從7月4日開始，創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入新一輪調(diào)整期。對于本輪調(diào)整，融資客仍然顯得非常樂觀，創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的股持續(xù)呈現(xiàn)融資凈買入的格局，即便在近兩個交易日加速下跌的過程中也是如此。分析人士認(rèn)為，融資客不離不棄創(chuàng)業(yè)板很可能是受到此前思維慣性的影響。但實際上，估值、中期業(yè)績、熱點切換等因素，都顯示創(chuàng)業(yè)板短期面臨較大調(diào)整風(fēng)險，盲目抄底或許并不明智。

融資逆勢抄底創(chuàng)業(yè)板

在接近兩年的持續(xù)牛市中，創(chuàng)業(yè)板股票逐漸成為融資客最為青睞的標(biāo)的之一，即便該板塊出現(xiàn)短期調(diào)整，也會引發(fā)融資抄底盤的快速介入，這一幕在近期再度發(fā)生。

從兩融整體數(shù)據(jù)看，7月5日至7月16日，滬深股市全部A股實現(xiàn)融資凈買入140.58億元。在此期間融資余額也改變了此前徘徊不前的狀態(tài)，重新回歸到持續(xù)創(chuàng)歷史新高的通道中。對于整體融資數(shù)據(jù)的明顯增長，投資者并不感到意外，畢竟隨著國資整合等一系列催化劑的出現(xiàn)，藍(lán)籌股的市場關(guān)注度大幅提升，而此類股票恰恰構(gòu)成了滬深股市的融資主體。

但是，融資資金對于創(chuàng)業(yè)板的態(tài)度卻令人多少感到意外。在7月3日上探1428.67點后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)開始了一段持續(xù)調(diào)整之旅，截至7月17日，該指數(shù)累計跌幅達(dá)到了7%。指數(shù)的持續(xù)下跌，也給創(chuàng)業(yè)板個股帶來了顯著的調(diào)整壓力。以兩融標(biāo)的中的創(chuàng)業(yè)板個股為例，34只個股同期有多達(dá)27只個股出現(xiàn)了下跌，其中，樂視網(wǎng)(300104)、和佳股份(300273)和萬達(dá)信息(300168)跌幅最大，具體跌幅分別為25.96%、16.69%和15.22%。

按理說，相對于主板市場顯著弱勢的表現(xiàn)，應(yīng)該促發(fā)創(chuàng)業(yè)板股票融資償還壓力的顯著增加，但實際上，該板塊卻在調(diào)整過程中繼續(xù)吸引著融資流入。統(tǒng)計顯示，7月5日至7月16日，創(chuàng)業(yè)板整體實現(xiàn)融資買入120.81億元，實現(xiàn)融資償還109.08億元，從而令該板塊在調(diào)整中出現(xiàn)了11.74億元的融資凈買入；而即便是在7月14日至7月15日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)明顯破位的情況下，該板塊融資凈買入額也高達(dá)1.59億元。從具體個股看，在34只創(chuàng)業(yè)板兩融標(biāo)的股中，有24只個股在本輪調(diào)整實現(xiàn)了融資凈買入，其中，樂視網(wǎng)、數(shù)碼視訊(300079)、藍(lán)色光標(biāo)(300058)、匯川技術(shù)(300124)、和佳股份等個股更是在同期實現(xiàn)了逾億元的融資凈買入。

短期或存誤判風(fēng)險

顯然，對于創(chuàng)業(yè)板本輪調(diào)整，融資客仍然將其視為了一次抄底的好機會。不過，從估值、業(yè)績等因素看，分析人士認(rèn)為，短期抄底創(chuàng)業(yè)板存在較大的誤判風(fēng)險。

首先，估值風(fēng)險釋放需求強烈。盡管已經(jīng)經(jīng)歷了明顯的下跌，但當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板整體市盈率（TTM，下同）仍然高達(dá)60.20倍，個股層面達(dá)到“市夢率”的更不在少數(shù)。從中小板2010年以來的調(diào)整以及題材股的整體統(tǒng)計看，市盈率60倍基本為A股小盤股上漲的一道坎，多數(shù)上漲都會在這一估值附近結(jié)束。與此同時，伴隨藍(lán)籌股群體估值的持續(xù)下行，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的估值溢價也仍然處于高位。因此，從絕對和相對估值兩方面看，創(chuàng)業(yè)板的估值壓力都存在明顯的釋放需求，特別是在資金推動已經(jīng)大不如前的情況下，估值風(fēng)險相對一年前實際上是在進(jìn)一步暴露。

其次，熱點切換不利于創(chuàng)業(yè)板短期走勢。近兩個月市場熱點演繹的路徑是“TMT-軍工和新能源汽車-國資整合”。熱點變遷并不利于創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)走強，因為創(chuàng)業(yè)板中的權(quán)重股大量來自TMT行業(yè)，涉及軍工、國資整合等概念的個股非常有限。隨著熱點變遷，投資者對創(chuàng)業(yè)板的關(guān)注度勢必大幅弱化。

最后，中報“地雷”不可不防。根據(jù)中報業(yè)績預(yù)告以及部分中期業(yè)績，興業(yè)證券(601377)近期測算了創(chuàng)業(yè)板股票今年的中期利潤增長情況。測算結(jié)果顯示，創(chuàng)業(yè)板公司2014年中期凈利潤同比增速預(yù)計為15.81%，較一季報17.5%的凈利潤增速出現(xiàn)進(jìn)一步回落。其中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成分股業(yè)績增速下降更快，預(yù)計中期增速將較2013年年報增速下降約10個百分點。在整體業(yè)績下滑制約板塊走勢的同時，個股業(yè)績地雷發(fā)生的概率也會大幅提升。

總體來看，創(chuàng)業(yè)板短期處于不利因素共振的階段，股價向下的風(fēng)險遠(yuǎn)大于向上的機會，對于資金成本更高的融資客來說，此時抄底多少有些火中取栗的味道。