中興通訊：直掛云帆濟(jì)滄海

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：楊云 日期：2014-10-23

運(yùn)營商業(yè)務(wù)受益于國內(nèi)4G的大規(guī)模投資，高確定性增長

我們預(yù)計2014-2016年，中國三大運(yùn)營商4G總投資額約5360億元人民幣，中國移動TDLTE集采中興通訊以34%的份額位居第一，中國電信LTE集采中興通訊以32%的份額位居第一，中興通訊將處于第一陣營分享盛宴。2014-2016年，中興通訊從國內(nèi)4G建設(shè)中獲得的銷售收入預(yù)計分別為234億，291億，306億，產(chǎn)品的毛利率超過40%，這將大幅提升中興通訊的業(yè)績。

政企網(wǎng)業(yè)務(wù)快速成長，將成為集團(tuán)重要的增長極

政企網(wǎng)市場的規(guī)模數(shù)十倍于傳統(tǒng)的電信市場。中興政企網(wǎng)的亮點包括智慧城市、行業(yè)解決方案及企業(yè)信息化解決方案，榮獲中國智慧城市標(biāo)桿企業(yè)大獎。2014年，政企網(wǎng)業(yè)務(wù)總收入預(yù)計突破100億元；2015-2018年，年復(fù)合增長率超過20%，政企網(wǎng)業(yè)務(wù)未來將成為中興重要的收入增長極。

終端業(yè)務(wù)恢復(fù)增長，移動互聯(lián)帶來大市場

移動互聯(lián)加大對智能終端的需求。中興加大改革力度，大幅削減了低端機(jī)型及不盈利機(jī)型，削減幅度50%以上，集中力量做好主打產(chǎn)品，站穩(wěn)1500元價格區(qū)間。中興天機(jī)作為國禮贈送多國政要，極大提升品牌影響力。從2014年起，中興終端業(yè)務(wù)將擺脫下降趨勢，收入和利潤恢復(fù)增長，預(yù)計2014-2016年終端收入分別為230億，254億，300億。

盈利預(yù)測及估值

中興通訊主營業(yè)務(wù)增長態(tài)勢良好，預(yù)計2014-2016年公司EPS為0.82、1.08、1.46元/股，同比增長108.47%、31.30%、35.12%。