當前創(chuàng)新藥板塊正迎來多重驅(qū)動共振：資金端，2026年以來創(chuàng)新藥BD出海持續(xù)高景氣，總包已達571億美元，首付33億美元，中國相關(guān)交易占全球半壁江山；市場端，海外CXO訂單明顯回暖，CDMO領(lǐng)域增長強勁，2026年指引轉(zhuǎn)向樂觀；催化端，4月AACR與5月ASCO大會臨近，國產(chǎn)創(chuàng)新藥即將進入密集數(shù)據(jù)披露期。

科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF（589720）大漲超2%，聚焦科創(chuàng)板高成長創(chuàng)新藥企業(yè)，20cm漲跌幅限制更貼合板塊彈性，是把握創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢的優(yōu)選工具。在政策定調(diào)、BD持續(xù)、海外需求回暖、密集數(shù)據(jù)催化四重共振下，創(chuàng)新藥板塊迎來中長期配置窗口。

【資金邏輯：BD出海占全球半壁江山，CXO訂單全面回暖】

2025年中國相關(guān)交易總金額占全球交易總金額50%，幾乎全部由License-out交易構(gòu)成。海外CXO訂單明顯回暖，CDMO領(lǐng)域增長強勁，2026年指引轉(zhuǎn)向樂觀。

BD出海持續(xù)高景氣：國盛證券統(tǒng)計，2025年中國相關(guān)交易數(shù)量為336筆（+42%），交易總金額提升至1388億美元（+135%），首付款增至75億美元（+63%），占全球交易總金額約50%。2025年全球醫(yī)藥交易TOP10中，中國企業(yè)占七席，包括啟德醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、信達生物、三生制藥、舶望制藥、石藥集團等。其中信達生物與Takeda達成11.4億美元合作，三生制藥與Pfizer達成6.2億美元合作，舶望制藥與Novartis達成5.36億美元合作。

CXO訂單明顯回暖：中郵證券梳理已發(fā)布業(yè)績的海外CXO公司發(fā)現(xiàn)，2025年訂單表現(xiàn)呈現(xiàn)積極信號，尤其在下半年多數(shù)公司報告了改善趨勢。CDMO領(lǐng)域Lonza在哺乳動物、生物偶聯(lián)物、小分子等多個技術(shù)平臺獲得大量新業(yè)務，Vacaville基地獲得第五個重大商業(yè)合同；臨床CRO領(lǐng)域Fortrea第四季度book-to-bill ratio為1.14倍，Medpace第四季度凈新業(yè)務訂單同比大增39.1%。興業(yè)證券指出，內(nèi)需CRO訂單呈現(xiàn)量價齊升趨勢，2025Q4以來從實驗用猴、安評報價到臨床項目價格均有提升，展望2026年業(yè)績有望進入改善周期。

新分子領(lǐng)域成核心驅(qū)動力：中郵證券分析，ADC、多肽和寡核苷酸等新興藥物類型是CDMO企業(yè)最重視的核心業(yè)務。Lonza明確將ADC定位為關(guān)鍵增長平臺，在瑞士Visp基地投資建設(shè)生物偶聯(lián)商業(yè)化生產(chǎn)車間；多肽和寡核苷酸受到分子復雜性增加、口服給藥技術(shù)進步以及新適應癥（特別是代謝疾?。?qū)動，給CDMO公司帶來強勁業(yè)務需求。

【技術(shù)邏輯：中國在研創(chuàng)新藥數(shù)量全球第一，AACR數(shù)據(jù)催化在即】

截至2025年底，中國企業(yè)在研創(chuàng)新藥數(shù)量4751個，占比33.7%，超過美國排名第一。2026年AACR與ASCO大會臨近，國產(chǎn)創(chuàng)新藥即將進入密集數(shù)據(jù)披露期。

中國在研創(chuàng)新藥數(shù)量全球第一：國盛證券統(tǒng)計，截至2025年12月31日，全球在研且研發(fā)狀態(tài)活躍的創(chuàng)新藥共14088個，中國企業(yè)原研藥品數(shù)量4751個（占比33.7%），超過美國（4019個，28.5%），排名第一。自2020年后，中國新進臨床的創(chuàng)新藥數(shù)量快速增長，2025年827款原研創(chuàng)新藥首次進入臨床，全球占比47.4%。

AACR標題發(fā)布，國產(chǎn)創(chuàng)新藥集中亮相：興業(yè)證券梳理2026年AACR會議中國創(chuàng)新藥情況，百濟神州、恒瑞醫(yī)藥、石藥集團/新諾威、翰森制藥、君實生物、信達生物、康方生物、科倫博泰等多家企業(yè)將有重要臨床數(shù)據(jù)發(fā)布?？陬^報告方面，恒瑞醫(yī)藥阿得貝利單抗、SHR-A1811、石藥集團SYS6010、翰森制藥HS-10504等將展示臨床數(shù)據(jù)；LBA（重磅摘要）方面，百濟神州、恒瑞醫(yī)藥、信達生物、貝達藥業(yè)等企業(yè)均有產(chǎn)品入選，涵蓋PD-1、ADC、TCE、PROTAC、分子膠等多個前沿技術(shù)平臺。

BD產(chǎn)品海外推進加速：興業(yè)證券強調(diào)，近兩年是中國創(chuàng)新藥出海的“大年”，而BD交易落地是出海的第一步。隨著后續(xù)海外三期臨床的開啟，海外上市確定性提升，估值有望持續(xù)提升。例如科倫博泰SKB264已授權(quán)默沙東，百利天恒BL-B01D1已授權(quán)百時美施貴寶，后續(xù)臨床數(shù)據(jù)讀出有望持續(xù)提供催化劑。

【投資建議：科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF（589720）聚焦高成長標的】

在政策定調(diào)、BD持續(xù)、海外需求回暖、密集數(shù)據(jù)催化四重共振下，創(chuàng)新藥板塊迎來中長期配置窗口。

科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF國泰（589720）聚焦科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企業(yè)，跟蹤上證科創(chuàng)板創(chuàng)新藥指數(shù)，匯聚30家代表性優(yōu)質(zhì)公司，以高成長biotech為主，產(chǎn)品20%漲跌幅限制使其更貼合板塊彈性。

從配置價值看，中國創(chuàng)新藥在新靶點、新技術(shù)、新疾病領(lǐng)域的布局已呈現(xiàn)領(lǐng)先趨勢，在熱門技術(shù)賽道如ADC、雙抗、小核酸等具備競爭優(yōu)勢，中國企業(yè)在研創(chuàng)新藥數(shù)量已位居全球第一。當前板塊A/H估值仍處于相對低位，后續(xù)伴隨5月底ASCO大會臨近，將密集披露雙抗、ADC等核心技術(shù)路徑的臨床數(shù)據(jù)進展，數(shù)據(jù)讀出超預期或可期待估值修復行情。

對于投資者而言，通過科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF（589720）進行布局，既可捕捉科創(chuàng)板高成長標的彈性，也可作為長期配置創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的核心品種。

風險提示：提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹慎投資。涉及基金費率請查閱法律文件。