每經(jīng)記者｜陳星    每經(jīng)編輯｜張海妮    

圓桌論壇現(xiàn)場 圖片來源：每日經(jīng)濟新聞

“冷靜”、“降溫”、“剎車”，在提到今年以來的醫(yī)藥投資行業(yè)現(xiàn)狀時，上述詞匯作為高頻詞不時出現(xiàn)。在今日（12月3日）由每日經(jīng)濟新聞主辦的“2018中國醫(yī)藥資本論壇”上，“今年醫(yī)藥投資行業(yè)的冬天，比往年都冷一些”再度成為主題之一。

參與該圓桌話題討論的多位醫(yī)藥投資行業(yè)嘉賓認為，醫(yī)藥投資行業(yè)的趨于冷靜既有宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響，也有細分行業(yè)政策的原因，但他們的共識是：醫(yī)藥投資行業(yè)的“冷靜”代表著回歸理性、趨于合理，是將醫(yī)藥投資行業(yè)從過熱狀態(tài)降溫至正常溫度。

多位行業(yè)人士認為，經(jīng)過這輪大浪淘沙，真創(chuàng)新、高質(zhì)量的醫(yī)藥企業(yè)將留存下來。

醫(yī)藥投資更加理性謹慎 

“今年醫(yī)藥投資行業(yè)的冬天，比往年都冷一些”，在今日召開的“2018中國醫(yī)藥資本論壇”上，這既是圓桌論壇之一的主題，也是年終歲末對即將過去的一年醫(yī)藥投資行業(yè)的精準總結(jié)。

“醫(yī)藥投資行業(yè)的冷，是趨于冷靜的冷，是回歸理性的冷。”在參與討論的嘉賓看來，這是他們對醫(yī)藥投資行業(yè)現(xiàn)狀的共識。

華潤醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金CEO唐燕發(fā)在會上表示，“過去一年，去杠桿、中美貿(mào)易摩擦等因素帶來的宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化，的確給醫(yī)藥投資行業(yè)帶來了實實在在的影響”。但在其看來，投資者心理預(yù)期和判斷的變化才是導(dǎo)致經(jīng)濟形勢與行業(yè)變化的主要原因。

唐燕發(fā)認為，當前醫(yī)藥投資行業(yè)面對的最大困難是大部分標的估值仍然過高，造成一二級市場價格倒掛，而隨著投資機構(gòu)的資金使用到位，機構(gòu)將會越來越理性，企業(yè)的估值也會回歸合理范圍。

“標的估值過高不是好事，如果不能迅速實現(xiàn)自我‘造血’，企業(yè)在下一輪融資時就將面臨困境，因此企業(yè)應(yīng)當理性看待估值回落的問題。”唐燕發(fā)說。 

在談到這一經(jīng)濟周期將延續(xù)多久時，唐燕發(fā)判斷，“雖然每個細分行業(yè)有區(qū)別，但目前的經(jīng)濟周期起碼將持續(xù)三年左右。在這一過程中，經(jīng)過包裝、修飾的企業(yè)將被淘汰，真正的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將留存下來”。 

人福醫(yī)藥副總裁李前倫表示，2018年宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化在資金、跨境資本流動等方面對醫(yī)藥投資行業(yè)產(chǎn)生了直接或間接的影響，醫(yī)藥行業(yè)政策的變化更直接影響到了投資行為本身。而在微觀層面，無論是企業(yè)還是投資機構(gòu)的投資都有轉(zhuǎn)型升級的趨勢，即更加關(guān)注標的質(zhì)量，更加理性謹慎，更關(guān)注標的的科技創(chuàng)新能力。 

某知名券商機構(gòu)醫(yī)藥行業(yè)首席分析師稱，從資本角度而言，醫(yī)藥投資行業(yè)的冬天還將持續(xù)多久，目前還不得而知，“醫(yī)藥行業(yè)的優(yōu)勢是其剛需屬性，醫(yī)藥指數(shù)后續(xù)走勢應(yīng)該跟整個大盤關(guān)聯(lián)度比較高”。

行業(yè)重構(gòu)將成常態(tài) 

凜冬已至，如何熬到下一個春天的到來，則是眾多行業(yè)人士與企業(yè)亟待思考的問題。 

高特佳投資集團執(zhí)行合伙人于建林認為，眼下，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)與投資機構(gòu)面臨的并非是簡單的變革，而是“重構(gòu)”。同時，“重構(gòu)”還極有可能演變?yōu)樾袠I(yè)將面對的常態(tài)。如何適應(yīng)常態(tài)，發(fā)展產(chǎn)業(yè)與投資，是企業(yè)與投資機構(gòu)面臨的主要問題。“對醫(yī)藥企業(yè)來說，的確迎來了‘產(chǎn)品為王’的時代，過去‘銷售為王’的時代已經(jīng)過去，企業(yè)如何布局在售產(chǎn)品、在研產(chǎn)品等是未來發(fā)展的關(guān)鍵。”于建林還強調(diào)，醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)當主動培養(yǎng)學(xué)術(shù)推廣能力，以及加強研發(fā)管控，避開研發(fā)扎堆的現(xiàn)象。 

針對醫(yī)藥投資機構(gòu)，于建林以自身經(jīng)驗提出的建議是：“第一，要聚焦醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資，但投資手段可以更加豐富，從天使、VC、PE到二級市場并購不一而足。第二，應(yīng)該實現(xiàn)資本國際化，多引進海外資本及標的。第三，投資機構(gòu)應(yīng)該與產(chǎn)業(yè)走得更近，即關(guān)注產(chǎn)業(yè)需求”。 

于建林認為，醫(yī)藥投資行業(yè)面臨的一系列變革是挑戰(zhàn)，更是機遇，醫(yī)藥企業(yè)與投資機構(gòu)都應(yīng)該學(xué)習(xí)如何在常態(tài)下做產(chǎn)業(yè)、做投資的課題。 

李前倫在介紹經(jīng)驗時提出，創(chuàng)新整合和國際發(fā)展是其所在機構(gòu)的主要思路。“創(chuàng)新整合是指圍繞現(xiàn)有產(chǎn)品管線，培育創(chuàng)新項目和企業(yè)，同時圍繞產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售全產(chǎn)業(yè)鏈尋找與同行企業(yè)合作的機會。國際發(fā)展則是指更加開放，更加國際化，無論是跨境并購還是引進資本都著力于促進國內(nèi)市場與國際市場進行深度融合”。 

面對機遇與挑戰(zhàn)并存的環(huán)境，當前，投資人似乎都在以更加客觀、冷靜的眼光看待與分析曾無比火熱的醫(yī)藥行業(yè)。值得注意的是，冷靜絕不等于降溫，多位投資者強調(diào)，當下的投資環(huán)境有利于醫(yī)藥行業(yè)從過熱的狀態(tài)回歸到理性的溫度，這對于篩選出高質(zhì)量、真創(chuàng)新的醫(yī)藥企業(yè)大有裨益。 

前述醫(yī)藥行業(yè)分析師認為，在面臨較大的經(jīng)濟壓力和醫(yī)保壓力時，一些較虛弱的壁壘將會被打破，堅守剛需與擁有過硬技術(shù)實力的企業(yè)將把壁壘頂上，一些細分賽道的隱形冠軍則有可能在后期凸現(xiàn)出來。