每經(jīng)記者｜陳玉靜    每經(jīng)編輯｜姚祥云    

在申明利弊之后，范圍廣泛的底層資產(chǎn)如何選、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)如何關(guān)注也是一個值得探討的問題。

在諸位業(yè)內(nèi)人士看來，基礎(chǔ)資產(chǎn)的類型、股東背景、主體信用等都是風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注的要點(diǎn)。中航信托高級信托經(jīng)理馬倩在研討會上表示，重點(diǎn)還是看交易對手，看他的主體怎樣、股東背景如何，其次是資產(chǎn)，如果二選一，股東背景、企業(yè)主體信用更重要。

具體到領(lǐng)域，目前大火的長租公寓得到業(yè)內(nèi)人士的一致認(rèn)可，一方面符合市場上主要的政策定位，另一方面是風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)的辨識度比較高。

底層資產(chǎn)選擇受關(guān)注

資產(chǎn)證券化作為盤活企業(yè)存量資產(chǎn)的融資工具，底層資產(chǎn)的選擇自然值得關(guān)注。建信信托資產(chǎn)證券化團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人楊黎寒稱，在資產(chǎn)選擇層面，更多地會選擇隔離較簡單的，即可以不太依托于主體的管理能力去實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流。其中最簡單的就是債權(quán)類資產(chǎn)，無論是金融機(jī)構(gòu)形成的債權(quán)，還是互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融形成的債權(quán)，后續(xù)的資產(chǎn)管理都會比較簡單，“向債務(wù)人收款就可以”。

比如寫字樓，以類REITs的交易結(jié)構(gòu)去做就會相對好一些，“即使發(fā)行人后續(xù)出現(xiàn)問題，但前期只要資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離做到位，不濟(jì)就是換一個管理機(jī)構(gòu)去管資產(chǎn)，讓它的現(xiàn)金流繼續(xù)穩(wěn)定”，楊黎寒表示，這其中主要是資產(chǎn)隔離，包含兩層意思，一是法律上，破產(chǎn)隔離清晰；另一個是資產(chǎn)的現(xiàn)金流可以相對不太和原始權(quán)益人緊密綁定，“這種資產(chǎn)隔離越清晰、越簡單，在做資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的時(shí)候邏輯就會越順”。

楊黎寒認(rèn)為，ABS的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注點(diǎn)，跟傳統(tǒng)的非標(biāo)信貸區(qū)別不是特別大，畢竟兩者從本質(zhì)上而言均是一種債務(wù)融資工具。不過，就ABS而言，還是要看基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，比如消費(fèi)金融，小額分散，只要次級厚度足夠，能夠覆蓋違約率，理論上講是優(yōu)先級就都敢做；另一種跟信托公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)做的非標(biāo)信貸類似，這就要看主體自身的償債能力、流動性管理水平、未來業(yè)務(wù)經(jīng)營有沒有前景等，“實(shí)際上跟放一筆貸款沒有太大不同，區(qū)別在于ABS能夠鎖定一塊資產(chǎn)，所以做風(fēng)控時(shí)更多的會想如何設(shè)計(jì)，以便管控好資產(chǎn)現(xiàn)金流，當(dāng)然基礎(chǔ)還是先把資產(chǎn)盯住”。

而在馬倩看來，重點(diǎn)會先放在交易對手，看他的主體和股東背景如何，其次是資產(chǎn)，如果只是資產(chǎn)非常好，主體一般，還是會有所顧慮，“畢竟信托資產(chǎn)把控力還不是很夠，而且所謂的資產(chǎn)好，我們也不一定能拿到，所以目前看的最多的還是主體，主體好才能繼續(xù)推進(jìn)，否則風(fēng)險(xiǎn)還是相對大一些”。

中融信托信托創(chuàng)新部副總經(jīng)理劉暢表示，目前我們做得比較多的是信貸ABS，相對而言也比較簡單，但也要看銀行的規(guī)模幾許，如果交易對手體量比較大，且能在前期交易文件中落實(shí)可執(zhí)行的原狀分配條款，后續(xù)雖然麻煩，但中間不會有太多風(fēng)險(xiǎn)。

長租公寓、普惠金融是方向

未來看好的資產(chǎn)領(lǐng)域有哪些呢？業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，長租公寓是一個方向。重慶信托固定收益投資部副總經(jīng)理申電稱，從市場情況來看，長租公寓一方面符合宏觀的政策導(dǎo)向，其次是風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)的辨識度也比較高。

渤海信托河北業(yè)務(wù)總部信托業(yè)務(wù)總監(jiān)崔軍強(qiáng)表示，供應(yīng)鏈也值得考慮，其適用一些應(yīng)收賬款比較分散的領(lǐng)域，但風(fēng)險(xiǎn)在于如何核實(shí)應(yīng)收賬款的真實(shí)性、合法性，因?yàn)楹芏鄳?yīng)收賬款是缺少真實(shí)的貿(mào)易背景。

“區(qū)塊鏈技術(shù)如果能應(yīng)用在應(yīng)收賬款上，把應(yīng)收賬款的形成、將來的收款記錄或者一些發(fā)票合同，通過區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)信息透明化，對應(yīng)收賬款是一個很大的幫助。對于應(yīng)收賬款而言，如果沒有相應(yīng)的技術(shù)幫助，那它的破產(chǎn)隔離很難實(shí)現(xiàn)”，崔軍強(qiáng)介紹道。

消費(fèi)金融也值得關(guān)注。馬倩稱，未來要做的話，一塊是普惠金融，即消費(fèi)金融，首先在于信托公司是否能管控得到資產(chǎn)，其次，從放款到投后管理也要能夠管控。如此，后期做ABS轉(zhuǎn)出時(shí)，在信托公司能夠把控風(fēng)險(xiǎn)，也能看清楚投貸聯(lián)動的情況下，信托公司就會比之前單獨(dú)用消費(fèi)金融的管控系統(tǒng)更有抓手；第二類是關(guān)于各種商業(yè)物業(yè)，當(dāng)然做的時(shí)候資產(chǎn)必須先抵在名下，全流程參與。