每經(jīng)記者｜陳星    每經(jīng)編輯｜張益銘    

司美格魯肽短暫登頂全球藥品銷售榜首數(shù)小時后，其地位被禮來公司的替爾泊肽迅速超越。

2月4日，禮來公布2025年全年財報，其旗下藥物替爾泊肽表現(xiàn)驚人：降糖版銷售額達(dá)229.65億美元，同比增長99%；減重版銷售額135.42億美元，同比激增175%。兩者合計年收入高達(dá)約365.07億美元，成功問鼎全球“藥王”寶座。

這一爆發(fā)式增長不僅強(qiáng)力驅(qū)動禮來全年總營收同比大增44%至651.79億美元，凈利潤飆升95%，更推動其市值單日大漲超過10%，總市值重返萬億美元大關(guān)。

市場分析指出，替爾泊肽的登頂?shù)靡嬗谌蚴袌鲂枨蟮膹?qiáng)勁增長，尤其在歐洲、日本及中國等地表現(xiàn)亮眼。然而，禮來也在財報中提示，部分銷量增長被產(chǎn)品實(shí)際售價的下降所抵消，預(yù)示著未來GLP-1賽道激烈的價格競爭已然拉開序幕。

替爾泊肽登頂全球“藥王”

司美格魯肽“暫居”全球“藥王”數(shù)小時后，其位置被禮來旗下的替爾泊肽刷新。

2月4日，禮來公布2025年全年財報，替爾泊肽憑借降糖版銷售收入229.65億美元，同比增長99%；減重版銷售額135.42億美元，同比增長175%，總計約365.07億美元的年收入，成功登頂全球“藥王”。

根據(jù)諾和諾德發(fā)布的財報，司美格魯肽去年銷售額為361億美元，以4億美元差距惜敗替爾泊肽。

替爾泊肽的爆發(fā)式增長帶動禮來業(yè)績一路向上。公司2025年第四季度營收192.9億美元，同比增長43%，高于分析師預(yù)期；全年總營收達(dá)651.79億美元，按固定匯率CER計算同比增長44%，凈利潤206.4億美元，同比增長95%。對于2026年，禮來預(yù)計全年總營收將達(dá)到800億美元至830億美元。

受業(yè)績利好影響，2月4日晚，禮來股價開盤上漲7.9%，收漲10.33%，創(chuàng)去年10月以來最大漲幅，總市值超過萬億美元。

禮來在財報中提到，替爾泊肽的收入增長得益于市場需求增加。除了美國市場外，歐洲、日本和中國市場的銷量均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長；在其他海外市場，得益于降糖版替爾泊肽在新市場的上市，銷量翻倍。

東方證券發(fā)布的研報顯示，替爾泊肽藥物加冕2025年全球“藥王”，有望多年蟬聯(lián)。據(jù)Evaluate預(yù)測，到2030年全球銷售額前十藥物中約半數(shù)為GLP-1類藥物。此外，Cagrisema、Orforglipron、瑞他魯肽、Amycretin和MariTide等也被視為最具銷售潛力的在研管線藥物。

部分銷量增長被售價下降抵消

禮來在財報中提到，部分銷量增長被替爾泊肽實(shí)際售價下降所抵消。

2025年11月起，諾和諾德與禮來相繼下調(diào)司美格魯肽與替爾泊肽的價格，司美格魯肽下調(diào)至199元/月，替爾泊肽下調(diào)至299元/月。與此同時，兩家公司均與美國政府達(dá)成降價協(xié)議，同意在2026年為聯(lián)邦醫(yī)療保險（Medicare）和醫(yī)療補(bǔ)助計劃（Medicaid）受益人降低相關(guān)藥物價格。

針對降價，禮來方面表示，影響美國市場定價的因素有三：減肥藥政府可及性協(xié)議、減重版替爾泊肽在直連患者平臺的定價調(diào)整、多款成熟期藥物的醫(yī)療補(bǔ)助計劃（Medicaid）定價下調(diào)。

而在美國以外市場，今年1月1日起，替爾泊肽用于成人2型糖尿病治療納入中國醫(yī)保目錄，對美國以外市場的定價產(chǎn)生影響?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》此前曾報道，電商平臺銷售的替爾泊肽已經(jīng)大幅降價。平臺客服表示，商品價格降幅較大，是因?yàn)閲裔t(yī)保談判政策的推行，商品價格得到了大幅度的優(yōu)惠調(diào)整。

雖然目前主流減重市場仍被司美格魯肽和替爾泊肽占據(jù)，但即將到來的GLP-1制劑上市潮或?qū)⑦M(jìn)一步打亂該市場的價格帶。

司美格魯肽核心專利將在2026年3月后到期，多個國產(chǎn)選手已經(jīng)在等待發(fā)令槍響。摩熵醫(yī)藥數(shù)據(jù)庫顯示，目前國內(nèi)已有10款國產(chǎn)司美格魯肽申報上市，分別來自正大天晴、石藥集團(tuán)、復(fù)星萬邦、倍特藥業(yè)、惠升生物、中美華東、聯(lián)邦制藥、九源基因、麗珠集團(tuán)、齊魯制藥。

海通證券在研報中提到，2026年國產(chǎn)司美格魯肽將進(jìn)入“混戰(zhàn)期”。最快到2026年，中國市場上可能就有5款左右司美格魯肽的生物類似藥和原研藥展開廝殺。很快，司美格魯肽就將符合國家藥品帶量集采的要求，藥價勢必走低，這將更考驗(yàn)各家公司的產(chǎn)能和商業(yè)化能力。

同時，還有不少選手站在“起跑線”外等待。2025年末以來，減重領(lǐng)域交易仍在持續(xù)。2025年12月30日，碩迪生物與羅氏達(dá)成協(xié)議，授權(quán)羅氏使用特定口服GLP-1激動劑專利，預(yù)付款達(dá)1億美元；2026年1月30日，石藥集團(tuán)與阿斯利康簽訂戰(zhàn)略研發(fā)合作與授權(quán)協(xié)議，阿斯利康獲得8個臨床前項(xiàng)目（包括臨床準(zhǔn)備就緒長效GLP1R/GIPR激動劑SYH2082）以及利用緩釋給藥技術(shù)平臺及多肽藥物AI（人工智能）發(fā)現(xiàn)平臺開發(fā)創(chuàng)新長效多肽藥物的權(quán)利，預(yù)付款12億美元，總金額高達(dá)185億美元。

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