每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

6月17日上午，2026陸家嘴論壇在上海開(kāi)幕。證監(jiān)會(huì)主席吳清在論壇上表示，進(jìn)一步豐富投資產(chǎn)品和工具，包括支持在滬深交易所推出主動(dòng)ETF；推出商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)REITS試點(diǎn)，4單首批項(xiàng)目6月18日將在上交所掛牌上市；推出支持中小基金公司規(guī)范健康發(fā)展的一攬子措施，堅(jiān)持分類(lèi)監(jiān)管、突出特色，在產(chǎn)品布局、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入等方面給予適當(dāng)傾斜，支持中小基金公司差異化發(fā)展。

其中，推出主動(dòng)管理ETF是公募基金行業(yè)的又一重大創(chuàng)新，有助于打造被動(dòng)與主動(dòng)協(xié)同發(fā)展、覆蓋多元資產(chǎn)的完整ETF生態(tài)，驅(qū)動(dòng)公募行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

完善多層次場(chǎng)內(nèi)產(chǎn)品體系，主動(dòng)管理ETF破繭在即

主動(dòng)ETF，即采用ETF產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并在交易所上市的主動(dòng)管理基金，融合了主動(dòng)管理的超額收益潛力與ETF的工具屬性優(yōu)勢(shì)?；鸾?jīng)理可根據(jù)投資策略主動(dòng)選股和調(diào)倉(cāng)，追求超越市場(chǎng)的超額收益，同時(shí)兼具ETF在交易所上市交易、實(shí)時(shí)申贖、成本低廉等工具屬性。

根據(jù)獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)ETFGI的統(tǒng)計(jì)，截至2026年4月末，全球主動(dòng)管理ETF規(guī)模達(dá)2.33萬(wàn)億美元，創(chuàng)歷史新高，占全球ETF總規(guī)模的10.6%；年初至今累計(jì)凈流入3116億美元，已大幅超越2025年全年（1764億美元），發(fā)展趨勢(shì)長(zhǎng)期向好。

伴隨境內(nèi)資本市場(chǎng)穩(wěn)步擴(kuò)容，ETF配套機(jī)制全面成熟，投資者場(chǎng)內(nèi)交易習(xí)慣持續(xù)培育，推出主動(dòng)管理ETF的市場(chǎng)土壤、制度基礎(chǔ)、投資者基礎(chǔ)均已夯實(shí)。有市場(chǎng)分析指出，境內(nèi)主動(dòng)管理ETF的落地對(duì)資本市場(chǎng)和公募行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展均有戰(zhàn)略意義。

具體來(lái)看，一是筑牢市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行根基。主動(dòng)管理ETF充分發(fā)揮管理人價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力，強(qiáng)化資本市場(chǎng)長(zhǎng)期內(nèi)生穩(wěn)定性。二是完善多層次場(chǎng)內(nèi)產(chǎn)品體系。主動(dòng)管理ETF融合透明度、低成本、策略靈活特征，能夠精準(zhǔn)匹配保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金，以及場(chǎng)內(nèi)個(gè)人投資者的主動(dòng)投資需求。三是強(qiáng)化對(duì)于主動(dòng)投資的監(jiān)督。ETF強(qiáng)制披露PCF清單的制度約束將顯著提升主動(dòng)投資透明度，推動(dòng)主動(dòng)基金經(jīng)理嚴(yán)守投資紀(jì)律、穩(wěn)定投資風(fēng)格，有效遏制風(fēng)格漂移等行業(yè)痛點(diǎn)。

值得注意的是，即將推出的主動(dòng)管理ETF有助于打造被動(dòng)與主動(dòng)協(xié)同發(fā)展、覆蓋多元資產(chǎn)的完整ETF生態(tài)，驅(qū)動(dòng)公募行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。后續(xù)將堅(jiān)持分階段、有步驟、穩(wěn)健漸進(jìn)的發(fā)展思路，先行落地試點(diǎn)產(chǎn)品，同步完善配套制度體系與生態(tài)建設(shè)。

據(jù)悉，待首批試點(diǎn)平穩(wěn)運(yùn)行后，逐步擴(kuò)容產(chǎn)品供給，持續(xù)豐富財(cái)富管理工具，為資本市場(chǎng)引入長(zhǎng)期增量資金，為公募行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展注入持久動(dòng)力。

兼具主動(dòng)管理和ETF雙重特點(diǎn)，填補(bǔ)場(chǎng)內(nèi)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品空白

主動(dòng)ETF是推動(dòng)市場(chǎng)有效性提升的戰(zhàn)略抓手，針對(duì)此類(lèi)創(chuàng)新型產(chǎn)品，投資人應(yīng)該如何認(rèn)識(shí)其特色化優(yōu)勢(shì)及功能定位是關(guān)鍵?？偟膩?lái)說(shuō)，這類(lèi)產(chǎn)品兼具主動(dòng)管理和ETF雙重特點(diǎn)，填補(bǔ)場(chǎng)內(nèi)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品空白，將開(kāi)啟中國(guó)ETF新時(shí)代。

前述已經(jīng)介紹了主動(dòng)ETF的運(yùn)作模式，我們進(jìn)一步來(lái)分析其差異化特色。目前主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品主要在場(chǎng)外銷(xiāo)售渠道通過(guò)申贖進(jìn)行投資，ETF可以在二級(jí)市場(chǎng)交易，具有交易便捷、費(fèi)率低廉、透明度高、流動(dòng)性好等特點(diǎn)。

投資效率方面，投資者可以在日內(nèi)盤(pán)中隨時(shí)根據(jù)判斷按照市場(chǎng)價(jià)格在二級(jí)市場(chǎng)實(shí)時(shí)買(mǎi)賣(mài)ETF份額，成交價(jià)格更及時(shí)、透明，投資方式更靈活、高效。透明度方面，維持ETF高透明度的特點(diǎn)，每日披露申購(gòu)贖回清單，持倉(cāng)透明度遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)主動(dòng)基金季度披露的模式，有利于投資者清晰了解基金的真實(shí)持倉(cāng)暴露。

投資費(fèi)用方面，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易投資主動(dòng)管理ETF不收取申贖費(fèi)用和銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)，管理費(fèi)及交易傭金費(fèi)用相對(duì)較低，有利于進(jìn)一步降低投資成本。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，將繼續(xù)保留傳統(tǒng)被動(dòng)ETF的核心優(yōu)勢(shì)，可在交易所實(shí)時(shí)交易、支持一籃子申贖，披露申購(gòu)贖回清單（PCF清單）與實(shí)時(shí)參考凈值（IOPV）等，具有ETF交易便捷、流動(dòng)性好、透明披露、申贖效率以及費(fèi)率低廉等優(yōu)勢(shì)。

目前，場(chǎng)內(nèi)ETF以完全被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品為主，2021年以來(lái)推出的指數(shù)增強(qiáng)策略ETF在被動(dòng)跟蹤的基礎(chǔ)上引入了一定程度的主動(dòng)管理，但目前場(chǎng)內(nèi)尚無(wú)完全主動(dòng)管理的ETF產(chǎn)品。

有市場(chǎng)分析指出，主動(dòng)管理ETF的推出對(duì)推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展、深化資本市場(chǎng)改革、提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效具有重要意義。首先，主動(dòng)管理ETF是權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品的重要?jiǎng)?chuàng)新，豐富了權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品形態(tài)，有利于進(jìn)一步提升公募基金權(quán)益投資規(guī)模，夯實(shí)公募基金高質(zhì)量發(fā)展的根基。其次，主動(dòng)管理ETF的透明化運(yùn)作和工具化屬性，有利于吸引更多中長(zhǎng)期資金入市，為資本市場(chǎng)提供更加穩(wěn)定的資金來(lái)源，壯大“耐心資本”。最后，被動(dòng)ETF、增強(qiáng)ETF、主動(dòng)ETF等多層級(jí)的場(chǎng)內(nèi)權(quán)益產(chǎn)品矩陣將更好地滿足不同類(lèi)型投資者的差異化需求，為中國(guó)資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)能，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的綜合效能。

全球主動(dòng)ETF蓬勃發(fā)展，此時(shí)推出適逢其時(shí)

從美國(guó)市場(chǎng)看，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2025年美國(guó)ETF資金流入突破1.4萬(wàn)億美元，其中主動(dòng)ETF資金流入超過(guò)4700億美元，同比增長(zhǎng)59%，占全部ETF資金流入的32%。2025年美國(guó)新發(fā)ETF中高達(dá)83%為主動(dòng)管理產(chǎn)品，主動(dòng)ETF資產(chǎn)同比增長(zhǎng)63%，突破1萬(wàn)億美元。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2026年4月，美國(guó)市場(chǎng)年內(nèi)約38%的ETF資金流入主動(dòng)策略，主動(dòng)ETF占2026年以來(lái)ETF新發(fā)數(shù)量的79%。

此外，摩根大通資管數(shù)據(jù)顯示，2025年美國(guó)ETF轉(zhuǎn)換數(shù)量創(chuàng)出新高，全年共有31家公司旗下60只ETF由傳統(tǒng)共同基金轉(zhuǎn)換而來(lái)，其中除1只外均為主動(dòng)管理產(chǎn)品，轉(zhuǎn)換后ETF資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)380億美元，并獲得36億美元資金流入。這一趨勢(shì)揭示出全球資產(chǎn)管理行業(yè)正在加速推進(jìn)的“主動(dòng)產(chǎn)品ETF化”浪潮。

主動(dòng)ETF在海外市場(chǎng)已蓬勃發(fā)展，中國(guó)市場(chǎng)此時(shí)推出主動(dòng)ETF，既是順應(yīng)全球資產(chǎn)管理行業(yè)變革的必然選擇，也是滿足國(guó)內(nèi)投資者多元化配置的需求。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年底，境內(nèi)ETF總規(guī)模突破6萬(wàn)億元，在指數(shù)化投資高歌猛進(jìn)的背后，純被動(dòng)產(chǎn)品在震蕩市中無(wú)法提供超額收益的局限性日益凸顯，主動(dòng)ETF的推出恰逢其時(shí)。

這也是與國(guó)際金融市場(chǎng)接軌的關(guān)鍵一步。在全球主動(dòng)ETF高速發(fā)展的格局下，中國(guó)監(jiān)管層及時(shí)推出主動(dòng)ETF，有利于增強(qiáng)內(nèi)地公募基金的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，吸引更多境內(nèi)外長(zhǎng)期資金。

作為公募基金領(lǐng)域的重要制度創(chuàng)新，主動(dòng)ETF的推出將重塑投資者獲取超額收益的路徑，也為資管機(jī)構(gòu)開(kāi)辟了全新的發(fā)展空間，屬于中國(guó)市場(chǎng)的主動(dòng)管理ETF時(shí)代正在加速到來(lái)。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)媒資庫(kù)