5月4日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)6.4943，大幅貶值378點(diǎn)，貶值幅度0.59%，創(chuàng)去年8月13日來(lái)最大百分比降幅。而就在此前一天，中國(guó)外匯交易中心(CFETS)公布的數(shù)據(jù)顯示，CFETS人民幣匯率三個(gè)籃子指數(shù)均創(chuàng)下記錄新低。為此，市場(chǎng)就猜測(cè)人民幣新一輪貶值又將開(kāi)始。而今年10月1日，人民幣正式加入國(guó)際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子后，就有人猜測(cè)人民幣或?qū)?huì)中長(zhǎng)期貶值。不過(guò)，筆者認(rèn)為，押注人民幣中長(zhǎng)期貶值，這是在下一招并未有多大把握的險(xiǎn)棋。

人民幣貶值預(yù)期

需要糾偏

自2015年8月11日央行實(shí)施人民幣匯率中間價(jià)改革至今年年初，人民幣匯率就持續(xù)運(yùn)行在貶值的通道上，個(gè)別時(shí)日還曾創(chuàng)下單日貶值逾千點(diǎn)的歷史記錄。特別是2016年1月份半個(gè)多月的時(shí)間，人民幣兌美元匯率無(wú)論是離岸價(jià)、在岸價(jià)還是中間價(jià)都出現(xiàn)了連續(xù)多日大幅度貶值現(xiàn)象，體現(xiàn)出國(guó)際空頭大肆做空人民幣的意圖。國(guó)際空頭還通過(guò)香港市場(chǎng)的“股匯雙殺”玩弄空頭“連環(huán)套”的把戲，企圖迫使人民幣貶值。隨后，在2月份企穩(wěn)，3、4月份由于美聯(lián)儲(chǔ)二次加息時(shí)點(diǎn)不斷延后，以及歐、日等其他主要經(jīng)濟(jì)體貨幣當(dāng)局未進(jìn)一步放松貨幣政策，導(dǎo)致支撐2014年7月后美元持續(xù)上漲的貨幣政策“周期差”逐漸收斂，美元盡顯頹勢(shì)，非美貨幣普遍走強(qiáng)，刺激人民幣對(duì)美元升值。

自4月25日以來(lái)，美元指數(shù)陷入持續(xù)下跌。不過(guò)，5月3日亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席洛克哈特和舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯都表達(dá)了在6月會(huì)議上有升息的可能性。其鷹派講話提振美聯(lián)儲(chǔ)6月份加息預(yù)期，美元指數(shù)受此刺激大幅上漲逾1.2%至93.00關(guān)口附近。再加上日前公布的中國(guó)4月份財(cái)新和官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）和非制造業(yè)PMI均低于預(yù)期，令市場(chǎng)認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的事實(shí)被夸大了。為此，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期和中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟成為了5月4日人民幣匯率中間價(jià)大幅貶值的主要原因。

人民幣匯市，短期看“市”，中長(zhǎng)期看“勢(shì)”。也就是說(shuō)，鑒于短期諸多利空充斥市場(chǎng)，則人民幣自然供過(guò)于求，出現(xiàn)貶值。但從中長(zhǎng)期形勢(shì)看，人民幣國(guó)際化所形成的國(guó)際龐大需求、中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展一系列新動(dòng)能的堅(jiān)強(qiáng)支撐、供給側(cè)改革的不斷加強(qiáng)以及政府一系列促外貿(mào)穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施的落實(shí)等等，還是會(huì)支持人民幣堅(jiān)挺的。

加入SDR后

國(guó)際更重視人民幣

2015年11月30日，IMF執(zhí)董會(huì)批準(zhǔn)人民幣加入SDR貨幣籃子，新的貨幣籃子將于今年10月1日正式生效。換言之，自今年10月1日起，人民幣將被認(rèn)定為可自由使用貨幣，并將與美元、歐元、日元和英鎊一道構(gòu)成SDR貨幣籃子。

可以說(shuō)，人民幣加入SDR是中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入全球金融體系的重要里程碑，也是IMF對(duì)中國(guó)過(guò)去幾年改革貨幣和金融體系取得進(jìn)展的認(rèn)可。特別是去年以來(lái)，央行采取了更有針對(duì)性的改革措施，如銀行間外匯市場(chǎng)對(duì)境外開(kāi)放、人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制改革、在倫敦發(fā)行離岸人民幣債券、人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)上線，采納IMF數(shù)據(jù)公布特殊標(biāo)準(zhǔn)(SDDS)、境外央行類機(jī)構(gòu)可在境內(nèi)開(kāi)立外匯專用賬戶、對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限及下調(diào)分支行常備借貸便利(SLF)利率、擬建立“利率走廊”機(jī)制等等。

人民幣加入SDR，是我國(guó)綜合國(guó)力增強(qiáng)的表現(xiàn)，同時(shí)，也反映出人民幣國(guó)際地位不斷提升。而且，人民幣結(jié)算區(qū)域不斷擴(kuò)大，很多國(guó)家和地區(qū)人民幣的兌換和使用相當(dāng)普遍，國(guó)內(nèi)居民出境旅游、探親、留學(xué)等不用像以前那樣換外匯了，為他們節(jié)省了貨幣匯兌產(chǎn)生的手續(xù)費(fèi)，并通暢了結(jié)算通道。更重要的是，人民幣獲得國(guó)際市場(chǎng)的認(rèn)可和接受，人民幣將在世界范圍內(nèi)行使貨幣功能，逐步成為貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣和結(jié)算貨幣、金融交易和投資貨幣，以及國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。

人民幣國(guó)際化

將穩(wěn)定匯率

“十三五”時(shí)期，只有人民幣國(guó)際化之路扎實(shí)前行，方能確保人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。這就需要努力做好如下工作：

一是繼續(xù)堅(jiān)定不移地推進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。實(shí)踐表明，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展及其改革成果將人民幣加入了SDR貨幣籃子；“十三五”時(shí)期加速人民幣國(guó)際化，仍要倚重中國(guó)經(jīng)濟(jì)通過(guò)調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式，大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新，保持中高速增長(zhǎng)，邁向中高端水平，這是人民幣國(guó)際化和人民幣匯率中長(zhǎng)期穩(wěn)定的制勝法寶。

二是加速推進(jìn)全面深化改革的戰(zhàn)略部署。穩(wěn)步推動(dòng)金融改革和對(duì)外開(kāi)放，加快離岸及國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的建設(shè)，快速提高市場(chǎng)的深度和廣度，發(fā)展更高層次的開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)大金融業(yè)雙向開(kāi)放，有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，盡快推動(dòng)人民幣成為可兌換、可自由使用貨幣，從而實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，這也是人民幣國(guó)際化和人民幣匯率中長(zhǎng)期穩(wěn)定的信心保證。

三是為強(qiáng)勢(shì)人民幣政策提供宏觀審慎管理政策框架支持。人民幣國(guó)際化需要強(qiáng)勢(shì)人民幣政策，而強(qiáng)勢(shì)人民幣政策框架與貨幣政策國(guó)際化息息相關(guān)。隨著人民幣國(guó)際化程度越來(lái)越高，今后的貨幣政策框架必定要更加穩(wěn)定、更具彈性，效率也要進(jìn)一步提高。而且，貨幣政策的框架在保持中國(guó)特色的同時(shí)，其透明度、溝通范圍、信息傳播以及對(duì)預(yù)期的管理等都將要更加與國(guó)際接軌。更重要的是，強(qiáng)勢(shì)人民幣政策并不意味著人民幣匯率始終處于升值的狀態(tài)，而是由市場(chǎng)供求決定的浮動(dòng)匯率格局。但是，浮動(dòng)匯率下還要保持相對(duì)穩(wěn)定，就必須要加強(qiáng)宏觀審慎管理。

隨著人民幣加入SDR正式生效日期的日益臨近，為適應(yīng)人民幣加入SDR后面臨的各種更高的、更復(fù)雜的形勢(shì)要求，防范人民幣國(guó)際化條件下有可能帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，管理層正在積極探索并努力創(chuàng)造條件實(shí)施全口徑、廣覆蓋的宏觀審慎管理政策框架和相關(guān)工具，這是人民幣國(guó)際化和人民幣匯率中長(zhǎng)期穩(wěn)定的政策基礎(chǔ)，也是為強(qiáng)勢(shì)人民幣政策提供積極支持。

（作者系中國(guó)人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授）