每經(jīng)記者｜吳永久  柯力    每經(jīng)編輯｜閆峰峰    

本周（6月1日~6月5日），大宗商品市場整體呈現(xiàn)震蕩分化格局。其中，農(nóng)產(chǎn)品板塊的菜籽油（菜油）期貨異軍突起，成為市場關(guān)注的焦點。在全球三大主產(chǎn)國減產(chǎn)預(yù)期的強力刺激與資金熱烈追捧下，菜油主力2609合約近日強勢突破10000元/噸重要心理關(guān)口，周內(nèi)漲幅顯著，但在6月5日也大幅下跌，跌幅3.23%，波動加劇，顯示多空雙方在萬元關(guān)口展開激烈博弈。在凌厲漲勢波動的背后，需要注意國內(nèi)二季度創(chuàng)紀錄的菜籽到港壓力與產(chǎn)業(yè)套保盤的動向。

行情回顧：放量突破，資金驅(qū)動特征明顯

本周初，菜油期貨延續(xù)前期震蕩格局。轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在周中，利多消息集中釋放，推動行情實現(xiàn)關(guān)鍵突破。據(jù)中輝期貨6月4日發(fā)布的農(nóng)產(chǎn)品觀點，繼歐盟與加拿大菜籽產(chǎn)區(qū)天氣不利后，澳大利亞氣象局最新預(yù)測顯示，今年6月至8月期間該國主要農(nóng)業(yè)區(qū)降雨量將顯著低于平均水平，可能引發(fā)菜籽產(chǎn)量10%~20%的減產(chǎn)。此消息徹底點燃市場做多情緒，洲際交易所（ICE）加拿大菜籽期貨價格應(yīng)聲創(chuàng)下年內(nèi)新高。

在外盤強勢帶動下，國內(nèi)市場聞風而動。6月3日至4日，菜油期貨主力2609合約連續(xù)大幅拉升，最高達10416元/噸，刷新階段高點，全周呈現(xiàn)放量增倉的上行態(tài)勢。特別值得注意的是，本輪上漲伴隨著持倉量的急劇攀升，顯示大量新資金入場博弈。中糧期貨在近期分析中特別指出，5月28日菜油期貨持倉量的大增，以及外資席位在菜油上的集體增多，表明“真金白銀的多頭在主動發(fā)起攻勢”，資金推動特征極為顯著。

核心驅(qū)動：全球減產(chǎn)“共振”與國內(nèi)供需變化

本輪菜油行情的根本驅(qū)動力源于全球菜籽供應(yīng)預(yù)期的驟然收緊。歐盟、加拿大、澳大利亞三大主產(chǎn)國近乎“共振式”地發(fā)布減產(chǎn)預(yù)估，動搖了新年度全球供需平衡表。

具體來看，全球供應(yīng)端正遭遇同步的天氣擾動。長江期貨在6月3日的投研日報中指出，2026、2027年度主產(chǎn)區(qū)接連遭遇不利天氣：歐盟受霜凍及干旱影響，產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)；加拿大因低溫積水導(dǎo)致播種進度為歷年最慢，長江期貨預(yù)計其新作產(chǎn)量可能下降約12%至1920萬噸；澳大利亞則面臨種植面積縮減與干旱的雙重打擊；新湖期貨6月3日月報引用ABARES（澳大利亞農(nóng)業(yè)資源經(jīng)濟科學(xué)局）6月1日發(fā)布的官方季度報告數(shù)據(jù)稱，2026、2027年度澳菜籽新作產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至618萬噸，同比大降約19.5%。

反觀國內(nèi)，市場則呈現(xiàn)“強現(xiàn)實”與“弱預(yù)期”并存的復(fù)雜局面。短期現(xiàn)貨尚有支撐，據(jù)格林大華期貨與新湖期貨監(jiān)測，截至5月底，國內(nèi)菜油商業(yè)庫存處于同期低位，構(gòu)成了價格的“硬底”。然而，中期壓力不容忽視。長江期貨強調(diào)，6~8月進口菜籽將迎來到港高峰，隨著原料集中到港與油廠開機率提升，菜油由“去庫”轉(zhuǎn)向“累庫”被視為確定性事件。這種“短期緊平衡”與“中期寬松預(yù)期”的情況，構(gòu)成了多空對峙的核心邏輯。

另外，現(xiàn)貨市場的堅挺表現(xiàn)，直觀地印證了當前的低庫存現(xiàn)狀，從期現(xiàn)聯(lián)動角度看，本輪上漲亦有著堅實的現(xiàn)貨支撐。如下圖所示：

（圖：2026年3月7日至2026年6月5日菜籽油國內(nèi)市場價格與期貨價格走勢 數(shù)據(jù)來源：生意社）

成本支撐與產(chǎn)業(yè)壓力下的高位博弈

突破萬元大關(guān)后，菜油期貨并未能站穩(wěn)，在本周五（6月5日），菜油2609合約收盤價格顯著回調(diào)并跌穿10000元/噸關(guān)口，報收9990元/噸。這印證了在市場狂熱情緒之余，產(chǎn)業(yè)基本面壓力與多頭獲利了結(jié)動能正在顯現(xiàn)。當前市場已從單純的“天氣市”炒作，進入“預(yù)期”與“現(xiàn)實”的激烈博弈階段。

綜合多家機構(gòu)觀點來看，后市行情的關(guān)鍵，將取決于北美與澳洲主產(chǎn)區(qū)天氣炒作的可持續(xù)性，與國內(nèi)菜籽集中到港、庫存累積速度的賽跑。若未來幾周國內(nèi)庫存累積速度快于預(yù)期，產(chǎn)業(yè)套保壓力將持續(xù)釋放，市場可能繼續(xù)承壓；反之，若海外減產(chǎn)預(yù)期被進一步證實，成本支撐邏輯將再度凸顯，市場或重獲上行動力。投資者在劇烈波動中，需對多空因素的轉(zhuǎn)換保持高度警惕。

封面圖片來源：AIGC