截至12月25日，今年券商集合理財(cái)發(fā)行的產(chǎn)品總共109只，除目前正在發(fā)行的3只產(chǎn)品外，總發(fā)行規(guī)模為615億元。WIND統(tǒng)計(jì)顯示，與2010年相比，2011年券商集合理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量增加了12只，但規(guī)?？s減了26%。一邊是清盤(pán)危機(jī)襲來(lái)，一邊是凈值下滑迅速，間或遇到投資“黑天鵝”與踩“地雷”，導(dǎo)致95%以上的產(chǎn)品虧損或沒(méi)有收益，2011年券商資產(chǎn)管理遭遇“滑鐵盧”。

95%以上產(chǎn)品不賺錢(qián)

毫無(wú)懸念，在今年的券商集合理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)排名上，股票型產(chǎn)品完敗，僅有部分債券型、貨幣市場(chǎng)型產(chǎn)品取得了正收益。目前來(lái)看，在全部270只被統(tǒng)計(jì)的產(chǎn)品中，今年盈利最大的總回報(bào)為5.88%，虧損最大的為負(fù)36.37%。

截至12月25日，有12只產(chǎn)品今年以來(lái)的收益為正，排名第一的仍舊是國(guó)泰君安君享穩(wěn)健，單位凈值為1.0591元,總回報(bào)為5.88%。緊隨其后是中銀國(guó)際中國(guó)紅貨幣寶以及國(guó)泰君安的君得利2號(hào)、1號(hào)貨幣產(chǎn)品，收益都在4%以上?？傮w來(lái)看，貨幣型、債券型、混合型產(chǎn)品占據(jù)了業(yè)績(jī)排名榜的前幾名，僅有股票型招商智遠(yuǎn)穩(wěn)健4號(hào)以3.2%的收益出現(xiàn)在榜單第五名。此外，12月8日成立的高華證券盛享1號(hào)凈值排在第13位。其他股票型產(chǎn)品基本上要在50名開(kāi)外才能覓見(jiàn)蹤影。

在今年的成績(jī)單上，95%以上的產(chǎn)品沒(méi)有收益或虧損，而且不少產(chǎn)品虧損幅度驚人。其中，虧損超過(guò)30%的產(chǎn)品有4只，超過(guò)20%的產(chǎn)品有56只。收益最差的幾只產(chǎn)品有混合型、股票型，也有FOF、QDII產(chǎn)品。

值得關(guān)注的是，在不同的投資周期，產(chǎn)品表現(xiàn)不同。按照半年的業(yè)績(jī)來(lái)考核，股票型產(chǎn)品表現(xiàn)突出；但拉長(zhǎng)周期來(lái)看，債券型產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)遠(yuǎn)勝股票型產(chǎn)品，債券型產(chǎn)品不僅在今年的年度排名中獲得優(yōu)勝，最近兩年的投資回報(bào)也同樣優(yōu)秀。只有到3年以上的投資周期，股票型產(chǎn)品、FOF產(chǎn)品開(kāi)始體現(xiàn)投資人主動(dòng)選股和選基金的實(shí)力。

發(fā)行難放大規(guī)模之殤

今年以來(lái)共有十多只券商集合理財(cái)產(chǎn)品清盤(pán)。業(yè)績(jī)下滑及其導(dǎo)致的資產(chǎn)規(guī)模急劇下降，是券商集合理財(cái)產(chǎn)品清盤(pán)的主要原因，當(dāng)然也有少量產(chǎn)品主動(dòng)清盤(pán)。

除了清盤(pán)危機(jī)威脅之外，今年券商集合理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行的難度越來(lái)越大，一位銷(xiāo)售人員表示，從不好發(fā)到延期，未來(lái)真擔(dān)心會(huì)有發(fā)不出去的情況出現(xiàn)。

民族證券首只集合資產(chǎn)管理計(jì)劃金揚(yáng)帆1號(hào)獲批后，券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)隊(duì)伍已擴(kuò)容至61家，占到106家券商中的大半。今年以來(lái)，新獲批進(jìn)行券商資管業(yè)務(wù)的券商開(kāi)始擴(kuò)延至中小券商范圍。中原證券、方正證券(601901)、紅塔證券、山西證券(002500)和西南證券(600369)相繼開(kāi)始涉足資管。目前券商資管產(chǎn)品凈值合計(jì)1448億元。但前10家券商資管產(chǎn)品的資產(chǎn)凈值規(guī)模為701億元，占據(jù)了一半市場(chǎng)份額。

從各家券商資產(chǎn)管理的規(guī)模來(lái)看，中信證券(600030)、國(guó)泰君安、東方證券為前三，規(guī)模分別達(dá)到141.5億元、124億元和91億元。國(guó)泰君安產(chǎn)品數(shù)量最多，達(dá)到20只。但是有18家小券商的資產(chǎn)管理僅僅發(fā)行了1只產(chǎn)品。

發(fā)行難已成眼下理財(cái)市場(chǎng)產(chǎn)品發(fā)行的主基調(diào)，處于發(fā)行期的產(chǎn)品常常要遭遇難發(fā)的折磨。如某券商債券型產(chǎn)品發(fā)行期曾被迫延期，但該產(chǎn)品的最終募資規(guī)模僅為1.7億份。據(jù)悉，發(fā)行差是因?yàn)樵摽町a(chǎn)品的發(fā)行幾乎全部由銀行渠道承擔(dān)，再加上該行此前發(fā)行的兩款債券型產(chǎn)品一直虧損，因此拖累了這款債券型產(chǎn)品的發(fā)行。事實(shí)上，今年2月份以來(lái)，券商資管產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模不斷走低。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，發(fā)行規(guī)模已從2月份每只平均發(fā)行15.99億份快速降低到了11月份的3.34億份。在10月份成立的5只券商理財(cái)產(chǎn)品中，3只混合型產(chǎn)品的成立規(guī)模不足2億份，即創(chuàng)業(yè)創(chuàng)金策略尊享1.13億份，中信貴賓6號(hào)1.17億份，東方紅量化1號(hào)1.59億份。在11月成立的11只產(chǎn)品中，也有中信建投穩(wěn)健增利和光大陽(yáng)光集結(jié)號(hào)混合型三期等成立規(guī)模少于2億元。

12月，券商集合理財(cái)產(chǎn)品基本發(fā)不動(dòng)。原因主要包括：銀行渠道繁忙，根本沒(méi)檔期；在銀行年底攬儲(chǔ)的驅(qū)動(dòng)下，資金流向高回報(bào)的短期理財(cái)產(chǎn)品。不僅新產(chǎn)品發(fā)不動(dòng)，券商資管的老產(chǎn)品也面臨巨大的贖回壓力。甚至一些看似收益還不錯(cuò)，沒(méi)有虧太多的券商資管固定收益類(lèi)產(chǎn)品也普遍面臨贖回壓力。有些銀行類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)出的預(yù)期收益率普遍高于券商資管，導(dǎo)致一些客戶(hù)選擇年末贖回券商產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)短期高息理財(cái)產(chǎn)品。

“黑天鵝”加劇業(yè)績(jī)波動(dòng)

年底投資界最大的“地雷”是重慶啤酒(600132)10個(gè)跌停，不僅令基金很受傷，幾只參與其中的券商資管產(chǎn)品也是苦不堪言。

瘦肉精、尼美舒、高鐵風(fēng)波、舉報(bào)門(mén)、疫苗風(fēng)波等……這些“黑天鵝”事件的背后往往可以看到采取集中持股策略的券商資管業(yè)績(jī)會(huì)從“天堂到地獄”。在宣稱(chēng)獲取絕對(duì)收益的同時(shí)，業(yè)績(jī)的巨大波動(dòng)也考驗(yàn)著券商的投資策略和持有人的忠誠(chéng)度。

例如，浙商證券、東北證券(000686)在券商資管行業(yè)中表現(xiàn)相對(duì)突出，兩家公司的資產(chǎn)管理規(guī)模分別在業(yè)內(nèi)排名第9和第16位，均超越該公司其他業(yè)務(wù)以及綜合實(shí)力的同業(yè)排名。這兩家公司的業(yè)績(jī)一度非常優(yōu)秀，但也遭遇了“踩雷”事件。浙商系資產(chǎn)管理產(chǎn)品曾在綠大地和康芝藥業(yè)(300086)上的集中持股，導(dǎo)致其凈值損失慘重。在上半年業(yè)績(jī)排名墊底，浙商證券匯金、金惠系列產(chǎn)品在三季度一舉扭轉(zhuǎn)了業(yè)績(jī)落后的局面。據(jù)朝陽(yáng)永續(xù)統(tǒng)計(jì)，三季度上證指數(shù)下跌了15%，而浙商匯金、金惠系列7個(gè)產(chǎn)品平均盈利了2.3%。其中，金惠1號(hào)、匯金1號(hào)囊括了券商混合型和FOF型產(chǎn)品季度收益排名的兩個(gè)第一。此外，一些曾以持有創(chuàng)業(yè)板和中小盤(pán)股票而拔高業(yè)績(jī)的券商今年也嘗到了苦澀的滋味。對(duì)于這些券商來(lái)說(shuō)，明年是轉(zhuǎn)向還是堅(jiān)守，是改變策略還是創(chuàng)新產(chǎn)品都是必須向投資者說(shuō)明的問(wèn)題。