每經(jīng)編輯｜金冥羽    

當(dāng)?shù)貢r間1月20日，美國市場再現(xiàn)“股匯債三殺”。

美股三大指數(shù)大幅低開，截至發(fā)稿，道瓊斯指數(shù)跌1.36%，標(biāo)普500指數(shù)跌1.51%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌1.78%。美股大型科技股全線下跌，英偉達(dá)、特斯拉跌超3%，谷歌A、亞馬遜、Meta跌超2%，蘋果、微軟跌超1%。

美債方面，美國30年期國債收益率日內(nèi)上漲超8個基點至4.916%；美國10年期國債收益率日內(nèi)最高觸及4.309%，均創(chuàng)去年9月初以來新高。債券收益率和價格走勢相反，收益率上升意味著債券價格下跌。

美元指數(shù)報98.5055，跌幅達(dá)0.55%。

值得一提的是，歐洲主要股指亦大跌。截至發(fā)稿，英國富時100指數(shù)、法國CAC40指數(shù)、德國DAX指數(shù)、意大利MIB指數(shù)均跌超1%。

比特幣跌破90000美元，日內(nèi)跌2.84%。

貴金屬方面，現(xiàn)貨黃金盤中突破4750美元，再度刷新歷史新高。截至發(fā)稿，現(xiàn)貨黃金漲1.57%，報4742.682美元/盎司，現(xiàn)貨白銀報94.944美元/盎司，日內(nèi)上漲0.58%，年內(nèi)累計漲幅超過30%。

據(jù)媒體報道，分析師認(rèn)為美國近期威脅對歐洲多國加征關(guān)稅，再次帶來了極大的不確定性，引發(fā)投資者拋售美元資產(chǎn)、涌向避險資產(chǎn)。美國日前宣布向反對美國得到格陵蘭島的歐洲國家加征關(guān)稅。作為反制措施，歐盟多國正考慮對價值930億歐元的美國輸歐商品加征關(guān)稅，或者限制美國企業(yè)進(jìn)入歐盟市場。此外，據(jù)彭博社報道，歐洲方面還在考慮拋售美債等。

高盛表示，特朗普針對歐洲國家的關(guān)稅威脅“具有破壞性”，將在本周對美元構(gòu)成壓力。高盛首席外匯與新興市場策略師Kamakshya Trivedi表示：“我們已經(jīng)連續(xù)兩個周末遇到這種情況了——出現(xiàn)破壞性的美國政策，這會讓圍繞美國資產(chǎn)的光環(huán)多少受到質(zhì)疑。此前圍繞美聯(lián)儲的問題就是如此，我認(rèn)為這次圍繞關(guān)稅的問題也會如此”。

橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐也警告稱，特朗普總統(tǒng)的政策可能會引發(fā)“資本戰(zhàn)爭”，因為各國和投資者會減少對美國資產(chǎn)的投資。貿(mào)易緊張局勢加劇和財政赤字增加可能會削弱人們對美國債務(wù)的信心，從而可能促使投資者轉(zhuǎn)向黃金等硬資產(chǎn)，他建議將黃金作為重要的對沖工具。他還表示，當(dāng)前貨幣體系正在崩潰，央行對法幣和債務(wù)的持有邏輯已發(fā)生根本性變化。

波蘭央行周二表示，該行已批準(zhǔn)一項購買多達(dá)150噸黃金的計劃，這將使該國的黃金儲備增加到700噸。央行在一份聲明中稱：“這將使波蘭躋身全球黃金儲備量最大的前10個國家之列。”行長Adam Glapinsk上周宣布，他希望央行管理委員會將黃金持有量上限從截至12月31日的550噸提高到700噸。截至目前，波蘭央行能夠?qū)⑵淇們滟Y產(chǎn)的30%用于購買黃金。他表示，實現(xiàn)這一新目標(biāo)的具體時間尚未確定。

另據(jù)報道，丹麥養(yǎng)老基金“AkademikerPension”計劃在1月底前出售其持有的全部美國國債，原因是其認(rèn)為特朗普的政策存在信用風(fēng)險。該基金首席投資官Anders Schelde周二表示：“美國總體上信用狀況不佳，從長遠(yuǎn)來看，美國政府的財政狀況是不可持續(xù)的?！?/span>據(jù)悉，該基金為教師和學(xué)者管理著約250億美元的儲蓄資金，截至2025年底，其持有的美國國債金額約為1億美元。Schelde解釋說，風(fēng)險管理和流動性管理是維持國債持倉的唯一原因，但“我們決定可以尋找其他替代方案?！痹谕苿釉摏Q策的因素中，Schelde提到了特朗普對格陵蘭島的威脅言論。此外，對財政紀(jì)律的擔(dān)憂以及美元疲軟也促使該基金決定降低對美國資產(chǎn)的敞口。

受此消息影響，歐元兌美元升至盤中高點1.1768，美國國債跌勢延續(xù)。瑞典克朗和丹麥克朗兌美元上漲1%。

AkademikerPension也是最新一家下調(diào)美國國債持倉的丹麥養(yǎng)老基金。教師養(yǎng)老金基金Laerernes Pension在本月格陵蘭島爭端升溫之前，就已經(jīng)退出了大部分美國國債持倉，理由是擔(dān)憂美國債務(wù)的可持續(xù)性，以及對美聯(lián)儲獨立性受到威脅的擔(dān)憂。管理約1200億美元資產(chǎn)的PFA近期也在更大范圍的資產(chǎn)重組中降低了相關(guān)持倉。

與此同時，格陵蘭以及特朗普揚(yáng)言加征新關(guān)稅的問題，將成為特朗普周三抵達(dá)達(dá)沃斯后的重點議題。特朗普稱將與各方會面討論此事。美國財長斯科特·貝森特（Scott Bessent）則呼吁保持冷靜，并否認(rèn)“歐洲會大規(guī)模拋售美債”的說法。

美國財政赤字不斷膨脹疊加地緣政治緊張局勢，美國國債的“避險光環(huán)”正在褪去。投資者質(zhì)疑全球最大債券市場在風(fēng)險情緒惡化時能否仍提供可靠保護(hù)。彭博策略師團(tuán)隊稱，這凸顯了投資者對增加債務(wù)發(fā)行以資助國防、福利和能源基礎(chǔ)設(shè)施支出的擔(dān)憂。在央行似乎不愿將現(xiàn)金利率降得更低的時代，政府債券不再被視為能夠提供地緣政治風(fēng)暴的庇護(hù)所。

值得注意的是，日債也在同一天遭遇歷史性拋售，日本30年期國債收益率上升超30個基點至3.915%；日本40年期國債收益率更是觸及4%的心理關(guān)口，上升29個基點至4.231%，續(xù)創(chuàng)歷史新高，這也是該國主權(quán)債券三十余年來首度邁入“4時代”。

據(jù)彭博社報道，周二午間剛舉行的日本20年期國債拍賣結(jié)果顯示需求疲軟，投標(biāo)覆蓋率僅為3.19，低于前次拍賣的4.1，也不及過去12個月3.34的平均水平。

引發(fā)市場巨震的核心原因是日本首相高市早苗周一的重磅聲明。日本首相高市早苗周一在記者會上正式確認(rèn)將于1月23日解散眾議院，并于2月8日提前大選。高市早苗還稱，必須大膽投資風(fēng)險管理，擺脫過度緊縮的束縛。

NISSAY資產(chǎn)管理公司高級總經(jīng)理Iichiro Miura表示：“疲軟的20年期日債拍賣引發(fā)了今日日本國債的進(jìn)一步拋售。市場此前已擔(dān)憂政府財政狀況惡化。無論誰贏得即將到來的選舉，預(yù)計政府支出都將增加?！贝送?，由于收益率超出預(yù)期，長期投資者可能會拋售更多期限在15至20年左右的超長期日本國債。

與此同時，澳大利亞、新西蘭債券同步下跌，德國國債期貨也出現(xiàn)下滑。野村澳大利亞有限公司駐悉尼的高級利率策略師安德魯·蒂斯赫斯特表示：“全球主權(quán)債收益率曲線的長期端顯得相當(dāng)脆弱。”

全球債券在年初即面臨壓力。投資者要求更高的收益率，以補(bǔ)償頑固的通脹和不斷上升的政府借款規(guī)模。最新的關(guān)稅威脅可能加劇價格壓力，并進(jìn)一步放大市場對財政失控的憂慮。

興業(yè)研究認(rèn)為，全球利率格局已由分化重新趨同，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍進(jìn)入“高利率—高債務(wù)”的組合，就連此前獨行其道的日本也退出YCC，與美國利差明顯收窄。財政可持續(xù)性重新成為海外市場定價核心，長期利率的變化正逐漸脫離通脹與政策預(yù)期的主導(dǎo)，更多受到債務(wù)負(fù)擔(dān)、利息支出壓力與長期財政空間的約束。

（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

編輯|金冥羽 杜恒峰

校對|程鵬

封面圖片來源：視覺中國（圖文無關(guān)）

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