本周三，雖然上證綜指、深證成指、滬深300指數(shù)再創(chuàng)新低，但我們認(rèn)為，年內(nèi)“二次喝湯”行情漸行漸近。主要原因是，即使考慮到一些藍(lán)籌股上半年業(yè)績(jī)下滑，以銀行為代表的大盤藍(lán)籌股動(dòng)態(tài)估值也很低。除非這些藍(lán)籌股三、四季度業(yè)績(jī)繼續(xù)惡化，否則大盤藍(lán)籌股下跌的空間較為有限。此外，白酒、醫(yī)藥、券商等前期強(qiáng)勢(shì)股開始補(bǔ)跌，這種特征一般出現(xiàn)在一輪調(diào)整的尾段。遺憾的是，以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小股票走勢(shì)依然堅(jiān)挺，“二次喝湯”行情還差“中小股票補(bǔ)跌”一塊拼圖。 基本面數(shù)據(jù)普遍偏空 匯豐8月制造業(yè)PMI初值為47.8，創(chuàng)下9個(gè)月以來(lái)最低。其中，“新接出口訂單”創(chuàng)下自2009年3月以來(lái)的最大降幅，制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)則從7月的50.9大幅回落至47.9，為5個(gè)月來(lái)最低。數(shù)據(jù)反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)并沒(méi)有扭轉(zhuǎn)，特別是出口形勢(shì)更為嚴(yán)峻。2009年4萬(wàn)億投資帶來(lái)的負(fù)面影響，使得管理層此番出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)政策時(shí)很慎重。本輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速調(diào)整或要延續(xù)至明年，上市公司要做好過(guò)冬的準(zhǔn)備。此外，住建部表示正研究進(jìn)一步強(qiáng)化樓市調(diào)控政策措施，對(duì)市場(chǎng)情緒構(gòu)成壓制；工信部、銀監(jiān)會(huì)、商務(wù)部等多個(gè)部委密集調(diào)研“三角債”風(fēng)險(xiǎn)，加上一些行業(yè)資金鏈繃得很緊，令銀行資產(chǎn)質(zhì)量存在一定隱憂。 再看四組數(shù)據(jù)：1、半年報(bào)顯示，截至8月23日，可比的1269家上市公司期末存貨金額合計(jì)1.92萬(wàn)億元，同期相比增長(zhǎng)22.62%，去庫(kù)存“任重而道遠(yuǎn)”；2、截至8月24日，1343家上市公司原材料存貨逾2200億，同比增長(zhǎng)8.44%；3、截至8月27日，1350家上市公司應(yīng)收賬款與去年同期相比，應(yīng)收賬款總額上漲1294.8億元，同比增加30%，上述公司期內(nèi)計(jì)提了147.7億元壞賬準(zhǔn)備，同比增加接近40%；4、7月外匯占款凈減少38.2億元，顯示資本外流的現(xiàn)象正在加劇。從這些數(shù)據(jù)來(lái)看，A股市場(chǎng)的利淡因素確實(shí)不少。 10月企業(yè)盈利有望回升 今年1-7月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比下降2.7%，降幅較1-6月的2.2%進(jìn)一步擴(kuò)大。7月單月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3668億元，同比下降5.4%，比上月降幅增大3.7個(gè)百分點(diǎn)，降幅為年內(nèi)最大，表明6月企業(yè)利潤(rùn)增速的回穩(wěn)態(tài)勢(shì)并沒(méi)有延續(xù)。我們認(rèn)為，8月企業(yè)利潤(rùn)增速繼續(xù)回落的可能性仍較大，主要原因有三：第一、8月以來(lái)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍沒(méi)有好轉(zhuǎn)，尤其是出口增速仍可能繼續(xù)探底；第二、企業(yè)去庫(kù)存的壓力仍較大，如1-7月產(chǎn)成品資金29370億元，同比增長(zhǎng)12.5%；第三、企業(yè)利潤(rùn)還將受制于需求疲軟和翹尾因素的影響。 雖然8月利潤(rùn)增速仍不樂(lè)觀，但利潤(rùn)增速下滑也不會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，預(yù)計(jì)10月左右企業(yè)盈利增速企穩(wěn)回升的可能性較大。首先，當(dāng)前外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒(méi)有2008年末次貸危機(jī)時(shí)糟糕：美國(guó)7月以來(lái)消費(fèi)的穩(wěn)定增長(zhǎng)以及房地產(chǎn)的復(fù)蘇都表明三季度經(jīng)濟(jì)增速將回升；歐洲經(jīng)濟(jì)短期衰退雖然仍在延續(xù)，但是歐債危機(jī)解決方案仍在穩(wěn)步推進(jìn)過(guò)程中，預(yù)計(jì)金融市場(chǎng)也逐漸穩(wěn)定下來(lái)。在此背景下，四季度我國(guó)出口增速回升的概率較大。其次，當(dāng)前有利于國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)的因素在逐漸增多，各地都陸續(xù)因地制宜地推出了較大規(guī)模的投資計(jì)劃。 A股呵護(hù)力量暗流涌動(dòng) 在A股市場(chǎng)的五大指數(shù)中，上證綜指、深證成指、滬深300指數(shù)昨日均創(chuàng)出本輪調(diào)整新低，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中小板指數(shù)依然保持強(qiáng)勢(shì)。 目前，創(chuàng)業(yè)板和中小板的個(gè)股估值普遍偏高。半年報(bào)顯示，今年上半年可比創(chuàng)業(yè)板公司整體凈利潤(rùn)同比下降2%，其中二季度凈利潤(rùn)同比下降5.7%。若剔除營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)，創(chuàng)業(yè)板公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)將出現(xiàn)大幅下降。值得關(guān)注的是，創(chuàng)業(yè)板公司IPO時(shí)都大幅超募，多募集的資金投資理財(cái)產(chǎn)品能獲得很好收益。不過(guò)進(jìn)入10月以后，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的大非將逐漸解禁，屆時(shí)對(duì)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的估值將產(chǎn)生很大壓力。 上周，上證綜指曾三次跌破2100點(diǎn)，當(dāng)日都被資金拉回至2100點(diǎn)之上。雖然2100點(diǎn)最終失守，但不難看出，2100點(diǎn)是受到資金呵護(hù)的。本周，A股市場(chǎng)積極因素增多，8月28日寶鋼公告了不超過(guò)50億元的回購(gòu)計(jì)劃，中國(guó)石油、中國(guó)石化也在當(dāng)日放量異動(dòng)。顯然，上述現(xiàn)象并非巧合，反映出有一股呵護(hù)A股市場(chǎng)的力量在涌動(dòng)。雖然我們對(duì)中期趨勢(shì)依然持謹(jǐn)慎態(tài)度，但就短期而言，上證綜指即使再創(chuàng)新低，向下空間不會(huì)超過(guò)100點(diǎn)（創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中小板指數(shù)的調(diào)整空間較大）?？傮w來(lái)看，未來(lái)6-8周，多空將圍繞2100點(diǎn)反復(fù)拉鋸，“二次喝湯”行情或有200-300點(diǎn)的空間。