北京時間5月28日凌晨，美軍對伊朗南部阿巴斯港以東軍事設施實施打擊，霍爾木茲海峽連續(xù)傳出爆炸聲，國際油價直線拉升，紐約原油期貨重回90美元。特朗普同日警告阿曼“不守規(guī)矩就會被炸飛”，稱美伊要么達成協(xié)議，“要么就把活干完”。地緣沖突升級直接威脅全球能源咽喉，油氣價格飆升帶動替代能源預期。內外供給雙重收緊，疊加厄爾尼諾下的夏季用電高峰，煤價上行確定性增強。

煤炭ETF國泰（515220）大漲3%，是全市場唯一聚焦煤炭板塊的ETF工具，覆蓋動力煤、焦煤及煤電一體化龍頭，兼具周期彈性與高股息防御屬性。

美伊沖突升級，能源安全溢價凸顯

5月28日凌晨，伊朗南部阿巴斯港以東傳出三聲爆炸巨響，美軍官員證實對伊朗軍事設施實施打擊并攔截多架無人機。特朗普在內閣會議上直言伊朗“試圖拖延時間”，威脅“要么達成協(xié)議，要么我們就把活干完”，并警告海灣盟友阿曼“不守規(guī)矩就會被炸飛”?；魻柲酒澓{——全球約20%石油貿易量的“能源咽喉”——再度陷入極度緊張狀態(tài)。國際油價應聲直線拉升，紐約原油期貨重回90美元/桶。

高油價通過三條路徑傳導至煤炭市場。長城證券指出，一是煤油價差拉大，國內煤化工成本優(yōu)勢顯著，高開工率有望維持，利多煤化工用煤需求；二是進口煤價聯(lián)動，海外原油與煤炭價格強相關，進口煤到中國港口已持續(xù)倒掛，國內用戶優(yōu)先采購國產煤，加速國內煤價上行；三是海外供給風險，露天礦依賴柴油燃料，若霍爾木茲通道受阻導致燃料短缺，海外煤炭開采可能中斷。

能源安全成為煤炭定價新錨點。國投證券強調，在資源主權約束強化的背景下，煤炭稀缺性溢價持續(xù)兌現(xiàn)。印尼、澳洲、美國等主要出口國新增產能有限，全球海運動力煤貿易量已進入收縮通道。地緣沖突導致LNG供應缺口，亞洲、歐洲等主要消費區(qū)域或增加煤電替代需求。煤炭作為我國能源安全“壓艙石”，其戰(zhàn)略價值正被市場重新定價。

煤化工景氣延續(xù)，利多煤炭需求。高油價下煤化工（甲醇、烯烴等）成本優(yōu)勢突出，當前甲醇開工率85%處于歷史高位，化工耗煤需求穩(wěn)定。煤化工用煤量同比增長超14%，成為煤炭需求的重要邊際增量。

安監(jiān)全面升級，國內供給彈性驟降

5月22日19時29分，山西長治沁源縣通洲集團留神峪煤礦發(fā)生事故。事故后，長治市啟動一級響應，沁源縣所有煤礦停產整頓。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，沁源縣25座煤礦合計產能約2500萬噸/年，以煉焦煤為主，影響原煤日產約10.5萬噸。晉陜蒙豫主產區(qū)全面啟動安全生產大檢查，大量礦井進行停產自查。

安監(jiān)力度或超2023年～2024年水平。 國泰海通證券指出，此次事故傷亡慘重、性質惡劣，嚴重性遠超市場記憶中的山西安監(jiān)高壓期。預計全省乃至全國范圍將開展為期數(shù)月的煤礦安全專項整治，中小民營煤礦、整合礦受限更為明顯。雖然夏季保供背景下停產周期或控制在1-2周，但安監(jiān)常態(tài)化趨嚴將壓制煤礦開工率，全年產量彈性顯著收窄。

4月原煤產量已超預期下降。 國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2026年4月全國原煤產量38563萬噸，同比下降1%，環(huán)比大幅下降12.5%。在4月港口煤價高位背景下產量環(huán)比減量超4000萬噸，遠超市場預期。當前安監(jiān)高壓下，煤礦開工率失去向上彈性，供給收縮趨勢明確。

印尼出口管控再升級，進口煤收縮成定局

5月20日，印尼總統(tǒng)普拉博沃宣布，煤炭出口必須通過國有企業(yè)統(tǒng)一辦理：過渡期至2026年8月31日，9月1日起礦商不能直接對外出口，只能賣給國企，由國企統(tǒng)一簽約、定價、結算。印尼是全球最大動力煤出口國，此舉是繼2026年產量配額從7.9億噸削減至6億噸后的又一重磅政策，資源民族主義持續(xù)升級。

新政從“減量”升級為“卡貨源”。山西證券分析，本次出口渠道管控在前期減產思路上更進一步，印尼出口煤炭所取得的現(xiàn)金流要先歸集到國企平臺再分配給企業(yè)，貨源被國家管控。政策相對更加不可逆，對印尼煤炭出口產生深遠影響?，F(xiàn)貨（spot）煤炭出口將受到更大沖擊，而現(xiàn)貨占比更高的中小礦（以低卡煤為主）受影響最顯著。因此，我國褐煤進口有望繼續(xù)收縮，看漲低卡煤價格。

印尼政策疊加美伊沖突，煤炭稀缺性溢價持續(xù)兌現(xiàn)。煤炭作為周期資源品，價格由供需關系決定，政策為核心擾動項。當前海外供給端印尼、澳洲、美國等均無新增彈性，地緣沖突加劇運輸與開采風險，國內安監(jiān)壓制產量，供給端三重收緊。需求端夏季用電高峰即將到來，電廠庫存同比偏低，補庫需求剛性。供需缺口有望推動煤價中樞系統(tǒng)性上移。

厄爾尼諾+低庫存，旺季煤價彈性可期。氣象部門預計2026年5月后或進入厄爾尼諾狀態(tài)，夏季氣溫大概率偏高。國家發(fā)改委預判今夏全國最高用電負荷將達16億千瓦，較去年增加約9000萬千瓦。截至5月22日，六大電廠庫存1294萬噸，較上年同期低135萬噸，可用天數(shù)僅17.8天，處于近年來偏低水平。迎峰度夏前電廠主動補庫需求確定性較強。

煤炭ETF國泰（515220）——布局供給收縮與旺季需求雙擊

在美伊沖突推升能源安全溢價、山西礦難引發(fā)安監(jiān)升級、印尼出口管控強化進口收縮、厄爾尼諾推升旺季需求的多重共振下，煤炭板塊正迎來“內外供給雙收緊+需求邊際向好”的拐點窗口。動力煤與煉焦煤均具備向上彈性，高股息龍頭同時提供安全邊際。

煤炭ETF國泰（515220）是全市場唯一跟蹤煤炭行業(yè)的ETF產品，覆蓋動力煤、煉焦煤及煤電一體化龍頭。相較于個股投資，ETF可有效分散單一煤礦事故風險和政策沖擊。在當前煤價上行確定性增強的背景下，煤炭ETF國泰是投資者把握能源安全與供給收縮行情的核心工具。

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