每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹

券商下調(diào)傭金，投資者自然是拍手稱快，但對(duì)券商而言，卻無異于一顆難以咽下的苦果。因?yàn)閺氖杖胴暙I(xiàn)來看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一直是券商最主要的盈利來源，在2008年，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為券商行業(yè)貢獻(xiàn)了七成的收入。

券商主動(dòng)下調(diào)傭金，需要壯士斷腕的勇氣，也需要胸有成竹的底氣。對(duì)券商而言，目前擺脫經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“靠天吃飯”的模式已有了一定的基礎(chǔ)——從2008年到2013年，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占證券行業(yè)營收的比例從70.5%下降至47.68%，與之對(duì)應(yīng)的則是自營業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的異軍突起。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍占大頭/

這已經(jīng)不是該行業(yè)歷史上第一次傭金大戰(zhàn)，但在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，這一次的傭金大戰(zhàn)顯得尤為特殊。國金、華泰等先行者所觸動(dòng)的，是行業(yè)中最大的一塊蛋糕。

1月16日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了券商2013年度經(jīng)營數(shù)據(jù)。證券公司未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，去年我國115家證券公司全年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1592.41億元，同比增長23%。在各項(xiàng)業(yè)務(wù)中，代理證券業(yè)務(wù)凈收入759.21億元，同比增長48.6%，在總收入中占比高達(dá)47.67%，依然是整個(gè)行業(yè)最大的收入來源。

某江浙地區(qū)券商人士向《每日經(jīng)紀(jì)新聞》記者表示，事實(shí)上，萬二、萬三等最低券商傭金只是起步價(jià)，即普通客戶做普通交易時(shí)的傭金價(jià)格。“如果做融資融券業(yè)務(wù)，或者是需要更好的資訊理財(cái)服務(wù)，那么傭金率會(huì)高一些。但整個(gè)行業(yè)傭金率繼續(xù)下降是大勢(shì)所趨。另外，以前的券商傭金大戰(zhàn)地域性色彩濃郁，北上廣深等一線城市本來傭金率就已經(jīng)很低，但中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)，以及二三線城市還能維持較高傭金率?；ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代來臨后，坐在西部某個(gè)山區(qū)鎮(zhèn)上的投資者也可以通過互聯(lián)網(wǎng)開戶，享受到同樣低的傭金，因此本次傭金大戰(zhàn)的力度和深度可能都會(huì)前所未有。”

歷史上，每一次券商傭金大戰(zhàn)，都會(huì)伴隨著券商業(yè)績的下滑和市場(chǎng)擔(dān)憂。自從2002年傭金浮動(dòng)制實(shí)施后，券商曾多次為爭搶客戶而“大打出手”，以致于各地監(jiān)管機(jī)構(gòu)和地方行業(yè)協(xié)會(huì)屢屢發(fā)布傭金聯(lián)盟的通知，劃定了行業(yè)最低傭金門檻；甚至在2012年，多地監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)了統(tǒng)一傭金“萬分之八”的行政監(jiān)管措施。

但面對(duì)著跨行業(yè)襲來的互聯(lián)網(wǎng)潮涌，傭金價(jià)格聯(lián)盟已岌岌可危。即使沒有國金、華泰等攪局，券商行業(yè)也無法再享受“靠天吃飯”的美好時(shí)光。申銀萬國最新研究報(bào)告指出，2013年各家券商新設(shè)大量C類營業(yè)部將在2014年投入使用，新增C類營業(yè)部的成本極低，因此邊際傭金率會(huì)很低；此外，網(wǎng)上開戶的普及和互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)與券商的合作將導(dǎo)致行業(yè)的傭金率大幅下滑。預(yù)計(jì)2014年行業(yè)全年整體傭金率下滑15%，導(dǎo)致行業(yè)收入減少100億元，占2012年收入的7%。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)崛起/

不過，《每日經(jīng)紀(jì)新聞》記者了解到，和過去傭金大戰(zhàn)不同的是，融資融券、約定式購回等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展以及互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的來臨也為券商提供了緩沖墊，同時(shí)整個(gè)行業(yè)的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型也在醞釀之中。

2013年，全行業(yè)融資融券利息收入達(dá)到184.62億元，僅次于代理買賣證券業(yè)務(wù)和證券投資收益，在總營業(yè)收入中占比達(dá)到11.59%；受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入70.30億元。

“未來一些券商在以極低傭金吸引基礎(chǔ)客戶的同時(shí)，將大力發(fā)展資產(chǎn)管理、證券咨詢等增值服務(wù)，這些將取代經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入成為券商新的利潤來源。另一些券商則會(huì)專注于高凈值客戶服務(wù)，或者走投行模式。可以肯定的是，互聯(lián)網(wǎng)金融將使得整個(gè)證券行業(yè)告別經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一家獨(dú)大的時(shí)代，告別同質(zhì)化競爭時(shí)代。”上述江浙地區(qū)券商人士指出。

中信證券也在最新的研究報(bào)告中指出，事實(shí)上，美國金融業(yè)早已有了從傭金折扣商到資產(chǎn)管理公司的成功轉(zhuǎn)型先例。如1971年成立于舊金山的嘉信理財(cái)，在1998年將傳統(tǒng)交易和網(wǎng)上交易整合，統(tǒng)一降低傭金率，單筆交易的傭金從1995年的73.11美元降低至2010年的12.28美元，大概每年下降11.21%；更早的時(shí)候，1989年，還將客戶在經(jīng)紀(jì)賬戶中的閑置資金轉(zhuǎn)入貨幣基金賬戶，為客戶提供利息收入。此外還開設(shè)了基金超市服務(wù)，并將所有基金統(tǒng)一到一個(gè)賬戶（OneSource)下，免除不同基金轉(zhuǎn)換中的交易傭金。這些措施對(duì)傭金敏感型的個(gè)人投資者非常具有吸引力,因此積累了資產(chǎn)規(guī)模巨大的客戶群，并且由于其擁有標(biāo)準(zhǔn)化營銷平臺(tái)，基金公司在其平臺(tái)上銷售產(chǎn)品按照每日資產(chǎn)余額向嘉信繳納管理費(fèi)。1998年~2010年，嘉信理財(cái)資產(chǎn)管理收入由1.75億美元增至6.28億美元，年復(fù)合增長率11.24%；在營業(yè)收入中占比也由6%增加至15%。中信證券認(rèn)為，國金將可能定位于嘉信模式，形成新的商業(yè)模式。

招商證券也指出，整個(gè)券商行業(yè)分化的進(jìn)程在加劇，大券商自建平臺(tái)與小券商謀求合作的速度都會(huì)加快，新的券商將開始參戰(zhàn)，最終會(huì)形成相對(duì)穩(wěn)定的競爭格局。

昨日，騰訊網(wǎng)站上出現(xiàn)了國金證券“萬二時(shí)代”的活動(dòng)，且該活動(dòng)和更低的傭金有關(guān)。對(duì)此，市場(chǎng)的普遍解讀為，國金證券的傭金率將降低到萬分之二。