每經記者｜李少婷    每經編輯｜黃博文    

2月12日午間，聯(lián)想集團披露2025/2026財年第三季度（以下簡稱“第三財季”）財報，截至2025年12月31日止三個月，聯(lián)想集團營收達1575億元人民幣，經調整后的凈利潤約合41.75億元人民幣，兩項指標的同比增速均為兩位數。

其中，聯(lián)想集團第三財季人工智能（AI）相關營收占總營收的比重為32%。聯(lián)想集團董事長、首席執(zhí)行官楊元慶表示，人工智能“真正成為我們增長的重要引擎”。

2月12日下午，在業(yè)績發(fā)布后的媒體交流環(huán)節(jié)，楊元慶對包括《每日經濟新聞》在內的媒體記者表示，所謂“AI過熱”可能只是在局部某個方向上體現，不過，在任何方向的投資都是有益的嘗試。在他看來，大家當前都在做AI訓練基礎模型，而這未必是追求通用人工智能（AGI）唯一的一條路，但“AI作為一個整體絕對不是泡沫，是個大方向”。

此外，對于零部件成本趨勢，楊元慶預計2026年內還將繼續(xù)上升。聯(lián)想集團首席財務官鄭孝明認為，成本壓力的影響將先從最低端的市場影響銷量，小廠商將首先承壓。

挑戰(zhàn)還在繼續(xù)，預計2026年零部件成本還會上升

雖然將自身定位為“全球AI生態(tài)鏈領先企業(yè)”，聯(lián)想集團最堅實的業(yè)務基礎目前仍來自硬件部分，即包括個人電腦（PC）、平板電腦、智能手機等業(yè)務的智能設備業(yè)務集團。該業(yè)務集團在第三財季中表現穩(wěn)健。

近數月以來，存儲、CPU（中央處理器）等零部件價格上漲，市場擔憂成本上漲將影響需求的釋放，進而影響未來業(yè)績表現。

楊元慶坦言，上個季度對很多像聯(lián)想集團這樣的硬件設備廠商是一個非常大的挑戰(zhàn)，并且挑戰(zhàn)還在繼續(xù)。

“（零部件成本在）上個季度（注：第三財季）大概比前一個季度增長了40%到50%，這個季度（注：正在進行的第四財季）可能更夸張，要翻番這樣的增長，現在看來不僅僅是內存，Flash（閃存）或者是SSD（固態(tài)硬盤）甚至是CPU都在漲價?！睏钤獞c表示。

而2026年零部件成本價格預計還會上升。楊元慶稱，聯(lián)想集團將利用供應鏈能力、運營能力、多元化供應能力、規(guī)模優(yōu)勢、與供應商的良好關系等，來保障市場需求的滿足。“在困難的情況下方顯英雄本色，我們對此是有信心的?！?/p>

楊元慶還向投資人承諾，不僅當前季度，甚至是未來幾個季度，聯(lián)想集團還將保持兩位數的業(yè)績增長。

“我們預測，如果從量的角度來看，今年的PC（出貨量）可能會持平或者是略微下降，但是因為平均單價的上升，所以實際上銷售收入的市場是肯定增長的。”楊元慶表示。

基礎設施的第四波浪潮應由AI推理驅動

在第三財季，聯(lián)想集團的一大重要動作便是對基礎設施方案業(yè)務集團（ISG）進行戰(zhàn)略重組，這一計劃的執(zhí)行產生了一次性重組費用近20億元人民幣，預計將在未來連續(xù)三個財年帶來年均約14億元的凈成本節(jié)省。

ISG是目前聯(lián)想集團三大業(yè)務集團中唯一的“出血點”，盡管其收入規(guī)模在第三財季同比增長31%，但仍經營虧損約9億元人民幣。業(yè)績報告中，聯(lián)想集團表示ISG預計將加速在下一財年重回盈利軌道并提升盈利能力。

“（ISG）是一個動態(tài)變化非?？焖俚氖袌觯@十年間從傳統(tǒng)計算（包括高性能計算），到云計算，再到最近的AI計算，到目前為止只是走完了第三個階段，AI計算主要是為這些AI訓練提供服務的，現在AI訓練和AI推理的計算需求的比重大概為7:3，只有30%用在推理上面，這個很顯然是不對的。未來，我的判斷是（比例）至少是2:8，是反過來的，即推理8、訓練2?！睏钤獞c表示。

在楊元慶看來，要做到這樣，需要推動AI的普及和普惠，也即讓AI走到每一個人的身邊，走到每一個企業(yè)里面。

“基礎設施的第四波浪潮應該是由AI推理驅動的，應該是在企業(yè)里面的AI，它會是在本地數據中心和邊緣側構筑算力?！睏钤獞c解釋，這也正是聯(lián)想集團對ISG業(yè)務集團進行重組的出發(fā)點。

任何方向的嘗試都有價值，“AI絕對沒有任何泡沫”

隨著人工智能技術的發(fā)展，尤其是大語言模型的崛起，市場對AI的投資熱情高漲。然而，隨之而來的也有對這一現象的擔憂，許多分析師和投資者開始討論“AI泡沫論”，一些人認為當前可能存在過度投資和資源錯配的風險，類似于2000年的互聯(lián)網泡沫。

早在討論出現之初，楊元慶已表明態(tài)度，這一次，他再一次重申了自己的判斷：“所謂的AI過熱可能只是在某一個局部的領域、某一個局部的方向上面可能稍微投資多了，但我覺得在任何方向上的嘗試都是不錯的、都是有價值的。AI作為一個整體，沒有任何的泡沫、只是一個大的趨勢，而且是不能停止的趨勢?！?/span>

楊元慶認為，AI絕對沒有任何的泡沫，整體的市場需求不但沒有飽和，還會繼續(xù)高速增長。以聯(lián)想集團為例，楊元慶介紹，各流程用上AI的目前尚不足20%，但預計下一年度就要到30%至40%都要用到AI。

資本市場已不太買賬“燒錢搶占市場份額”

當下，全球的科技巨頭正在擴大資本開支，備戰(zhàn)AI大仗。

美國的甲骨文擬通過發(fā)行與人工智能融資相關的債券籌集250億美元，為本年度迄今美國企業(yè)界規(guī)模最大的融資交易；谷歌母公司Alphabet通過發(fā)行美元債券籌集了200億美元資金，這些資金將被投入到其人工智能計劃之中。

國內市場，阿里、騰訊、字節(jié)旗下的大模型App正在進行激烈的“紅包大戰(zhàn)”。

聯(lián)想集團首席財務官鄭孝明認為，終端是一個很重要的入口，因為“屏”仍然重要，消費者不會為了一個大模型去買一個特定的設備。

作為軟硬件協(xié)同的聯(lián)想集團，當前正在著力強化其AI標簽。除了Agent（智能體），聯(lián)想集團還披露，公司不僅有工業(yè)用途的電力巡檢機器人業(yè)務，在車計算方面也有進展。

“我覺得我們的估值會從只有PC的估值轉換成一個多產品化、多業(yè)務的估值?！编嵭⒚鬟€就車計算業(yè)務進一步透露，聯(lián)想集團不去造車，但會提供給多家OEM（原始設備制造商）機會，“有這種藍海市場的機會，我覺得我們要去進入”。

鄭孝明對《每日經濟新聞》記者表示，現在資本市場對于“燒錢搶占市場”已不太買賬。而延伸至聯(lián)想集團的端側AI策略，“也可以不要這么快”。

在他看來，只要每一個PC裝了AI智能體，隨著越來越多人的使用以及使用滲透率的提升，這就是一個大的機會。

封面圖片來源：每日經濟新聞