在港上市的閱文集團（00772）13日晚公告，擬以不超過155億元全資收購新麗傳媒。今天公司股價應聲下跌超過15.15%，每股跌去15.07元，市值跌逾83億港元，目前還有515億港元。

有市場人士認為，這顯示市場對這宗收購并不看好，結合國內上市的影視類公司市值看，新麗傳媒這個價格這明顯偏高。

閱文集團同時公布上半年的總收入達22.829億元，較2017年同比增長18.6%；經營盈利達到5.674億元，同比增長142.2%，經營利潤率由去年同期的12.2%增長至24.9%。凈利潤增長迅速，股價下跌應該不是業(yè)績原因。

155億元估值，在目前A股影視類公司中，可以排到華誼兄弟之后。華誼兄弟市值經過連番縮水后，目前為162億元，投中多個熱門電影的北京文化目前市值為74.7億元，不到其估值的一半。排在其前面的影視公司，除了華誼兄弟，還有萬達電影、光線傳媒、中國電影和華策影視，這些公司要么上市多年，要么在業(yè)內名聲遠揚。

相比而言，新麗傳媒成立時間頗短，成立于2007年，主要是制作電視劇，制作的劇集作品包括《我的前半生》《白鹿原》《女醫(yī)明妃傳》《余罪》等，并沒有火爆全國的現象級電視劇。參與電影包括《悟空傳》《情圣》《羞羞的鐵拳》及《夏洛特煩惱》，但是比例都不高。

新麗傳媒在A股奮斗史頗長，但情況不佳。2012年新麗傳媒就申請IPO，5年之后，同行唐德影視、慈文傳媒相繼通過IPO、借殼等方式登陸A股市場，新麗傳媒卻一直沒能上市。

除了和股東方光線傳媒的同業(yè)競爭問題，還有就是新麗傳媒業(yè)績不理想，起伏比較大。財務數據顯示，新麗傳媒2017年除稅后純利為3.76億元，2016年除稅后純利為1.6億元，2017年增長迅猛，但和華誼兄弟、華策影視等估值相當的公司相比，業(yè)績依然遜色很多。

截至2017年底，新麗傳媒的資產總值及資產凈值分別為41.18億元及12.99億元。收購存在大幅溢價，原因在于閱文集團的努力方向，在線閱讀收入占閱文集團總收入的比例高達80%，閱文集團希望擴大的，是版權運營方面的收入，目前來源于版權運營的收入僅占閱文集團總收入的13.9%。閱文集團在努力開發(fā)其龐大的IP價值，如果交給其他影視公司，就會攤薄其利潤，收購新麗傳媒后，可以做到肥水不流外人田。

155億元總對價中，閱文集團將向騰訊支付的對價為52.9億元，結算方式為股份；新麗傳媒管理層賣方持股則要價102.1億元，以50%現金及50%股份結算。新麗傳媒管理層賣方包括新麗傳媒創(chuàng)辦人曹華益及公司原管理層。

除了要支付51億元真金白銀，其他都是用股權的方式來支付，而此次用于收購的閱文集團新發(fā)行股份，定價為80港元/股，較8月13日閱文集團的收盤價67港元溢價了19.4%。如果按照結合目前57.8元的股價，實際估值是打了很大折扣的。

而且，這個估值并不是一成不變，新麗傳媒也做出了業(yè)績承諾，2018年、2019年和2020年的凈利不低于5億元、7億元和9億元，如若未達到上述業(yè)績要求，那么閱文集團支付給賣方的對價將相應扣減。

閱文集團在上市后經歷暴漲，股價一度站上110港元，市值接近千億港元，目前股價跌了將近一半。

證券時報 余勝良