2022年作為史上最嚴(yán)退市新規(guī)落地實(shí)施的第二年，A股終于迎來(lái)了史上第1次大規(guī)模退市潮。近期隨著2021年報(bào)發(fā)布完畢，A股市場(chǎng)已總共有超40家公司觸及強(qiáng)制退市指標(biāo)，數(shù)量較2021年增長(zhǎng)50%。 值得注意的是，相比部分*ST公司之前通過(guò)各類公告早已向投資人預(yù)先通知了退市事項(xiàng)，而有一批公司諸如*ST天首、*ST德威、*ST寶德、*ST科迪、*ST綠景、*ST當(dāng)代、*ST新光、*ST海創(chuàng)等的退市就頗有“突然死亡”的意味，讓不少深陷其中的投資者措手不及，一時(shí)間感到了大幅虧損帶來(lái)的難以承受之重。 對(duì)此，多家*ST公司的股東群體在手頭股票將要退市前紛紛祭出最后的“抗?fàn)帯?，這也把規(guī)模不小的*ST公司投資群體帶進(jìn)了人們的視線。 在A股的歷史中，投資*ST公司好像一座“圍城”，在外面的人看到里面上演的那些“烏雞變鳳凰”的故事，不禁要怦然心動(dòng)；而里面的人，在嘗遍了各種酸甜苦辣之后，想要訴說(shuō)的卻剩下憤怒、后悔、不甘…… 40余家上市公司面臨強(qiáng)制退市，多家公司“突然死亡”讓投資者欲哭無(wú)淚 趙誠(chéng)是一位職業(yè)投資者，16年前，在大學(xué)的時(shí)候他就進(jìn)入了股市，從此便于一發(fā)不可收拾，在畢業(yè)后正式成為了一名職業(yè)投資者。 不過(guò)，最近他重倉(cāng)的*ST德威突然傳來(lái)了要退市的消息，這突如其來(lái)的打擊完全打亂了他平日里的作息節(jié)奏。 事情還是要從今年年初談起。 今年元旦，公司發(fā)布了一則《關(guān)于債務(wù)豁免事項(xiàng)的公告》，公司于2021年12月31日收到中海外城開、華融資產(chǎn)江蘇分公司、信達(dá)資產(chǎn)江蘇分公司關(guān)于豁免公司債務(wù)的函。其中，中海外城開豁免公司11,022萬(wàn)元的債務(wù)，華融資產(chǎn)江蘇分公司豁免公司8,697萬(wàn)元的債務(wù)、信達(dá)資產(chǎn)江蘇分公司豁免公司13,203.05萬(wàn)元的債務(wù)，合計(jì)豁免公司債務(wù)人民幣32,922萬(wàn)元的償還義務(wù)，自通知函出具之日起生效，本次債務(wù)豁免對(duì)公司無(wú)任何條件。 公司表示，中海外城開、華融資產(chǎn)江蘇分公司、信達(dá)資產(chǎn)江蘇分公司為公司的潛在股東，根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，本次債務(wù)豁免作為權(quán)益性交易，將豁免的債務(wù)金額計(jì)入公司資本公積，將影響公司2021年度財(cái)務(wù)報(bào)表——增加2021年度公司凈資產(chǎn)。 從公開信息來(lái)看，中海外城開、華融資產(chǎn)江蘇分公司、信達(dá)資產(chǎn)江蘇分公司三家公司的來(lái)頭都不小。其中，華融資產(chǎn)江蘇分公司、信達(dá)資產(chǎn)江蘇分公司的實(shí)際控制人為財(cái)政部，中海外城開的實(shí)際控制人為中國(guó)城鎮(zhèn)化促進(jìn)會(huì)。而這三家公司聯(lián)手幫助*ST德威“卡點(diǎn)保殼”，不免讓人浮想聯(lián)翩。 在公告發(fā)布后的第1個(gè)交易日，*ST德威一度漲停，收盤則大漲8.5%。這樣的新年“開門紅”，讓不少投資者為之精神一振。 不過(guò)現(xiàn)如今，在趙誠(chéng)看來(lái)，“這恰好是悲劇的起源，當(dāng)初所謂的債務(wù)豁免，是誘使我們向*ST德威不斷飛蛾撲火的一個(gè)重要原因?！? 而不久后，公司于今年1月21日發(fā)布的《2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告公告》，再次鞏固了投資者的“信心”。根據(jù)這份業(yè)績(jī)預(yù)告，2021年公司的凈資產(chǎn)將達(dá)1.05-2.1億元，結(jié)合公司扣除后營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，至少?gòu)呢?cái)務(wù)層面公司可以說(shuō)，幾乎已經(jīng)“擺脫”了退市的危險(xiǎn)。 而上述三家企業(yè)中海外城開、華融資產(chǎn)江蘇分公司、信達(dá)資產(chǎn)江蘇分公司對(duì)*ST德威進(jìn)行的債務(wù)豁免，使公司資本公積增加了3.29億元，從而導(dǎo)致公司凈資產(chǎn)的相應(yīng)增加，是公司“脫險(xiǎn)”的關(guān)鍵因素。 不過(guò)，此次“卡點(diǎn)保殼”還是引發(fā)了監(jiān)管層的警覺。此后，在1月至3月初深交所就公司債務(wù)豁免事項(xiàng)前后4次發(fā)出關(guān)注函，較為詳盡地向公司詢問(wèn)了有關(guān)此次債務(wù)豁免的相關(guān)事項(xiàng)。 其中今年3月6日深交所向公司發(fā)出的第4次關(guān)注函，所詢問(wèn)的問(wèn)題尤為詳盡，光問(wèn)題就長(zhǎng)達(dá)10頁(yè)。而公司給予的回復(fù)更是長(zhǎng)達(dá)48頁(yè)。 記者注意到，在這份關(guān)注函的最后，深交所特別問(wèn)及，“請(qǐng)你公司說(shuō)明你公司于2022年1月21日披露的業(yè)績(jī)預(yù)告及前期披露的其他信息是否存在不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整的情況？” 對(duì)此，*ST德威在最后的回復(fù)中言之鑿鑿的表示，“基于上述情況，按照充分謹(jǐn)慎的原則，結(jié)合現(xiàn)有情況的確定性，德威新材2021年度歸屬母公司所有者權(quán)益為正值?！? 值得一提的是，在公司對(duì)上述4次關(guān)注函的的回復(fù)中，公司還應(yīng)深交所要求請(qǐng)律師核查并發(fā)表明確意見。 趙誠(chéng)告訴記者，這4份關(guān)注函的相關(guān)回復(fù)，自己都仔細(xì)看過(guò)，從公告中幾乎找不到債務(wù)豁免可能有問(wèn)題的疑點(diǎn)。 “我一直相信官方公告的法律效力?！彼蛴浾邚?qiáng)調(diào)。 然而讓人始料不及的是，4月22日晚間，在距離年報(bào)披露截止日僅有5個(gè)交易日時(shí)，*ST德威發(fā)布的一份《2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告》，又把一個(gè)月前確認(rèn)無(wú)疑的債務(wù)豁免事項(xiàng)“全盤否定”。這對(duì)于一直堅(jiān)信公司今年將順利“上岸”的投資者們來(lái)說(shuō)無(wú)疑是晴天霹靂。 趙誠(chéng)說(shuō)，“看完這份公告的時(shí)候，真的是無(wú)法接受的，這等于是自己被別人以‘合法'的方式騙了。”耐人尋味的是，就在這份業(yè)績(jī)修正公告發(fā)布前一天，*ST德威公告擬延期披露2021年年報(bào)，而原因僅為“受新冠肺炎疫情影響，公司2021年年度報(bào)告的編制工作及2021年度審計(jì)相關(guān)工作面臨嚴(yán)重困難”。 在上述公告發(fā)布后的第1個(gè)交易日，*ST德威股價(jià)走出幅度達(dá)20%的一字跌停。此后4個(gè)交易日，公司股價(jià)每天都以“20%”的速度向下急速墜落，直至4月30日，公司在公告2021年年報(bào)的同時(shí)發(fā)布《股票停牌暨可能被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示性公告》。 不少投資ST公司的股民都是有一定投資經(jīng)驗(yàn)的老股民，見慣了A股的漲漲跌跌，但這樣的沒來(lái)由“悶殺”對(duì)于很多人來(lái)說(shuō)還是第1次遭遇。 截圖自：某*ST德威投資者在雪球上發(fā)布的帖子 在采訪中，趙誠(chéng)向記者表示，*ST德威一役讓他受傷不輕，“具體虧損金額不能透露，但如果無(wú)法挽回的話，那么差不多半生都要白忙活了?！? 而像趙誠(chéng)這樣同樣深陷*ST德威投資者還有不少?！皳?jù)我了解，在*ST德威上虧損一兩千萬(wàn)的大有人在，不過(guò)我不方便透露相關(guān)投資者嚴(yán)重虧損的證據(jù)，我是維權(quán)人，有保護(hù)參與者隱私的義務(wù)?！彼嬖V記者。 趙誠(chéng)向記者坦言，自己關(guān)注*ST德威已經(jīng)有6年的時(shí)間了，一開始公司還沒有被*ST，“公司自身帶有不少熱門題材，其中這些年公司對(duì)氫能源的深度布局，以及自己對(duì)這些領(lǐng)域前景的看好，是我決定投資這家公司的主要原因?！? 在交流的時(shí)候，他向記者展示了自2016年以來(lái)，*ST德威在氫能源領(lǐng)域進(jìn)行了一系列的布局。 . 截圖自：*ST德威公告 采訪中，趙誠(chéng)對(duì)*ST德威的氫能燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)專利技術(shù)也是如數(shù)家珍。 盡管這一系列加碼氫能的操作，讓市場(chǎng)不得不承認(rèn)公司確實(shí)有向這一新型領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的決心，而且過(guò)去幾年每逢市場(chǎng)炒作燃料電池主題，*ST德威的股價(jià)或多或少都會(huì)有一定的表現(xiàn)。不過(guò)這并沒有阻礙*ST德威“且炒且退”的節(jié)奏。2016年至2021年，公司股價(jià)累計(jì)跌去了約70%，而從財(cái)報(bào)上來(lái)看，公司持續(xù)多年布局的氫能源業(yè)務(wù)至今仍然沒有給公司帶來(lái)多少效益。 據(jù)趙誠(chéng)介紹，“德威的燃料電池已經(jīng)開發(fā)出樣機(jī)了，但因?yàn)槠髽I(yè)資金原因，所以沒有推進(jìn)量產(chǎn)?！? “之所以這一年多來(lái)，對(duì)*ST德威仍然沒有放棄，主要是因?yàn)楣镜目毓晒蓶|已經(jīng)進(jìn)入了重整程序，上市公司本身也啟動(dòng)了預(yù)重整，而且我們也比較看好預(yù)重整投資人的相關(guān)背景。”趙誠(chéng)告訴記者。 但到目前為止，*ST德威的重整計(jì)劃還沒有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。自2021年12月以來(lái)，公司在所發(fā)布的《關(guān)于公司股票被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示相關(guān)事項(xiàng)的進(jìn)展公告》中卻均表示，“截至目前，公司預(yù)重整程序在臨時(shí)管理人的指導(dǎo)下有序推進(jìn)。上述違規(guī)事項(xiàng)（公司被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的相關(guān)事項(xiàng)），公司將在重整過(guò)程中進(jìn)行解決?！? 在采訪中，趙誠(chéng)向記者表示，在4月22日宣告*ST德威“突然死亡”的上述業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告發(fā)布前夕，發(fā)生的一些事讓人現(xiàn)在想起來(lái)不由覺得“細(xì)思極恐”。 例如，今年4月15日在阿里拍賣舉辦了一次*ST德威股權(quán)拍賣會(huì)上，有一段風(fēng)險(xiǎn)提示在事后引發(fā)了不少投資者的關(guān)注，這段提示中指出，“由于目前德威新材存在關(guān)聯(lián)公司占用款項(xiàng)等問(wèn)題（詳見上市公司公告），該問(wèn)題存在無(wú)法在2022年4月30日前解決的風(fēng)險(xiǎn)，因此不排除德威新材的股票有在2022年4月30日后退市的可能性。”然而在4月22日之前，在公司發(fā)布的一系列公告中，卻幾乎找不到這樣的退市風(fēng)險(xiǎn)提醒。 4月13日，*ST德威出現(xiàn)了五筆大宗交易，成交量均為50萬(wàn)股，成交價(jià)格均為2.18元，且賣方營(yíng)業(yè)部均為國(guó)聯(lián)證券蘇州三香路營(yíng)業(yè)部。此次大宗交易之后的10個(gè)交易日內(nèi)，*ST德威股價(jià)暴跌近60%。一些投資者認(rèn)為，不排除一些有內(nèi)幕消息的相關(guān)方已經(jīng)提前獲得了公司可能退市的消息。 另外，讓趙誠(chéng)大惑不解的是，和其他*ST公司，每過(guò)一段時(shí)間就會(huì)規(guī)律性的發(fā)布股票可能被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告相比，*ST德威發(fā)布此類公告的時(shí)間基本上都集中在4月22日之后，而彼時(shí)公司正處于連續(xù)跌停的狀態(tài)，普通投資者大多已難以逃身，“這個(gè)時(shí)候發(fā)這種公告還有什么意義？” 趙誠(chéng)向記者坦言，今年4月22日以來(lái)*ST德威在信息披露上再度暴露出的重大問(wèn)題讓自己的投資信心遭受到了重創(chuàng)。 “但我還是抱有一定的希望的，因?yàn)檫€不到最后一刻?！彼硎?，“國(guó)家一再為疫情困難企業(yè)紓困，鼓勵(lì)有價(jià)值的公司債務(wù)重整，支持央企入主上市公司。而且可降解新材料，氫能源燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)及整車，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)都是國(guó)家中長(zhǎng)期規(guī)劃的重頭戲。” 現(xiàn)在，趙誠(chéng)除了每天繼續(xù)要關(guān)心市場(chǎng)之外，還肩負(fù)起了一個(gè)由數(shù)百名投資者組成的*ST德威維權(quán)團(tuán)隊(duì)的發(fā)起人的責(zé)任，“現(xiàn)在我不得不要花些精力在上面，畢竟要對(duì)大家負(fù)責(zé)”。 據(jù)他介紹，目前，團(tuán)隊(duì)中手上還有*ST德威股票的投資者的累計(jì)持股比例應(yīng)該超過(guò)了6%。而團(tuán)隊(duì)中已經(jīng)有成員向深交所反映了情況，“我們希望深交所對(duì)上市公司發(fā)函，對(duì)*ST德威的財(cái)報(bào)和信披違規(guī)進(jìn)行質(zhì)疑，督促上市公司與我們中小投資者保持暢通的溝通渠道。同時(shí)督促上市公司進(jìn)行退市申辯，要求上市公司對(duì)違規(guī)年報(bào)進(jìn)行重新編制?！? 從趙誠(chéng)向記者最新透露的信息來(lái)看，*ST德威和德威集團(tuán)的重整還在持續(xù)，“目前我們得到的消息是，蘇州方面對(duì)德威的重整沒有結(jié)束，臨時(shí)管理人給我們的信息是證監(jiān)會(huì)（對(duì)重整）沒有下達(dá)無(wú)異議函。”但是令他擔(dān)憂的是，即便*ST德威在退市之后完成重整，可能已為時(shí)已晚，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板上市公司退市沒有重新上市的制度安排。 20家上市公司可能因?qū)徲?jì)意見而退市 記者注意到，在這輪退市潮中，有相當(dāng)比例的已退市、預(yù)退市公司是因?yàn)闀?huì)計(jì)師出具了非標(biāo)意見或者經(jīng)審計(jì)后的扣除后收入低于1億元。然而如果單純從之前各公司發(fā)布的2021年業(yè)績(jī)預(yù)告的財(cái)務(wù)指標(biāo)上來(lái)看，多數(shù)公司并沒有達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)。因此，一些退市的公司把退市的鍋甩給了掌握著退市“生殺大權(quán)”的會(huì)計(jì)師事務(wù)所。 在退市新規(guī)下，審計(jì)意見退市指標(biāo)被納入財(cái)務(wù)類退市類型，并和其他財(cái)務(wù)指標(biāo)交叉適用。因?qū)徲?jì)意見而退市成為2022年上市公司退市的一大“特色”，也由此衍生出一些甚至有些戲劇色彩的沖突。 審計(jì)意見退市，簡(jiǎn)言之，根據(jù)交易所上市規(guī)則，上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無(wú)法表示意見或否定意見的審計(jì)報(bào)告，將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）。已經(jīng)被*ST的公司，如果被出具無(wú)法表示意見、否定意見、保留意見，交易所可終止其股票上市。 也就是說(shuō)，一家尚未被*ST的公司，如果被出具了無(wú)法表示意見或否定意見，還有一年時(shí)間可以糾正。但如果已經(jīng)*ST，無(wú)法表示意見、否定意見、保留意見，均是影響公司上市地位的達(dá)摩克里斯之劍。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)東方財(cái)富Choice金融終端數(shù)據(jù)，并結(jié)合上市公司公告，梳理出目前截至5月17日被出具非標(biāo)審計(jì)意見并面臨終止上市風(fēng)險(xiǎn)的20家公司，如下圖所示： 從審計(jì)意見來(lái)看，上述20家公司中，*ST新光被出具保留意見，*ST圣萊被出具否定意見，其余18家公司均被出具無(wú)法表示意見。 從出具審計(jì)意見的事務(wù)所來(lái)看，有14家事務(wù)所為上述20家公司提供服務(wù)，其中中興華是“大戶”，共為5家公司進(jìn)行了審計(jì)，立信、中審亞太各為2家進(jìn)行了審計(jì)。 此外，有8家上市公司已進(jìn)入了退市程序，它們是東電退、長(zhǎng)動(dòng)退、德奧退、退市西水、退市綠庭、退市拉夏、退市中新、退市庭B。在退市整理期滿后，它們將進(jìn)入股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌交易。 *ST天首、*ST科迪“硬剛”事務(wù)所 好的上市公司各有各好，如各種“茅”，市場(chǎng)看重的是稀缺性、護(hù)城河。瀕臨退市的上市公司，煩惱則是千篇一律的。 但在今年，因?qū)徲?jì)意見而面臨退市的上市公司，有些則是大寫的“不服”。 *ST科迪是一個(gè)典型。2021年年報(bào)，浙江天平會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)*ST科迪出具了無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)告，主要基于以下理由： 控股股東科迪集團(tuán)重整尚存重大不確定性，會(huì)計(jì)師無(wú)法獲取充分證據(jù)對(duì)科迪集團(tuán)占用科迪乳業(yè)資金的可回收性和期末減值情況發(fā)表意見；科迪乳業(yè)2016年-2018年累計(jì)虛增利潤(rùn)約3億元沖減科迪集團(tuán)資金占用款，會(huì)計(jì)師無(wú)法獲取充分證據(jù)就該事項(xiàng)對(duì)財(cái)報(bào)期初的影響、是否需要作出調(diào)整發(fā)表意見；科迪乳業(yè)因逾期債務(wù)及對(duì)外擔(dān)保涉及多起訴訟，部分賬戶被凍結(jié)，遭遇受損投資者索賠訴訟等，會(huì)計(jì)師無(wú)法充分判斷科迪乳業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)基礎(chǔ)上編制的財(cái)報(bào)是否恰當(dāng)。 *ST科迪2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6904.8萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)105.69%，并且目前控股股東科迪集團(tuán)正處于重整之中。這份審計(jì)報(bào)告令公司上市地位岌岌可危，交易所已經(jīng)下發(fā)了終止上市事先告知書。 對(duì)此，*ST科迪董事會(huì)在《關(guān)于非標(biāo)準(zhǔn)意見審計(jì)報(bào)告的專項(xiàng)說(shuō)明》中指出，天平會(huì)計(jì)師事務(wù)所的行為未給公司留存溝通時(shí)間，公司將對(duì)其保留追究責(zé)任的權(quán)利，并向有關(guān)部門舉報(bào)，以維護(hù)公司及全體股東的權(quán)益。同時(shí)，董事會(huì)還指出，“公司已采取或?qū)⒉扇「嘤辛Υ胧└纳曝?cái)務(wù)狀況、減輕流動(dòng)資金壓力及公司治理，盡快消除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的影響?！? 不過(guò)，有意思的是，對(duì)這份非標(biāo)意見報(bào)告，監(jiān)事會(huì)與獨(dú)董的意見，則更為微妙。 同樣在《關(guān)于非標(biāo)準(zhǔn)意見審計(jì)報(bào)告的專項(xiàng)說(shuō)明》，監(jiān)事會(huì)發(fā)表的意見是： 公司的財(cái)務(wù)報(bào)告客觀、公允地反映了公司2021年度的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果，公司監(jiān)事會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)告予以理解和認(rèn)可。 而獨(dú)立董事則認(rèn)為，公司的財(cái)務(wù)報(bào)告客觀、公允地反映了公司2021年度的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果?！拔覀儗?duì)審計(jì)報(bào)告沒有異議”。 *ST科迪董事會(huì)沒有直接表示不接受天平事務(wù)所的審計(jì)意見，但卻在程序上做文章，明確表示保留追究事務(wù)所的權(quán)利。監(jiān)事會(huì)、獨(dú)董則認(rèn)可了審計(jì)意見。眼看公司已經(jīng)走在退市懸崖邊上，科迪的投資者坐不住了。雪球社區(qū)上，一些投資者明確表示認(rèn)為事務(wù)所的審計(jì)報(bào)告“不恰當(dāng)”，還有投資者表示要以消費(fèi)來(lái)表達(dá)支持科迪紓困。 截至2022年3月31日，*ST科迪共有股東戶數(shù)28464戶。面對(duì)所投資公司退市困境，表達(dá)不希望公司退市，那是情理之中。 記者5月13日致電了*ST科迪投資者關(guān)系電話，但電話無(wú)人接聽。同時(shí)記者試圖聯(lián)系天平事務(wù)所，其工作人員給了記者一個(gè)電話，但打過(guò)去依然無(wú)人接聽。 此外，記者也試圖聯(lián)系某四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所，希望其從第三方角度就審計(jì)師與上市公司之間的審計(jì)意見分歧進(jìn)行評(píng)論，但其以話題敏感、合規(guī)要求為由婉拒。 而與事務(wù)所產(chǎn)生分歧的，則不止*ST科迪一家。*ST天首，態(tài)度則更為強(qiáng)硬。 利安達(dá)會(huì)計(jì)師事務(wù)所給*ST天首出具了無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)告，上一年公司被出具的意見是保留意見。利安達(dá)表示，2020年年報(bào)保留意見所涉及的事項(xiàng)在2021年未完全消除，即持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力仍存在重大不確定性。 5月6日，*ST天首發(fā)布公告稱，利安達(dá)會(huì)計(jì)師事務(wù)所在審計(jì)過(guò)程中存在不客觀、不盡職的情形。包括對(duì)于鍵合材料業(yè)務(wù)審計(jì)工作未盡勤勉盡責(zé)義務(wù)；對(duì)于天池鉬業(yè)審計(jì)缺乏客觀判斷精神等。*ST天首還稱，向利安達(dá)會(huì)計(jì)師事務(wù)所提供了多項(xiàng)審計(jì)證據(jù)，但均未獲采納，因此質(zhì)疑利安達(dá)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的判斷不客觀、不公正。 *ST天首收到了交易所可能終止上市事先告知書，并申請(qǐng)了聽證。對(duì)其聽證的結(jié)果，投資者心里也是七上八下。 明知前方可能有大坑，為何私募還是義無(wú)反顧？ 上述多家*ST公司的股東在即將退市前紛紛祭出的最后“抗?fàn)帯保舶岩?guī)模不小的ST公司投資群體帶進(jìn)了人們的視線。 據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),根據(jù)今年一季報(bào)披露的信息顯示，A股市場(chǎng)上的*ST公司的股東戶數(shù)合計(jì)達(dá)441萬(wàn)戶，平均每家*ST公司的股東戶數(shù)為3.53萬(wàn)戶。而且是今年一季度末，平均每家科創(chuàng)板上市公司的股東戶數(shù)僅為1.19萬(wàn)戶。 據(jù)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，事實(shí)上，熱衷于炒作ST公司的投資者不僅僅是普通散戶，不少機(jī)構(gòu)也喜歡在渾水里面“淘金”。 根據(jù)今年一季報(bào)的披露的數(shù)據(jù)顯示，有不少私募機(jī)構(gòu)在一季度新進(jìn)持有不少因各種原因披星戴帽的公司，不過(guò)由于公司遭遇了退市警告，股價(jià)也遭遇連續(xù)跌停。 對(duì)于公司被ST或面臨退市，許多公司其實(shí)都有前兆，作為專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，私募不可能不知道投資ST股或面臨的巨大風(fēng)險(xiǎn)，然而明知前方可能有大坑，卻還是有不少私募機(jī)構(gòu)義無(wú)反顧玩起了ST。只是隨著注冊(cè)制的實(shí)行，不知道私募機(jī)構(gòu)博弈上市公司重組的策略還能否奏效。 廣東小禹投資黎仕禹在微信中告訴記者，“投資ST股是高風(fēng)險(xiǎn)高收益。例如去年全年的‘漲幅王'ST宜化也就是如今的湖北宜化，全年最大漲幅達(dá)到10倍；*ST江特最大漲幅也達(dá)到20多倍；或者20年被退市的鹽湖股份，重新上市漲幅也接近6倍。這些公司都是由于基本面出現(xiàn)重大反轉(zhuǎn)，股價(jià)迎來(lái)大幅上漲，這些公司造富神話‘激勵(lì)'著大批投資者入場(chǎng)?！? 近期披露完畢的一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，大批公司因各種原因披星戴帽，其中就有不少私募機(jī)構(gòu)在一季度新進(jìn)持有不少這樣的股票。比如開元教育因被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，變成了ST開元，公司股價(jià)在5月5日復(fù)牌后遭遇兩個(gè)大號(hào)跌停。從ST開元今年一季報(bào)披露的信息顯示，在公司前十大流通股名單中，上海道基金興投資合伙企業(yè)(有限合伙)在今年一季度新進(jìn)持有344.73萬(wàn)股。如果沒有賣出的話被套無(wú)疑，因?yàn)镾T開元在4月份合計(jì)下跌35.78%，5月以來(lái)截至5月13日再度下跌超35%，兩個(gè)月合計(jì)下跌超70%； 今年5月6日，獐子島被實(shí)行其他風(fēng)險(xiǎn)警示變?yōu)镾T獐子島，不過(guò)在此之前的一季度，一些私募機(jī)構(gòu)卻義無(wú)反顧以身試險(xiǎn)。從公司披露的一季報(bào)顯示，海金(大連)投資管理有限公司-海金6號(hào)在今年一季度新進(jìn)持有公司929.21萬(wàn)股。從股價(jià)來(lái)看，ST獐子島股價(jià)二季度至今下跌超34%；另外還有*ST中天股價(jià)從高點(diǎn)的4.19元下跌到停牌前的0.83元，但從*ST中天披露的一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，北信瑞豐資管-招商銀行-長(zhǎng)城資本在一季度新進(jìn)持有公司股票5620萬(wàn)股。 連外資機(jī)構(gòu)都踩雷ST，比如據(jù)*ST聚龍披露的一季報(bào)名單顯示，QFII機(jī)構(gòu)瑞士銀行有限公司新進(jìn)持有*ST聚龍239.45萬(wàn)股，另外QFII機(jī)構(gòu)法國(guó)興業(yè)銀行也在一季度新進(jìn)持有204.46萬(wàn)股,而*ST聚龍股價(jià)在一季度下跌33.4%，在二季度至今下跌56.9%。由于其2021年年報(bào)被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)告，*ST聚龍目前處于預(yù)退市的停牌狀態(tài)。一旦真的被退市，這兩家外資機(jī)構(gòu)的投資很可能面臨打水漂。 對(duì)于這些押寶ST股的私募而言，明知道風(fēng)險(xiǎn)極大，卻依然選擇參與其中，這其中究竟藏著什么貓膩？對(duì)此，廣東小禹投資黎仕禹告訴記者，“私募機(jī)構(gòu)相較于普通投資者來(lái)說(shuō)，其對(duì)行業(yè)和公司調(diào)研更為深入，也許這些所謂的‘坑'其實(shí)是‘黃金坑'。私募公司由于具備了信息優(yōu)勢(shì)，能夠把握風(fēng)險(xiǎn)收益比，所以他們?cè)敢馊ネ顿YST股。但是對(duì)于信息劣勢(shì)的普通投資者來(lái)說(shuō)，前面的‘坑'可能就不是‘黃金坑'，所以這也是為什么我建議普通投資者今年盡量避免ST股?！? 值得注意的是，一些ST公司在今年股價(jià)“崩塌”之前，已經(jīng)有機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了勝利大逃亡。比如今年4月中旬以來(lái)*ST海醫(yī)股價(jià)連續(xù)遭遇了11個(gè)跌停，目前公司已經(jīng)處于退市前的停牌動(dòng)態(tài)。從公司披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，截至今年一季度末，中國(guó)海運(yùn)集團(tuán)有限公司持有7780.25萬(wàn)股，上海人壽保險(xiǎn)旗下的萬(wàn)能產(chǎn)品1持有2017.03萬(wàn)股。據(jù)*ST海醫(yī)披露的一季報(bào)顯示，朱雀基金旗下三只產(chǎn)品集體退出公司前十大股東名單，上演了集體大逃亡的好戲。而朱雀基金是之前百億私募朱雀投資私轉(zhuǎn)公之后的公募基金。 *ST中天股價(jià)從去年底的高點(diǎn)4.19元下跌到停牌前的0.83元，期間公司股東上演了一幕驚天大逃亡的好戲。從*ST中天股東名單來(lái)看，青島中天資產(chǎn)管理有限公司在一季度退出了公司前十大流通股名單，另外浙金·匯利44號(hào)、英大基金-渤海信托·君乾1號(hào)、安徽中安資本旗下中安鼎匯定增私募投資基金等機(jī)構(gòu)資金都在一季度退出了公司前十大流通股名單。 早在2021年7月20日晚間，上交所發(fā)布決定對(duì)大連圣亞實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公告，大連圣亞沒逃過(guò)股票被*ST的命運(yùn)。而有意思的是，2020年，磐京基金曾發(fā)表承諾書保證直到2030年都不會(huì)拋售大連圣亞股票，此后還一路增持。而磐京首次進(jìn)入前十大股東的名單是在2019年的中報(bào)，隨后不斷加倉(cāng)至第二大股東。公司被*ST之后，公司股價(jià)連續(xù)遭遇幾個(gè)跌停，截至目前，磐京基金已被套無(wú)疑，而且浮虧的幅度還不小。 據(jù)*ST圣亞公布的一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，磐京股權(quán)投資基金公司持有*ST圣亞1825.16萬(wàn)股，同時(shí)磐京股權(quán)投資基金旗下的磐京穩(wěn)贏6號(hào)持有*ST圣亞676.8萬(wàn)股。此外浙江兆信投資旗下的兆信雙喜2號(hào)持有*ST圣亞253.3萬(wàn)股。還有上海潤(rùn)多資產(chǎn)旗下的潤(rùn)多多策略2號(hào)以及潤(rùn)多多策略3號(hào)合計(jì)持有*ST圣亞383.85萬(wàn)股。不過(guò)幸運(yùn)的是，這些私募機(jī)構(gòu)并沒有白等，今年4月22日，*ST圣亞公告稱，公司觸及退市風(fēng)險(xiǎn)警示的情形已消除，符合申請(qǐng)撤銷股票退市風(fēng)險(xiǎn)警示的條件，公司向上海證券交易所申請(qǐng)撤銷對(duì)公司股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。5月18日晚間，*ST圣亞發(fā)布撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公告，5月20日起證券簡(jiǎn)稱變更為“大連圣亞”。 對(duì)于近年來(lái)不少機(jī)構(gòu)熱衷于炒作ST公司的現(xiàn)象，廣東小禹投資黎仕禹在微信中告訴記者，首先ST股是指上市公司連續(xù)多年出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損或者會(huì)計(jì)事務(wù)所出具保留意見的公司，總之就是有問(wèn)題的公司，所以才會(huì)被證券交易所冠以ST、*ST。在今年以前，市場(chǎng)呈現(xiàn)了一種“新股上市很多，退市很少”的現(xiàn)象，ST股退市并不多，而一旦這些ST股摘帽反而會(huì)給投資者帶來(lái)幾倍的超額收益，所以不管是私募還是散戶都會(huì)參與博弈。 但是在今年注冊(cè)制的背景下，政策對(duì)于ST股退市的力度在加大。截至5月9日，已經(jīng)退市或預(yù)計(jì)退市的公司數(shù)量達(dá)到45家，退市數(shù)量顯著增加。如果站在普通投資者的角度來(lái)看，因?yàn)槲覀兪切畔⑷鮿?shì)的一方，無(wú)法準(zhǔn)確判斷行業(yè)和公司前景，所以投資風(fēng)險(xiǎn)在顯著的加大，例如即將退市的*ST西水、*ST綠庭就是出現(xiàn)了黑天鵝導(dǎo)致退市。保住本金始終是我們普通投資者的首要目標(biāo)，因此對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，在注冊(cè)制的背景下應(yīng)該盡可能回避ST股。 “烏雞變鳳凰”的故事催生“風(fēng)投心態(tài)”押寶ST 近期退市潮兇猛席卷A股，曾經(jīng)的一哥王亞偉在公募時(shí)期就靠著博弈重組而獲得超額收益，使得市場(chǎng)上效仿王亞偉的投資者不少。為此，記者找到了多位曾經(jīng)在ST領(lǐng)域的資深私募玩家，讓他們給我們講講投資ST領(lǐng)域的一些得失。 “ST股當(dāng)時(shí)身邊一群人都在玩，那段回憶，想想都興奮?！痹?jīng)的資深ST玩家，資深私募人士陳熙偉在接受記者采訪時(shí)興奮的表示，“我過(guò)去確實(shí)有參與過(guò)投資ST公司，當(dāng)時(shí)的心態(tài)現(xiàn)在想想還是挺年輕的，但我印象最深的不是超額收益，而是當(dāng)時(shí)我印象深刻的自己的樣子。隨著當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上各種借殼重生的‘烏雞變鳳凰’的故事不斷演繹和被媒體放大，自己難免不被心動(dòng)?！? 陳熙偉告訴記者，“2020年樂視退市前夕的絕對(duì)低價(jià)也還是能吸引很多人和資金去抄底，證明在二級(jí)市場(chǎng)上，絕對(duì)的低價(jià)有時(shí)確實(shí)是獨(dú)立于基本面和技術(shù)面的獨(dú)特吸引力所在。再加上從預(yù)警到實(shí)質(zhì)退市時(shí)間相對(duì)長(zhǎng)，使得股價(jià)在絕對(duì)低價(jià)時(shí)，少許刺激引起的哪怕小幅波動(dòng)，在大倉(cāng)位的加持下也可以獲得非常大的收益，這就充分放大了資金投機(jī)屬性追求的盈虧比。有時(shí)投資ST股，考慮的不僅僅是市場(chǎng)因素，還有市場(chǎng)外的商業(yè)因素，這就使得很多私募與投機(jī)性資金有了更多的理由介入，一旦有適當(dāng)?shù)睦麧?rùn)，資本就膽大起來(lái)?！? “自己以及身邊人都不約而同產(chǎn)生想去搏一搏的沖動(dòng)，按現(xiàn)在通俗的話來(lái)說(shuō)就是‘風(fēng)投心態(tài)'，投10家，反正有一家能成就回本、2家能成就超額……這樣的環(huán)境加持下，人是很容易產(chǎn)生‘我也來(lái)一把'的想法的，而且當(dāng)時(shí)更刺激自己的是，身邊友人就是博中了好幾個(gè)‘烏雞變鳳凰'的重組對(duì)象，這種赤裸裸的‘近在咫尺'的刺激是能讓投資者血液中的投機(jī)基因興奮的?！? 他進(jìn)一步表示，“而且對(duì)于這種搏并購(gòu)重組的股票，因?yàn)橛幸环N信念，應(yīng)該說(shuō)是執(zhí)念，就算它有一定跌幅，已經(jīng)產(chǎn)生不好看的圖形，甚至惡劣的技術(shù)圖形的時(shí)候，人是不會(huì)輕易止損的，會(huì)丟失紀(jì)律，催眠自己，死守死拿。好在當(dāng)時(shí)沒有全部豪賭ST重組，還有做一些熱門股，最后是好幾個(gè)這種ST票跌的實(shí)在受不了了，還不如重倉(cāng)熱門股的收益來(lái)得快和美好，才依依不舍放棄了它們，而且還是天天看公告，分批離場(chǎng)的?！? ST股票押寶無(wú)疑撈偏門，好比潘家園古玩市場(chǎng)撿漏 所謂今非昔比，王亞偉當(dāng)年之所以能靠博ST股一戰(zhàn)成名，與當(dāng)時(shí)市場(chǎng)在核準(zhǔn)制下，殼公司還具有相當(dāng)?shù)膬r(jià)值有關(guān)。而今日隨著注冊(cè)制持續(xù)推進(jìn)，殼價(jià)值將趨于歸零，那么現(xiàn)在還有不少人甘愿冒著越來(lái)越大的風(fēng)險(xiǎn)，扎堆入場(chǎng)ST股呢？ 在安微美通資產(chǎn)董事長(zhǎng)陳紅兵看來(lái)，“ST股票本身已經(jīng)很透明，業(yè)績(jī)不好、問(wèn)題纏身是眾所周知的事情，即大多數(shù)投資者都知道ST股的投資風(fēng)險(xiǎn)，絕大部分ST股票不會(huì)自我復(fù)蘇，都是在等待新東家的救贖，這個(gè)救贖過(guò)程本身就是一場(chǎng)新老股東外加債權(quán)人的盛宴，這才使得ST股票有了一定的'博彩'價(jià)值”。 陳紅兵表示：“買入ST股票的目的都不單純，他們大部分不是中長(zhǎng)期的價(jià)值投資者，因?yàn)閮r(jià)值投資者會(huì)把掌握投資風(fēng)險(xiǎn)放在第一位，而ST股的安全邊際太差。之所以會(huì)有投資者押注ST股，是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為ST股的市值普遍很低，利空出盡已經(jīng)跌無(wú)可跌，一旦有些許利好就可能上演奇跡。然而隨著注冊(cè)制的推進(jìn)，IPO的門檻和成本都有所降低，排隊(duì)時(shí)間也出現(xiàn)明顯縮短，有點(diǎn)實(shí)力的企業(yè)紛紛提交IPO申請(qǐng)，買殼上市似乎沒有那么‘香'了”。 值得關(guān)注的是，在2021年的9起“買殼上市”重組方案中，尚未出現(xiàn)成功完成重組的案例，并且其中還有4例以失敗告終，這似乎也意味著買殼上市成功的難度已大幅增加。也因?yàn)樵谧?cè)制下，通過(guò)“買殼”方式上市的優(yōu)勢(shì)越來(lái)越不明顯，因此部分“買殼上市”失敗的企業(yè)轉(zhuǎn)向了IPO。 陳紅兵坦言道，“押寶ST股博重組曾是‘華夏一哥'王亞偉過(guò)去鮮明的投資風(fēng)格，王亞偉曾經(jīng)管理的華夏大盤分別操作過(guò)ST昌河（中航電子）、*ST山焦（山西焦化）、*ST張股（張家界）、ST松遼（文投控股）等經(jīng)典案例，但對(duì)于絕大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，ST股票并不值得去下注押寶，它們遠(yuǎn)離價(jià)值投資的主流體系，屬于偏門。就好比雖然總有人說(shuō)在潘家園古玩市場(chǎng)撿漏賺了幾十萬(wàn)元，但如果投資者效仿，很可能會(huì)出現(xiàn)大幅虧損，撿漏不成反而高價(jià)買了贗品?！? “一退到底”落地后，ST板塊中的“釘子戶”或永遠(yuǎn)消失 正如上述私募所言ST股具有的“博彩”價(jià)值，目前處于停牌狀態(tài)的預(yù)退市公司中，有些公司在去年的確曾出現(xiàn)大幅上漲，例如*ST新光去年的漲幅高達(dá)353%，*ST環(huán)球去年的漲幅高達(dá)249.5%，而隨著退市大幕的落下，這注定將是這些公司在A股市場(chǎng)最后的瘋狂。 盡管對(duì)于一些投資者和機(jī)構(gòu)而言，未來(lái)或許仍然不會(huì)放棄對(duì)ST公司的關(guān)注，但風(fēng)險(xiǎn)收益比或許會(huì)較以往成倍增加。 隨著近期40多家退市和預(yù)退市公司的突然出現(xiàn)，讓市場(chǎng)終于見識(shí)到了旨在“一退到底”的退市新規(guī)在真正落地后發(fā)揮的威力。 據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前處于停牌狀態(tài)的預(yù)退市公司中，有多達(dá)16家公司的上市時(shí)間早在上世紀(jì)90年代，這些公司包括*ST游久、*ST綠景、*ST綠庭、*ST中天、*ST廈華、*ST中房、*ST海醫(yī)、*ST天首、*ST當(dāng)代、*ST東海A、*ST華訊、*ST濟(jì)堂、*ST易見、*ST明科、*ST羅頓、*ST環(huán)球。 這些公司在上市20多年的過(guò)程中，大多都不止一次被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，又曾成功逃過(guò)退市，其中有部分公司甚至有多次被“戴帽”的經(jīng)歷，可謂A股市場(chǎng)的“釘子戶”。 例如，*ST廈華2002年以來(lái)有5次被“戴帽”的經(jīng)歷，與之對(duì)應(yīng)的是公司曾5次被“摘帽”。其中2009年5月-2010年4月公司曾被暫停上市一年，并在此后僥幸逃脫了退市。 另外，同樣曾5次被“摘帽”、經(jīng)歷暫停上市一年的還有*ST東海A；曾4次被“摘帽”的公司有*ST羅頓等。 然而，在注冊(cè)制背景下，這些長(zhǎng)期游走在退市邊緣，在過(guò)去一二十年間不斷上演戴帽、摘帽戲碼的公司，或?qū)⒂肋h(yuǎn)在A股市場(chǎng)消失。 另外，有跡象顯示，以后上市公司退市的速度可能會(huì)加快?，F(xiàn)在已經(jīng)有兩家科創(chuàng)板公司被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，分別是*ST紫晶、*ST恒譽(yù)，其中*ST恒譽(yù)從上市到現(xiàn)在還不到兩年時(shí)間。如果2022年年報(bào)仍然出問(wèn)題的話，這些公司就將面臨退市。 記者注意到，目前市場(chǎng)上的*ST公司大多已身背違規(guī)記錄。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2019年以來(lái)（數(shù)據(jù)截至今年5月13日），目前市場(chǎng)上的125家*ST公司中109家有違規(guī)記錄，其中有15家公司的違規(guī)記錄不低于10次。此外，在這125家*ST公司中，有59家公司存在控股股東質(zhì)押手中股份的情況（數(shù)據(jù)截至今年5月13日），其中有36家公司控股股東累計(jì)質(zhì)押數(shù)量占持股比例超過(guò)了80%。所以投資者在做決策之前還是要仔細(xì)看一看相關(guān)公司的“前科”資料，對(duì)于那些有不良記錄的公司要慎之又慎。 巴菲特說(shuō)過(guò)，“如果你在廚房發(fā)現(xiàn)了蟑螂,那就意味著絕對(duì)不止一只?！敝灰怯小扒翱啤钡墓荆筒灰p易相信它的問(wèn)題僅限于你所看到的范圍之內(nèi)。 4月23日清晨，在*ST德威上述《2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告》發(fā)布后的幾個(gè)小時(shí)，某投資者在互動(dòng)社區(qū)發(fā)帖道出了自己的一番心聲，“雖然我出了（*ST德威）八成有余，但捫心自問(wèn)，此時(shí)此刻我絲毫無(wú)劫后余生之感，相反是深深憂慮與不安。三年了，在這家企業(yè)傾注了無(wú)數(shù)心血，起起伏伏，無(wú)數(shù)次翻資料問(wèn)專家，深夜復(fù)盤，看著它一步步到今天，痛哉！更為對(duì)德威抱有希望的熱忱散戶而憤怒與心痛，企業(yè)視投資者企盼為草芥，這樣的企業(yè)不配有這些可愛的投資者！每每聯(lián)想到這些年自己遇到的投資坑，聯(lián)想到今夜多少家庭因此可能面臨較大虧損，多少頂梁柱獨(dú)自舔舐傷口選擇為愛隱瞞，默默承受，我的心就止不住的疼！” 對(duì)每個(gè)身陷ST公司“圍城”的投資者而言，代價(jià)和教訓(xùn)無(wú)疑是沉重的。所幸的是，在過(guò)去近一年多的時(shí)間內(nèi)，多數(shù)*ST公司已遭到了投資者的用腳投票。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在這125家*ST公司中（數(shù)據(jù)截至今年5月13日），有93家公司今年一季度末的股東戶數(shù)較去年一季度末的股東戶數(shù)出現(xiàn)下降，其中有30家*ST公司今年一季度末的股東戶數(shù)同比降幅超過(guò)了30%。