每經(jīng)記者｜黃小聰    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

今日，證監(jiān)會(huì)主席吳清在陸家嘴論壇的主題演講中提到，要進(jìn)一步豐富投資產(chǎn)品和工具，并表示推出支持中小基金公司規(guī)范健康發(fā)展一攬子措施。堅(jiān)持分類監(jiān)管、突出特色，在產(chǎn)品布局、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入等方面給予適當(dāng)傾斜，積極支持中小基金公司差異化發(fā)展。

記者注意到，歷經(jīng)多年發(fā)展，公募基金行業(yè)總規(guī)模不斷創(chuàng)出新高，但市場(chǎng)馬太效應(yīng)持續(xù)加劇，資源、渠道、人才持續(xù)向頭部集中，大量中小基金深陷規(guī)模不足、盈利困難、人才流失、渠道受限的多重困境。

此次監(jiān)管層專門針對(duì)中小基金提出支持方案，或有更多機(jī)會(huì)讓不同體量、不同定位的基金公司各展所長(zhǎng)，形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的行業(yè)生態(tài)。

中小基金公司陷多重困境

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年一季度末，全市場(chǎng)非貨幣公募基金總規(guī)模達(dá)21.95萬(wàn)億元，前20家頭部基金公司非貨規(guī)模合計(jì)占比超六成，剩余140余家中小公募機(jī)構(gòu)合計(jì)市場(chǎng)份額不足四成，其中超40家小型公募非貨管理規(guī)模不足百億元，甚至有10多家公募非貨規(guī)模低于10億元，部分中小機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期難以實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，只能依靠股東持續(xù)增資輸血維持基本運(yùn)營(yíng)。

不僅規(guī)模分化嚴(yán)重，據(jù)記者進(jìn)一步了解，公募行業(yè)高度依賴渠道代銷體系，銀行、頭部券商、大型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)普遍設(shè)置機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入白名單，中小基金因品牌影響力弱、過(guò)往管理規(guī)模偏小，很難躋身主流代銷渠道合作名單，直接失去產(chǎn)品發(fā)行的核心流量入口。

此外，基金行業(yè)屬于重人力、重投研的資本服務(wù)行業(yè)，頭部企業(yè)可依托充足管理費(fèi)收入搭建百人級(jí)投研團(tuán)隊(duì)，覆蓋宏觀、行業(yè)、量化、固收等全領(lǐng)域研究。而中小基金受營(yíng)收限制，人力預(yù)算緊張，多數(shù)小型公募投研團(tuán)隊(duì)不足20人，難以搭建完善的投研體系。

這使得優(yōu)質(zhì)基金經(jīng)理、行業(yè)研究員紛紛向頭部機(jī)構(gòu)流動(dòng)，比如近一年來(lái)屢屢出現(xiàn)中小基金公司基金經(jīng)理跳槽到頭部基金公司，這使得中小基金公司陷入“培養(yǎng)人才—人才流失—投研弱化”的惡性循環(huán)，長(zhǎng)期缺乏穩(wěn)定的業(yè)績(jī)輸出能力，進(jìn)一步削弱市場(chǎng)認(rèn)可度，形成規(guī)模、業(yè)績(jī)、人才的三重負(fù)向循環(huán)。

與此同時(shí)，公募行業(yè)管理費(fèi)費(fèi)率持續(xù)下調(diào)，中小機(jī)構(gòu)本就微薄的營(yíng)收進(jìn)一步縮水，難以覆蓋合規(guī)運(yùn)維、系統(tǒng)建設(shè)、辦公場(chǎng)地等剛性固定成本，多家中小基金連續(xù)多年凈利潤(rùn)虧損，個(gè)別機(jī)構(gòu)甚至出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)危機(jī)，股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓屢屢降價(jià)卻無(wú)人接盤。

差異化突圍獲支持

今天，證監(jiān)會(huì)主席吳清在陸家嘴論壇上提出，推出支持中小基金公司規(guī)范健康發(fā)展一攬子措施。堅(jiān)持分類監(jiān)管、突出特色，在產(chǎn)品布局、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入等方面給予適當(dāng)傾斜，積極支持中小基金公司差異化發(fā)展。

泰信基金表示，“吳清主席的此番表態(tài)精準(zhǔn)直擊中小公募長(zhǎng)期發(fā)展痛點(diǎn)，為行業(yè)構(gòu)建多元互補(bǔ)、良性競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展格局指明清晰路徑。公司將以此次政策精神為指引，立足自身投研積淀與股東資源稟賦，堅(jiān)定走特色化深耕路線，持續(xù)夯實(shí)合規(guī)風(fēng)控底線，打磨核心投資能力。同時(shí)期盼相關(guān)細(xì)則加快落地實(shí)施，借助產(chǎn)品申報(bào)、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入等配套支持，進(jìn)一步拓寬特色產(chǎn)品與創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展空間，持續(xù)提升長(zhǎng)期投資回報(bào)與投資者服務(wù)能力，以差異化特色發(fā)展助力資本市場(chǎng)高質(zhì)量建設(shè)”。

記者注意到，此次談到的產(chǎn)品布局、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入，其實(shí)正是中小基金公司人士經(jīng)常掛在嘴邊的無(wú)奈。

首先，在產(chǎn)品布局方面，特別是一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)，有中小基金人士就曾多次向記者表示，相關(guān)業(yè)務(wù)試點(diǎn)名額、產(chǎn)品申報(bào)通道長(zhǎng)期向頭部機(jī)構(gòu)傾斜。小公司很難拿到創(chuàng)新業(yè)務(wù)入場(chǎng)資格以及一些創(chuàng)新熱門產(chǎn)品的首發(fā)。

有業(yè)內(nèi)人士建議稱，“可以針對(duì)定位清晰、合規(guī)穩(wěn)健的中小基金設(shè)立差異化產(chǎn)品申報(bào)通道，鼓勵(lì)中小基金布局特色產(chǎn)品線，避免同質(zhì)化權(quán)益產(chǎn)品扎堆申報(bào)。還有對(duì)于一些批量申報(bào)的創(chuàng)新產(chǎn)品，可以適度下放試點(diǎn)名額，打破頭部機(jī)構(gòu)額度壟斷”。

另有基金研究人士表示，“對(duì)于小規(guī)模的基金公司，如最近一次季報(bào)披露公募資產(chǎn)不足300億元的公司，新基金的成立標(biāo)準(zhǔn)可否統(tǒng)一降低到原先標(biāo)準(zhǔn)的一半：常規(guī)產(chǎn)品1億元，發(fā)起式基金500萬(wàn)元。讓他們多一點(diǎn)成長(zhǎng)和發(fā)展的機(jī)會(huì)，讓還有一點(diǎn)點(diǎn)條件、想把事情做起來(lái)的小公司們都能夠進(jìn)場(chǎng)比拼起來(lái)”。

其次，在業(yè)務(wù)準(zhǔn)入層面，據(jù)記者從渠道了解，小基金公司的產(chǎn)品要進(jìn)入大機(jī)構(gòu)平臺(tái)的難度確實(shí)比較大，除了準(zhǔn)入門檻高，各個(gè)機(jī)構(gòu)也都有自己的考慮，比如有的渠道，更傾向于打造基金精品池，而有的券商機(jī)構(gòu)可能會(huì)更傾向于銷售在自家券商券結(jié)以及有比較好激勵(lì)政策的產(chǎn)品。

對(duì)此，上述基金研究人士表示，“建議取消準(zhǔn)入制度，以全自動(dòng)的全面準(zhǔn)入，或者其他方式，推動(dòng)代銷機(jī)構(gòu)服務(wù)方式轉(zhuǎn)型及提高。讓所有的證券公司立即全面自動(dòng)代銷所有的基金，讓所有的基金公司、基金產(chǎn)品有同等的發(fā)展機(jī)會(huì)，讓基金公司尤其是中小公募，全心全意做好研究和投資，全力以赴比拼投資管理能力，為持有人創(chuàng)造收益”。

不過(guò)，如果從突出特色、差異化發(fā)展的方向來(lái)看，政策支持的重點(diǎn)可能并不在完全無(wú)差別的全面準(zhǔn)入，而是依托細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)建立專屬品牌標(biāo)簽，真正實(shí)現(xiàn)大小公募錯(cuò)位發(fā)展的行業(yè)新格局。

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