每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

6月11日晚間，國(guó)金證券發(fā)布公告，擬以自有資金通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份，回購(gòu)金額不低于1.5億元、不超過(guò)3億元，回購(gòu)價(jià)格上限為13元/股。本次回購(gòu)股份用途為維護(hù)公司市場(chǎng)價(jià)值及股東權(quán)益。公司表示，本次回購(gòu)資金將在回購(gòu)期限內(nèi)擇機(jī)支付，不會(huì)對(duì)公司償債能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大影響。

值得關(guān)注的是，這距離控股股東長(zhǎng)沙涌金提議回購(gòu)股份僅僅過(guò)去了兩天時(shí)間。

而在最新回購(gòu)方案出臺(tái)之際，國(guó)金證券最新前十大流通股東情況也浮出水面。截至6月9日，“牛散”武連章持有國(guó)金證券2248.1萬(wàn)股。今年以來(lái)，一些“牛散”青睞券商股引發(fā)關(guān)注，但券商板塊走勢(shì)卻平平。到底是“牛散”們思維僵化錯(cuò)過(guò)科技主線，還是在堅(jiān)守價(jià)值投資？

科技牛市中堅(jiān)守券商，持股市值年內(nèi)縮水超千萬(wàn)元

記者梳理股東變動(dòng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，武連章對(duì)國(guó)金證券早已開(kāi)啟長(zhǎng)線布局，持倉(cāng)定力遠(yuǎn)超市場(chǎng)普通資金。

2025年四季度，武連章新進(jìn)國(guó)金證券十大流通股東名單，初始持股2228.1萬(wàn)股；2026年一季度小幅增持20萬(wàn)股，持倉(cāng)規(guī)模為2248.1萬(wàn)股，持股占流通股比例0.61%。而最新公告顯示，截至6月9日，武連章持股數(shù)量依然是2248.1萬(wàn)股。這意味著，武連章暫無(wú)減持操作，即便板塊持續(xù)調(diào)整、個(gè)股股價(jià)震蕩下行，依舊選擇鎖倉(cāng)堅(jiān)守，成為公司流通股東中最亮眼的自然人長(zhǎng)線資金。

如果將時(shí)間拉長(zhǎng)，武連章在國(guó)金證券中潛伏更早更久。

2023年四季度，武連章首次出現(xiàn)在國(guó)金證券前十大流通股東名單，持股數(shù)量1900萬(wàn)股，2024年中期退出；2024年三季度末，再次進(jìn)入前十大流通股東名單，持股數(shù)量2372萬(wàn)股；2024年年底，其持股數(shù)增加至2597萬(wàn)股，較2024年三季度末增加225萬(wàn)股；2025年一季度末，武連章持股數(shù)小幅下降至2548萬(wàn)股；2025年中期退出前十大流通股東，直至2025年年報(bào)再次出現(xiàn)。

需要一提的是，由于前十大流通股東中不乏因其他股東加倉(cāng)等因素?cái)D壓排名，武連章即使未減持，股東名次也會(huì)有所下滑，從而沒(méi)有進(jìn)入前十大流通股東名單。因此，不能斷定2025年中報(bào)、2025年三季報(bào)武連章沒(méi)有出現(xiàn)在十大流通股東名單，就一定是大幅減持甚至清倉(cāng)。但梳理持股軌跡也可看出，2024年9月以來(lái)的本輪行情中，他一直堅(jiān)守國(guó)金證券。

而在近期券商板塊回調(diào)的背景下，武連章這筆投資至少今年以來(lái)未見(jiàn)可觀回報(bào)。今年以來(lái)，國(guó)金證券復(fù)權(quán)后股價(jià)下跌8.01%。截至6月12日收盤(pán)，國(guó)金證券收?qǐng)?bào)8.49元/股，目前其持有的流通市值約為1.8億元，較年初縮水了約1820萬(wàn)元。

國(guó)金證券市凈率不足1，分析師認(rèn)為估值具有安全邊際

A股歷史上，武連章之名出現(xiàn)較少，之前他只在國(guó)軒高科前十大流通股東名單出現(xiàn)。2019年一季度退出國(guó)軒高科前十大流通股東后便隱身數(shù)年之久。

在本輪市場(chǎng)走強(qiáng)的過(guò)程中，自然人股東加碼券商股并非個(gè)例。比如，中信證券2026年一季報(bào)披露，知名“牛散”付小銅一季度新進(jìn)8411.28萬(wàn)股，以0.57%持股比例躋身前十大流通股東，持股市值約20億元，這也是近十年中信證券首次迎來(lái)“超級(jí)牛散”。此外，2026年一季報(bào)中，華西證券第八大流通股東萬(wàn)忠波，東北證券第八、第九、第十大股東潘錦云、楊海兵、李永俊等也均讓市場(chǎng)關(guān)注。而這些“牛散”們無(wú)一例外在金融板塊調(diào)整之際堅(jiān)守，錯(cuò)失了科技板塊大漲。

拋開(kāi)市場(chǎng)對(duì)“牛散”投資風(fēng)格的爭(zhēng)論，至少?gòu)谋敬螄?guó)金證券的回購(gòu)方案來(lái)看，公司管理層大概率認(rèn)為公司股價(jià)被低估了。

即使在6月12日出現(xiàn)上漲后，以6月12日8.49元/股收盤(pán)價(jià)計(jì)算，本次國(guó)金證券設(shè)置的回購(gòu)上限為13元/股，較市價(jià)溢價(jià)超53%。另外，國(guó)金證券一季報(bào)中每股凈資產(chǎn)為9.75元，市凈率僅0.82。

事實(shí)上，近年來(lái)國(guó)金證券一直積極開(kāi)展回購(gòu)。2023年9月至2024年2月，公司累計(jì)回購(gòu)約2.02億元，股份用于員工持股計(jì)劃及股權(quán)激勵(lì)；2024年3月至4月，公司實(shí)施“注銷式回購(gòu)”，回購(gòu)金額9999萬(wàn)元，回購(gòu)股份直接注銷、減少注冊(cè)資本；2025年4月，公司再次以維護(hù)市值啟動(dòng)5000萬(wàn)元至1億元回購(gòu)計(jì)劃，最終回購(gòu)金額5947萬(wàn)元。數(shù)次回購(gòu)后，截至6月9日，國(guó)金證券回購(gòu)專用證券賬戶已位列第十大股東。

如何看待國(guó)金證券以及券商板塊目前的投資價(jià)值？

中郵證券指出，目前正值二季度末關(guān)鍵窗口期。當(dāng)前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕，資金對(duì)股債兩類資產(chǎn)的再平衡特征凸顯。資金層面，短端利率小幅下行市場(chǎng)對(duì)貨幣政策維持寬松的預(yù)期穩(wěn)定，雖然月末季末考核可能給資金面帶來(lái)短期擾動(dòng)，但在央行的流動(dòng)性呵護(hù)下，后續(xù)利率預(yù)計(jì)將圍繞當(dāng)前水平窄幅波動(dòng)，整體不會(huì)出現(xiàn)大幅起伏。權(quán)益市場(chǎng)成交先抑后揚(yáng)，高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金并未大規(guī)模撤離市場(chǎng)，寬松的流動(dòng)性環(huán)境也給杠桿交易提供了溫和支撐，后續(xù)市場(chǎng)成交活躍度預(yù)計(jì)維持在當(dāng)前較高水平，融資融券余額也將保持窄幅震蕩，此前券商板塊表現(xiàn)偏弱，跑輸大盤(pán)整體漲幅。債券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)前期上漲后進(jìn)入觀望震蕩階段，投資者對(duì)后續(xù)走向分歧明顯，成交維持高位，配置需求依然穩(wěn)健，股債成交呈現(xiàn)“蹺蹺板”效應(yīng)，反映市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好有所收斂，后續(xù)債市大概率延續(xù)震蕩盤(pán)整，上行空間有限。當(dāng)前股債利差維持高位，但對(duì)券商板塊的提振仍需等待股市賺錢效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。

而對(duì)于國(guó)金證券本身，近期東吳證券、開(kāi)源證券均給予了“買入”評(píng)級(jí)。

東吳證券指出，資本市場(chǎng)改革持續(xù)優(yōu)化，宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，國(guó)金證券經(jīng)紀(jì)市占小幅提升，客戶群體不斷優(yōu)化，互聯(lián)網(wǎng)金融布局較早且持續(xù)投入，給予“買入”評(píng)級(jí)。

開(kāi)源證券則認(rèn)為，公司買方投顧轉(zhuǎn)型成效顯著，投行、資管業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)一季報(bào)同比高增，目前估值具有安全邊際，同樣給予了“買入”評(píng)級(jí)。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)媒資庫(kù)