本周，A股市場(chǎng)震蕩回調(diào)，盡管指數(shù)波動(dòng)不大，但周五AI硬件股大幅降溫。與此同時(shí)，美股科技股周五迎來了大幅下跌，這為下周的行情蒙上了一層陰影。 那么，下周市場(chǎng)會(huì)如何表現(xiàn)？未來的機(jī)會(huì)在哪里？今天，達(dá)哥和牛博士就大家關(guān)心的話題展開討論。 牛博士：達(dá)哥，你好，又到周末我們聊行情的時(shí)間。周五主線行情降溫，美股又遭遇重挫，對(duì)于未來的行情，你是如何看待的？ 道達(dá)：首先來看周五收盤至今的幾個(gè)重要消息。 一是證監(jiān)會(huì)提到，要堅(jiān)決遏制賭押賽道、風(fēng)格漂移、高位發(fā)行等頑疾，更不能回到“沖規(guī)模、賺快錢”的老路上去。 本輪AI硬件的行情，“要站在光里”屢次被市場(chǎng)提及，抱團(tuán)之下，難免會(huì)出現(xiàn)風(fēng)格漂移的現(xiàn)象，這加劇了AI硬件行情的擁擠度。 二是美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期。美國5月非農(nóng)就業(yè)人口新增17.2萬人，而市場(chǎng)預(yù)期僅為8.8萬人，也遠(yuǎn)高于4月的11.5萬人。 從歷史來看，盡管美國非農(nóng)就業(yè)人口單月值極不穩(wěn)定且參考價(jià)值低，但市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的預(yù)期發(fā)生了較大的變化。 目前，華爾街主要投行紛紛放棄降息預(yù)測(cè)，部分轉(zhuǎn)而預(yù)測(cè)加息，目前僅有花旗仍堅(jiān)守降息判斷。 本輪全球的AI牛市，除了產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)之外，還有一個(gè)重要原因是全球流動(dòng)性寬松。一旦美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策，那么這將對(duì)全球AI牛市構(gòu)成抑制。 不過，在浙商證券看來，本輪全球AI基建鏈牛市，跟70年代和90年代科技牛市類似，都是分子端（即產(chǎn)業(yè)景氣）主導(dǎo)的趨勢(shì)牛市，決定趨勢(shì)的最核心因素在于產(chǎn)業(yè)景氣是否呈現(xiàn)放緩拐點(diǎn)。從這個(gè)角度看，2026年AI基建鏈景氣無虞。 去年，達(dá)哥提到，本輪全球AI牛市有三大宏觀基礎(chǔ)：全球流動(dòng)性寬松、財(cái)政擴(kuò)張及人工智能科技革命，此外，還有國內(nèi)政策層面的努力提振資本市場(chǎng)。今年4月28日政治局會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)的表述是“穩(wěn)定和增強(qiáng)資本市場(chǎng)信心”。 從以上角度來看，當(dāng)前僅有全球流動(dòng)性寬松的擔(dān)憂，即市場(chǎng)提升了美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，但另外三個(gè)均未發(fā)生變化。因此，我認(rèn)為，盡管短期行情會(huì)有波動(dòng)，但行情的中期基礎(chǔ)仍未怎么動(dòng)搖。 對(duì)于6月行情而言，影響因素太多。尤其是下周，可以說是超級(jí)事件周，比如6月9日的蘋果WWDC開發(fā)者大會(huì)、6月10日中美兩國公布5月CPI數(shù)據(jù)、6月11日的歐洲央行利率決定、6月12日的SpaceX IPO及世界杯開幕。再下一周則是6月16日的日本央行利率決定、6月18日的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。 從新聞報(bào)道及頂級(jí)機(jī)構(gòu)的分析來看，歐洲央行加息是大概率事件，日本央行有加息的可能，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息概率低。 周五，上證指數(shù)再創(chuàng)本輪震蕩回調(diào)的新低；科創(chuàng)50指數(shù)再度下挫，前三天的反彈為中繼形態(tài)的概率大幅增加；北證50指數(shù)大漲、微盤股指數(shù)逆市上漲，投機(jī)資金轉(zhuǎn)向小盤股、微盤股。 事實(shí)上，達(dá)哥近期多次提及要給賬戶留有余地，不要重倉。比如，要將上證指數(shù)5月26日的低點(diǎn)作為短期防守位，若5月22日的低點(diǎn)被跌破，則震蕩回調(diào)趨勢(shì)將延續(xù)。 再比如，達(dá)哥上周末提到，對(duì)于6月行情，應(yīng)該先控制回撤，然后耐心等待更好的機(jī)會(huì)。 本周四，我們的道達(dá)夜報(bào)重點(diǎn)提到，要進(jìn)行風(fēng)格切換或者AI硬件要退潮，那么核心股、龍頭股必然會(huì)有大陰線出現(xiàn)，其中之一就是AI大核心股日內(nèi)從最高點(diǎn)回落超5%，這會(huì)是一個(gè)預(yù)警信號(hào)。 在外圍科技股重挫的背景下，下周A股市場(chǎng)也會(huì)受到影響。 在常規(guī)均線方面，上證指數(shù)日K線級(jí)別下方僅有250日均線的支撐，再下方則是今年3月下旬波段低點(diǎn)的支撐。 我認(rèn)為，大盤會(huì)有繼續(xù)調(diào)整的動(dòng)力，時(shí)間應(yīng)有一到兩周。但從中期角度來看，2024年以來的本輪行情依然沒有結(jié)束。 牛博士：感謝達(dá)哥的分享，一句話總結(jié)就是A股市場(chǎng)短期震蕩會(huì)加劇、指數(shù)會(huì)震蕩回落，但中期行情依然值得期待。在你看來，AI硬件行情是否面臨結(jié)束的風(fēng)險(xiǎn)？未來的機(jī)會(huì)在哪里？ 道達(dá)：4月以來，中美的AI科技股積累了太大的漲幅，短期面臨多個(gè)擾動(dòng)因素，比如科技股的估值與擁擠度、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、SpaceX IPO、世界杯、30年期美債利率等。 我也看了不少機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，不少機(jī)構(gòu)對(duì)6月下旬之前的行情偏謹(jǐn)慎。比如，國泰海通稱美股或迎來至少一兩個(gè)月的波動(dòng)期、中金公司稱在特朗普政府和美聯(lián)儲(chǔ)有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作前仍偏謹(jǐn)慎。 AI硬件核心股周五跌幅較大，在上述因素存在的背景下，AI硬件方向震蕩休整的概率較大。 從6月底開始，市場(chǎng)將依次進(jìn)入A股半年度業(yè)績預(yù)告、美股正式中報(bào)、A股正式中報(bào)的窗口期，屆時(shí)海外算力板塊可能又將迎來機(jī)會(huì)。 盡管AI硬件方向漲幅較大，但不少分支仍有業(yè)績高增長預(yù)期。在震蕩休整期間，業(yè)績高增長環(huán)節(jié)值得我們觀察。觀察到機(jī)會(huì)出現(xiàn)后，依然值得入場(chǎng)。 這里，達(dá)哥要特別說兩句：AI硬件是2024年以來本輪行情的超級(jí)主線，在巨頭開支未放緩的背景下，依然值得期待。若動(dòng)不動(dòng)就說“站崗”之類的話，達(dá)哥覺得是不是應(yīng)該深入研究一下再來得出這個(gè)結(jié)論？ 若2024年以來、2025年4月以來甚至2026年以來，在股市上沒有賺到什么錢，連超級(jí)主線都搞不明白，那就真的沒有關(guān)注AI硬件的必要了。此外，交易能力較差或一般的人，也不用關(guān)注這個(gè)方向。 除了AI硬件方向之外，在市場(chǎng)震蕩回調(diào)期間，還有兩個(gè)板塊值得我們觀察：一是MLCC，二是證券板塊。 MLCC在Rubin中的價(jià)值量大幅提升，不少人預(yù)期其有存儲(chǔ)、電子布之姿。不過，這個(gè)板塊近期漲幅較大，適合研究、觀察后再作決定。 2024年9月以來重要會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)的表述，使得市場(chǎng)存有行情時(shí)間較長的預(yù)期。今年市場(chǎng)極度分化，除AI硬件等少數(shù)方向上漲外，多數(shù)板塊要么震蕩要么下跌，這顯然與行情時(shí)間較長的預(yù)期不符。 所以，無論是市場(chǎng)風(fēng)格切換，還是市場(chǎng)到時(shí)再續(xù)一波升勢(shì)，證券板塊屆時(shí)可能會(huì)是重要角色。不過，在啟動(dòng)信號(hào)或重要走勢(shì)特征出現(xiàn)之前，不宜盲目參與。 最后，達(dá)哥作一個(gè)總結(jié)：周五AI硬件核心股大幅下挫，疊加美股科技股大幅調(diào)整，市場(chǎng)繼續(xù)震蕩回落的預(yù)期加強(qiáng)。若繼續(xù)震蕩回落，則關(guān)注上證指數(shù)在年線附近的支撐情況。在6月底到來之前，市場(chǎng)大概率以震蕩或震蕩回落為主，但中期依然值得期待。 操作上，控制倉位，要給未來的行情留有余地；短期對(duì)AI硬件方向謹(jǐn)慎，在行情降溫期間，多做功課。 PS：想了解達(dá)哥的更多觀點(diǎn)，或想和達(dá)哥交流，請(qǐng)關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”。 （張道達(dá)） 根據(jù)國家有關(guān)部門的最新規(guī)定，本手記不涉及任何操作建議，入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。