利率鏈條的傳導(dǎo)

銀行是否有執(zhí)行7折房貸利率的動(dòng)力？

不得不算一筆賬。按照法定5年期以上商業(yè)貸款基準(zhǔn)利率6.55%計(jì)算，7折房貸利率應(yīng)為4.585%，9折則為5.895%。這筆資金若是用于一般企業(yè)貸款，銀行可獲得的綜合收益將比房貸高出至少20%以上。

此外，前幾年浙江、福建等地房貸斷供潮帶來(lái)的負(fù)面影響還未散去，全國(guó)樓市的低迷現(xiàn)狀，又進(jìn)一步降低了不動(dòng)產(chǎn)抵押物的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。此外，經(jīng)濟(jì)走弱及企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)上升帶給銀行的壞賬壓力，也會(huì)在很大程度上制約住房按揭貸款的順利推進(jìn)。

實(shí)際上，當(dāng)前對(duì)傳統(tǒng)存款有著替代作用的主要是各類貨幣理財(cái)工具，盡管存在表內(nèi)表外的關(guān)鍵區(qū)別，但它們也屬于利率傳導(dǎo)鏈上的重要一環(huán)。以10月24日中國(guó)電子銀行網(wǎng)監(jiān)測(cè)的“寶寶類”理財(cái)為例，排名前三位的7天年化收益率分別為4.649%、4.579%和4.56%；螞蟻金服旗下余額寶的7天收益約為4.145%，排名較后。

當(dāng)然，房貸主要是依靠商業(yè)銀行來(lái)進(jìn)行，基金系、IT系的互聯(lián)網(wǎng)“寶寶”產(chǎn)品只能作為參照。據(jù)統(tǒng)計(jì)，銀行系貨幣理財(cái)中收益率最低的某股份行產(chǎn)品僅為4.122%，與第一名工商銀行薪金寶的差距超過(guò)10%。

此外，其他各類與股票指數(shù)等掛鉤的結(jié)構(gòu)性銀行理財(cái)產(chǎn)品中，3個(gè)月期單例最高的保本浮動(dòng)收益率達(dá)到13%；同樣期限的信貸類理財(cái)產(chǎn)品，平均預(yù)期收益率水平大致在5.3%左右。最新統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)前市場(chǎng)中理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率區(qū)間在3%～5%的占比34.9%，5%～8%的占59.15%；在基礎(chǔ)資產(chǎn)的構(gòu)成中，票據(jù)、利率及債券的占比合計(jì)59.03%。

值得注意的是，由于競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，任憑哪家銀行也不會(huì)把當(dāng)下的即時(shí)資產(chǎn)收益水平作為負(fù)債成本去考量，否則就會(huì)導(dǎo)致客戶流失。也就是說(shuō)，期限錯(cuò)配的普遍存在，使得銀行敢于在資產(chǎn)端收益率下降開(kāi)始，仍為對(duì)應(yīng)的理財(cái)負(fù)債端支付此前承諾的較高預(yù)期收益；而一般在3個(gè)月至半年之后，新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品的收益水平才會(huì)出現(xiàn)普遍下滑。

諾安基金資深債券研究員程卓對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，市場(chǎng)中這一收益?zhèn)鲗?dǎo)滯后現(xiàn)象，很好地解釋了2013年上半年債券市場(chǎng)大熊市，而余額寶等的收益率一直到今年年初才攀升至6.76%歷史高位的原因。同樣，當(dāng)前它的收益率下降也蘊(yùn)含了這一規(guī)律。

財(cái)通證券一位自營(yíng)投資經(jīng)理表示，這的確是債券市場(chǎng)的一個(gè)有趣現(xiàn)象。隨著資產(chǎn)端收益率的高低變化，機(jī)構(gòu)不斷在負(fù)債端進(jìn)行（收益率）的壓縮、修復(fù)、再壓縮的過(guò)程，不斷循環(huán)。

“今年以來(lái)債券都是牛市，9月以來(lái)升幅更明顯。這或許預(yù)示明年開(kāi)始，理財(cái)收益率將全面跌入3%時(shí)代，彼時(shí)信貸利率也勢(shì)必向低位回歸，7折房貸有可能會(huì)出現(xiàn)。”程卓告訴記者。

需要注意的是，理財(cái)產(chǎn)品的收益率并不能完全代表信貸資金成本，前者更多是表外資產(chǎn)，而后者屬于表內(nèi)資產(chǎn)。不過(guò)，在市場(chǎng)利率傳導(dǎo)的鏈條中，它們卻是息息相關(guān)的。