每經(jīng)記者｜可楊    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

2020年8月24日，鋒尚文化（300860，SZ；昨日收盤(pán)價(jià)39.87元）登陸A股，成為創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批18家上市企業(yè)之一，并是其中唯一一家發(fā)行價(jià)過(guò)百的公司，同時(shí)，其股票代碼為300860，因此也被認(rèn)為是“創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制第一股”。

不過(guò)，鋒尚文化上市后的日子卻并不好過(guò)。股價(jià)方面，上市半個(gè)月，鋒尚文化就破發(fā)，其后股價(jià)一路走低；業(yè)績(jī)方面，受困于疫情反復(fù)，鋒尚文化始終在原地踏步。

攝圖網(wǎng)圖

疫情給飛速發(fā)展的旅游演藝市場(chǎng)踩下剎車(chē)，鋒尚文化又該何去何從。

股價(jià)一路走低 業(yè)績(jī)?cè)靥げ?/p>

上市以來(lái)，鋒尚文化的股價(jià)表現(xiàn)并不理想。自2020年8月24日上市首日一度沖高至242元/股之后，鋒尚文化的股價(jià)開(kāi)始走低，并在2020年9月9日跌破發(fā)行價(jià)，成為創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批上市股票中首只破發(fā)股。截至2021年8月31日收盤(pán)，鋒尚文化股價(jià)僅為39.87元/股，較發(fā)行價(jià)138.02元/股已跌去70%。

同時(shí)，這一年里，鋒尚文化的業(yè)績(jī)?cè)谠靥げ健?021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.18億元，同比減少48.98%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5866萬(wàn)元，同比減少39.47%。

身處文旅業(yè)，鋒尚文化不可避免地受到疫情影響。

在半年報(bào)中鋒尚文化也提到，營(yíng)收下降的主要原因是由于2020年新冠疫情影響當(dāng)年新簽訂單，進(jìn)而影響到2021年收入。大型文藝演出和文化旅游演藝從合同簽訂、銷(xiāo)售回款、項(xiàng)目制作到項(xiàng)目驗(yàn)收周期分別為6~12個(gè)月和12~24個(gè)月。這也意味著，2020年新冠疫情對(duì)公司利潤(rùn)表的影響大約有12個(gè)月左右的滯后期。同時(shí)，鋒尚文化稱(chēng)，預(yù)計(jì)在四季度將實(shí)現(xiàn)單季度的同期增長(zhǎng)。

而從整年的數(shù)據(jù)看，2020年，鋒尚文化實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.84億元，比上年同期增長(zhǎng)7.87%；凈利潤(rùn)為2.61億元，同比增長(zhǎng)2.63%。分行業(yè)看，鋒尚文化的三項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)大型文化演藝活動(dòng)、景觀藝術(shù)照明及演繹以及文化旅游演藝的營(yíng)收增速分別為-71.29%、13.38%以及113.29%，2019年為其貢獻(xiàn)近半數(shù)營(yíng)收的大型文化演藝活動(dòng)，營(yíng)收大幅下滑，占總營(yíng)收的比例下滑至12.47%；文化旅游演藝行業(yè)的占比則由34.23%增長(zhǎng)至67.68%。

對(duì)于這一變動(dòng)的原因，鋒尚文化表示，旅游景區(qū)一方面受到新冠疫情暴發(fā)的巨大沖擊，另外一方面在疫情期間也在積極完善和更新演出內(nèi)容，加大投入。公司作為文化旅游演藝內(nèi)容的提供者，獲得了良好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

值得注意的是，2020年，鋒尚文化經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~腰斬至7876.01萬(wàn)元，較2019年減少55.04%，同時(shí)也創(chuàng)下2016年來(lái)新低。到了2021年上半年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2441.72萬(wàn)元，上年同期為-5428.69萬(wàn)元，這一變動(dòng)主要是公司新簽項(xiàng)目增多所致。

同時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，營(yíng)收增速不大的情況下，鋒尚文化的應(yīng)收賬款在激增，2020年末鋒尚文化應(yīng)收賬款3.63億元，較年初的1.57億增加131.21%。原因則系報(bào)告期內(nèi)新冠疫情暴發(fā)，客戶(hù)回款受影響。

募資為買(mǎi)房 還沒(méi)有著落

事實(shí)上，在尋求IPO時(shí)鋒尚文化并不缺錢(qián)。招股書(shū)顯示，2017~2019年，鋒尚文化貨幣資金分別為2.81億元、4.01億元、5.60億元，其中銀行存款分別為2.75億元、4.01億元、5.60億元。

2020年7月8日，深交所官網(wǎng)披露的鋒尚文化招股書(shū)（上會(huì)稿）中，鋒尚文化擬募資為13.12億元。招股書(shū)顯示，截至2019年12月31日，鋒尚文化的資產(chǎn)總額為12.70億元。

彼時(shí)，鋒尚文化計(jì)劃將募得資金分別用于創(chuàng)意制作及綜合應(yīng)用中心建設(shè)項(xiàng)目、創(chuàng)意研發(fā)及展示中心建設(shè)項(xiàng)目、企業(yè)管理與決策信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

其中，鋒尚文化計(jì)劃投資6.4億元實(shí)施的創(chuàng)意制作及綜合應(yīng)用中心建設(shè)項(xiàng)目，主要包括購(gòu)置辦公場(chǎng)所、專(zhuān)用設(shè)備以及人員費(fèi)用等，其中購(gòu)置辦公場(chǎng)所的費(fèi)用達(dá)3.1億元，占項(xiàng)目募資的48.84%。也就是說(shuō)，公司將把該項(xiàng)目近一半的募資用于購(gòu)置房產(chǎn)，擬在北京市購(gòu)置辦公場(chǎng)所面積約為4830平方米。

鋒尚文化也不是沒(méi)有自己的房產(chǎn)，報(bào)告期內(nèi)，鋒尚文化把自己位于北京市朝陽(yáng)區(qū)望京東園四區(qū)合計(jì)1754.03平方米的房產(chǎn)分別租賃給兩家公司。截至2019年末，鋒尚文化投資性房地產(chǎn)原值為5220.82萬(wàn)元，累計(jì)折舊為730.19萬(wàn)元，未計(jì)提減值準(zhǔn)備，賬面價(jià)值為4490.63萬(wàn)元。

一年過(guò)去，2021年半年報(bào)顯示，創(chuàng)意制作及綜合應(yīng)用中心建設(shè)項(xiàng)目投資進(jìn)度為1.74%，預(yù)計(jì)今年底達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。7月10日鋒尚文化在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，新辦公場(chǎng)地暫未完成購(gòu)買(mǎi)及建設(shè)，公司正在積極尋找過(guò)程中；創(chuàng)意研發(fā)及展示中心建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)度7.42%，預(yù)計(jì)2023年6月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)；企業(yè)管理與決策信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)展1.61%；補(bǔ)充流動(dòng)資金已100%到位。

對(duì)于購(gòu)置辦公場(chǎng)所的原因，鋒尚文化在招股書(shū)中解釋?zhuān)环矫婺軌驖M足公司員工辦公需求，為其提供較好的辦公環(huán)境，更好地激發(fā)員工的藝術(shù)創(chuàng)作靈感并提高員工的工作效率，從而進(jìn)一步增強(qiáng)公司的業(yè)務(wù)承接能力；另一方面，作為創(chuàng)意設(shè)計(jì)企業(yè)，自身經(jīng)營(yíng)辦公場(chǎng)所的品質(zhì)及其所傳達(dá)的創(chuàng)意理念對(duì)公司品牌建設(shè)具有重要意義。

為了讓員工更好辦公，因此要買(mǎi)更好的辦公地也并不難理解，畢竟在旅游演藝行業(yè)，文化創(chuàng)意產(chǎn)品和服務(wù)一般以創(chuàng)意設(shè)計(jì)為核心，人成為其中的重要一環(huán)，貢獻(xiàn)出好的創(chuàng)意，才能進(jìn)一步拿下大客戶(hù)的訂單。

尤其是對(duì)于鋒尚文化來(lái)說(shuō)，幾年來(lái)，前五大客戶(hù)的貢獻(xiàn)幾乎均保持在60%以上，且從其招股書(shū)公布的2017~2019年前五大客戶(hù)名單中也能看出，其前五大客戶(hù)并不固定。這也意味著，公司業(yè)績(jī)依賴(lài)大客戶(hù)的同時(shí)，對(duì)于新的大客戶(hù)開(kāi)拓情況也影響著每年公司經(jīng)營(yíng)情況的好壞。

2017~2019年，鋒尚文化的毛利率分別是49.05%、40.06%和40.62%，而同期行業(yè)平均值是37.79%、43.34%和43.70%。在鋒尚文化列舉的4個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中，風(fēng)語(yǔ)筑、華凱創(chuàng)意、華奧傳媒的毛利率更是長(zhǎng)期在30%左右。對(duì)此，鋒尚文化稱(chēng)系因公司議價(jià)能力強(qiáng)。

而對(duì)于2018年的毛利率驟降，鋒尚文化解釋稱(chēng)，2018年度公司實(shí)施完成“韓國(guó)平昌第23屆冬奧會(huì)閉幕式交接儀式‘北京8分鐘’文藝表演總制作”項(xiàng)目，由于其屬于國(guó)家重大、特殊項(xiàng)目，耗費(fèi)人力、物力相對(duì)較多，導(dǎo)致毛利率相對(duì)偏低；2019年度鋒尚文化文化旅游演藝領(lǐng)域毛利率有所下降，公司解釋主要是由于當(dāng)期完成“晉陽(yáng)湖大型水上實(shí)景演藝《如夢(mèng)晉陽(yáng)》創(chuàng)意設(shè)計(jì)及制作”等較為復(fù)雜的大型項(xiàng)目，其單一項(xiàng)目收入金額較大，但外部采購(gòu)較多導(dǎo)致毛利率偏低。

在國(guó)家相關(guān)項(xiàng)目上，鋒尚文化明顯議價(jià)能力不強(qiáng)；而大項(xiàng)高收入項(xiàng)目，其外部采購(gòu)過(guò)多也會(huì)拉低毛利率，目前來(lái)看，鋒尚文化毛利率不穩(wěn)定的隱憂，仍未尋得有效解決方法。

除了毛利率，應(yīng)收賬款也一直是鋒尚文化的痛點(diǎn)之一。近五年來(lái)，鋒尚文化的應(yīng)收賬款一直處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，由2016年的1325.86萬(wàn)元增長(zhǎng)至2020年的3.63億元，應(yīng)收賬款占營(yíng)收的比重則由9.3%增長(zhǎng)至36.92%。

近五年來(lái)，各期末對(duì)應(yīng)存貨分別為470.16萬(wàn)元、6148.89萬(wàn)元、22111.59萬(wàn)元和 38269.36萬(wàn)元以及7570.02萬(wàn)元。

此前鋒尚文化曾表示，公司存貨主要為未完成項(xiàng)目成本。隨著承接大型項(xiàng)目的數(shù)量不斷增加，而大型項(xiàng)目周期通常長(zhǎng)于中小型項(xiàng)目，由于部分大型項(xiàng)目存在跨期的情況，導(dǎo)致公司存貨規(guī)模逐步增加。

疫情反復(fù) 文旅演藝市場(chǎng)前景難料

從鋒尚演藝披露的一季報(bào)來(lái)看，一季度公司中標(biāo)和簽約合同額為4.38億元，截至2021年3月31日，在手訂單總額高達(dá)8.72億。這一金額已經(jīng)接近2019年、2020年鋒尚文化的全年?duì)I收總和。

不過(guò)，文藝演出的核心在于創(chuàng)意和項(xiàng)目執(zhí)行經(jīng)驗(yàn)，長(zhǎng)期以來(lái)，鋒尚文化的董事長(zhǎng)沙曉嵐一直擔(dān)任公司多個(gè)重大項(xiàng)目的核心制作人，同時(shí)，其主打的為客戶(hù)提供定制化服務(wù)的賣(mài)點(diǎn)同樣是建立在對(duì)沙曉嵐的個(gè)人知名度及能力之上。對(duì)于董事長(zhǎng)個(gè)人能力的依賴(lài)也將成為鋒尚文化在演藝市場(chǎng)的雙刃劍。

2017~2019年，大型活動(dòng)演藝一直是鋒尚文化主要的營(yíng)收來(lái)源。但隨著文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，入局者不斷增多，也進(jìn)一步加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，從成立至今，鋒尚文化承擔(dān)了多個(gè)國(guó)家大型項(xiàng)目的燈光設(shè)計(jì)與制作，該類(lèi)項(xiàng)目對(duì)于創(chuàng)意設(shè)計(jì)的要求極高，若公司在設(shè)計(jì)、制作、執(zhí)行國(guó)家重大項(xiàng)目過(guò)程中出現(xiàn)差錯(cuò)，也會(huì)極大影響公司的未來(lái)業(yè)務(wù)

或許是有意提升其他業(yè)務(wù)板塊占比，鋒尚文化如今正在發(fā)力疫情前一直在飛速成長(zhǎng)的旅游演藝市場(chǎng)。

2019年5月，文旅部發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)旅游演藝發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，以“著力推進(jìn)旅游演藝轉(zhuǎn)型升級(jí)、提質(zhì)增效，充分發(fā)揮旅游演藝作為文化和旅游融合發(fā)展重要載體的作用”。

政策利好之下，旅游演藝行業(yè)也開(kāi)始飛速發(fā)展。道略文旅產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)旅游演藝節(jié)目臺(tái)數(shù)由2013年的187臺(tái)增加到2019年的340臺(tái)，其中2019年旅游演藝340臺(tái)，同比增長(zhǎng)11.5%，旅游演藝觀眾達(dá)到9583.2萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)14.3%。

盡管行業(yè)的飛速增長(zhǎng)也因疫情的反復(fù)而踩下剎車(chē)，但鋒尚文化依舊看好。一季報(bào)顯示，公司計(jì)劃采用駐場(chǎng)表演形式，擬在杭州西湖、成都寬窄巷子和西安大唐芙蓉園等游客密集景區(qū)、商圈等消費(fèi)群體密集區(qū)，直接進(jìn)行票務(wù)運(yùn)營(yíng)管理。以上三個(gè)項(xiàng)目現(xiàn)已進(jìn)入選址和簽約階段，預(yù)計(jì)在2021年8月至10月陸續(xù)亮相。

此外，鋒尚文化還成立了子公司從事文化旅游業(yè)務(wù)。2020年4月，鄭州鋒尚世紀(jì)文化旅游發(fā)展有限公司成立；2020年7月成立鄭州黃河頌演藝有限公司，再度邁出了涉足文化旅游演藝商業(yè)運(yùn)營(yíng)的步伐。

不過(guò)，文化演藝活動(dòng)人群聚集，此后若疫情出現(xiàn)反復(fù)，勢(shì)必將對(duì)大型文化演藝活動(dòng)形成不利影響。

就相關(guān)問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者多次向鋒尚文化提出采訪訴求，不過(guò)一直未獲對(duì)方同意。