擾動并行，預(yù)計短期內(nèi)短端資產(chǎn)將繼續(xù)占優(yōu)。若同業(yè)活期存款利率壓降落地，在資產(chǎn)比價效應(yīng)下非銀機(jī)構(gòu)可能加速“存款替代”，短融 ETF等短久期品種配置價值或在短期內(nèi)受到提振。

對于長端產(chǎn)品，當(dāng)前宏觀基本面依舊維持“弱復(fù)蘇”態(tài)勢，寬貨幣預(yù)期或階段性鈍化，且隨后續(xù)政府債券供給逐步放量，長端利率債ETF底層資產(chǎn)收益率短期內(nèi)下行難度可能較大。同時，季末時點資金存在邊際收緊的壓力，市場避險與止盈情緒升溫，近期表現(xiàn)相對較弱、流動性相對較差的債券ETF品類或面臨贖回考驗。

綜上，機(jī)構(gòu)建議對拉長久期保持謹(jǐn)慎態(tài)度，同時重視具備穩(wěn)健票息和流動性優(yōu)勢的信用債類ETF。諾安基金分析指出，由于通脹鏈條很長，實際傳導(dǎo)效果需繼續(xù)觀察，開始的第一波往往是情緒沖擊。因此如果長債短期快速調(diào)整出現(xiàn)超調(diào)，也可適當(dāng)參與波段機(jī)會，注意控制倉位快進(jìn)快出。

說明：上周各類公募債基頭部業(yè)績產(chǎn)品統(tǒng)計  來源：Wind

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞