每經(jīng)記者｜袁園    每經(jīng)編輯｜黃勝    

在政策支持與資產(chǎn)配置需求的雙重驅(qū)動(dòng)下，險(xiǎn)資布局S基金正按下“加速鍵”。

6月17日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從業(yè)內(nèi)獲悉，近日國內(nèi)規(guī)模最大的盲池S基金——福建省鑫?？苿?chuàng)接力基金成功落地。該基金總規(guī)模超40億元，由中國人壽聯(lián)合福建省相關(guān)單位共同成立。

記者注意到，從2024年底的“試水”到如今的“下沉”，險(xiǎn)資布局S基金的節(jié)奏明顯加快，尤其是2026年開年以來，險(xiǎn)資在S基金市場的動(dòng)作頻繁，短短幾個(gè)月便完成多筆標(biāo)志性交易，涵蓋不同類型的S基金策略?！敖陙?，在政策支持與資產(chǎn)配置需求的雙重驅(qū)動(dòng)下，險(xiǎn)資布局S基金正在按下‘加速鍵’?！庇袠I(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前S基金占險(xiǎn)資運(yùn)用比例仍然較小，但它的價(jià)值在于讓長期資本與科技創(chuàng)新之間多了一座橋。

國內(nèi)規(guī)模最大的盲池S基金落地

S基金（Secondary Fund），是以受讓二手私募基金份額或私募基金所投標(biāo)的為投資策略，主要從投資者手中收購基金份額、投資組合或出資承諾的一類私募基金產(chǎn)品。其作為盤活存量、優(yōu)化配置、暢通循環(huán)的重要工具，有助于緩解“基金退出難、GP（普通合伙人）募資難、企業(yè)融資難”等多重困局。盲池基金則是指在基金募集時(shí)，不特定具體投資項(xiàng)目的一類基金形式，具有靈活性高、整合能力強(qiáng)的特點(diǎn)，更考驗(yàn)管理人的主動(dòng)管理能力。

2025年“國辦一號(hào)文”《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》明確“鼓勵(lì)發(fā)展私募股權(quán)二級(jí)市場基金（S基金）、并購基金等”；2026年政府工作報(bào)告提出“拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道”，S基金發(fā)展持續(xù)提速。

在政策的推動(dòng)下，3月25日，中國人壽公告稱，擬出資28億元參與設(shè)立福建省鑫?？苿?chuàng)接力基金。該基金總規(guī)模為40.154億元，是近年來規(guī)模較大的一只盲池S基金。近期，這一盲池S基金已成功落地。

“該項(xiàng)目重點(diǎn)聚焦新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥及器械、高端裝備制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，通過參與投資基金二手份額、接續(xù)重組基金等形式，為科創(chuàng)企業(yè)提供長期穩(wěn)健的資金支持?！敝袊藟鄯矫姹硎荆瑖鴫劢鹗咀鳛閷I(yè)化保險(xiǎn)私募基金管理平臺(tái)，可以持續(xù)跟蹤S市場、篩選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，靈活配置不同階段、不同領(lǐng)域的資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)更優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)收益匹配。

據(jù)悉，中國人壽近年來在S基金領(lǐng)域完成了三次標(biāo)志性的實(shí)踐。但熱衷于S基金的險(xiǎn)資不只是中國人壽，越來越多的險(xiǎn)企通過S基金投向科技領(lǐng)域。例如，中保投資公司于2021年設(shè)立中保投齊芯基金，承接上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金12億元份額，較早開啟險(xiǎn)資以S基金方式支持國家戰(zhàn)略發(fā)展的業(yè)務(wù)模式；2023年5月，上?？苿?chuàng)接力一期創(chuàng)業(yè)投資基金成立，規(guī)模15.08億元，太保壽險(xiǎn)、大都會(huì)人壽分別出資1億元、0.5億元；2025年8月，河南省首只S基金——中金接續(xù)元亨（鄭州）股權(quán)投資基金變更投資人信息，新引入五家LP，中原農(nóng)險(xiǎn)、瑞眾保險(xiǎn)、大家控股等3家險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)合計(jì)投資2.45億元。

扎堆S基金是險(xiǎn)資資產(chǎn)荒下的收益突圍

“參投S基金項(xiàng)目，尤其是科創(chuàng)類S基金，是保險(xiǎn)資金服務(wù)國家戰(zhàn)略、助力科技創(chuàng)新的重要體現(xiàn)?！庇袠I(yè)內(nèi)人士表示，保險(xiǎn)資金作為天然的“長期資本”和“耐心資本”，通過S基金在科創(chuàng)企業(yè)成長期精準(zhǔn)介入，既幫助降低了“投早、投小、投長期、投硬科技”的風(fēng)險(xiǎn)顧慮，又為科技成果轉(zhuǎn)化提供了持續(xù)穩(wěn)定的資金支持，是金融服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的生動(dòng)實(shí)踐。

與此同時(shí)，從收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡角度看，險(xiǎn)資布局S基金具有多重優(yōu)勢(shì)：一是底層資產(chǎn)相對(duì)明確，S基金受讓的多是已運(yùn)作數(shù)年的份額，底層資產(chǎn)經(jīng)過早期篩選和培育，信息透明度較高，波動(dòng)相對(duì)更小、收益更可預(yù)期。二是現(xiàn)金回流相對(duì)較快，S基金提供了一種“不需要從零開始”的股權(quán)投資方式，投資后較快產(chǎn)生正向現(xiàn)金流，有效改善了傳統(tǒng)私募股權(quán)投資的“J曲線”體驗(yàn)，契合險(xiǎn)資對(duì)穩(wěn)健現(xiàn)金流與久期匹配的需求。三是配置價(jià)值顯著，一只S基金往往持有多個(gè)基金份額，間接覆蓋多家底層企業(yè)，可以高效完成分散配置，避免押注單一項(xiàng)目或單一賽道的波動(dòng)。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格在與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者交流時(shí)表示，險(xiǎn)資扎堆S基金，核心是資產(chǎn)荒下的收益突圍，因?yàn)閭鹘y(tǒng)固收收益覆蓋不了負(fù)債成本，S基金能提供雙位數(shù)IRR（內(nèi)部收益率）且波動(dòng)更小，剛好補(bǔ)位。從本質(zhì)來看，是風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配的優(yōu)化，可以跳過早期“燒錢”階段，在中段以折扣價(jià)接盤，這樣底層資產(chǎn)透明、回款更快，完美契合險(xiǎn)資對(duì)確定性和現(xiàn)金流的要求。

與此同時(shí)，政策從“允許”變“鼓勵(lì)”，也從監(jiān)管層面為險(xiǎn)資參與S基金掃清障礙。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在探索S基金投資的過程中，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)角色不斷進(jìn)階，不僅做基金LP（出資人），還開始做GP（管理人）。例如本次落地的最大盲池S基金，國壽金石就是該基金管理人。

“險(xiǎn)資從‘試探’轉(zhuǎn)向主動(dòng)管理（如國壽盲池S基金），不再只是買份額，而是建能力。”龍格表示。

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