每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 向江林    

◎每經(jīng)記者 向江林

2016年的第一次降準(zhǔn)來(lái)得“猝不及防”。

2月29日晚間，央行公告稱，自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以保持金融體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

然而，對(duì)債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，降準(zhǔn)的影響還存在分歧，昨日（3月1日）出現(xiàn)調(diào)整走勢(shì)。

“昨日，債券市場(chǎng)收益率波動(dòng)不大，利率債收益率略有下行，信用債收益率基本穩(wěn)定?？傮w來(lái)看，本次降準(zhǔn)對(duì)債券市場(chǎng)的支撐力度有限?！眹?guó)泰君安固定收益部研究總監(jiān)周文淵在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。

債市昨現(xiàn)調(diào)整走勢(shì)

數(shù)據(jù)顯示，昨日利率債整體略有下行。除個(gè)別期限外，國(guó)債收益率曲線整體下行2~3個(gè)基點(diǎn)。早盤國(guó)開行新發(fā)3年期，續(xù)發(fā)5、7、10年期債券，3、5年期招標(biāo)收益率較低，7、10年期招標(biāo)收益率偏高。截至昨日收盤，國(guó)開債曲線中短端下行1個(gè)基點(diǎn)左右，長(zhǎng)端有所上行。政策性銀行（農(nóng)發(fā)行和進(jìn)出口行）債曲線整體下行2個(gè)基點(diǎn)左右。

交易所方面，昨日競(jìng)價(jià)交易總成交額約71億元，較前日明顯放量。高等級(jí)企業(yè)債、公司債收益率平均較前日下行約1個(gè)基點(diǎn)；中低等級(jí)企業(yè)債、公司債收益率平均較前日下行約3個(gè)基點(diǎn)。

周文淵對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，本次降準(zhǔn)對(duì)債券市場(chǎng)的支撐力度有限，原因在于財(cái)政赤字提高、財(cái)政擴(kuò)張需要的貨幣擴(kuò)張的預(yù)期存在，而不是逐步貨幣寬松，保持資金利率下行，進(jìn)而支撐債市的邏輯。目前來(lái)看，更重要的關(guān)注點(diǎn)是即將召開的“兩會(huì)”，如果財(cái)政發(fā)力，市場(chǎng)預(yù)期整個(gè)經(jīng)濟(jì)回升，債市長(zhǎng)期走勢(shì)就會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。而昨日市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)的反應(yīng)并不特別樂觀，債券市場(chǎng)利率甚至還出現(xiàn)部分反彈。

周文淵進(jìn)一步解釋稱，目前，整個(gè)商品價(jià)格都出現(xiàn)反彈，比如螺紋鋼、鐵礦石、銅、石油、黃金等，因此，市場(chǎng)上會(huì)預(yù)期出現(xiàn)類滯漲的局面。盡管包括房地產(chǎn)在內(nèi)的市場(chǎng)價(jià)格體系回升，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下行都對(duì)債市類滯漲的局面造成下跌壓力。而債市昨日全天呈現(xiàn)調(diào)整走勢(shì)，并不十分理想。

仍需關(guān)注是否降息

“此次降準(zhǔn)對(duì)債市不一定是利好?！泵裆C券研究院固定收益組負(fù)責(zé)人李奇霖表示，首先，貨幣政策需以價(jià)為綱，降準(zhǔn)有可能只是對(duì)沖基礎(chǔ)貨幣缺口，央行是否真的有意愿引導(dǎo)短端利率下降是后續(xù)行情的關(guān)鍵；其次，目前政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)意圖明顯，疊加本輪降準(zhǔn)所釋放的寬松信號(hào)，可能促進(jìn)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，后續(xù)收益率曲線陡峭化，長(zhǎng)端機(jī)會(huì)不大。

周文淵告訴記者，對(duì)此本次降準(zhǔn)，市場(chǎng)上有一部分觀點(diǎn)認(rèn)為是支持財(cái)政上的信用擴(kuò)張，而這對(duì)債券市場(chǎng)的利好并不多；另外，亦有觀點(diǎn)認(rèn)為，此次降準(zhǔn)是在對(duì)沖逆回購(gòu)到期。本周，公開市場(chǎng)操作到期9300億元，且昨日央行并未進(jìn)行逆回購(gòu)操作，整體來(lái)看市場(chǎng)并不樂觀。

九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清則認(rèn)為，本次降準(zhǔn)對(duì)債市情緒上利好，但需關(guān)注逆回購(gòu)利率是否下調(diào)，以及貨幣市場(chǎng)利率變化。大幅降準(zhǔn)將增加市場(chǎng)流動(dòng)性，前期“資產(chǎn)荒”緩解的趨勢(shì)可能得到部分改變，但需要關(guān)注央行是否會(huì)下調(diào)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。然而，如果7天逆回購(gòu)利率維持2.25%不變，同時(shí)加大公開市場(chǎng)操作凈回籠，則對(duì)債市的利好只是情緒層面，債市收益率突破前低的可能性不大。

國(guó)泰君安固定收益分析師徐寒飛表示，債市短期牛市調(diào)整，需要擠出超額收益；中期看，債券仍是為數(shù)不多的可以提供正回報(bào)的“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，尤其在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)底部未明，供給側(cè)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)不斷釋放的過(guò)程中，歷史上最長(zhǎng)最大的債券牛市仍會(huì)持續(xù)。而在收益率降至低位以后，債券市場(chǎng)波動(dòng)調(diào)整增加難以避免。

周文淵則對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從整體來(lái)看，目前經(jīng)濟(jì)基本面疲軟，且并未出現(xiàn)明顯變化，因此債券市場(chǎng)仍處于震蕩周期。而之后2月份數(shù)據(jù)公開，以及美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議將成為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)，可能會(huì)造成債市價(jià)格波動(dòng)，但短期看還未出現(xiàn)趨勢(shì)性變化。

（實(shí)習(xí)生姜詩(shī)薔對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）