每經(jīng)記者｜李娜    每經(jīng)編輯｜趙云    

“買你的白酒去吧”——2025年9月，因質(zhì)疑市場對中際旭創(chuàng)2027年凈利潤超250億元的預(yù)測，荒原投資董事長凌鵬與國盛證券分析師互撕，一句“老登”將這場多空論戰(zhàn)推向高潮。

誰也沒料到，僅過去幾個月，中際旭創(chuàng)就交出了一份炸裂的2026年一季報：單季歸母凈利潤約為57.35億元，超過2024年全年凈利潤。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近期券商集體上調(diào)預(yù)測，2027年凈利潤預(yù)測值普遍攀升至500億元以上，而樂觀的國金證券已看至800億元附近。而開源證券對中際旭創(chuàng)2028年的凈利潤預(yù)測值已達(dá)到了1068.87億元。

國盛證券上調(diào)預(yù)測至600億元

引人注目的是，當(dāng)年互撕的當(dāng)事方國盛證券，也在季報發(fā)布后迅速更新了預(yù)測。2026年4月17日，國盛證券通信團(tuán)隊(duì)發(fā)布一季報點(diǎn)評，預(yù)測2026-2028年歸母凈利潤分別為320億元、600.2億元、767.1億元，并維持買入評級。

而回顧國盛自身的預(yù)測軌跡：2025年4月，國盛證券研究團(tuán)隊(duì)曾預(yù)測2025-2027年凈利潤僅為81.8億元、105.5億元、125.1億元；當(dāng)年9月爭議爆發(fā)后，上調(diào)至95.1億元、154.9億元、198.2億元。從198.2億元到600.2億元，不到一年時間，國盛對中際旭創(chuàng)2027年的凈利潤預(yù)測翻了約3倍。

即便如此，600億元的預(yù)測在同行中也并不算高。

券商集體上調(diào)預(yù)測：明年500億元凈利潤“起步”

事實(shí)上，一季報披露后，多家券商大幅上調(diào)了對中際旭創(chuàng)的凈利潤預(yù)測，

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在一季報后7家券商對中際旭創(chuàng)2027年凈利潤的預(yù)測中，國金證券最為樂觀，高達(dá)799.82億元；開源證券預(yù)測值也超過700億元，其在年報中提道，原預(yù)測值為237.02億元；華泰證券、方正證券和群益證券的預(yù)測值在500億-600億元之間，其中群益證券接近600億元。

就2026年預(yù)測值來看，華泰證券、群益證券等多家券商的預(yù)測值在300億-350億元，國金證券最為樂觀，達(dá)到405.31億元。此外，開源證券對中際旭創(chuàng)2028年的凈利潤預(yù)測值達(dá)到了1068.87億元。

基金持倉：主動基金增持

截至2026年4月19日，部分已披露的基金一季報匯總顯示，共有11家公司旗下30只基金在今年一季度末重倉持有中際旭創(chuàng)，持股總數(shù)達(dá)465.33萬股，其中新進(jìn)或增持基金數(shù)量合計(jì)21只。

其中，知名基金經(jīng)理傅鵬博、朱璘管理的睿遠(yuǎn)成長價值基金一季度操作引人注目。該基金一季報顯示，中際旭創(chuàng)以290.83萬股的持倉量新進(jìn)入前十大重倉股，占基金凈值比例高達(dá)9.12%。而在2025年年報中，中際旭創(chuàng)并未出現(xiàn)在該基金任何持倉名單中，意味著這是在不到三個月內(nèi)從零直接建倉至超配位置。

融通系基金對中際旭創(chuàng)同樣十分青睞。去年股基冠軍融通產(chǎn)業(yè)趨勢持有中際旭創(chuàng)約6.2萬股，一季度增持0.72萬股，持倉占凈值比例達(dá)9.91%，逼近公募基金單一個股持倉上限。融通產(chǎn)業(yè)趨勢臻選、融通價值趨勢、融通行業(yè)景氣、融通先進(jìn)制造、融通轉(zhuǎn)型三動力等另外5只融通旗下基金，持倉占凈值比例均超過9%。

在調(diào)倉方向上，融通產(chǎn)業(yè)趨勢臻選一季度小幅減持6.65萬股，融通轉(zhuǎn)型三動力微幅減持0.44萬股，其余4只基金則略有增持。值得注意的是，2025年底，融通產(chǎn)業(yè)趨勢臻選基金持有中際旭創(chuàng)占基金凈值比例為9.8%。一季度減持后，該比例反而升至9.9%。

機(jī)構(gòu)分歧的底層邏輯：
制造業(yè)周期信仰 vs AI算力信仰

時間撥回2025年9月。彼時，荒原投資董事長凌鵬公開質(zhì)疑市場對中際旭創(chuàng)2027年凈利潤超過250億元的預(yù)測，認(rèn)為光模塊本質(zhì)是制造業(yè)，產(chǎn)能擴(kuò)張與價格下降是鐵律，用產(chǎn)能投放+價格不變的線性外推去預(yù)測三年后的利潤，是危險的。在他看來，半導(dǎo)體雖是AI時代的基礎(chǔ)設(shè)施，但終究逃不過產(chǎn)能周期、庫存周期和價格年降的制造業(yè)宿命。

如今，看多機(jī)構(gòu)給出了截然不同的敘事。國金證券、華泰證券、開源證券等認(rèn)為，AI資本開支仍在加速；1.6T光模塊供不應(yīng)求，價格年降幅度遠(yuǎn)溫和于歷史周期；硅光技術(shù)的滲透正在改寫成本曲線，中際旭創(chuàng)的盈利能力已跳出傳統(tǒng)制造業(yè)的框架。

某私募人士向記者表示：“一季度通常是淡季，受春節(jié)等假期因素影響，公司的產(chǎn)能要到今年6月以后才能集中釋放，屆時產(chǎn)能有望實(shí)現(xiàn)約3倍的擴(kuò)張。中際旭創(chuàng)今年業(yè)績是超預(yù)期的，環(huán)比增長超過50%，而此前環(huán)比增幅在30%左右，一個季度比一個季度好。我們預(yù)計(jì)公司2026年全年凈利潤有望達(dá)到300億至400億元，2027年則上看800億至1000億元?！?/p>

一個開放式問題擺在所有投資者面前：當(dāng)前機(jī)構(gòu)集體大幅提升預(yù)測值，這本質(zhì)上是兩種世界觀的對峙——制造業(yè)周期信仰與AI算力信仰。不可否認(rèn)的是，未來幾個季度，預(yù)付款是否順利轉(zhuǎn)化為收入、在建產(chǎn)能能否如期釋放、1.6T的價格年降幅度是否超預(yù)期，這些才是決定天平向哪邊傾斜的關(guān)鍵扳機(jī)。

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