2017年債券市場的日子算不上好，市場預(yù)期、監(jiān)管環(huán)境等多方面影響下，債券市場始終處在波動(dòng)調(diào)整當(dāng)中。這既表現(xiàn)在債基整體收益率上，也直觀體現(xiàn)在投資者更為謹(jǐn)慎的投資態(tài)度里。

顯然，這樣的行情下更考驗(yàn)著專業(yè)管理人的研究能力和判斷決斷力。銀華基金固定收益部副總監(jiān)、基金經(jīng)理鄒維娜憑借對(duì)市場的深刻把握和對(duì)債券的充分認(rèn)識(shí)，其管理的多只債基取得了優(yōu)秀的業(yè)績回報(bào)。

埋頭研究市場珍視受托人責(zé)任

在債券市場上，鄒維娜已有十年的投資經(jīng)歷。2012年加入銀華基金之后，其管理的多只基金收益表現(xiàn)更是可圈可點(diǎn)。在債市表現(xiàn)差強(qiáng)人意的2017年里，鄒維娜管理的銀華信用四季紅、銀華信用季季紅、銀華純債信用主題三只基金均跑贏業(yè)績基準(zhǔn)收益率。而從中長期的考察維度來看，在2015年～2017年三年里，這三只基金的收益率更是把業(yè)績基準(zhǔn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后，三只基金三年回報(bào)率均超過15%，其中銀華信用季季紅的收益率達(dá)到了20.44%。

持續(xù)穩(wěn)定的收益既是對(duì)持有人的最好回報(bào)，也得到了行業(yè)內(nèi)的認(rèn)可。鄒維娜管理的基金產(chǎn)品連續(xù)三年獲得了“金牛獎(jiǎng)”：2016年，銀華純債信用主題榮獲“三年期開放式債券型持續(xù)優(yōu)勝金牛獎(jiǎng)”，銀華信用四季紅獲得三年期開放式債券型持續(xù)優(yōu)勝金牛獎(jiǎng)；2017年銀華信用四季紅再次榮獲該獎(jiǎng)項(xiàng)；到了2018年，銀華信用季季紅又獲得了該項(xiàng)業(yè)內(nèi)大獎(jiǎng)。

“對(duì)做債券投資來說，樹立正確的投資理念非常重要。”在鄒維娜看來，債基投資首先是沉下心費(fèi)些“笨功夫”，回歸債券產(chǎn)品本身做研究，搞懂最基本的也是最根本的知識(shí)，比如債券收益率如何獲得，票息、凈價(jià)如何變動(dòng)，久期如何適配等。只有研究清楚，才能做出準(zhǔn)確的定價(jià)，也才能通過分析研究來判斷哪個(gè)品種會(huì)有超額收益，哪個(gè)品種上會(huì)有確定的回報(bào)。

其實(shí)，對(duì)市場走向的判斷和券種的價(jià)值考量也來自于多年債券投資積累的豐富經(jīng)驗(yàn)。而在投資理念上，鄒維娜的態(tài)度更顯謙虛，“要對(duì)自己有明確的認(rèn)識(shí)，不斷向市場學(xué)習(xí)。如果可以在某個(gè)方面、某個(gè)時(shí)間段能走在市場前面半步，其實(shí)就可以保證你戰(zhàn)勝市場了。”

“還有一點(diǎn)很重要，我們有足夠的誠意，非常珍視受托人的責(zé)任。不管是誰的錢都要認(rèn)真負(fù)責(zé)地做投資，即使是面包渣般的小收益也要去賺，才能積少成多。”對(duì)質(zhì)地不太良好、風(fēng)險(xiǎn)較大的債券，鄒維娜的態(tài)度是很明確的規(guī)避——“我覺得現(xiàn)在是能給持有人賺很確定收益的時(shí)候，任何時(shí)候都不能拿持有人的錢去賭。”

樂觀看待債市拐點(diǎn)或已出現(xiàn)

在經(jīng)歷了前兩年債券市場的波動(dòng)之后，鄒維娜對(duì)今年的債市更偏樂觀。“從大方向上判斷，基本面是支持債券向好的，市場可能正處在牛熊的交界處。盡管拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)總是很難判斷，從近期市場走勢上看，很可能已經(jīng)出現(xiàn)了；但是從投資上講，方向是比幅度和轉(zhuǎn)折點(diǎn)都更重要的”，鄒維娜表示。

樂觀態(tài)度的判斷依據(jù)來自對(duì)基本面的研判，在鄒維娜看來，從宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢上全年是緩慢下行的。而從各個(gè)分項(xiàng)上看，貨幣層面當(dāng)中比較確定的是今年社會(huì)融資規(guī)模余額是向下的趨勢。出口方面可能不會(huì)像去年一樣對(duì)經(jīng)濟(jì)是明顯的向上、超預(yù)期的拉動(dòng)，而是更偏向于對(duì)經(jīng)濟(jì)起到托底作用。投資方面，隨著融資監(jiān)管的加強(qiáng)，地方政府籌資能力面臨一定的挑戰(zhàn)，房地產(chǎn)和基建投資將進(jìn)入下行階段，尤其是基建投資產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)下行壓力正在不斷釋放。當(dāng)然最重要的標(biāo)準(zhǔn)還是估值，結(jié)合目前的資金成本和債券的估值水平，債券市場的投資價(jià)值依然較為明顯。但短期新的上漲周期可能不會(huì)很快出現(xiàn)，還需要一定的催化。

具體到券種，鄒維娜更看好的是利率債和高等級(jí)信用債在今年的表現(xiàn)，“持有利率債可能要耐得住寂寞，耐心等待，它的趨勢肯定往下走，但你不知道它什么時(shí)候往上漲，持有一段時(shí)間可能會(huì)有漲幅相對(duì)較大的階段。而高等級(jí)信用債，由于票息很高不會(huì)有太多驚喜，但能獲得穩(wěn)定的收益，而且整體波動(dòng)性會(huì)比利率債小很多。但是對(duì)于低等級(jí)信用債并不是特別看好，因?yàn)樗男庞美钜脖容^窄，又正處在信用風(fēng)險(xiǎn)本身比較大的階段。”

市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。