每經(jīng)評論員 杜恒峰

6月10日，北交所創(chuàng)新藥上市公司諾思蘭德董事長許松山在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時表示：“我挺郁悶的！期待了22年的首款商業(yè)化藥品本不應(yīng)該對公司股價產(chǎn)生這么大的影響，但今天看（市值）已經(jīng)蒸發(fā)近50%了?！?/p>

在此之前的5月28日，諾思蘭德首個基因治療新藥獲批，次日股價大跌25.22%，接下來的幾個交易日跌幅分別達(dá)10.4%、4.79%、7.45%。關(guān)于許松山“郁悶”的原因，公司股價走勢本身就是答案的一部分。

過去3年多（2023年至2026年一季度），諾思蘭德一直處于虧損狀態(tài)，營收不過數(shù)千萬元，但其股價在5月28日還處于歷史最高位附近，公司總市值達(dá)88.75億元。市場愿意給出如此高的估值，就在于對基因治療新藥獲批的預(yù)期，如今靴子落地，股價短期再無想象空間，獲利資本選擇落袋為安，股價大幅下跌并不是個意外，這又是一個“利好出盡”的典型案例。

但許松山也提到，公司股價的斷崖式下跌與基本面關(guān)系不大，因為除了自家公司，整個創(chuàng)新藥板塊的低迷走勢也讓他看不懂，讓他覺得“鬧心”。今年以來（截至6月16日，下同），A股創(chuàng)新藥指數(shù)累計跌幅達(dá)到14.8%，尤其是5月12日以來，指數(shù)幾乎是單邊下跌，直到6月中旬才有所企穩(wěn)。

其實“鬧心”的并非只有許松山和創(chuàng)新藥行業(yè)，如果將視野放到整個A股，在申萬31個一級行業(yè)中，今年上漲的板塊只有11個，下跌板塊則有20個；如果以同期Wind全A指數(shù)9.11%的漲幅作為基準(zhǔn)，跑贏大市的板塊只有9個。

這也符合投資者的普遍“體感”：即資金集中在通信、電子等少數(shù)行業(yè)，而這些行業(yè)和大熱的AI（人工智能）、機(jī)器人等概念直接相關(guān)。不久前，一則“股民拿孩子壓歲錢買銀行股虧損，自己重倉算力大賺”的新聞很火，即是這種分化行情的真實寫照，今年銀行板塊累計跌幅也已超過5%。

A股板塊輪動快速，熱門概念極為活躍，資金流動頻繁。但資金也分兩種類型：一是增量資金，二是存量資金。如果是增量資金涌入熱門賽道，概念股大漲，其他非熱門板塊也未必會跌，因為板塊存量資金還在；但如果存量資金也調(diào)倉涌入熱門賽道，非熱門板塊就會遭遇調(diào)整。存量資金流出越多，這種調(diào)整就越大，典型如創(chuàng)新藥、農(nóng)林牧漁等板塊；還有些板塊存量資金流出相對較少，跌幅也就比較溫和，如銀行、家電板塊。

如何留住存量資金，最終讓這些資金變成長期資金、耐心資本，是“許松山們”解決煩惱的關(guān)鍵所在。從企業(yè)的角度看，秉持長期主義，堅定做好主業(yè)，這是根本。另外，企業(yè)可適當(dāng)運用股權(quán)激勵、股份回購、增持等市值管理手段，因為真金白銀的投入，是企業(yè)對未來發(fā)展自信最有力的證明。

同時，企業(yè)要加強(qiáng)和市場溝通，獲得投資者的充分理解。市場資金天然追逐短期收益，非熱門賽道想要穩(wěn)住資本預(yù)期，不能只等待行情回暖，更要主動打通價值傳遞通道。不少生物醫(yī)藥企業(yè)常年埋頭研發(fā)，卻缺少常態(tài)化投資者交流機(jī)制，機(jī)構(gòu)、中小股東難以完整感知管線長期價值。企業(yè)可通過定期管線進(jìn)展溝通、線下投資者交流會、研發(fā)成果專題解讀等方式，持續(xù)輸出自身成長邏輯，抹平市場信息差，減少資金因認(rèn)知偏差盲目出逃，為培育場內(nèi)耐心資本打下基礎(chǔ)。

除了企業(yè)自身努力，資本市場生態(tài)對于耐心資本的形成也至關(guān)重要。資本無法精準(zhǔn)預(yù)測企業(yè)和行業(yè)的底部和頂部，正如買股票很難抄底和逃頂。長期投資甚至是逆周期投資，就省去了這些判斷的煩惱。只要行業(yè)仍有增長空間，資本最終就能收獲行業(yè)發(fā)展紅利。如果有足夠多的長期資本，熱門板塊有活力的同時，非熱門板塊也會有韌性，板塊之間不是此消彼長的關(guān)系，而是百花競放的格局。

如今，資本市場改革已經(jīng)進(jìn)入深水區(qū)，基金業(yè)降費、鼓勵上市公司分紅、國有保險資金長周期考核、公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)新規(guī)等措施均已落地。但這些措施對市場的影響是漸進(jìn)的，“許松山們”也應(yīng)當(dāng)保持足夠耐心，堅持做好自己的事情，長期資本和耐心資本終不會虧待優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。