每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜陳星    

2月26日晚間，華明裝備（SZ002270，股價(jià)35.43元，市值317.53億元）正式交出了2025年業(yè)績答卷，展現(xiàn)了公司在全球能源轉(zhuǎn)型大潮下的喜憂。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年，華明裝備實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.27億元，同比增長4.5%；歸母凈利潤7.10億元，同比增長15.54%；扣非后凈利潤為6.71億元，同比增長15.27%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，作為電力裝備細(xì)分市場的領(lǐng)軍企業(yè)，華明裝備的電力設(shè)備核心業(yè)務(wù)與數(shù)控設(shè)備板塊表現(xiàn)搶眼，特別是海外出口業(yè)務(wù)迎來了爆發(fā)式增長，電力設(shè)備業(yè)務(wù)的直接與間接出口營收同比增長47.37%，數(shù)控設(shè)備出口更是增長超兩倍。不僅如此，公司全年預(yù)計(jì)現(xiàn)金分紅總額超5.4億元，通過高分紅積極回饋投資者。

與此同時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模較上年出現(xiàn)顯著攀升，而在特高壓等關(guān)鍵高端市場領(lǐng)域，海外品牌依然占據(jù)絕對領(lǐng)先地位，構(gòu)成了華明裝備全球化擴(kuò)張的現(xiàn)實(shí)瓶頸。在機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的雙重考驗(yàn)下，華明裝備未來將走向何方？

圖片來源：公司財(cái)報(bào)

電力設(shè)備業(yè)務(wù)狂攬21億元營收

在2025年的市場角逐中，華明裝備的核心主營業(yè)務(wù)展現(xiàn)了強(qiáng)勁的盈利能力。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其核心的電力設(shè)備業(yè)務(wù)在2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.02億元，同比增長達(dá)16.05%，占公司總營業(yè)收入的比重提升至86.63%，毛利率高達(dá)59.61%。

公司同時(shí)擁有遵義和上海兩個(gè)全產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)基地，是國內(nèi)細(xì)分市場的領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品的年出貨量穩(wěn)居世界前列，在國內(nèi)500kV（千伏）以下的市場競爭中具有較強(qiáng)的領(lǐng)先地位，500kV超高壓及特高壓市場目前仍然以進(jìn)口產(chǎn)品為主，公司產(chǎn)品的占有率正在持續(xù)提升。2025年，公司參與研制的CHVT型換流變分接開關(guān)，在我國首個(gè)“風(fēng)光火儲一體化”大型綜合能源基地外送工程——隴東至山東±800kV特高壓直流輸電工程正式批量投運(yùn)。

除了國內(nèi)市場的穩(wěn)扎穩(wěn)打，海外市場無疑成為華明裝備2025年最亮眼的引擎。在全球能源轉(zhuǎn)型、儲能及數(shù)據(jù)中心建設(shè)等多重因素拉動下，海外電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求持續(xù)增長。

“公司深度綁定國內(nèi)大型變壓器廠商，憑借技術(shù)、成本和交付等優(yōu)勢分享全球市場紅利，同時(shí)積極推進(jìn)全球化布局，新加坡區(qū)域總部成立、印尼工廠正式投產(chǎn)、土耳其工廠穩(wěn)定運(yùn)營等，構(gòu)建了從生產(chǎn)、銷售到服務(wù)的立體化海外網(wǎng)絡(luò)，顯著增強(qiáng)市場響應(yīng)能力和客戶信任度，在歐洲、巴西、北美等多個(gè)地區(qū)實(shí)現(xiàn)快速增長，全年電力設(shè)備直接、間接出口實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.14億元，同比增長47.37%。”華明裝備在年報(bào)中稱。

與此同時(shí)，華明裝備的另一大業(yè)務(wù)板塊——數(shù)控設(shè)備業(yè)務(wù)也迎來了強(qiáng)勢的爆發(fā)式增長。2025年，數(shù)控設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.44億元，同比增長39.86%。其中，該板塊的出口營業(yè)收入更是達(dá)到了1.12億元，同比上升229.8%，其數(shù)控設(shè)備品牌和質(zhì)量在國際市場上獲得了高度認(rèn)可。業(yè)績的“狂飆”離不開持續(xù)的技術(shù)攻堅(jiān)。2025年，華明裝備研發(fā)費(fèi)用投入為8847.07萬元，同比增長8.74%。

電力工程業(yè)務(wù)營收下降近90%

在核心業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)的同時(shí)，華明裝備也面臨著部分業(yè)務(wù)收縮與財(cái)務(wù)杠桿放大帶來的雙重考驗(yàn)。

為了優(yōu)化資源配置并聚焦公司的核心競爭優(yōu)勢，華明裝備在2025年主動對毛利率較低的電力工程業(yè)務(wù)進(jìn)行了戰(zhàn)略性收縮，采取了逐步退出并確?，F(xiàn)有項(xiàng)目平穩(wěn)收尾的策略。財(cái)報(bào)顯示，該板塊全年僅實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2889.76萬元，較上年同期大幅下降了89.93%，業(yè)務(wù)占比已急劇縮減至1.19%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，伴隨著業(yè)務(wù)的收縮，其工程勞務(wù)成本同比銳減93.20%。更為值得警惕的是，華明裝備整體債務(wù)水平顯著攀升。截至2025年末，華明裝備的負(fù)債總額從期初的12.76億元大幅攀升至20.36億元，不斷放大的財(cái)務(wù)杠桿或?qū)⒃谖磥韼砀叩睦⒅С雠c償債壓力。

除了財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化，在業(yè)務(wù)突圍的“深水區(qū)”，華明裝備同樣面臨著難以一蹴而就的行業(yè)壁壘。盡管公司在國內(nèi)常規(guī)市場處于領(lǐng)先，且在特高壓領(lǐng)域推動國產(chǎn)替代邁入新階段，但在廣闊的海外高端市場，突圍之戰(zhàn)依然艱難。

華明裝備管理層在年報(bào)中坦陳，當(dāng)前主要挑戰(zhàn)在于，特高壓等高端領(lǐng)域海外品牌仍然占據(jù)絕對領(lǐng)先的地位，海外不同區(qū)域市場的差異化需求對產(chǎn)品適配與市場拓展提出了更高要求，全球地緣政治變化亦帶來一定不確定性。

與此同時(shí)，華明裝備還提到，隨著不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的變化，市場需求可能出現(xiàn)階段性波動。同時(shí)，公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，客戶群體與地域覆蓋不斷延伸，在產(chǎn)能管控、資源配置、戰(zhàn)略執(zhí)行及新市場拓展等方面面臨更高要求。若需求波動疊加內(nèi)部管理復(fù)雜化，可能對公司經(jīng)營穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。

此外，隨著公司國際業(yè)務(wù)收入占比的不斷提升，結(jié)算貨幣多以美元、歐元為主，匯率波動對公司經(jīng)營成果的影響日益凸顯。國際供應(yīng)鏈重構(gòu)的趨勢、海外不同區(qū)域市場的差異化需求等，均對產(chǎn)品的本地化適配與全球化運(yùn)營提出了更高要求。

封面圖片來源：祝裕