昨天，場外市場最大的焦點就是鎳，足以載入金融市場史冊。

倫鎳逼空第二天，日內(nèi)一度暴漲超110%，價格突破10萬美元/噸，創(chuàng)歷史新高。受倫鎳影響，滬鎳明年1月遠期合約都漲停了，真是瘋狂。

短短兩天，倫鎳從3萬美元/噸上漲到10萬美元/噸，如此巨大的漲幅，從供需角度去解釋太牽強了。作為一個國際化的品種，即便有地緣局勢的影響，也只是影響全球8%左右的份額，對價格充其量也就10%的沖擊，漲50%的邏輯都不成立。

嘉能可否認逼倉倫鎳

有傳聞稱，是嘉能可在倫鎳上逼倉鎳礦巨頭青山，要其在印尼鎳礦的60%股權(quán)，目前青山手里的空單虧損巨大。城門失火，殃及池魚。作為青山的合作企業(yè)，華友鈷業(yè)昨天一早就被按在了跌停上。與此同時，鎳作為三元電池的重要原材料，價格飛漲，也導致整個新能源電池再次陷入低迷。不過，青山控股相關(guān)人士最新回應(yīng)財聯(lián)社時表示：“正在整理相關(guān)資料和內(nèi)容，屆時將會統(tǒng)一作公開回應(yīng)，今天（3月8日）能不能回應(yīng)，目前還不確定。”另據(jù)報道，瑞士嘉能可相關(guān)人員在回復《每日經(jīng)濟新聞》的置評請求時表示：“上述這種說法（逼倉）完全是胡說八道”。

這里要先解釋一下什么是逼倉。逼倉就是利用資金優(yōu)勢，通過控制期貨交易頭寸或壟斷可供交割的現(xiàn)貨商品，故意抬高或壓低期貨市場價格，超量持倉、交割，迫使對方違約或以不利的價格平倉以牟取暴利的行為。

可能有人會產(chǎn)生疑問，青山手里產(chǎn)鎳，即便傳言為真，做套保為何會產(chǎn)生巨虧呢？做套保就是為了抑制大宗商品快漲快跌，對沖盈利或損失，有多少產(chǎn)量就對應(yīng)多少空單，老老實實賺生產(chǎn)的錢。對應(yīng)目前暴漲，只是現(xiàn)貨賺的錢，被空單損失吃了，總體上沒有損失啊。

問題也恰恰出在這里，一般來說，套期保值虧損的原因主要有兩個：一個是空單量超過了交割能力，另一個是生產(chǎn)品種與交易所規(guī)范品種不匹配，這些都達不到完美對沖效果，稍有不慎，就會出現(xiàn)虧損。

不管傳言真假，這次大宗商品價格的上漲，尤其是一些小金屬的價格瘋漲，是實實在在的，這對A股的影響是負面的，通常大宗商品牛市的時候，股市都不會太好看。同時，由大宗商品價格上漲引發(fā)物價上漲，也會限制宏觀貨幣政策的發(fā)揮。

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來說，上游的資源品漲價，中下游制造業(yè)利潤被擠壓，再加上消費本就不景氣，又很難轉(zhuǎn)嫁給消費者，對產(chǎn)業(yè)發(fā)展不利。而且，國內(nèi)有些能夠調(diào)控的品種，價格瘋漲，也不得不面臨調(diào)控的壓力，即便做多，也會膽戰(zhàn)心驚。

三大指數(shù)創(chuàng)近期新低

回來說說場內(nèi)的情況，昨天A股的表現(xiàn)和前天預判的一致，三大指數(shù)都創(chuàng)出近期新低。目前就只是一個觀察市場會不會見底的狀態(tài)，如果能夠出現(xiàn)明顯的止跌信號，是可以抄底的，等到漲到前面指數(shù)橫盤位置附近，根據(jù)市場表現(xiàn)，可以先適量減一些倉位。

需要注意的是，抄底之后，指數(shù)又選擇了橫盤震蕩，這是需要小心的，一旦反彈演變成橫盤的方式，時間拉得越長，就越要小心。另外，抄底的時候要慢一拍，不要一看到分時圖反彈就覺得見底了，就大干快上，這是很不理智的。

那么當下的市場運行到哪里了呢？有沒有可以量化的數(shù)據(jù)？

在投資過程中，不少股民往往會選擇一個低估的估值作為“安全錨”。而實際上，這種估值的安全墊很難找到，因為影響市場的各種因素是一個復雜系統(tǒng)，一直都在變化。

為此，達哥比照了最近幾年A股投資者情緒崩潰的時候上證指數(shù)估值的情況。2015年以來，市場最崩潰的時間是在2018年10月，當時大盤最低點到了2400點。之后A股迎來了一波修復行情，一路漲到了3200點。2018年10月滬市對應(yīng)的市盈率為11倍左右，以這個作為參考，當前的上證指數(shù)可能距離低點還有一點距離。

當然，也可能有人會質(zhì)疑這個參考，咱們可以來參照一下2020年春節(jié)之后的情況。如果以這個作為參考，當時滬市的市盈率最低點為12倍左右，對應(yīng)的上證指數(shù)估值水平在3100點附近。也就是說，如果大盤跌破這個點位的話，投資者情緒可能比2020年疫情剛出來時情緒還差。如果我們比照一下宏觀政策，目前就說投資者情緒會比當時差，這個可能性不大。 （張道達）

根據(jù)國家有關(guān)部門的最新規(guī)定，本手記不涉及任何操作建議，入市風險自擔。