每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜程鵬 黃勝 杜恒峰    

6月7日，國家外匯管理局披露，截至2026年5月末，我國外匯儲備規(guī)模為34422億美元，較4月末上升317億美元，升幅為0.93%。至此，外儲規(guī)模已連續(xù)兩個月站穩(wěn)3.4萬億美元上方，并創(chuàng)下2015年11月以來的最高水平。

同日央行公布了黃金儲備數(shù)據(jù)，5月末官方黃金儲備報7496萬盎司，環(huán)比增加32萬盎司，4月末為7464萬盎司，為連續(xù)第19個月增持。

中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤接受記者采訪時指出，外匯儲備規(guī)模的變化主要反映了主要經(jīng)濟體貨幣政策及預期、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)等因素影響下，資產(chǎn)價格變化帶來的正估值效應。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬接受記者采訪時指出，當前外部形勢復雜多變，國際金融市場波動性加劇。但我國經(jīng)濟保持穩(wěn)中有進發(fā)展態(tài)勢，高質量發(fā)展扎實推進，有利于外匯儲備規(guī)模保持基本穩(wěn)定。

東方金誠首席宏觀分析師王青接受記者采訪時指出，增持幅度連續(xù)第3個月擴大，符合市場預期。伴隨中東局勢演變大幅推高國際油價，全球主要央行加息預期升溫，5月國際金價連續(xù)第3個月下行，可能是當月央行繼續(xù)加快增持黃金的一個直接原因。

外儲升值受資產(chǎn)價格變化

與匯率波動綜合影響

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬分析，5月份，美伊和談陷入反復拉鋸的僵局，雙方在鈾濃縮、霍爾木茲海峽通行、解除伊朗海外被凍結資金三大問題上的分歧始終難以彌合。原油價格在市場消息的多次反轉中高位震蕩，通脹上行壓力繼續(xù)向全球傳導。美國通脹數(shù)據(jù)強化了美聯(lián)儲年內加息的市場預期，美債利率上漲，美元上行，股市則因科技走出獨立行情。受資產(chǎn)價格變化與匯率波動綜合影響，5月末外儲環(huán)比上升317億美元至34422億美元。

中國外匯儲備 數(shù)據(jù)來源 同花順ifind

從資產(chǎn)估值看，溫彬分析，債券價格方面，通脹預期升溫導致10年期美國國債收益率提高5個基點至4.45%，日本10年期國債利率提高14個基點至2.66%，歐元區(qū)內部通脹分化，10年期國債利率下行6個基點至3.03%。股票價格方面，人工智能熱潮驅動全球資金持續(xù)涌入科技板塊，5月美國標普500指數(shù)上漲5.1%，東京日經(jīng)指數(shù)上漲11.9%，歐洲斯托克指數(shù)上漲2.3%。匯率方面，高息環(huán)境提高了美元資產(chǎn)的吸引力，5月份美元指數(shù)收于98，環(huán)比上漲0.9%。日元、歐元、英鎊兌美元分別下跌1.7%、0.6%、1.1%。由于外儲以美元計價，非美貨幣貶值壓低了以美元計價的外匯儲備規(guī)模。

中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤分析，當月，美元指數(shù)止跌回升，累計上漲0.9%至98.9，非美元貨幣總體下跌，導致非美元儲備資產(chǎn)折美元縮水；但全球主要金融資產(chǎn)價格總體上漲，以美元標價的已對沖全球債券指數(shù)累計上漲0.6%，標普500股票指數(shù)上漲5.1%至7580.06點，刷新歷史紀錄，導致外匯儲備錄得賬面盈利。后者漲幅更大，以致當月外匯儲備錄得正估值效應。

管濤判斷，5月份，受中美元首會晤釋放的積極信號等因素影響，人民幣匯率總體延續(xù)此前升值態(tài)勢，重現(xiàn)美元與人民幣齊漲局面。其中，人民幣匯率中間價從上月末6.8628累計升值0.7%至6.8176，連續(xù)第八個月保持升值；在岸即期匯率（境內銀行間外匯市場下午四點半交易價）和離岸即期匯率較上月末各升值1.0%至6.7685、6.7648，均創(chuàng)2023年2月初以來新高。由于在岸即期匯率升值速度快于中間價，二者偏離幅度連續(xù)第二個月擴大，但境內外即期匯率延續(xù)強弱互現(xiàn)格局，日均偏離幅度僅為0.9個基點，表明市場預期總體保持穩(wěn)定。同期，在人民幣匯率升值行情下，境內外匯市場交投活躍度提升，銀行間市場即期詢價日均成交量環(huán)比增長11%至465億美元，為年內次高，其間即期詢價成交量在5月18日升至667億美元，創(chuàng)歷史第三高。

管濤指出，當月，三大人民幣匯率指數(shù)齊升，CFETS人民幣匯率指數(shù)、參考BIS貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)止跌回升，分別上漲0.5%、0.7%，參考SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)則連續(xù)第四個月走強，漲幅由上月0.1%擴大至0.8%。其中，參考BIS和SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)分別創(chuàng)2022年7月下旬、2023年4月末以來新高。

東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，5月末外儲規(guī)模出現(xiàn)一定幅度上升，連續(xù)兩個月處于3.4萬億美元上方，創(chuàng)2015年11月以來最高，主要原因是5月全球股指普遍出現(xiàn)較大幅度上漲，這抵消了美債價格小幅下行，以及美元指數(shù)上行帶來的影響，推動我國外儲估值總體增加。數(shù)據(jù)顯示，受AI投資熱潮等推動，5月全球主要股指多現(xiàn)較大幅上漲，這較為顯著地推升了我國外儲資產(chǎn)的估值。受中東地區(qū)緊張局勢未現(xiàn)進一步緩解等影響，當月美債收益率小幅走高，美元指數(shù)上行0.84%。前者會帶動我國投資美債的外儲資產(chǎn)估值下調，后者則會拉低我國外儲中的非美元資產(chǎn)估值。不過綜合來看，5月全球主要股指上行對我國外儲規(guī)模的影響更大。

需要指出的是，王青強調，近期外儲規(guī)模高位上行，主要受全球金融資產(chǎn)價格上漲，美元指數(shù)偏低帶來的估值效應帶動。近期我國出口高增，貿易順差擴大，但在意愿結匯制度背景下，對我國外儲規(guī)模上升影響不大?？梢钥吹?，近期央行外匯占款規(guī)?；颈３址€(wěn)定。

出口將繼續(xù)發(fā)揮國際收支基本盤功能

王青指出，按不同標準測算，當前我國高于3.4萬億美元的外儲規(guī)模都處于較為充裕狀態(tài)。綜合考慮各方面因素，未來外儲規(guī)模有望在3萬億美元上下保持基本穩(wěn)定。在外部政治、經(jīng)濟環(huán)境波動加大的背景下，適度充裕的外儲規(guī)模能為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也能成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。

往后看，溫彬判斷，出口將繼續(xù)發(fā)揮國際收支基本盤功能，主要有三大支撐：一是AI產(chǎn)業(yè)鏈投資驅動的強勁外需，二是市場多元化水平持續(xù)提高，三是能源危機下我國新能源制造優(yōu)勢、全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯。內需擴大、價格上漲帶來的進口高增長有助于貿易賬戶更趨平衡，隨著擴大進口戰(zhàn)略的深入實施，進出口平衡發(fā)展有望取得更大成效?？缇迟Y本流動方面，電信、醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)等服務業(yè)市場準入逐步放寬，國家服務業(yè)擴大開放綜合試點持續(xù)深化，外商直接投資有望維持穩(wěn)健態(tài)勢。

溫彬說，當前外部形勢復雜多變，國際金融市場波動性加劇。但我國經(jīng)濟保持穩(wěn)中有進發(fā)展態(tài)勢，高質量發(fā)展扎實推進，有利于外匯儲備規(guī)模保持基本穩(wěn)定。

黃金儲備方面，2026年5月末官方黃金儲備連續(xù)第19個月增加，增持幅度達到32萬盎司。增幅連續(xù)第3個月擴大，王青指出，這符合市場預期。伴隨中東局勢演變大幅推高國際油價，全球主要央行加息預期升溫，5月國際金價連續(xù)第3個月下行，可能是當月央行繼續(xù)加快增持黃金一個直接原因。

數(shù)據(jù)來源：同花順ifind，世界黃金協(xié)會

進一步看，王青指出，近一段時期央行繼續(xù)增持黃金，根本原因是本屆美國政府上臺后，全球政治、經(jīng)濟形勢出現(xiàn)新變化。這意味著盡管黃金價格處于歷史高位，但從優(yōu)化國際儲備結構的角度出發(fā)，增持黃金的必要性上升。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，在我國主要由外匯儲備和黃金儲備構成的官方國際儲備中，黃金儲備的占比約為8.8%。而根據(jù)歐洲央行6月2日發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2025年底，黃金在全球各國央行全部儲備資產(chǎn)中的占比達到27%。高于上年末的20%。這意味著當前我國黃金儲備占比明顯偏低，后期仍有較大增持空間。最后，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強主權貨幣的信用，為穩(wěn)慎推進人民幣國際化創(chuàng)造有利條件。綜合各方面因素判斷，接下來央行增持黃金仍是大方向。

（免責聲明：本文內容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。）

記者|張壽林

編輯|程鵬?黃勝?杜恒峰

校對|張錦河

封面圖片來源：視覺中國（資料圖）

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