每經(jīng)記者｜胥帥    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

“浙江老字號”企業(yè)熊貓乳品主要運營“熊貓”牌系列煉乳產(chǎn)品，在國內(nèi)煉乳市場的銷售規(guī)模僅次于雀巢。公司董事長李作恭會計出身，其掌舵之下，熊貓乳品已在新三板掛牌，如今又向A股發(fā)起沖刺。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，煉乳是熊貓乳品最為重要的產(chǎn)品，但其面臨生產(chǎn)成本上升等帶來的毛利率下降問題。同時，熊貓乳品煉乳業(yè)務(wù)倚重香飄飄，2015~2017年度，公司對香飄飄的銷售金額占公司濃縮乳制品銷售收入的比重分別為9.50%、14.57%和16.29%。

掌門人是會計出生

煉乳是一門非常古老的行業(yè)。如今，煉乳早已形成產(chǎn)業(yè)，主要用于食品加工、烘焙、餐飲、奶茶等領(lǐng)域。2016年，我國煉乳消費量為19.04萬噸，近5年復(fù)合增長率達到4.01%。

在國內(nèi)煉乳市場，熊貓乳品和雀巢占據(jù)了市場的大頭。根據(jù)中國乳制品工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2016年熊貓乳品煉乳產(chǎn)品銷售規(guī)模僅次于雀巢，是國內(nèi)市場第二大煉乳品牌。

“在國內(nèi)，煉乳行業(yè)大的企業(yè)很少，主要就是雀巢和熊貓。”中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

熊貓乳品從溫州的一家小企業(yè)，發(fā)展成為行業(yè)龍頭并掛牌新三板，公司董事長李作恭功不可沒。而李作恭并非科班的煉乳產(chǎn)品調(diào)劑師，乃會計出身。

“熊貓”牌產(chǎn)品“生”于1956年，熊貓乳品設(shè)立之初具有國資背景，浙江糧油持股比例超過了50%。2012年，熊貓乳品的李作恭時代到來。此后，公司業(yè)績迎來爆發(fā)式發(fā)展，2015年，公司凈利潤由2014年的1736.92萬元增長至7391.63萬元，同比增幅超過了325.56%。 

目前，熊貓乳品在新三板市場已暫停轉(zhuǎn)讓股權(quán)。

生產(chǎn)成本提升影響毛利率

招股說明書顯示，熊貓乳品的甜煉乳等產(chǎn)品銷路暢通，除2017年外，2015年、2016年的產(chǎn)能利用率超過了100%。

但熊貓乳品也較依賴煉乳產(chǎn)品。2015~2017年度以及2018年1~6月，公司的營業(yè)收入分別為3.66億元、4.09億元、5.34億元、2.59億元，其中以煉乳為代表的濃縮乳制品實現(xiàn)收入分別為2.43億元、2.76億元、3.61億元、1.9億元，占比均超過65%且有逐漸增長的勢頭。

如此一來，煉乳毛利率的高低對熊貓乳品公司整體盈利能力影響頗大。《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，熊貓乳品的甜煉乳等產(chǎn)品毛利率近年有逐年下降趨勢。以甜煉乳為例，2015年~2017年以及2018年上半年，該產(chǎn)品毛利率分別為54.39%、53.38%、43.51%、45.75%。

影響熊貓乳品產(chǎn)品毛利率的主要因素之一便是生產(chǎn)成本的提升，而產(chǎn)品并未能相應(yīng)提價。公司表示，由于2016年下半年白砂糖和全脂奶粉的采購價格上升，使得公司2017年生產(chǎn)用全脂奶粉和白砂糖領(lǐng)用成本較高，而公司甜煉乳產(chǎn)品銷售價格保持穩(wěn)定，無法將原材料價格上升的影響完全傳導(dǎo)至下游客戶。

2016年~2017年，濃縮乳制品的材料成本由1.28億元增加至1.98億元。今年上半年，濃縮乳制品的材料成本也達到了1億元。

香飄飄是其大客戶

煉乳的下游市場亦越來越廣泛，其中工業(yè)用煉乳（下游食品加工制造企業(yè)生產(chǎn)所用的煉乳）需求占比約為44%，烘焙用煉乳需求占比約為35%，餐飲行業(yè)煉乳需求占比約為13.5%，家庭用煉乳需求占比約為5.5%。

“TO B（企業(yè)端）、TO C（消費端）都有，煉乳的市場增長主要是在這兩方面。”朱丹蓬表示。

但出于飲食習(xí)慣的考慮，熊貓乳品的銷售具有明顯地域?qū)傩浴?jù)招股說明書披露，華東和華南市場目前是熊貓乳品重要的市場，公司2015~2017年以及2018年1~6月在華東和華南市場實現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入分別為2.72億元、3.03億元、3.98億元以及1.89億元，分別占公司當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的74.63%、74.46%、74.67%以及72.99%。

熊貓乳品也較為倚重前五大客戶。2015~2017年及2018年1~6月，公司對前五名客戶營業(yè)收入總額分別為1.3億元、1.46億元、1.94億元及7530.42萬元，占公司當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為35.55%、35.64%、36.30%及29.02%。

其中在煉乳方面，香飄飄是熊貓乳品最為重要的客戶。2015年至2018年1~6月，香飄飄提供的收入占熊貓乳品營業(yè)收入的比例分別為6.30%、9.84%、11.00%、8.69%。從金額來講，熊貓乳品對香飄飄產(chǎn)生的收入從2015年的2305.36萬元增長至2017年的5875.4萬元，已翻了一番。

“這說明了煉乳應(yīng)用市場的廣泛，無論是奶茶沖兌飲料還是街邊奶茶店，都需要加入煉乳。”朱丹蓬表示。

目前，熊貓乳品已有煉乳產(chǎn)能36000噸，此次公司IPO募資仍將重點擴充這方面的產(chǎn)能。熊貓乳品擬IPO募資6.2億元，分別用于濟陽二期年產(chǎn)2萬噸濃縮乳制品項目等，項目投產(chǎn)后，公司預(yù)計新增煉乳產(chǎn)能16000噸。熊貓乳品也表示，盡管其和雀巢在國內(nèi)中高端煉乳產(chǎn)品市場具備較強的競爭力，但未來煉乳行業(yè)的企業(yè)只有在產(chǎn)品品質(zhì)等多方面提升實力，才能在市場競爭中勝出。