每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

本周末，中東地緣沖突升級(jí)，局勢(shì)驟然緊張。昨日（2月28日）晚間以來，各大券商密集召開各類電話會(huì)解讀美伊局勢(shì)、研判市場(chǎng)走向。

貴金屬能否延續(xù)強(qiáng)勢(shì)？原油為首的能化品是否迎來新一輪上漲浪潮？全球資產(chǎn)波動(dòng)加劇，后續(xù)又將如何演繹？

有券商預(yù)計(jì)，美伊沖突對(duì)A股的影響有限，因?yàn)槭录鄬?duì)孤立。有券商則坦言，在“HALO”效應(yīng)下，中國市場(chǎng)擁有的大量低技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)實(shí)物生產(chǎn)屬性的資產(chǎn)，正迎來重估契機(jī)，有望成為全球資本的重要避風(fēng)港。

多家券商火線解讀美伊局勢(shì)

隨著中東戰(zhàn)火重燃，這個(gè)周末，各路機(jī)構(gòu)紛紛將視線聚焦在驟然升級(jí)的美伊局勢(shì)。2月28日晚間，中信建投、長(zhǎng)江證券、華創(chuàng)證券、國金證券、華西證券、東北證券等多家券商研究所連夜組織電話會(huì)，對(duì)此次美伊沖突進(jìn)行火線解讀。

今日（3月1日），針對(duì)當(dāng)前美伊局勢(shì)，以及原油、化工等周期產(chǎn)業(yè)鏈股票及商品投資，中信證券、國泰海通、銀河證券、國聯(lián)民生、國海證券、財(cái)通證券、長(zhǎng)城證券、東方證券、中銀證券等券商繼續(xù)舉辦解讀電話會(huì)。

據(jù)記者觀察，這一波機(jī)構(gòu)關(guān)注熱將延續(xù)至下周。3月2日早間開盤前，廣發(fā)證券將舉行電話會(huì)，對(duì)美伊沖突后續(xù)及航運(yùn)影響進(jìn)行分析；海通國際將舉辦中東局勢(shì)系列電話會(huì)議之二，擬邀請(qǐng)?jiān)蜋?quán)威專家解讀美伊戰(zhàn)爭(zhēng)走勢(shì)及對(duì)原油產(chǎn)業(yè)鏈的影響。

機(jī)構(gòu)熱議地緣變局下的大類資產(chǎn)表現(xiàn)

從上述這些機(jī)構(gòu)舉辦的電話會(huì)內(nèi)容來看，除了聚焦中東局勢(shì)走向外，此次沖突對(duì)貴金屬、能源品、有色金屬等大類資產(chǎn)的影響也受到重點(diǎn)關(guān)注。

近期倫敦金（現(xiàn)貨黃金）走勢(shì)圖

貴金屬方面，隨著近期美伊爭(zhēng)端局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，今年2月以來國際金價(jià)穩(wěn)步走高，倫敦金價(jià)格在2月以來已累計(jì)上漲8.6%。那么，此次沖突短期內(nèi)對(duì)黃金市場(chǎng)將有怎樣的影響？國際金價(jià)是否有望再度沖擊新高？

對(duì)此，黃金專家、上海息壤實(shí)業(yè)首席分析師蔣舒向記者表示，“金價(jià)沖擊新高有點(diǎn)難度。因?yàn)槟壳皝砜?，美伊沖突可能不會(huì)一直維持在目前的強(qiáng)度。所以變成了周五避險(xiǎn)情緒最強(qiáng)，未來幾天反而會(huì)有所減弱”。

在國盛證券首席宏觀分析師張浩看來，此次美伊沖突直接利好的是原油和油運(yùn)相關(guān)的資產(chǎn)價(jià)格，受供給收縮帶來的影響，能源、化工等也將連帶受益。金銀等受短期避險(xiǎn)有一定利好，但也看沖突持續(xù)時(shí)間，以及后續(xù)是否會(huì)有流動(dòng)性問題。

某券商策略團(tuán)隊(duì)分析指出，市場(chǎng)定價(jià)關(guān)鍵在于“是否失控外溢”。市場(chǎng)原先假設(shè)沖突周期為2~4周，但當(dāng)前不確定性上升，此前油價(jià)與波動(dòng)率結(jié)構(gòu)反映“快進(jìn)快出”邏輯。若伊朗內(nèi)部權(quán)力交接出現(xiàn)波動(dòng)，時(shí)間維度將顯著拉長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)面臨二次甚至三次重估。

不過對(duì)于原油價(jià)格后續(xù)走向，目前市場(chǎng)也存在一定爭(zhēng)議。有觀點(diǎn)認(rèn)為，如果戰(zhàn)爭(zhēng)的持續(xù)周期不長(zhǎng)，那么原油在短期暴漲后，持續(xù)性會(huì)變?nèi)酢?/p>

對(duì)于此次沖突給油價(jià)帶來的影響，海通國際執(zhí)委會(huì)委員、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張憶東發(fā)布點(diǎn)評(píng)稱，若本輪美伊沖突最終未演變?yōu)榛魻柲酒濋L(zhǎng)期中斷或大規(guī)模地面戰(zhàn)，那么，油運(yùn)及原油行情在受益于避險(xiǎn)情緒與波動(dòng)率抬升并充分定價(jià)之后，將回歸基本面邏輯，其中油運(yùn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)維持時(shí)間可能長(zhǎng)于油價(jià)。但中期而言，國際秩序重構(gòu)的動(dòng)蕩期，波斯灣局勢(shì)可能走向“軍事高壓+反復(fù)試探”的拉鋸格局，原油作為戰(zhàn)略資源的屬性將被提升估值。相比之下，立足中長(zhǎng)期，黃金與軍工等戰(zhàn)略資源的重估動(dòng)能更強(qiáng)——前者受益于國際秩序重構(gòu)進(jìn)程的持續(xù)強(qiáng)化，后者則受益于地緣安全議題升溫、軍費(fèi)與裝備投入預(yù)期抬升，以及市場(chǎng)對(duì)“安全資產(chǎn)/安全產(chǎn)業(yè)鏈”的再定價(jià)。

此外，不少機(jī)構(gòu)也重點(diǎn)提示AI、航天科技在現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)扮演的決定性作用。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從美以打擊伊朗過程來看，“制天權(quán)”的控制將是影響現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)走向的關(guān)鍵因素；AI技術(shù)也在現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)扮演越來越重要的角色。

券商：中國資產(chǎn)重估在途

在美伊局勢(shì)持續(xù)升級(jí)之際，明日開盤的A股市場(chǎng)同樣備受關(guān)注。目前，市場(chǎng)有一些觀點(diǎn)認(rèn)為，短期市場(chǎng)將進(jìn)入“金油同漲、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓”的避險(xiǎn)模式，后續(xù)市場(chǎng)的演繹將依賴于沖突的持續(xù)時(shí)間與烈度。

不過，回顧去年以來的國際局勢(shì)變化，對(duì)A股市場(chǎng)的整體影響都相對(duì)有限，呈現(xiàn)出沖突爆發(fā)前震蕩，沖突爆發(fā)后快速消化的特征。例如，去年6月21日，美國曾空襲伊朗核設(shè)施，之后隨著局勢(shì)緩和，A股開啟一輪持續(xù)上漲。今年1月3日，美國突襲委內(nèi)瑞拉，之后A股市場(chǎng)迎來一波春季攻勢(shì)。那么，目前機(jī)構(gòu)又是如何看待此次美伊沖突對(duì)A股的后續(xù)影響呢？

張浩認(rèn)為，預(yù)計(jì)美伊沖突對(duì)A股的影響有限，因?yàn)橄鄬?duì)孤立。真正影響市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)的變量，還要更多關(guān)注海外美元流動(dòng)性變化、國內(nèi)強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)的改善情況。

值得關(guān)注的是，隨著不易被AI取代的領(lǐng)域日漸成為全球資本的避風(fēng)港，“HALO”效應(yīng)（在AI時(shí)代不確定性增加的背景下，資本更青睞那些擁有重資產(chǎn)、低技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)體企業(yè)）資產(chǎn)的價(jià)值重估正越來越多地被市場(chǎng)關(guān)注。

國金證券策略團(tuán)隊(duì)在今日發(fā)布的最新策略周報(bào)《中國即HALO，實(shí)物即方舟》中指出，“相比于美股，A股營(yíng)收分布集中于采礦業(yè)、制造業(yè)等不易被AI取代的行業(yè)；從行業(yè)中性的視角來看，大多數(shù)行業(yè)中，A股上市公司有形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重往往高于同行業(yè)的美股上市公司。中國企業(yè)在對(duì)抗AI顛覆潛在沖擊的能力相對(duì)更強(qiáng)。從全社會(huì)各部門增加值的角度來看，中國的制造業(yè)增加值占比、材料相關(guān)行業(yè)增加值占比同樣高于其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。全球投資者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，自己苦苦尋找的不被顛覆的HALO資產(chǎn)，將廣泛分布于中國市場(chǎng)中，中國資產(chǎn)的產(chǎn)能價(jià)值將具有不可替代性?！?/p>

展望后市，國金證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“當(dāng)下世界面對(duì)科技挑戰(zhàn)產(chǎn)業(yè)秩序，地區(qū)沖突挑戰(zhàn)全球化秩序，在秩序繁榮期被遺忘的實(shí)物資產(chǎn)將具有系統(tǒng)重要性，而中國資產(chǎn)在全球最接近實(shí)物生產(chǎn)屬性，重估同樣在途”。

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