每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

據(jù)港交所官網(wǎng)，北京融信數(shù)聯(lián)科技股份有限公司（以下簡稱“融信數(shù)聯(lián)”）于6月17日向港交所呈交了上市申請文件。公司是一家決策智能解決方案提供商，主要業(yè)務(wù)覆蓋智慧城市、金融與商業(yè)服務(wù)、通信與信息安全、工業(yè)與能源等多個行業(yè)領(lǐng)域。按2025年收入計，融信數(shù)聯(lián)在中國數(shù)據(jù)智能體驅(qū)動的決策智能應(yīng)用行業(yè)中排名第一，市場份額約10.5%。

2023年、2024年和2025年（以下簡稱“報告期”），融信數(shù)聯(lián)分別實現(xiàn)營收2.8億元、2.81億元和3.81億元，同期溢利分別為1790.9萬元、3022萬元和3768.4萬元，均呈增長趨勢。

《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）注意到，報告期內(nèi)，融信數(shù)聯(lián)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負(fù)。此外，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，公司的應(yīng)收款項規(guī)模相應(yīng)增加，并在2025年計提了1444萬元的金融資產(chǎn)及合約資產(chǎn)減值虧損，同時綜合毛利率連續(xù)三年呈現(xiàn)下降走勢。在日常運營層面，公司近期被其2025年第三大供應(yīng)商起訴索賠1940萬元，導(dǎo)致旗下兩家核心子公司部分銀行賬戶被法院司法凍結(jié)。

核心供應(yīng)商發(fā)起違約訴訟，旗下公司銀行賬戶被司法凍結(jié)

融信數(shù)聯(lián)定位為決策智能解決方案提供商，招股書數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，公司的采購成本分別為1.62億元、1.66億元和2.38億元，分別占各期總銷售成本的94.9%、96%和96.9%。同期，員工薪金及福利占銷售成本的比例呈現(xiàn)逐年下降走勢，從2023年的5.1%降至2024年的4%，并進一步降至2025年的3.1%。

圖片來源：融信數(shù)聯(lián)招股書

在核心供應(yīng)商方面，融信數(shù)聯(lián)近期卷入了一起合同糾紛。招股書披露，2025年，供應(yīng)商L是融信數(shù)聯(lián)的第三大供應(yīng)商。融信數(shù)聯(lián)向該供應(yīng)商采購了主要為技術(shù)支持服務(wù)的項目，當(dāng)年的采購金額達(dá)2393.9萬元，占公司2025年總采購額的8.5%。

圖片來源：融信數(shù)聯(lián)招股書

2026年1月26日，該核心供應(yīng)商作為原告，正式起訴了融信數(shù)聯(lián)的全資子公司北京融信數(shù)科科技集團有限公司（以下簡稱“北京融信”）以及平昌融信數(shù)聯(lián)科技有限公司（以下簡稱“平昌融信”）。原告在起訴狀中指稱，上述兩家子公司違反了兩份購買協(xié)議，未能支付協(xié)議項下到期的應(yīng)付款項。

針對這一合同糾紛，原告提出的索賠總額約為1940萬元。該索賠金額涵蓋了所稱購買協(xié)議項下的未付合同金額、違約金以及相關(guān)的訴訟費用。招股書亦確認(rèn)，這筆未付的合同金額目前已確認(rèn)為貿(mào)易應(yīng)付款項。

隨著訴訟程序的推進，原告向中國法院申請了財產(chǎn)保全令。根據(jù)法院的執(zhí)行情況，北京融信的一個銀行賬戶被凍結(jié)，該賬戶凍結(jié)時的余額約為324元；同時，平昌融信的一個銀行賬戶也被凍結(jié)，余額約為70萬元。

融信數(shù)聯(lián)的法律顧問在招股書中表示，根據(jù)原告提供的證據(jù)，各項購買協(xié)議規(guī)定的付款條件尚未達(dá)成，因此認(rèn)為法院支持原告索賠的可能性極低。據(jù)法院傳票，本案民事訴訟的開庭日期已定于2026年6月30日。

經(jīng)營現(xiàn)金流連續(xù)三年為負(fù)，長期處于凈負(fù)債狀態(tài)

除了涉及核心供應(yīng)商的未結(jié)訴訟外，財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司在報告期內(nèi)的盈利未能直接轉(zhuǎn)化為正向的經(jīng)營現(xiàn)金流入。

報告期內(nèi)，公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為-8398.3萬元、-3278.2萬元和-8136.4萬元，連續(xù)三年為負(fù)。

圖片來源：融信數(shù)聯(lián)招股書

對此，招股書解釋稱，2023年，經(jīng)營現(xiàn)金凈流出主要是由于貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)增加了8640萬元，同時存貨增加了1770萬元。2025年，經(jīng)營現(xiàn)金凈流出同樣由于貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)增加了8110萬元，且預(yù)付款項、按金及其他應(yīng)收款項增加了1590萬元等。

每經(jīng)記者還注意到，融信數(shù)聯(lián)在報告期內(nèi)持續(xù)處于資不抵債的狀態(tài)。截至各報告期末，公司的流動負(fù)債凈額分別為1.95億元、1.59億元和1.26億元。同期的負(fù)債凈額則分別為1.89億元、1.59億元和1.2億元。

公司對此解釋稱，主要是由于公司發(fā)行的贖回負(fù)債被分類為流動負(fù)債。在歷次融資過程中，公司與投資者簽訂了股東協(xié)議，賦予了投資者贖回權(quán)等特別權(quán)利。截至各報告期末，該項贖回負(fù)債的賬面值分別為2.14億元、2.14億元和2.18億元。直至2026年2月，為籌備本次上市，公司與投資者訂立了終止協(xié)議，終止了上述特別權(quán)利，公司才在2026年2月28日之后由凈負(fù)債狀態(tài)轉(zhuǎn)為凈資產(chǎn)狀態(tài)。

每經(jīng)記者還注意到，由于經(jīng)營活動未能產(chǎn)生正向現(xiàn)金流以支撐日常運營，融信數(shù)聯(lián)在報告期內(nèi)主要依靠外部借款來維持資金周轉(zhuǎn)。截至各報告期末，公司的計息銀行及其他借款分別為6708.1萬元、9898萬元和1.97億元，呈逐年增加的趨勢。

招股書還顯示，融信數(shù)聯(lián)對特定國企大客戶F存在較高的業(yè)務(wù)依賴，且該客戶對公司營運資金的占用較為明顯。2024年，客戶F為其貢獻了8241.3萬元收入，占比29.3%。為了緩解大型項目帶來的資金墊付壓力，融信數(shù)聯(lián)將大量對客戶F的貿(mào)易應(yīng)收款項進行了保理融資。招股書披露，公司“按公允價值計入其他全面收益的貿(mào)易應(yīng)收款項”規(guī)模出現(xiàn)上升，從2023年末的588.4萬元，增加至2024年末的8005.9萬元，并在2025年末進一步升至9572.3萬元。

融信數(shù)聯(lián)稱，這種保理安排主要涉及客戶集團F的未償還結(jié)余，以滿足執(zhí)行周期長、采購成本高的大型項目資金需求。

應(yīng)收賬款上升，綜合毛利率連續(xù)三年下滑

在收入規(guī)模擴大的背景下，融信數(shù)聯(lián)的應(yīng)收款項規(guī)模也同步上升，且其周轉(zhuǎn)效率和資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)出相應(yīng)的變化。

報告期內(nèi)，公司扣除減值后的貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)賬面凈額分別為1.38億元、1.32億元和2億元。2025年應(yīng)收款項的明顯增加，主要是由于年末已完成但尚未在合同期前結(jié)算的項目增加所致。

報告期內(nèi)，融信數(shù)聯(lián)的貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為125天、173天和157.1天。招股書指出，這與公司的客戶結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。報告期內(nèi)，公司的國有企業(yè)和政府單位客戶貢獻的收入占比分別為19.7%、41.8%和34.5%。由于這類實體通常需要經(jīng)歷較為冗長的內(nèi)部付款審批、預(yù)算審查、審計、檢查或驗收程序，客觀上延長了公司的營運資金周期。

圖片來源：融信數(shù)聯(lián)招股書

隨著應(yīng)收款項規(guī)模的擴大和結(jié)算周期的變動，公司計提的減值虧損也有所增加。報告期內(nèi)，融信數(shù)聯(lián)錄得的金融資產(chǎn)及合約資產(chǎn)減值虧損凈額分別為488.6萬元、196.1萬元和1444萬元。2025年減值虧損金額的增加，歸因于當(dāng)年末貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)絕對金額的增加，導(dǎo)致公司根據(jù)模型計算出的撥備金額隨之?dāng)U大。

在盈利能力指標(biāo)方面，融信數(shù)聯(lián)的綜合毛利率在報告期內(nèi)呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢。報告期內(nèi)，公司的綜合毛利分別為1.09億元、1.08億元和1.35億元，同期的綜合毛利率分別為39%、38.4%和35.5%。

公司解釋稱，2024年毛利率較2023年下降，主要是由于公司在2024年完成的前五大項目的毛利率下降，這些項目均與智慧城市領(lǐng)域的應(yīng)用相關(guān)，通常會產(chǎn)生較高的采購成本。2025年毛利率進一步降至35.5%，同樣是因為當(dāng)年完成的前五大項目的毛利率較低，這主要源于若干大型項目（如與中國移動集團合作的通信與信息安全項目）的采購成本上升所致。此外，公司的凈利率在2024年達(dá)到10.8%后，也在2025年回落至9.9%。

針對公司經(jīng)營性現(xiàn)金流連續(xù)三年為負(fù)等問題，6月18日上午，每經(jīng)記者嘗試向融信數(shù)聯(lián)官網(wǎng)提供的郵箱發(fā)送采訪問題，但系統(tǒng)提示“收件人帳號不存在或不可用”。隨后，記者致電融信數(shù)聯(lián)，公司人士稱，需要找相關(guān)人員查看郵箱問題，但截至發(fā)稿未獲對方回復(fù)。

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