張潔［Morningstar晨星（中國）研究中心］

業(yè)績不佳、人才流動、基民損失……近幾年，國內(nèi)與基金相關的話題似乎總是充滿了這些負面字眼。在股市不給力、經(jīng)濟增長陷瓶頸的現(xiàn)狀下，不僅監(jiān)管層頻開藥方，不少基金公司也在探索出路。

我們不妨以史為鑒，回顧和分析一下美國十大基金公司25年間的風雨歷程，以拋磚引玉。

美國基金業(yè)至今已逾百年，在市場的起起落落中，歷經(jīng)數(shù)次繁榮和蕭條，有些基金公司乘風破浪，有些奮起直追，也有些不幸死在沙灘上。

1986年的美國前十大基金公司中可能有近一半的名字讓人覺得陌生。25年之后，能夠依舊保持在前十的基金公司只有富達（Fidelity）、Federated和富蘭克林（Franklin）三家，從嚴格意義上講，其實只有兩家（Franklin）后來收購了Templeton建立了Franklin Templeton?？梢娤胍L期保持行業(yè)領頭羊的位置并非易事，因為基金業(yè)是建立在金融市場和優(yōu)秀人才不斷競爭的基礎上的，想要成為行業(yè)的常青樹比在其他行業(yè)往往更難。

長江后浪推前浪

在2011年排名前十的基金公司中，先鋒（Vanguard）、黑石/安碩（BlackRock/iShares）和太平洋投資管理（PIMCO）都可謂后起之秀。這三家公司僅有20~30年的歷史，是什么促使他們成長得如此迅速呢？

不難發(fā)現(xiàn)，這三家基金公司都有特色產(chǎn)品和鮮明的品牌：先鋒是以指數(shù)基金聞名的，不僅指數(shù)創(chuàng)新一直走在行業(yè)前列，并且長期致力于降低費率，該公司的產(chǎn)品費率在2011年又得到全線下調(diào)；安碩系列一直以其ETF產(chǎn)品著稱，黑石在收購安碩之后一躍成為ETF市場的龍頭老大；太平洋投資管理公司則是全球最大的債券型基金管理公司。鮮明的品牌和優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，使得這三家公司成為投資者，尤其是機構(gòu)投資者資產(chǎn)配置時的首選。當然近年來，被動投資和債券類基金的需求激增也為這三家公司的壯大提供了契機。

前浪死在沙灘上

在1986年資產(chǎn)規(guī)模位于前十的基金公司中，不少公司都從事經(jīng)紀業(yè)務，也因此擁有強大的銷售渠道。而在隨后的數(shù)年中，大型銀行也加入到這場競爭中，相較而言，銀行的渠道和客戶資源更廣闊。甚至當時不少人相信銀行系基金公司將主導行業(yè)，并且認為如果沒有強大的銷售渠道，其他基金公司連生存的機會都沒有。

這種狀況是不是很像國內(nèi)目前基金業(yè)的現(xiàn)狀？五大銀行把持80%以上托管渠道，也因此使得銀行系基金公司具有天然優(yōu)勢。但他們這種與生俱來的優(yōu)勢并不是堅不可摧的。

對比2011年的排名可以看到，不僅經(jīng)紀公司系沒有在長跑中勝出，銀行系也沒有勝出。可見，以銷售為導向的基金公司在市場的大浪淘沙中，往往容易死在沙灘上，以優(yōu)秀產(chǎn)品為導向的公司則會在競爭中勝出。

何為優(yōu)秀產(chǎn)品呢？是不是追逐市場熱點的投資就是好產(chǎn)品？歷史告訴我們：并非如此。在上世紀90年代后期美國科技產(chǎn)業(yè)興盛的時候，不少基金公司推出互聯(lián)網(wǎng)基金。當時，如果一個基金公司不發(fā)行互聯(lián)網(wǎng)基金，就要眼看著大把錢財流入別人口袋。但隨著不久互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，互聯(lián)網(wǎng)基金業(yè)遭遇重創(chuàng)。事實上，幾乎在25年后規(guī)模跌出前25名的基金公司都曾發(fā)行過互聯(lián)網(wǎng)基金，而在2011年位居前十的后起之秀中，卻沒有一家公司發(fā)行過互聯(lián)網(wǎng)基金。

常勝將軍的轉(zhuǎn)型之路

雖說常勝將軍不易當，但依舊有富達、Federated和富蘭克林坦伯頓（Franklin Templeton）三家公司在歷經(jīng)風雨之后仍處在第一集團。其中Federated在競爭力相對較小的貨幣市場基金上，一直維持著較大的競爭優(yōu)勢和領軍地位。

相比之下，富達和富蘭克林坦伯頓的常勝之路更有啟發(fā)性和相似性。25年前的富達基本上是以彼得·林奇和其掌管的麥哲倫（Magellan）基金為代表的股票型基金而聞名于投資者，業(yè)務相對單一，無投資顧問業(yè)務，其在退休市場業(yè)務也剛剛涉足。而如今富達產(chǎn)品線完整，已經(jīng)是航母型的資產(chǎn)管理公司。今天，富達旗下債券類產(chǎn)品也已樹立起自己的口碑，更重要的是完成了旗下產(chǎn)品對美國養(yǎng)老金市場的滲透。在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，富達也曾開創(chuàng)性地增加貨幣基金的支付功能，不僅一舉帶領公司走出上世紀70年代末期的低谷，同時也帶動了貨幣市場基金的繁榮。此外，富達還致力于降低管理費用，旗下基金產(chǎn)品的平均費率僅為0.21%。同時，富達也不斷提升投資者服務質(zhì)量，先后推出了免費咨詢服務電話和全美電子化服務，并成為第一個提供基金每小時凈值和提供T+0交易的基金公司。

富蘭克林則是為數(shù)不多通過兼并來完善產(chǎn)品線并達到強強聯(lián)合的基金公司。早期的富蘭克林主要專注于投資美國國債和市政債等固定收益類產(chǎn)品，之后經(jīng)過兩次戰(zhàn)略性兼并，形成了如今美國市場、全球視野和長期價值投資三條風格鮮明的產(chǎn)品線。富蘭克林先是通過兼并以全球投資的先驅(qū)者和領導者著稱的坦伯頓建立了股票投資，尤其是全球投資的強勢地位；之后又收購了走價值投資路線的互惠系列（Mutual Series），后者專注于尋找被低估的股票和問題證券的投資機會。富蘭克林在兼并和收購對象的選取上獨具慧眼，公司的兩次并購分別是在1992年和1996年，在那個人人為科技產(chǎn)業(yè)瘋狂的年代，該公司并未選取以投資科技股為主導的基金急于分享利潤，而是選擇了風格鮮明并且獨特的坦伯頓和互惠系列。更值得稱道的是，富蘭克林在兼并之后也頗為開明，在人事、產(chǎn)品和辦公地點上都賦予并購對象充分的獨立性，從而最終形成公司三個相對獨立卻又旗幟鮮明的產(chǎn)品線。

逆水行舟不進則退

由此可見，想要在競爭中保持優(yōu)勢，公司首先要具備逆水行舟不進則退的危機感。成功之路并無標準，轉(zhuǎn)型之路亦無定數(shù)，歸根結(jié)底，成功的基金公司無一不以投資者的長期利益為導向，而失敗者往往過分追逐眼前利益。任何不思進取，坐吃山空，妄圖憑借一時優(yōu)勢就可長期立于不敗之地的想法都是不現(xiàn)實的。美國基金行業(yè)發(fā)展帶給我們更多的啟示在于，基金公司須意識到任何渠道和營銷上的優(yōu)勢都不可能持續(xù)，只有找到適合自己的定位、與時俱進的產(chǎn)品，并贏得投資者信賴，才是制勝法寶。