每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 李智    

盡管券商傭金率走低已不是新聞，但有關(guān)國(guó)金證券、德邦證券傭金低至“萬(wàn)分之二”的傳聞，還是猶如一枚重磅炸彈，在整個(gè)證券業(yè)炸開(kāi)了花。

對(duì)中國(guó)的證券業(yè)而言，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及其帶來(lái)的傭金收入，是最重要的收入來(lái)源，也是券商之間競(jìng)爭(zhēng)的主要“戰(zhàn)場(chǎng)”。盡管競(jìng)爭(zhēng)激烈，但誰(shuí)也沒(méi)有去挑戰(zhàn)過(guò)“萬(wàn)分之二”的傭金率，因?yàn)檫@被看作是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的“生命線”。

券商為何愿意自斷“財(cái)路”，讓利投資者？傭金降至極限對(duì)整個(gè)證券業(yè)有何影響？券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)又將在這輪變革中扮演什么樣的角色？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)此展開(kāi)了調(diào)查。

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行業(yè)動(dòng)態(tài)

每經(jīng)記者 李智

互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的到來(lái)，催生了“余額寶”等新興理財(cái)產(chǎn)品，讓銀行賴以生存的盈利模式遭遇巨大挑戰(zhàn)。事實(shí)上，互聯(lián)網(wǎng)金融的破壞力不僅局限于此，作為大金融行業(yè)的另一重要組成部分，證券業(yè)也未能獨(dú)善其身。

在券商主動(dòng)給自己貼上互聯(lián)網(wǎng)的“標(biāo)簽”，積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)的同時(shí)，新一輪的傭金戰(zhàn)硝煙再起，業(yè)內(nèi)盛傳部分券商將給予萬(wàn)分之二的底線價(jià)格，遠(yuǎn)低于目前的券商傭金平均水平。對(duì)于普通的投資者來(lái)說(shuō)，如果消息屬實(shí)的話，這無(wú)疑是一個(gè)不小的利好。

“萬(wàn)二”傭金懸念迭起

2月17日，在騰訊財(cái)經(jīng)主頁(yè)，有一個(gè)“2時(shí)代即將來(lái)臨”的活動(dòng)，活動(dòng)主要內(nèi)容涉及股票交易傭金，活動(dòng)時(shí)間定在2月20日。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，該網(wǎng)頁(yè)地址與國(guó)金證券官網(wǎng)地址基本相同，鑒于國(guó)金證券與騰訊合作的背景，這不免讓人聯(lián)想到國(guó)金證券的交易傭金將邁向“萬(wàn)二”時(shí)代。同日，公司股價(jià)強(qiáng)勢(shì)漲停。

就在上述消息曝光后，市場(chǎng)上立刻猜測(cè)，國(guó)金證券或許將推出全新的傭金策略。實(shí)際上，此前市場(chǎng)上就有傳聞稱，國(guó)金將再與騰訊聯(lián)合推出的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品中實(shí)行開(kāi)戶傭金率不高于萬(wàn)分之二的政策。

今年2月國(guó)金證券與騰訊的合作公告，宣告互聯(lián)網(wǎng)的低成本優(yōu)勢(shì)開(kāi)始蠶食券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。從近來(lái)“國(guó)金證券包含各項(xiàng)規(guī)費(fèi)在內(nèi)的網(wǎng)上開(kāi)戶傭金率萬(wàn)二”的微博在網(wǎng)上廣為流傳，引起的網(wǎng)民的熱議程度可以看出，股民對(duì)低傭金的期待由來(lái)已久。

不過(guò)對(duì)于市場(chǎng)的猜測(cè)，國(guó)金證券方面的表態(tài)則較為模糊，公司方面對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，2月20日，將會(huì)推出有關(guān)和騰訊合作產(chǎn)品的測(cè)試版。對(duì)于“2時(shí)代”引發(fā)的猜測(cè)，國(guó)金方面稱注意到網(wǎng)絡(luò)上有關(guān) “網(wǎng)上開(kāi)戶傭金率萬(wàn)二”的解讀，但表示這屬于市場(chǎng)猜想，公司方面對(duì)此不予置評(píng)。至于產(chǎn)品的具體情況，屆時(shí)（2月20日）將最終公布。

國(guó)金證券“2時(shí)代”的懸念尚未解答，昨日又有媒體報(bào)道稱，德邦證券將于2月底推出網(wǎng)上、手機(jī)開(kāi)戶，屆時(shí)開(kāi)戶傭金將進(jìn)一步下調(diào)，有望實(shí)現(xiàn)僅包括交易所規(guī)費(fèi)，不高于萬(wàn)二的 “零傭金”。不過(guò)當(dāng)記者向德邦證券求證之時(shí)，公司方面并未給予明確的回應(yīng)。

相對(duì)于國(guó)金證券和德邦證券的“含蓄”，華泰證券則要高調(diào)許多。在華泰證券官方網(wǎng)站上，明確出現(xiàn)了“足不出戶萬(wàn)三開(kāi)戶”的字眼，并明確解釋，基礎(chǔ)傭金萬(wàn)分之三起。

投資者受益?zhèn)蚪鹫{(diào)整

毫無(wú)疑問(wèn)，無(wú)論是萬(wàn)分之二還是萬(wàn)分之三，對(duì)于絕大多數(shù)普通投資者來(lái)說(shuō)，這樣的傭金水平堪稱重大利好。

一位券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人坦言，為避免價(jià)格戰(zhàn)過(guò)度，前幾年全國(guó)多個(gè)地區(qū)陸續(xù)出臺(tái)了各地 “最低”證券交易傭金標(biāo)準(zhǔn)。從地區(qū)上來(lái)看，以北上廣深為代表的一線城市，整體傭金水平都較低，資金量較小的普通的投資者，傭金可能在萬(wàn)六至萬(wàn)八之間，只有極少數(shù)的“大戶”可能低至萬(wàn)三或者萬(wàn)四。而在部分二三線城市，傭金的整體水平則相對(duì)偏高，普通投資者的傭金都在千分之一左右，而據(jù)記者了解，部分中小投資者的傭金甚至高達(dá)千分之三。

這位人士分析稱，如果傭金戰(zhàn)再次開(kāi)打，受到最直接影響的應(yīng)該還是中小投資者這個(gè)群體。“傭金大比例地降低對(duì)他們最具誘惑，他們也最容易轉(zhuǎn)投其他券商。”而記者也隨機(jī)采訪了幾位普通投資者，他們均表示，如果其他券商推出萬(wàn)二或者萬(wàn)三的傭金優(yōu)惠政策的話，除非目前所在券商也調(diào)低傭金水平，否則就將考慮轉(zhuǎn)戶。

或許一些投資者會(huì)覺(jué)得，即使是從千分之一降到萬(wàn)分之二，期間的差異也僅僅是萬(wàn)分之八而已，似乎影響并大。但是需要注意的是，如果交易頻繁或者成交金額較大的話，兩者之間的差異是不容忽視的。

記者了解到，目前投資者交易成本由三部分組成，一是證監(jiān)會(huì)和交易所收取的規(guī)費(fèi)，二是券商收取的傭金，三是賣出之時(shí)支付的千分之一印花稅。在實(shí)際操作中，規(guī)費(fèi)一般就包括在券商的傭金當(dāng)中。舉個(gè)例子，如果一名投資者以10萬(wàn)元買入一只股票后又賣出（不考慮股價(jià)波動(dòng)影響），那么千分之一和萬(wàn)分之二的傭金費(fèi)用分別為300元和140元，不考慮印花稅的話則是200元和40元，差異達(dá)到160元。如果交易頻繁或者是成交金額更大的話，傭金調(diào)整的影響將更加明顯。

新聞鏈接

德邦證券澄清傳聞

針對(duì)昨日“德邦證券試水網(wǎng)上開(kāi)戶零傭金”的媒體報(bào)道，德邦證券昨日晚間在其官方網(wǎng)站上緊急發(fā)布了澄清公告。

德邦證券表示，公司擬在近期推廣網(wǎng)上開(kāi)戶及手機(jī)開(kāi)戶等相關(guān)業(yè)務(wù)，正在研究根據(jù)服務(wù)種類的不同收取傭金的新政策，并非報(bào)道中的“零傭金”，亦非報(bào)道中的“不高于萬(wàn)二”。

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行業(yè)前瞻

低傭金倒逼券商轉(zhuǎn)型 創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望獲更多關(guān)注

每經(jīng)記者 王硯丹

券商下調(diào)傭金，投資者自然是拍手稱快，但對(duì)券商而言，卻無(wú)異于一顆難以咽下的苦果。因?yàn)閺氖杖胴暙I(xiàn)來(lái)看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一直是券商最主要的盈利來(lái)源，在2008年，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為券商行業(yè)貢獻(xiàn)了七成的收入。

券商主動(dòng)下調(diào)傭金，需要壯士斷腕的勇氣，也需要胸有成竹的底氣。對(duì)券商而言，目前擺脫經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“靠天吃飯”的模式已有了一定的基礎(chǔ)——從2008年到2013年，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占證券行業(yè)營(yíng)收的比例從70.5%下降至47.68%，與之對(duì)應(yīng)的則是自營(yíng)業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的異軍突起。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍占大頭/

這已經(jīng)不是該行業(yè)歷史上第一次傭金大戰(zhàn)，但在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，這一次的傭金大戰(zhàn)顯得尤為特殊。國(guó)金、華泰等先行者所觸動(dòng)的，是行業(yè)中最大的一塊蛋糕。

1月16日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了券商2013年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。證券公司未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，去年我國(guó)115家證券公司全年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1592.41億元，同比增長(zhǎng)23%。在各項(xiàng)業(yè)務(wù)中，代理證券業(yè)務(wù)凈收入759.21億元，同比增長(zhǎng)48.6%，在總收入中占比高達(dá)47.67%，依然是整個(gè)行業(yè)最大的收入來(lái)源。

某江浙地區(qū)券商人士向《每日經(jīng)紀(jì)新聞》記者表示，事實(shí)上，萬(wàn)二、萬(wàn)三等最低券商傭金只是起步價(jià)，即普通客戶做普通交易時(shí)的傭金價(jià)格。“如果做融資融券業(yè)務(wù)，或者是需要更好的資訊理財(cái)服務(wù)，那么傭金率會(huì)高一些。但整個(gè)行業(yè)傭金率繼續(xù)下降是大勢(shì)所趨。另外，以前的券商傭金大戰(zhàn)地域性色彩濃郁，北上廣深等一線城市本來(lái)傭金率就已經(jīng)很低，但中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)，以及二三線城市還能維持較高傭金率?；ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代來(lái)臨后，坐在西部某個(gè)山區(qū)鎮(zhèn)上的投資者也可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)戶，享受到同樣低的傭金，因此本次傭金大戰(zhàn)的力度和深度可能都會(huì)前所未有。”

歷史上，每一次券商傭金大戰(zhàn)，都會(huì)伴隨著券商業(yè)績(jī)的下滑和市場(chǎng)擔(dān)憂。自從2002年傭金浮動(dòng)制實(shí)施后，券商曾多次為爭(zhēng)搶客戶而“大打出手”，以致于各地監(jiān)管機(jī)構(gòu)和地方行業(yè)協(xié)會(huì)屢屢發(fā)布傭金聯(lián)盟的通知，劃定了行業(yè)最低傭金門檻；甚至在2012年，多地監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)了統(tǒng)一傭金“萬(wàn)分之八”的行政監(jiān)管措施。

但面對(duì)著跨行業(yè)襲來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)潮涌，傭金價(jià)格聯(lián)盟已岌岌可危。即使沒(méi)有國(guó)金、華泰等攪局，券商行業(yè)也無(wú)法再享受“靠天吃飯”的美好時(shí)光。申銀萬(wàn)國(guó)最新研究報(bào)告指出，2013年各家券商新設(shè)大量C類營(yíng)業(yè)部將在2014年投入使用，新增C類營(yíng)業(yè)部的成本極低，因此邊際傭金率會(huì)很低；此外，網(wǎng)上開(kāi)戶的普及和互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)與券商的合作將導(dǎo)致行業(yè)的傭金率大幅下滑。預(yù)計(jì)2014年行業(yè)全年整體傭金率下滑15%，導(dǎo)致行業(yè)收入減少100億元，占2012年收入的7%。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)崛起/

不過(guò)，《每日經(jīng)紀(jì)新聞》記者了解到，和過(guò)去傭金大戰(zhàn)不同的是，融資融券、約定式購(gòu)回等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展以及互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的來(lái)臨也為券商提供了緩沖墊，同時(shí)整個(gè)行業(yè)的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型也在醞釀之中。

2013年，全行業(yè)融資融券利息收入達(dá)到184.62億元，僅次于代理買賣證券業(yè)務(wù)和證券投資收益，在總營(yíng)業(yè)收入中占比達(dá)到11.59%；受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入70.30億元。

“未來(lái)一些券商在以極低傭金吸引基礎(chǔ)客戶的同時(shí)，將大力發(fā)展資產(chǎn)管理、證券咨詢等增值服務(wù)，這些將取代經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入成為券商新的利潤(rùn)來(lái)源。另一些券商則會(huì)專注于高凈值客戶服務(wù)，或者走投行模式。可以肯定的是，互聯(lián)網(wǎng)金融將使得整個(gè)證券行業(yè)告別經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一家獨(dú)大的時(shí)代，告別同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。”上述江浙地區(qū)券商人士指出。

中信證券也在最新的研究報(bào)告中指出，事實(shí)上，美國(guó)金融業(yè)早已有了從傭金折扣商到資產(chǎn)管理公司的成功轉(zhuǎn)型先例。如1971年成立于舊金山的嘉信理財(cái)，在1998年將傳統(tǒng)交易和網(wǎng)上交易整合，統(tǒng)一降低傭金率，單筆交易的傭金從1995年的73.11美元降低至2010年的12.28美元，大概每年下降11.21%；更早的時(shí)候，1989年，還將客戶在經(jīng)紀(jì)賬戶中的閑置資金轉(zhuǎn)入貨幣基金賬戶，為客戶提供利息收入。此外還開(kāi)設(shè)了基金超市服務(wù)，并將所有基金統(tǒng)一到一個(gè)賬戶（OneSource)下，免除不同基金轉(zhuǎn)換中的交易傭金。這些措施對(duì)傭金敏感型的個(gè)人投資者非常具有吸引力,因此積累了資產(chǎn)規(guī)模巨大的客戶群，并且由于其擁有標(biāo)準(zhǔn)化營(yíng)銷平臺(tái)，基金公司在其平臺(tái)上銷售產(chǎn)品按照每日資產(chǎn)余額向嘉信繳納管理費(fèi)。1998年~2010年，嘉信理財(cái)資產(chǎn)管理收入由1.75億美元增至6.28億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率11.24%；在營(yíng)業(yè)收入中占比也由6%增加至15%。中信證券認(rèn)為，國(guó)金將可能定位于嘉信模式，形成新的商業(yè)模式。

招商證券也指出，整個(gè)券商行業(yè)分化的進(jìn)程在加劇，大券商自建平臺(tái)與小券商謀求合作的速度都會(huì)加快，新的券商將開(kāi)始參戰(zhàn)，最終會(huì)形成相對(duì)穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局。

昨日，騰訊網(wǎng)站上出現(xiàn)了國(guó)金證券“萬(wàn)二時(shí)代”的活動(dòng)，且該活動(dòng)和更低的傭金有關(guān)。對(duì)此，市場(chǎng)的普遍解讀為，國(guó)金證券的傭金率將降低到萬(wàn)分之二。

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行業(yè)監(jiān)管

讓市場(chǎng)起決定作用 多地證監(jiān)局稱不過(guò)多干涉券商傭金戰(zhàn)

每經(jīng)記者 唐強(qiáng)

目前，愈來(lái)愈多的券商拋出低傭金宣傳策略，傭金大戰(zhàn)似乎一觸即發(fā)。《每日經(jīng)紀(jì)新聞》記者通過(guò)采訪了解到，深圳、四川等多地證監(jiān)局和中國(guó)證券業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)均表示，交易傭金只要不低于成本，券商即可視市場(chǎng)情況來(lái)制定，同時(shí)證監(jiān)局也不會(huì)進(jìn)行過(guò)多的干涉。

傭金不得低于成本/

2009年，由于股市下跌導(dǎo)致券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)低迷，面對(duì)新增客戶數(shù)量驟減，券商為求生存掀起了“傭金戰(zhàn)”，紛紛下調(diào)交易傭金。但是部分地區(qū)券商在當(dāng)?shù)刈C券業(yè)協(xié)會(huì)的牽頭下，通過(guò)簽訂自律公約制定傭金下限的方式，形成了傭金價(jià)格聯(lián)盟。

其中，深圳證券業(yè)協(xié)會(huì)曾與深圳證監(jiān)局一道，對(duì)于傭金費(fèi)率排名后20名的證券營(yíng)業(yè)部給予關(guān)注。另外，深圳證券業(yè)協(xié)會(huì)還發(fā)布《深圳地區(qū)證券營(yíng)業(yè)部誠(chéng)信與自律公約》明確規(guī)定，證券營(yíng)業(yè)部不得進(jìn)行傭金價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)和宣傳，不得以低于成本價(jià)格的傭金進(jìn)行客戶招徠。

針對(duì)目前的情況，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)，其法律事務(wù)部相關(guān)工作人員表示，券商只要不低于成本價(jià)銷售即可，價(jià)格沒(méi)有具體的界限。實(shí)際上，證券業(yè)協(xié)會(huì)已經(jīng)關(guān)注到德邦證券 “零傭金”（手機(jī)、網(wǎng)上開(kāi)戶傭金不高于萬(wàn)分之二）的宣傳信息，并在進(jìn)行研究和論證，但現(xiàn)在還沒(méi)有做出官方定論和表態(tài)。

與此同時(shí)，深圳證監(jiān)局相關(guān)工作人員還告訴記者，2009年主要是為了防止券商業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)，所以才與深圳證券業(yè)協(xié)會(huì)一道，對(duì)傭金費(fèi)率較低的證券營(yíng)業(yè)部進(jìn)行了關(guān)注。她進(jìn)一步指出，交易傭金水平并不由證監(jiān)會(huì)或證監(jiān)局規(guī)定。“各個(gè)券商應(yīng)根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)情況來(lái)制定，證監(jiān)局應(yīng)該不會(huì)再對(duì)券商傭金進(jìn)行干預(yù)了。”

四川證監(jiān)局工作人員接受記者采訪時(shí)，亦作了類似表述。

市場(chǎng)化將是趨勢(shì)/

“券商傭金聯(lián)盟完全是違反市場(chǎng)規(guī)律的，是反市場(chǎng)化的產(chǎn)物，是與中國(guó)股市市場(chǎng)化發(fā)展的大趨勢(shì)相違背的。”有市場(chǎng)人士如是表示。

上述人士認(rèn)為，券商營(yíng)業(yè)部為了實(shí)現(xiàn)自身的利益，通過(guò)降低交易傭金來(lái)吸引客戶，鼓勵(lì)投資者多做交易，這完全是各券商營(yíng)業(yè)部正當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)化行為。相比之下，券商傭金聯(lián)盟制訂統(tǒng)一的最低交易傭金標(biāo)準(zhǔn)，這實(shí)際上是在搞區(qū)域性壟斷，是不利于券商之間展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)的。

從全球范圍來(lái)看，主要國(guó)家和地區(qū)的證券市場(chǎng)基本上實(shí)行的都是證券交易傭金自由化，只不過(guò)自由化的程度存在一定差別。據(jù)統(tǒng)計(jì)，紐約、納斯達(dá)克、東京等大部分證券交易所實(shí)行完全的自由協(xié)商制，斯德哥爾摩、新西蘭等少數(shù)證券交易所實(shí)行規(guī)定最低費(fèi)率、最高費(fèi)率或在一定區(qū)間內(nèi)協(xié)商議價(jià)的方式。

對(duì)此，著名證券律師嚴(yán)義明認(rèn)為應(yīng)該從兩個(gè)角度來(lái)看，首先根據(jù)《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》，不能為了排擠競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以低于成本的價(jià)格來(lái)提供服務(wù)；其次，只要不低于成本價(jià)，實(shí)際上是應(yīng)該鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)的。降低交易傭金的做法，對(duì)投資者是有利的。

實(shí)際上，隨著國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的變化，部分地區(qū)券商的傭金價(jià)格同盟已有瓦解跡象。2013年11月眾多媒體就已報(bào)道，陜西證券期貨業(yè)協(xié)會(huì)秘書向轄區(qū)會(huì)員單位通知，已決定停止執(zhí)行 “不得采取低于1‰的傭金費(fèi)率招攬新客戶”的規(guī)定。