A股三大指數(shù)今日集體回調(diào)，截至收盤(pán)，滬指跌0.55%，深證成指跌1.1%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.77%。滬深兩市成交額接近1.8萬(wàn)億元，較上一交易日縮量逾3000億元。 個(gè)股方面，上漲股票數(shù)量超過(guò)2300只，逾60只股票漲停。保險(xiǎn)、商業(yè)百貨、食品飲料、化纖行業(yè)、貴金屬板塊漲幅居前，船舶制造、能源金屬、半導(dǎo)體、生物制品、消費(fèi)電子板塊跌幅居前。 A股又過(guò)了一個(gè)不溫不火的周一。三大指數(shù)均小幅下跌，成交也出現(xiàn)萎縮。 這種不溫不火，更多原因在于前期市場(chǎng)共識(shí)主線(xiàn)科技板塊表現(xiàn)疲軟。畢竟，在2025年大部分時(shí)間里，科技板塊憑借產(chǎn)業(yè)政策利好與技術(shù)突破預(yù)期，吸引了大量資金關(guān)注，成為引領(lǐng)市場(chǎng)行情的核心主線(xiàn)。當(dāng)科技板塊進(jìn)入階段性休整，資金出現(xiàn)短暫分流，市場(chǎng)自然也就少了一份強(qiáng)勢(shì)拉升的動(dòng)力。 與科技板塊形成鮮明對(duì)比的是，消費(fèi)板塊今日悄然扛起了承接資金的大旗。更重要的是，在科技休息的換擋期，關(guān)于消費(fèi)的重磅利好出臺(tái)，又恰好彌補(bǔ)了科技板塊消息真空期的空檔。 12月14日，商務(wù)部、中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)商務(wù)和金融協(xié)同更大力度提振消費(fèi)的通知》，強(qiáng)化商務(wù)和金融系統(tǒng)協(xié)作，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)聚焦消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域加大支持力度，助力提振和擴(kuò)大消費(fèi)?！锻ㄖ诽岢?方面11條政策措施，包括鼓勵(lì)發(fā)揮“政金企”擴(kuò)消費(fèi)合力，開(kāi)展多層次、多渠道、多樣化的促消費(fèi)活動(dòng)和信息共享，做好精準(zhǔn)對(duì)接服務(wù)，用足用好相關(guān)政策紅利，更好滿(mǎn)足相關(guān)經(jīng)營(yíng)主體和消費(fèi)者需求等。 12月15日早間，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局消息，11月消費(fèi)品零售總額為43898億元，同比增長(zhǎng)1.3%。1-11月份，服務(wù)零售額同比增長(zhǎng)5.4%，增速比1-10月份加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，文體休閑服務(wù)類(lèi)、通訊信息服務(wù)類(lèi)、旅游咨詢(xún)租賃服務(wù)類(lèi)、交通出行服務(wù)類(lèi)零售額較快增長(zhǎng)。 受此利好因素影響，大消費(fèi)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁。商業(yè)百貨方面，紅旗連鎖、百大集團(tuán)、東百集團(tuán)漲停，國(guó)光連鎖、茂業(yè)商業(yè)等跟漲。乳業(yè)板塊中，皇氏集團(tuán)、陽(yáng)光乳業(yè)、均瑤健康漲停，貝因美等多股跟漲。低迷許久的白酒股也迎來(lái)反彈?；逝_(tái)酒業(yè)漲停，酒鬼酒、金徽酒漲超2%。 但與其將今日消費(fèi)股上漲視作獨(dú)立的行情，不如暫時(shí)將其看作是市場(chǎng)主線(xiàn)換擋期的階段性補(bǔ)位。 我們來(lái)看看永輝超市的月線(xiàn)圖。 2024年9月開(kāi)始，永輝超市月線(xiàn)四連陽(yáng)，股價(jià)大幅上漲。從最低每股2.2元啟動(dòng)，最高上漲至2024年12月每股7.87元，階段最大漲幅超過(guò)200%。彼時(shí)永輝超市基本面持續(xù)走弱、業(yè)績(jī)不佳，而刺激其股價(jià)的因素則可歸因于：政策利好疊加胖東來(lái)“爆改”等消息刺激。從2025年1月開(kāi)始，永輝超市股價(jià)進(jìn)入調(diào)整期至今。 再來(lái)看看2025年科技股代表寒武紀(jì)。 2024年9月之后，寒武紀(jì)同樣在“9.24”政策利好驅(qū)動(dòng)下迎來(lái)上漲。但其主升浪是在2025年7月、8月，也正是8月的那波強(qiáng)勢(shì)上漲行情中，寒武紀(jì)股價(jià)一度超越貴州茅臺(tái)，A股“封王”。 回看永輝超市和寒武紀(jì)的行情不難發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)股的異動(dòng)往往出現(xiàn)在科技主線(xiàn)休整的間隙，依托政策催化和資金分流實(shí)現(xiàn)階段性表現(xiàn)；而科技股的持續(xù)走強(qiáng)，則離不開(kāi)產(chǎn)業(yè)邏輯的支撐和資金的長(zhǎng)期聚焦。二者并非對(duì)立的行情方向，而是共同構(gòu)成了A股結(jié)構(gòu)性行情的核心骨架。對(duì)于當(dāng)前的市場(chǎng)而言，消費(fèi)板塊的逆勢(shì)活躍，更像是主線(xiàn)換擋期的一次資金再平衡，而非風(fēng)格的徹底切換。 另外，正如我們之前推送中所述，從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，12月行情歷來(lái)帶有鮮明的年末特征。資金面趨于平穩(wěn)、機(jī)構(gòu)著手梳理年度持倉(cāng)、投資者偏向落袋為安，多重因素疊加之下，市場(chǎng)很難出現(xiàn)單邊趨勢(shì)性行情，窄幅震蕩、存量博弈成為常態(tài)。對(duì)于當(dāng)下的不溫不火，與其糾結(jié)于短期的漲跌，不如將其看作是明年行情的序曲。 我們來(lái)看看近期賣(mài)方研究主流觀點(diǎn)。大部分券商認(rèn)為，多項(xiàng)關(guān)鍵事件與數(shù)據(jù)整體基調(diào)符合或略好于市場(chǎng)預(yù)期，隨著歲末年初的再配置與機(jī)構(gòu)資金回流，有望改善市場(chǎng)流動(dòng)性和活躍成交，跨年行情可期。 中信建投表示，近期，多項(xiàng)關(guān)鍵事件與數(shù)據(jù)相繼公布，為市場(chǎng)提供了重要的決策依據(jù)，整體基調(diào)符合或略好于市場(chǎng)預(yù)期。接下來(lái)，牛市底層邏輯仍在，主要由結(jié)構(gòu)性行情和資本市場(chǎng)改革政策推動(dòng)。目前市場(chǎng)已經(jīng)基本完成調(diào)整，疊加基金排名基本落地，跨年有望迎來(lái)新一波行情。 國(guó)泰海通認(rèn)為，在較長(zhǎng)時(shí)間的橫盤(pán)震蕩后，中國(guó)“轉(zhuǎn)型?！睂⒅卣衿旃模凹?jí)而上。面向2026年，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確“鞏固拓展經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好勢(shì)頭”，并要求財(cái)政政策“更加積極”與“內(nèi)需主導(dǎo)”，首次提出“推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)”，并時(shí)隔十年重提房地產(chǎn)去庫(kù)存?？紤]近期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)轉(zhuǎn)淡與房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積下滑加快，政策預(yù)期有望上修。在人民幣穩(wěn)定的前提下，2026年初中國(guó)央行降息預(yù)期有望提高。在交易層面，保收益降倉(cāng)位已經(jīng)步入尾聲，歲末年初的再配置與機(jī)構(gòu)資金回流有望改善市場(chǎng)流動(dòng)性和活躍成交，跨年攻勢(shì)已經(jīng)開(kāi)始了。 配置方面，國(guó)泰海通認(rèn)為，春季行情規(guī)律一般為大盤(pán)搭臺(tái)小盤(pán)唱戲，優(yōu)質(zhì)主線(xiàn)率先發(fā)力。行業(yè)方面，看好科技、券商與消費(fèi)。 光大證券認(rèn)為，新一輪政策部署護(hù)航，A股跨年行情可期。一方面，未來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策有望持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望保持在合理區(qū)間，進(jìn)一步夯實(shí)資本市場(chǎng)繁榮發(fā)展的基礎(chǔ)；另一方面，政策紅利釋放，有望提振市場(chǎng)信心，進(jìn)一步吸引各類(lèi)資金積極流入。此外，歷史來(lái)看，“十三五”和“十四五”開(kāi)局之年A股市場(chǎng)均有不錯(cuò)的表現(xiàn)，歷史上開(kāi)局之年的積極表現(xiàn)有望在2026年得到延續(xù)。 興業(yè)證券指出，科技創(chuàng)新、發(fā)展新動(dòng)能仍是大國(guó)博弈背景下明年國(guó)內(nèi)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)，疊加海外偏寬松環(huán)境、國(guó)內(nèi)基本面空窗期帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好提振，科技成長(zhǎng)仍將是最終引領(lǐng)本輪躁動(dòng)行情突破的勝負(fù)手。 最后，我們?cè)賮?lái)看看今天的市場(chǎng)板塊熱點(diǎn)： 1.白酒板塊 多家媒體報(bào)道，上周茅臺(tái)內(nèi)部召開(kāi)會(huì)議，提出了多項(xiàng)事關(guān)產(chǎn)品、渠道、價(jià)格的重要政策。據(jù)報(bào)道，短期措施方面，2025年12月內(nèi)，貴州茅臺(tái)將停止向經(jīng)銷(xiāo)商發(fā)放所有茅臺(tái)產(chǎn)品（預(yù)付款已完成），直至2026年1月1日，在適當(dāng)時(shí)候恢復(fù)。中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性改革方面，2026年，貴州茅臺(tái)計(jì)劃大幅削減非標(biāo)產(chǎn)品配額，從源頭減少使經(jīng)銷(xiāo)渠道利潤(rùn)縮減的產(chǎn)品供應(yīng)。多家第三方酒價(jià)平臺(tái)報(bào)價(jià)周末迅速上漲。第三方平臺(tái)“今日酒價(jià)”披露的各大名酒批發(fā)參考價(jià)顯示，12月13日，2025年飛天散瓶（53度/500ml）批發(fā)參考價(jià)較前一日上漲20元，報(bào)1500元/瓶；2025年飛天原箱較前一日上漲25元，報(bào)1520元/瓶。12月14日，2025年飛天散瓶批發(fā)參考價(jià)報(bào)1570元/瓶，2025年飛天原箱報(bào)1590元/瓶，較前一日均上漲70元。五糧液近期也進(jìn)行了渠道補(bǔ)貼。據(jù)報(bào)道，五糧液將從明年起調(diào)整第八代五糧液價(jià)格，在1019元/瓶打款價(jià)不變的基礎(chǔ)上，給予打款折扣119元/瓶，即開(kāi)票價(jià)為900元/瓶。 二級(jí)市場(chǎng)方面，今日白酒板塊反彈。貴州茅臺(tái)上周五已重回A股“股王”寶座，今日收于每股1426.00元，漲幅為0.38%。 國(guó)盛證券研報(bào)指出，茅臺(tái)、五糧液等龍頭酒企率先出招應(yīng)對(duì)，以市場(chǎng)供需和渠道健康為出發(fā)點(diǎn)強(qiáng)化量?jī)r(jià)管控，一方面有利于減輕經(jīng)銷(xiāo)商壓力、降低渠道風(fēng)險(xiǎn)；另一方面有利于穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格、提升市場(chǎng)信心。當(dāng)下龍頭應(yīng)對(duì)工具箱仍較為充沛，且白酒需求磨底、供給出清下短期2026年春節(jié)旺季Q1有望迎來(lái)動(dòng)銷(xiāo)環(huán)比改善、下半年報(bào)表壓力釋放后低基數(shù)下修復(fù)可期，2026年擴(kuò)大內(nèi)需發(fā)力下板塊估值修復(fù)與基本面改善有望先后兌現(xiàn)。 2.保險(xiǎn)板塊 保險(xiǎn)板塊今日股價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)。中國(guó)平安大漲近5%，創(chuàng)近4年新高。中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人保均漲超2%。 消息面上，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局日前發(fā)布關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子的通知。通知提到，保險(xiǎn)公司持倉(cāng)時(shí)間超過(guò)三年的滬深300指數(shù)成份股、中證紅利低波動(dòng)100指數(shù)成份股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.3下調(diào)至0.27。該持倉(cāng)時(shí)間根據(jù)過(guò)去六年加權(quán)平均持倉(cāng)時(shí)間確定；保險(xiǎn)公司持倉(cāng)時(shí)間超過(guò)兩年的科創(chuàng)板上市普通股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.4下調(diào)至0.36。該持倉(cāng)時(shí)間根據(jù)過(guò)去四年加權(quán)平均持倉(cāng)時(shí)間確定；保險(xiǎn)公司出口信用保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司海外投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)因子從0.467下調(diào)至0.42，準(zhǔn)備金風(fēng)險(xiǎn)因子從0.605下調(diào)至0.545；保險(xiǎn)公司應(yīng)完善內(nèi)部控制，準(zhǔn)確計(jì)量投資股票持倉(cāng)時(shí)間，持續(xù)提高長(zhǎng)期資金投資管理能力；保險(xiǎn)公司應(yīng)加強(qiáng)償付能力管理，準(zhǔn)確計(jì)量各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資本要求，確保各項(xiàng)償付能力數(shù)據(jù)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。 中銀證券認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)降將直接提升償付能力充足率，有助于提升資本使用效率，為其增配權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)打開(kāi)空間，并有利于優(yōu)化長(zhǎng)期投資回報(bào)。資本市場(chǎng)：隨著培育壯大耐心資本政策深化，保險(xiǎn)資金作為重要機(jī)構(gòu)投資者，其加大長(zhǎng)期配置力度，有助于減少市場(chǎng)波動(dòng)，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。