來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

匯豐晉信科技先鋒基金經(jīng)理 曹慶

科技股總是不乏支持者和批評(píng)者。喜歡科技股的認(rèn)為科技股擁有巨大的想象空間和爆發(fā)性成長(zhǎng)，股價(jià)的漲幅往往容易突破市盈率等估值標(biāo)準(zhǔn)的束縛；不喜歡科技股的投資者往往認(rèn)為科技股難以把握，對(duì)科技股相對(duì)較高的估值比較擔(dān)心。兩種投資者均有各自的道理。不過(guò)，回顧股票市場(chǎng)，科技股一直是市場(chǎng)的熱點(diǎn)，誕生了一批諸如蘋果、亞馬遜、騰訊等幾年漲幅翻了十倍以上的牛股。

世界所有事物發(fā)展，都有它的客觀規(guī)律。科技公司興衰的背后，也有著它必然的規(guī)律?？萍夹袠I(yè)的自然規(guī)律一方面是技術(shù)革命的快速更替?；仡欉^(guò)去一百多年來(lái)，總有一些公司幸運(yùn)地、有意識(shí)或者無(wú)意識(shí)地站在技術(shù)革命的浪尖之上。一旦踏上一波新技術(shù)普及的浪潮，就有機(jī)會(huì)順著這波浪潮快速的發(fā)展。在未來(lái)的好幾年間，它們都代表著科技的浪尖，直到下一波浪潮的來(lái)臨。如PC電腦普及的時(shí)代，浪尖上是微軟；互聯(lián)網(wǎng)普及的時(shí)代，浪尖上是Yahoo和思科；手機(jī)普及的時(shí)代，浪尖上的是Nokia和摩托羅拉；智能手機(jī)普及的時(shí)代，浪尖上是蘋果和三星。

投資科技股，主要就是投資企業(yè)在浪尖上最好的幾年，如蘋果在最近智能手機(jī)快速普及中，股價(jià)從2009年最低的78.20元，快速漲到了2012年9月的705.70元，短短三年，股價(jià)翻了近10倍。

科技行業(yè)的自然規(guī)律另一方面就是贏者通吃(Winner-take-all)。一旦出現(xiàn)新技術(shù)的快速普及并形成一定規(guī)模后，后來(lái)的企業(yè)想進(jìn)入同樣的市場(chǎng)難度加大。“贏者通吃”的關(guān)鍵就在于“先入為主”；同時(shí)，贏者對(duì)消費(fèi)者還具有鎖定效應(yīng)。

以智能手機(jī)為例，蘋果的Iphone手機(jī)一旦在市場(chǎng)形成規(guī)模，Iphone就快速成為手機(jī)的新行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。消費(fèi)者在使用過(guò)程中已經(jīng)形成一種固定習(xí)慣，Iphone就是智能手機(jī)，智能手機(jī)就是Iphone。其他傳統(tǒng)手機(jī)廠商如Nokia和摩托羅拉短時(shí)間想改變這種狀態(tài)的可能性很低，除非選擇模仿Iphone手機(jī)。

投資科技股，主要就是要投資新技術(shù)龍頭，因?yàn)樾录夹g(shù)快速普及后，市場(chǎng)份額會(huì)快速向少數(shù)新技術(shù)龍頭手中集中。新技術(shù)龍頭會(huì)形成強(qiáng)者恒強(qiáng)和贏者通吃，直到下一波技術(shù)浪潮的來(lái)臨，龍頭的地位被打破。

科技股的投資時(shí)機(jī)往往在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的時(shí)期容易發(fā)酵?；仡櫼酝臍v史可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)舊有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)較大的問(wèn)題時(shí)候，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)總是會(huì)出現(xiàn)較大的調(diào)整，新興技術(shù)的應(yīng)用前景得到提升和扶持。近期，由于金融危機(jī)影響的加劇和貿(mào)易保護(hù)主義的復(fù)蘇，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易，特別是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)受到嚴(yán)重沖擊。我國(guó)正進(jìn)行新一輪的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，大量的新技術(shù)應(yīng)用，可以提高企業(yè)的生產(chǎn)效率和勞動(dòng)生產(chǎn)率，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。同時(shí)，在轉(zhuǎn)型時(shí)，國(guó)家對(duì)科技創(chuàng)新都有一定的政策扶持，可以預(yù)期，一大批科技型企業(yè)業(yè)績(jī)有望大幅提升。

科技股中不乏像亞馬遜、蘋果、騰訊這樣的“真金”，但也魚龍混雜。如何挑選需要認(rèn)真的研究，在眾多包裹著科技光環(huán)概念個(gè)股背后，需要對(duì)基本面做出細(xì)致的考察。正如巴菲特所說(shuō)，只有在突然退潮的時(shí)候,你才知道誰(shuí)在裸泳。沒(méi)在“裸泳”的一定是能夠把握住市場(chǎng)需求的公司，例如亞馬遜把握住電子商務(wù)，蘋果把握住智能手機(jī)，騰訊把握住了網(wǎng)絡(luò)游戲。如果認(rèn)定個(gè)股行業(yè)快速發(fā)展的趨勢(shì)確立，而且價(jià)格合理，就可以長(zhǎng)期持有。如果投資者認(rèn)定行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)泡沫，行業(yè)需求難以持續(xù)，又一時(shí)甄別不出誰(shuí)在“裸泳”，那么最保守的辦法就是：暫時(shí)遠(yuǎn)離。