每經記者｜楊建    每經編輯｜肖芮冬    

一、重磅消息

據(jù)悉，在IPO前夕，SpaceX與谷歌簽署了一項協(xié)議，通過向這家搜索巨頭提供算力，每月將獲得9.2億美元收入。根據(jù)SpaceX提交的監(jiān)管文件，協(xié)議期限從今年10月持續(xù)至2029年6月，其間按每月9.2億美元計費，且“算力將在9月前逐步擴容，擴容期間按折扣價收費”。SpaceX在文件中表示，若其未能在“2026年9月30日前交付承諾數(shù)量的GPU”，谷歌可立即終止協(xié)議，或在一個月寬限期后按實際提供的GPU數(shù)量以折扣價接受服務。

二、券商最新研判

國盛證券：科技股“真調”還是“假摔”？科技股調整后應是再次布局的機會

美國5月非農繼續(xù)大超市場預期，失業(yè)率連續(xù)兩月持穩(wěn)。本次數(shù)據(jù)公布后，美債收益率、美元明顯上行，美股、黃金則大跌。短期看，全球流動性將面臨實質性加息的“強約束”，預示科技股等偏成長風格的資產很可能面臨“真調整”；中期看，鑒于本輪AI驅動的科技行情具備較強的產業(yè)趨勢和業(yè)績支撐，疊加美聯(lián)儲加息事實上阻礙不少、美伊大方向趨于緩和，傾向于認為科技股調整過后，應是再次布局的機會。

短期應持續(xù)關注美伊局勢進展和油價走勢。二者不僅影響短期通脹走勢，也將決定降息窗口何時能夠重新打開。同時，隨著全球原油庫存的進一步消耗，美伊局勢可能也在逼近臨界點。在就業(yè)重新走強、油價維持高位的背景下，市場焦點與聯(lián)儲關注點已轉向通脹是否會再度升溫，尤其需關注能源價格向核心商品和服務價格的傳導情況。

此外，6月中旬主要央行議息會議也需關注。美聯(lián)儲方面，除關注其對增長、就業(yè)和通脹預測的調整，還需關注是否釋放調整貨幣政策溝通框架的信號，包括是否弱化點陣圖、前瞻指引等溝通工具，提升政策決策的靈活性。若美聯(lián)儲溝通機制發(fā)生變化，市場對于未來利率路徑的定價邏輯也將面臨重塑。重點關注沃什對于近期通脹反彈、勞動力市場韌性以及利率路徑的判斷，以及他對后續(xù)核心通脹、核心就業(yè)等觀察指標的選取，可能成為市場重新評估政策前景的重要參考。

三、券商行業(yè)掘金

華源證券：商業(yè)航天迎國內外共振，SpaceX IPO為板塊提供全球估值錨，商業(yè)化破局進入關鍵期

商業(yè)航天催化密集，SpaceX IPO為板塊提供全球估值錨。星艦V3（第12次試飛）首飛成功，完成22顆模擬星鏈衛(wèi)星部署。國內產業(yè)端同步加速，5月27日藍箭航天無錫生產基地正式投產，一期投資23億元，是國內首個基于高強度不銹鋼和智能化激光制造的火箭批量生產工廠，具備朱雀三號年發(fā)射20次的總裝能力。

星艦試飛+SpaceX上市+國內可回收火箭測試三重催化疊加，產業(yè)鏈配置思路或應從概念彈性轉向訂單、量產和降本兌現(xiàn)。此外，“韜定律”帶來的算力散熱壓力也有望刺激太空算力的發(fā)展需求。

投資配置方面，可關注商業(yè)航天（SpaceX）、CPO，包括信維通信、西部材料、藍思科技、海格通信、盟升電子、信科移動等。

中國銀河：國產MLCC快速成長，擁抱行業(yè)上行周期

國產MLCC（多層片式陶瓷電容器）持續(xù)提升技術和份額。國內MLCC產業(yè)鏈的公司主要有三環(huán)集團、風華高科、宏明電子、達利凱普、微容科技、國瓷材料等。國產MLCC公司持續(xù)提升技術和份額，合計市場份額已達10.4%，未來有望在MLCC上行周期中受益。

行業(yè)平均攤薄ROE和資產負債率均較低。此外，微波MLCC和特種MLCC企業(yè)毛利率較高。2025年MLCC國產上市公司平均毛利率約為40.13%，平均凈利率約為22.03%。

投資配置方面，MLCC產業(yè)鏈的高端市場國產替代空間大。隨著AI服務器和新能源車對MLCC的需求大幅提升，國產MLCC企業(yè)有望在周期上行中受益。國內MLCC產業(yè)鏈的公司中，達利凱普聚焦射頻微波MLCC，宏明電子聚焦特種MLCC，二者盈利能力較強。微容科技在微型、高容領域領先。國瓷材料在電子陶瓷材料領域技術領先且持續(xù)迭代新技術。

中國銀河：硬件是Token經濟學下核心投資方向

Token成核心生產要素，數(shù)據(jù)中心化身Token“工廠”。Token是AI大模型處理信息的最小單元，可精準計量算力、顯存與電力消耗，作為AI算力經濟的價值載體，堪稱AI時代“水電煤”與核心生產要素，推動數(shù)據(jù)中心成為Token規(guī)模化生產的智能工廠。

Token生成速度與硬件強相關，硬件產業(yè)迎發(fā)展機遇。Token生成速度與硬件性能高度相關，硬件成為Token經濟增長的核心驅動力。全球日均Token消耗量已突破360萬億，中國市場達180萬億，帶動AI硬件需求全面爆發(fā)。2026年全球八大云服務商資本開支預計同比增長24%至5200億美元以上，AI服務器出貨量持續(xù)攀升；AI服務器對DRAM、NAND及HBM需求數(shù)倍增長，推動存儲芯片價格上行，全球算力芯片形成“一超多強”格局。國產替代在政策與供應鏈驅動下加速推進，硬件產業(yè)鏈迎來高確定性發(fā)展機遇。

電子器件是Token經濟的核心骨架。AI驅動下數(shù)據(jù)中心向Token超級工廠轉型，帶動PCB、被動元件等核心元器件全面升級。2025年全球PCB市場規(guī)模達849億美元，同比增長15.4%，其中高多層板與HDI板增速顯著，中國以19.2%的增速成為全球增長最快市場，并持續(xù)穩(wěn)固全球PCB制造中心地位；AI服務器對高端MLCC、芯片電感、鉭電容需求呈指數(shù)級增長，單機MLCC用量達傳統(tǒng)服務器的2~3倍，一體成型電感用量大幅提升，疊加液冷普及與高速信號傳輸需求，推動電子元器件向高端化、定制化演進，國產廠商在高端市場份額持續(xù)提升，共同支撐Token生成效率提升與成本下行。

投資配置方面，硬件產業(yè)是Token經濟學下的核心投資方向，看好半導體和電子器件方向，包括兆易創(chuàng)新、中芯國際、生益科技、瀾起科技等。

封面圖片來源：祝裕