欣旺達(dá)：主業(yè)高速成長(zhǎng)，邁出產(chǎn)業(yè)資源整合第一步

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司 研究員：張騄 日期：2014-10-23

投資要點(diǎn)：

重申買入評(píng)級(jí)。由于亞馬遜新品未能大規(guī)模上量，我們調(diào)整對(duì)公司14-16年盈利預(yù)測(cè)自0.77元，1.34元，2.12元至0.66元，1.12元，1.94元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率為50.2X，29.4X，17.0X。我們假設(shè)14-16標(biāo)的公司凈利潤(rùn)公司貢獻(xiàn)為750萬(wàn)、1200萬(wàn)、1800萬(wàn)，備考EPS為0.69元，1.17元，2.01元。

考慮到公司目前在新能源汽車領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，以及未來(lái)可以期待的資源整合，我們認(rèn)為6-12個(gè)月合理估值為15年40倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)46.8元，重申買入評(píng)級(jí)。

三季報(bào)符合預(yù)期。公司2014年前三季度營(yíng)收26.86億元，同比增長(zhǎng)104.55%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)8795萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)99.72%，基本EPS為0.36元，符合市場(chǎng)預(yù)期，處于前期預(yù)告范圍內(nèi)接近上限。

3季度新品量產(chǎn)刺激營(yíng)收成長(zhǎng)，自動(dòng)化提升整體盈利能力。公司3季度營(yíng)收10.94億元，同比增長(zhǎng)114.8%，環(huán)比增長(zhǎng)12.8%，毛利率15.3%相比去年同期上升1.5%，環(huán)比二季度上升3.1%。三季度本土客戶華為、小米等產(chǎn)品新品上市，以及三季末A客戶新品手機(jī)投產(chǎn)刺激公司營(yíng)收成長(zhǎng)。與此同時(shí)產(chǎn)品組合優(yōu)化加上公司自動(dòng)化改造初見(jiàn)成效，公司盈利能力呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

戰(zhàn)略布局聚合物電芯產(chǎn)業(yè)，提神公司產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。公司今晚公布并購(gòu)計(jì)劃，擬收購(gòu)東莞鋰威能源科技有限公司51%股權(quán)。標(biāo)的公司在鋰聚合物電芯領(lǐng)域技術(shù)實(shí)力達(dá)到國(guó)內(nèi)一流水平，已經(jīng)進(jìn)入國(guó)內(nèi)一線客戶供應(yīng)體系。1-9月凈利潤(rùn)約900萬(wàn)，考慮公司處于快速成長(zhǎng)期，我們預(yù)測(cè)標(biāo)的公司4季度凈利潤(rùn)可望達(dá)到全年40%，未來(lái)兩年保持60%、50%增長(zhǎng)速度，預(yù)計(jì)14-16年凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)1500萬(wàn)，2400萬(wàn)，3600萬(wàn)。并購(gòu)東莞鋰威有助于公司完善在鋰電池產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局，提升整體的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

再次攜手英威騰，加碼新能源汽車戰(zhàn)略。9月11日公司公告成立欣旺達(dá)電動(dòng)汽車電池有限公司(1.2億注冊(cè)資本，欣旺達(dá)持股85%)。從戰(zhàn)略布局上看，欣旺達(dá)與英威騰的合作實(shí)現(xiàn)了新能源汽車領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)與強(qiáng)強(qiáng)合作，在電控、電池領(lǐng)域的布局依次展開(kāi)。未來(lái)我們相信隨著國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)的爆發(fā)，欣旺達(dá)與英威騰的戰(zhàn)略合作可望爆發(fā)出巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

創(chuàng)新商業(yè)模式，布局新能源車運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)。9月11日公司公告董事長(zhǎng)王明旺出資5760萬(wàn)，欣旺達(dá)出資3600萬(wàn)、與鄭州市加滋杰交通科技股份有限公司、深圳市英威騰電氣股份有限公司、自然人黃申力、張杰、?？蓪幫顿Y行之有道汽車服務(wù)股份有限公司，注冊(cè)資本1.8億。行之有道項(xiàng)目主要提供新能源汽車租賃服務(wù)，將新能源汽車推廣與政府公車改革有機(jī)結(jié)合，為政府機(jī)關(guān)提供便捷的公務(wù)出行電動(dòng)車租車服務(wù)。根據(jù)可行性報(bào)告預(yù)測(cè)租賃項(xiàng)目可帶動(dòng)直接產(chǎn)值180億，間接產(chǎn)值300億。

行之有道項(xiàng)目將結(jié)合門戶網(wǎng)站、手機(jī)APP，實(shí)現(xiàn)租車服務(wù)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)結(jié)合，實(shí)現(xiàn)良好的用戶體驗(yàn)。項(xiàng)目計(jì)劃投資1.25億于新能源汽車采購(gòu)，3000萬(wàn)用于充電樁建設(shè)，1950萬(wàn)用于市場(chǎng)推廣與運(yùn)營(yíng)，550萬(wàn)用于日常管理。

產(chǎn)業(yè)資源整合剛剛開(kāi)始，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。此次停牌期間公司一些力投資、并購(gòu)，僅僅是公司整合產(chǎn)業(yè)資源，布局新能源戰(zhàn)略的第一步，未來(lái)我們相信公司將繼續(xù)深度挖掘鋰電池產(chǎn)業(yè)，合理布局新能源汽車與分布式儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)。公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)具有極大的發(fā)展空間。