每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

2026年5月，私募行業(yè)頭部擴(kuò)容節(jié)奏持續(xù)加快。數(shù)據(jù)顯示，5月3家量化私募首次躋身百億元級(jí)梯隊(duì)，國(guó)內(nèi)百億元級(jí)私募總數(shù)增至139家，再度創(chuàng)下歷史新高。

與此同時(shí)，受A股市場(chǎng)“一九分化”、中小市值個(gè)股深度回調(diào)影響，5月量化私募超額收益率獲取難度陡增。

截至2026年5月31日，1251只有業(yè)績(jī)記錄的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品5月平均超額收益率為-0.98%；主打反轉(zhuǎn)策略的產(chǎn)品超額收益率也出現(xiàn)明顯回撤。此外，5月量化CTA策略（商品交易顧問策略）平均虧損1.08%，在16個(gè)私募二級(jí)策略中位列倒數(shù)。量化行業(yè)呈現(xiàn)“頭部規(guī)模走高、短期業(yè)績(jī)走弱”的分化格局。

馬太效應(yīng)持續(xù)

伴隨私募行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，行業(yè)馬太效應(yīng)持續(xù)強(qiáng)化，頭部機(jī)構(gòu)規(guī)模擴(kuò)容提速。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，5月共有35家私募管理人規(guī)模出現(xiàn)變動(dòng)，其中28家規(guī)模實(shí)現(xiàn)躍升，7家規(guī)模小幅回落。當(dāng)月3家機(jī)構(gòu)首次突破百億元級(jí)管理規(guī)模，疊加存量機(jī)構(gòu)更迭，國(guó)內(nèi)百億元級(jí)私募數(shù)量增至139家，較4月末凈增2家（3家新晉、1家退出百億元級(jí)陣營(yíng)），持續(xù)刷新歷史最高紀(jì)錄。本次新晉百億元級(jí)梯隊(duì)的機(jī)構(gòu)分別為深圳量道投資、天算量化和千朔投資，三家機(jī)構(gòu)均為純量化私募。

值得注意的是，2026年以來，新晉百億元級(jí)私募的機(jī)構(gòu)數(shù)量已達(dá)28家，量化機(jī)構(gòu)成為行業(yè)頭部擴(kuò)容的核心主力，且新晉機(jī)構(gòu)核心投研團(tuán)隊(duì)均具備資深的量化交易背景。天算量化（北京）資本法定代表人、基金經(jīng)理何天鷹擁有頂尖數(shù)理功底，曾斬獲全國(guó)數(shù)學(xué)奧賽一等獎(jiǎng)、入選數(shù)學(xué)國(guó)家集訓(xùn)隊(duì)，具備8年專業(yè)量化投研經(jīng)驗(yàn)。從業(yè)期間，他曾任職于中金公司，負(fù)責(zé)海外對(duì)沖基金母基金盡調(diào)與研究，覆蓋Two Sigma、Winton、AQR等全球頭部量化機(jī)構(gòu)；后入職富達(dá)基金，深耕多因子選股、風(fēng)控優(yōu)化等股票量化核心策略。

千朔投資法定代表人、投資總監(jiān)黃輝擁有多年百億元級(jí)量化機(jī)構(gòu)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，職業(yè)生涯履歷豐富。2012年1月至2016年9月，任職于量銳（上海）投資咨詢有限公司，擔(dān)任量化分析師；2016年10月至2018年4月，出任上海古木投資管理有限公司投資經(jīng)理。他精通Python、R、C/C++等編程語言及數(shù)據(jù)庫操作，熟練運(yùn)用機(jī)器學(xué)習(xí)搭建量化模型、開展計(jì)量分析，深耕金融衍生品定價(jià)領(lǐng)域，曾任職于美國(guó)對(duì)沖基金Laurion Capital Management，負(fù)責(zé)全球多市場(chǎng)量化策略研發(fā)與實(shí)盤交易。

深圳量道投資同樣深耕量化交易多年。公司實(shí)際控制人劉亦霆，曾任職于廈門航空旗下兩家公司，擁有十年以上股票、權(quán)證、股指期貨、商品期貨等全品類衍生品量化交易經(jīng)驗(yàn)。公司總經(jīng)理、基金經(jīng)理李文火專注程序化交易研發(fā)，曾參與國(guó)內(nèi)金字塔程序化軟件的早期開發(fā)與維護(hù)，具備豐富的股指、商品期貨程序化開發(fā)及實(shí)盤經(jīng)驗(yàn)，自研策略經(jīng)過多年市場(chǎng)迭代，實(shí)盤穩(wěn)定性突出。

為何再創(chuàng)新高

139家百億元級(jí)私募創(chuàng)歷史新高的背后，源于多重因素共同驅(qū)動(dòng)，其中業(yè)績(jī)是私募比拼的關(guān)鍵。頭部私募規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，核心依托于遠(yuǎn)超行業(yè)均值的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，5月規(guī)模實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的28家私募，2026年以來全部斬獲正收益，平均收益率高達(dá)31.22%；而同期全市場(chǎng)1980家私募管理人平均收益率僅10.38%，頭部機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)顯著。

產(chǎn)品發(fā)行端，行業(yè)頭部效應(yīng)愈發(fā)凸顯，百億元級(jí)私募牢牢占據(jù)發(fā)行主力席位。截至2026年5月31日，年內(nèi)有產(chǎn)品備案的私募管理人共1951家，其中113家為百億元級(jí)私募，占百億元級(jí)私募總量的81.29%，超八成百億元級(jí)私募持續(xù)發(fā)力新產(chǎn)品布局。年內(nèi)百億元級(jí)私募累計(jì)備案產(chǎn)品2184只，占全市場(chǎng)備案總量的33.45%。從發(fā)行實(shí)力來看，備案產(chǎn)品數(shù)量前十二名席位全部由百億元級(jí)私募包攬。明汯投資今年以來備案產(chǎn)品149只，領(lǐng)跑眾多私募機(jī)構(gòu)，頑巖資產(chǎn)、黑翼資產(chǎn)、進(jìn)化論資產(chǎn)等8家百億元級(jí)私募年內(nèi)備案產(chǎn)品數(shù)量也突破50只。

A股市場(chǎng)活躍度提升疊加低利率環(huán)境下居民理財(cái)資金再配置，大量資金涌入私募賽道，推動(dòng)行業(yè)產(chǎn)品備案量大幅增長(zhǎng)。2026年以來，私募證券產(chǎn)品備案呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，今年以來全市場(chǎng)累計(jì)備案私募證券產(chǎn)品6530只，較去年同期的4378只增長(zhǎng)49.15%。今年以來股票策略產(chǎn)品備案數(shù)量達(dá)4222只，占全部備案產(chǎn)品的64.66%，較去年同期增長(zhǎng)51.11%，維持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品逐漸成為投資者布局股票市場(chǎng)的重要選擇。在股票策略中，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品憑借穩(wěn)健屬性成為市場(chǎng)布局熱點(diǎn)。年內(nèi)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品備案1603只，占股票策略備案總量的37.97%。

業(yè)績(jī)顯著分化

5月A股市場(chǎng)極致分化的“一九行情”，導(dǎo)致百億元級(jí)私募業(yè)績(jī)顯著分化。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月有業(yè)績(jī)披露的97家百億元級(jí)私募，平均收益率為0.66%，僅49家實(shí)現(xiàn)正收益，占比50.52%。其中多數(shù)正收益機(jī)構(gòu)收益率集中在5%以內(nèi)，僅7家收益率超5%，4家收益率超10%。拉長(zhǎng)周期來看，百億元級(jí)私募年內(nèi)表現(xiàn)依舊穩(wěn)健，97家機(jī)構(gòu)平均收益率達(dá)10.6%，92家實(shí)現(xiàn)正收益，占比94.85%，8家機(jī)構(gòu)年內(nèi)收益率超20%。

行情分化重塑指數(shù)增強(qiáng)子策略收益格局。5月滬深300指數(shù)增強(qiáng)表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)收益反超，48只產(chǎn)品年內(nèi)平均超額收益率達(dá)6.18%，位列各子策略首位；中證A500指數(shù)增強(qiáng)同步修復(fù)，43只產(chǎn)品年內(nèi)平均超額收益率4.87%，正超額產(chǎn)品占比93.02%，盈利比例領(lǐng)跑市場(chǎng)。反觀空氣指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，受極端行情拖累表現(xiàn)疲軟，559只有業(yè)績(jī)記錄的產(chǎn)品年內(nèi)平均超額收益率回落至2.38%，僅55.99%的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正超額，盈利占比為各子策略最低，業(yè)績(jī)分化大幅加劇。

整體來看，5月指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品超額收益率獲取難度顯著加大。1251只有業(yè)績(jī)記錄的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，當(dāng)月平均超額收益率為-0.98%，僅44.6%的產(chǎn)品斬獲正超額。盡管短期承壓，但其長(zhǎng)期業(yè)績(jī)韌性仍存，上述產(chǎn)品年內(nèi)平均超額收益率3.08%，超六成產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正超額。量化私募業(yè)績(jī)分層特征鮮明，大型私募超額收益率優(yōu)勢(shì)突出，519只頭部私募指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品年內(nèi)平均超額收益率為5.51%，正收益占比84.59%；而429只中小型私募同類產(chǎn)品，年內(nèi)平均超額收益率僅0.64%，正收益占比不足50%，各項(xiàng)指標(biāo)均大幅落后行業(yè)均值。

5月極致分化行情沖擊市場(chǎng)，導(dǎo)致部分量化策略同步“啞火”：5月指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品平均超額收益率為-0.98%，同時(shí)，量化CTA策略當(dāng)月虧損1.08%，在16類私募二級(jí)策略中排名墊底，整體表現(xiàn)低迷。另外，主打反轉(zhuǎn)策略的產(chǎn)品超額收益率也大幅回撤。

排排網(wǎng)集團(tuán)旗下融智投資FOF（基金中的基金）基金經(jīng)理李春瑜分析指出，5月量化策略失效的核心原因是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)極端分化。當(dāng)前全市場(chǎng)40%~50%的成交額集中于前5%的熱門個(gè)股，僅半導(dǎo)體、AI（人工智能）產(chǎn)業(yè)鏈少數(shù)板塊走強(qiáng)，多數(shù)個(gè)股震蕩走弱，形成“指數(shù)漲、個(gè)股跌”的格局。量化多頭產(chǎn)品持倉分散、持股數(shù)量多的特性，難以適配極端抱團(tuán)行情，超額收益率獲取難度大幅提升。

李春瑜表示，量化投資并非穩(wěn)賺不賠，極端分化行情極易引發(fā)策略階段性失效。量化機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，源于模型迭代、風(fēng)險(xiǎn)控制與技術(shù)創(chuàng)新的綜合能力。5月部分量化私募多種策略回撤嚴(yán)重，主要源于重倉微小盤標(biāo)的、投資風(fēng)格過度集中、風(fēng)控約束不足。未來私募機(jī)構(gòu)需持續(xù)收緊風(fēng)控體系，規(guī)避單一風(fēng)格暴露，通過持續(xù)迭代模型適配多變的市場(chǎng)環(huán)境。

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