截至上周五（10月10日），倫敦現(xiàn)貨黃金報收4017.85美元/盎司，自9月26日以來累計上漲259.07美元/盎司，漲幅6.89%。國慶至今倫敦金現(xiàn)貨黃金價格延續(xù)上行趨勢，金價最高上行至4059.31美元/盎司，最低下探至3819.10美元/盎司。

回顧上周以來海外主要市場動態(tài)：美國聯(lián)邦政府停擺疊加數(shù)據(jù)空窗期帶來宏觀不確定性的大幅提升，美國兩黨政治僵局加劇、財政紀律弱化在逐步侵蝕美元作為全球儲備貨幣的基礎。此外，中美關稅沖突再起，市場避險情緒增強。

短期看金價受到多因素驅動有望上行；同時也需關注中東地緣局勢出現(xiàn)緩和跡象、投機資金獲利了結等因素帶來的回調風險。中長期“美聯(lián)儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價構成一定支撐，或可考慮逢低分批布局黃金基金ETF（518800）。關注本周美聯(lián)儲主席鮑威爾、美聯(lián)儲理事米蘭、沃勒講話；原計劃于本周公布的美國9月CPI/PPI數(shù)據(jù)、美國當周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)或將延期公布。

周度回顧：

（1）海外經(jīng)濟

上周公布的美國 10 月密歇根大學消費者信心指數(shù)小幅下降，微降0.1pp至55，雖然降幅較小，但由于連續(xù)三個月出現(xiàn)下滑，已降至五個月低點，密歇根大學報告指出主要原因是就業(yè)市場放緩、通脹水平仍然偏高。此外，此前公布的美國9月ISM PMI顯示制造業(yè)仍有韌性，新訂單指數(shù)有所回落。美國9月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)為49.1，預期為49，8月前值為48.7。從主要分項看，制造業(yè)產出與就業(yè)分項均有所上行，但需求（新訂單）分項出現(xiàn)一定回落。9月ISM制造業(yè)PMI產出、就業(yè)分項分別上行3.2pp、1.5pp至51、45.3，新訂單分項回落2.5pp至48.9，價格指標則小幅回落，但仍處61.9的高位。服務業(yè)PMI則受需求放緩拖累，且支出價格仍維持高位。9月ISM服務業(yè)PMI新訂單分項大幅回落5.6pp至50.4，且明顯低于預期的54，而物價指數(shù)從前月69.2的高位上行至69.4，顯示服務業(yè)需求修復進程仍存在不確定性，且服務通脹壓力仍需觀察。

高頻數(shù)據(jù)顯示美國居民消費動能維持韌性，美國企業(yè)未大規(guī)模裁員。增長方面，亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow指示美國三季度GDP季環(huán)比折年增速為3.8%。消費方面，上周實際個人消費季比折年增速的Nowcast維持3.2%的高位，Redbook周度零售銷售同比加速，顯示9月美國零售同比讀數(shù)或延續(xù)上行。就業(yè)市場方面，8月WARN notice指示企業(yè)尚未大幅裁員，截至10月首周的indeed posting指示企業(yè)仍在放緩招聘。

9月非農數(shù)據(jù)受美國政府關門影響暫未公布，其他就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國就業(yè)市場仍在放緩。由于美國政府關門9月非農報告以及周度首申數(shù)據(jù)延遲發(fā)布，其他私營部門統(tǒng)計數(shù)據(jù)可輔助判斷美國經(jīng)濟走勢。 有“小非農”之稱的ADP數(shù)據(jù)顯示，9月美國ADP新增就業(yè)人數(shù)錄得-3.2萬人，不及市場預期的5.1萬人，且較8月初值的5.4萬人大幅下降。8月新增就業(yè)亦下修至-0.3萬人，帶動3個月移動平均值進一步降至2.3萬人，反應美國勞動力市場整體仍然處于低迷狀態(tài)，壓力仍然較大。但ADP本月基于最新公布的2024年QCEW數(shù)據(jù)進行基準調整，導致9月新增就業(yè)較調整前口徑下降4.3萬人，或部分夸大了就業(yè)市場的風險。

（2）市場動態(tài)

北京時間10月9日凌晨，美聯(lián)儲官網(wǎng)發(fā)布了9月16日至17日的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要。美聯(lián)儲9月會議紀要揭示了官員們在降息路徑上的顯著分歧。盡管多數(shù)官員支持年內進一步降息，但仍有7名官員認為無需再降息。支持更大幅度降息50個基點的僅有美聯(lián)儲理事米蘭。會議紀要顯示，官員們普遍擔憂就業(yè)增長放緩，最終決定將基準利率下調25個基點至4%-4.25%區(qū)間。投資者普遍預期美聯(lián)儲將在10月28-29日的下次會議上再次降息25個基點，但官員們對通脹和關稅措施的潛在影響仍持謹慎態(tài)度。會議記錄反映出美聯(lián)儲內部正在形成兩派觀點：一派以新任理事米蘭為代表，關注保護勞動力市場，對通脹擔憂較少；另一派則認為通脹仍可能持續(xù)高于美聯(lián)儲2%的目標。

上周海外政治不確定性明顯提升：美國政府延續(xù)關門，尚不可知何時結束；日本執(zhí)政聯(lián)盟意外破裂，高市早苗能否接任首相存疑。美國聯(lián)邦政府關門已超一周，兩黨在參議院第六次投票中仍未達成共識，分歧核心在于是否延續(xù)《平價醫(yī)療法案》的醫(yī)保補貼。目前政府關門已對聯(lián)邦機構產生實質性影響。約200萬政府雇員停薪，軍隊、空中交通管制等關鍵崗位人員雖需繼續(xù)工作但工資停發(fā)。政府停擺致航班延誤、補貼擱置、公共服務受阻。同時，美聯(lián)儲決策依賴的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)也被迫延后公布。上周五，美國勞工統(tǒng)計局宣布，9月CPI通脹數(shù)據(jù)將推遲至10月24日發(fā)布，較原定日期延遲9天。勞工統(tǒng)計局稱，在恢復正常的政府服務之前，不會重新安排或制作其他新聞稿。日本方面，日本公明黨宣布退出聯(lián)合執(zhí)政，日本公明黨10日宣布退出與自民黨長達26年的聯(lián)合執(zhí)政，導火索是自民黨對“黑金政治”整改不力，這意味著自民黨需要重新尋找盟友，首相指名選舉被迫推遲至10月20日以后，高市早苗接任日本首相的不確定性上升。

周點評：中長期看黃金具備支撐

國慶假期以來黃金繼續(xù)上行趨勢，金價突破新高。美國聯(lián)邦政府停擺疊加數(shù)據(jù)空窗期帶來宏觀不確定性的大幅提升。從長期看，聯(lián)邦政府持續(xù)停擺、政治僵局加劇、財政紀律弱化，都在逐步侵蝕美元作為全球儲備貨幣的基礎。此外，中美貿易摩擦或升級，關稅沖突再起，市場避險情緒增強。短期看金價受到多因素驅動有望上行；同時也需關注中東地緣局勢出現(xiàn)緩和跡象、投機資金獲利了結等因素帶來的回調風險。中長期“美聯(lián)儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價構成一定支撐，或可考慮逢低分批布局黃金基金ETF（518800）。

此外近期特朗普簽署穩(wěn)定幣GENIUS法案。美國政府合法化穩(wěn)定幣可能對于美元信用產生持續(xù)影響，進而對于金價有一定影響。2025年初白宮發(fā)布行政命令，明確將“促進合法且可信的美元穩(wěn)定幣在全球的發(fā)展”作為維護美元地位的政策措施之一；且法案要求穩(wěn)定幣發(fā)行方100%儲備美元或短期美債，有望短期緩解美債的流動性風險。邏輯上分析，若穩(wěn)定幣的發(fā)展有效支撐美元信用，分流黃金對沖主權貨幣貶值風險的需求，對黃金可能有一定利空影響；但若在穩(wěn)定幣發(fā)展進程中出現(xiàn)預期之外的信用風險（例如2022年算法穩(wěn)定幣曾出現(xiàn)崩盤風險），則可能推高全市場風險溢價，對黃金構成利好?？沙掷m(xù)關注后續(xù)發(fā)展歷程及相應影響。

長期看，貨幣超發(fā)及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動蕩頻發(fā)推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續(xù)提升。全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。央行購金趨勢仍在持續(xù)，中國央行公布最新黃金儲備數(shù)據(jù)顯示，9月末黃金儲備7,406萬盎司，環(huán)比繼續(xù)增加約4萬盎司，這是中國央行連續(xù)第十一個月增持黃金。后續(xù)可持續(xù)關注地緣政治形勢、全球宏觀經(jīng)濟走勢及全球央行購金情況。關注美國政府停擺情況與美聯(lián)儲官員發(fā)言表態(tài)。

注：指數(shù)/基金短期漲跌幅及歷史表現(xiàn)僅供分析參考，不預示未來表現(xiàn)。市場觀點隨市場環(huán)境變化而變動，不構成任何投資建議或承諾。文中提及指數(shù)僅供參考，不構成任何投資建議，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。黃金基金ETF主要投資對象為黃金現(xiàn)貨合約，預期風險收益水平與黃金資產相似，不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場基金。如需購買相關基金產品，請您詳閱基金法律文件，關注投資者適當性管理相關規(guī)定，提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。