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近年來，上市公司商譽(yù)減值致業(yè)績(jī)大幅下滑甚至虧損，讓市場(chǎng)越來越關(guān)注這一話題，而且這一現(xiàn)象仍在加?。豪^2016年年底突破萬億元后，A股商譽(yù)在今年三季度末再創(chuàng)歷史新高。

據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，截至三季報(bào)數(shù)據(jù)，A股上市公司商譽(yù)達(dá)到1.45萬億元，同比增長(zhǎng)15.18%、環(huán)比增長(zhǎng)4.05%，在A股歷史上首度突破1.4萬億元。

就個(gè)股來看，有41股的商譽(yù)規(guī)模超50億元，有9股的商譽(yù)規(guī)模超100億元。

更重要的是部分個(gè)股商譽(yù)占資產(chǎn)的比例高居不下。據(jù)統(tǒng)計(jì)，有149股商譽(yù)占資產(chǎn)的比例超30%，64股商譽(yù)占資產(chǎn)比例超40%，21股商譽(yù)占資產(chǎn)比例超50%，星普醫(yī)科、順利辦、眾應(yīng)互聯(lián)、高升控股和迅游科技等5股的商譽(yù)占資產(chǎn)比例超60%。

同時(shí)，有18家公司的商譽(yù)超過所有者權(quán)益，4家公司的商譽(yù)是所有者權(quán)益的2兩倍以上。

令市場(chǎng)擔(dān)憂的是，由于商譽(yù)減值測(cè)試多在年報(bào)中進(jìn)行，較高的商譽(yù)規(guī)?；?qū)?chuàng)業(yè)板的年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)斐蓧毫Α?/p>

A股商譽(yù)首次突破1.4萬億元

與一般商業(yè)語言中的“商譽(yù)”不同，財(cái)務(wù)領(lǐng)域的“商譽(yù)”并非指信譽(yù)、名譽(yù)或品牌價(jià)值一類，而是一個(gè)專有名詞，主要是指在非同一控制下的企業(yè)合并時(shí)，合并成本大于標(biāo)的公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額。商譽(yù)的資產(chǎn)減值損失一經(jīng)確認(rèn)，在以后會(huì)計(jì)期間不予轉(zhuǎn)回。

就此而言，商譽(yù)并非“越多越好”會(huì)計(jì)科目，而是需要投資小心分析、謹(jǐn)慎對(duì)待的項(xiàng)目。

隨著這些年上市公司快速發(fā)展、并購(gòu)活動(dòng)活躍，商譽(yù)對(duì)上市公司的影響越來越大。

據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，以三季報(bào)數(shù)據(jù)為統(tǒng)計(jì)維度，A股商譽(yù)在2010年以前一直保持在千億元以下，但從2014年開始加速增長(zhǎng)，2014、2015和2016年的同比增幅分別達(dá)到46.04%、74.88%和84.51%。

2016年三季度末，A股商譽(yù)達(dá)到9272.92億元；

2016年年底，A股商譽(yù)突破萬億元大關(guān)，達(dá)到1.05萬億元；

2017年三季度末，A股商譽(yù)達(dá)到1.26萬億元元，同比增長(zhǎng)35.62%；

2018年三季度末，A股商譽(yù)達(dá)到1.45萬億元（14483.93億元），同比增長(zhǎng)15.18%。

就上市板塊來看，主板市場(chǎng)擁有最大商譽(yù)規(guī)模，但中小板和創(chuàng)業(yè)的商譽(yù)份額也較大，合計(jì)達(dá)到45.12%。具體而言：

主板市場(chǎng)商譽(yù)7948.53億元，占比54.88%；

中小企業(yè)板商譽(yù)有3774.02億元，占比26.06%；

創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)2761.39億元，占比19.07%。

就行業(yè)分布來看，擁有最大商譽(yù)規(guī)模的前三個(gè)行業(yè)分別是傳媒、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)，對(duì)應(yīng)的商譽(yù)規(guī)模均超千億元，分別達(dá)到1857.18億元、1515.79億元和1133.43億元。

其次，還擁有較多商譽(yù)規(guī)模的行業(yè)還包括汽車、化工和電子板塊。

哪些公司在推動(dòng)商譽(yù)增長(zhǎng)？

據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，以三季報(bào)為統(tǒng)計(jì)維度，過去一年新增商譽(yù)超10億元的公司有56家，新增商譽(yù)超30億元的公司有11家，新增商譽(yù)超50億元的有5家。

增量最高的個(gè)股是2010年上市的藍(lán)帆醫(yī)療。該公司當(dāng)前商譽(yù)為63.45億元，較去年同期增加了63.28億元，主要是因?yàn)槟陜?nèi)并購(gòu)了一家在美國(guó)的企業(yè)Omni International Corp。

此外，商譽(yù)增加超50億元的公司還包括中遠(yuǎn)?？?、上海醫(yī)藥、世紀(jì)華通和銀億股份，較去年同期分別增加59.62億元、58.23億元、56.01億元和55.58億元，四家公司均是在2012以前上市。

就行業(yè)而言，商譽(yù)增量主要來自醫(yī)藥生物、化工和機(jī)械設(shè)備板塊，過去一年新增商譽(yù)294.89億元、234.82億元和148.50億元。

同時(shí)，傳媒、房地產(chǎn)和輕工制造的新增規(guī)模也較多。

21股商譽(yù)占資產(chǎn)比例超50%

關(guān)注商譽(yù)對(duì)企業(yè)報(bào)表影響，除了需要觀察絕對(duì)規(guī)模，更應(yīng)該關(guān)注商譽(yù)的資產(chǎn)占比——這代表著，如果發(fā)生一旦商譽(yù)減值，商譽(yù)損失對(duì)業(yè)績(jī)的沖擊力可能有多大。

據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，參照三季報(bào)數(shù)據(jù)，A股共有2070家公司存在商譽(yù)，其中558家公司的商譽(yù)對(duì)資產(chǎn)占比超過10%，149家公司的商譽(yù)對(duì)資產(chǎn)占比超30%，21家公司的商譽(yù)占比超50%，5家公司的商譽(yù)占比超60%。

星普醫(yī)科的商譽(yù)占比為A股第一，賬面資產(chǎn)超七成屬于商譽(yù)。三季報(bào)顯示，星普醫(yī)科擁有資產(chǎn)26.04億元，其中商譽(yù)就達(dá)到19.19億元、占比73.70%，同時(shí)所有者權(quán)益規(guī)模20.55億元。

截至半年報(bào)，星普醫(yī)科的商譽(yù)構(gòu)成

星普醫(yī)科在半年報(bào)中提示了商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。公司稱，因收購(gòu)瑪西普、中衛(wèi)醫(yī)院、友誼醫(yī)院和友方醫(yī)院股權(quán)形成較大金額的商譽(yù)。未來，如果瑪西普、中衛(wèi)醫(yī)院、友誼醫(yī)院以及友方醫(yī)院的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與預(yù)期出現(xiàn)較大差異，公司將面臨商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，直接影響公司當(dāng)期損益。

同樣商譽(yù)占比超七成，順利辦（此前為神州易橋）的商譽(yù)規(guī)模甚至超過所有者權(quán)益。截至三季報(bào)，順利辦總資產(chǎn)為60.64億元，其中商譽(yù)規(guī)模達(dá)到42.69億元、占比70.41%，同時(shí)所有者權(quán)益為31.7億元。這意味著，順利辦的商譽(yù)已較所有者權(quán)益高出約35%。

此外，商譽(yù)占比規(guī)模超60%的公司還包括眾應(yīng)互聯(lián)、高升控股和迅游科技，三季度末的商譽(yù)規(guī)模為21.29億元、24.39億元和22.7億元，分別占總資產(chǎn)的68.01%、61.25%和60.31%。

商譽(yù)對(duì)所有者權(quán)益的對(duì)比更為鮮明。

據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，截至三季報(bào)，有32家公司商譽(yù)占所有者權(quán)益的比例在80%以上，有18家公司的商譽(yù)超過所有者權(quán)益，4家公司的商譽(yù)是所有者權(quán)益的2兩倍以上。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至三季度末，紫光學(xué)大、凱瑞德、*ST大唐和金宇車城擁有商譽(yù)15.27億元、1.74億元、7.82億元和3.16億元，分別是公司所有者權(quán)益的11.72倍、3.89倍、2.61倍和2.22倍。

商譽(yù)如何影響A股業(yè)績(jī)？

商譽(yù)對(duì)業(yè)績(jī)的影響，通常不反映在三季報(bào)，而是呈現(xiàn)年報(bào)之中。

上市公司的商譽(yù)科目，每年至少要進(jìn)行一次減值測(cè)試，通常會(huì)在半年報(bào)和年報(bào)中進(jìn)行。如果一但確認(rèn)需要計(jì)提商譽(yù)減值損失，對(duì)當(dāng)期報(bào)表業(yè)績(jī)?cè)斐芍苯記_擊，且所計(jì)提減值損失未來不得轉(zhuǎn)回。

例如，堅(jiān)瑞沃能是近年來最大的一單商譽(yù)減值案例。

在2017年報(bào)中，堅(jiān)瑞沃能宣布商譽(yù)減值46.15億元，占該年度總營(yíng)收的47.78%，該項(xiàng)減值直接促使堅(jiān)瑞沃能巨虧36.84億元。

堅(jiān)瑞沃能稱，進(jìn)行商譽(yù)減值是因?yàn)樽庸疚痔噩?017年業(yè)績(jī)未達(dá)到預(yù)測(cè)值，后續(xù)未來盈利預(yù)估與預(yù)期也會(huì)存在較大差異，收購(gòu)沃特瑪產(chǎn)生的商譽(yù)存在較大減值跡象，基于謹(jǐn)慎性原則，公司對(duì)收購(gòu)沃特瑪時(shí)所形成的商譽(yù)計(jì)提了全額減值——簡(jiǎn)單而言，就是過往收購(gòu)的公司未能完成業(yè)績(jī)承諾。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2017年年報(bào)中，共有482家公司報(bào)告了商譽(yù)減值損失；在2018年半年報(bào)中，有35家公司報(bào)告了商譽(yù)減值損失。

當(dāng)前對(duì)商譽(yù)減值的擔(dān)憂主要集中在中小創(chuàng)。

長(zhǎng)城證券11月8日發(fā)布研報(bào)稱，創(chuàng)業(yè)板公司在2014年到2016年之間大量并購(gòu)伴隨有業(yè)績(jī)承諾，由于對(duì)賭協(xié)議業(yè)績(jī)承諾期一般為3年至4年，2018年將迎來大量承諾到期，有可能在2018年底面臨大量商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)泰君安在11月6日研報(bào)稱，商譽(yù)減值的本質(zhì)是企業(yè)對(duì)外投資損失。中小板和創(chuàng)業(yè)板許多公司在2013年到2015年參與了投資與并購(gòu)，資產(chǎn)負(fù)債表中積累了大金額商譽(yù)，未來幾年一旦被投資或收購(gòu)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的情況下，商譽(yù)減值對(duì)凈利潤(rùn)下調(diào)的預(yù)期的影響比較大。

國(guó)金證券的11月1日研報(bào)也表示，在今年盈利下行的背景下，被并購(gòu)的標(biāo)的公司完成業(yè)績(jī)承諾的難度大大提升，導(dǎo)致四季度商譽(yù)減值仍然是懸在創(chuàng)業(yè)板頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

不過，也有分析師持積極看法。

天風(fēng)證券在一份專題報(bào)告中表示，創(chuàng)業(yè)板2014年-2015年大量外延并購(gòu)積累的虛高的商譽(yù)資產(chǎn)，一定程度上已經(jīng)反映在過去兩年的跌幅里；同時(shí)，由于2017年已經(jīng)計(jì)提了大量的減值準(zhǔn)備，站在2018年往后看，很可能之后兩年是要好于預(yù)期的。