每經(jīng)編輯｜何小桃    

牛年以來，A股市場大幅波動，機構(gòu)重倉的核心資產(chǎn)龍頭股遭重挫，不少重倉此類風格股票的基金產(chǎn)品凈值大幅回撤。

但出乎很多人意料的是，以穩(wěn)健收益獲得資金青睞的量化私募產(chǎn)品的凈值也下滑明顯。其中，截至3月5日，千億級量化巨頭明汯投資有兩只產(chǎn)品的跌幅超過11%。

在此背景下，明汯投資罕見地因凈值大幅回撤公開致歉投資人，稱此次春節(jié)后的回撤大部分來自于基金風格向大盤藍籌股票的暴露。

接盤“抱團股”凈值下滑

千億級巨頭罕見道歉

3月9日，明汯投資向投資人發(fā)信致歉稱，感謝投資人過去的支持和包容，并為最近產(chǎn)品的表現(xiàn)深感抱歉。

信中，明汯投資表示，公司于今年一月初升級模型增加深度學(xué)習(xí)模塊，該模塊加大了過去6個月到一年市場行情數(shù)據(jù)訓(xùn)練的權(quán)重，對近期的市場行情適應(yīng)更快，過去半年大盤股好于中小盤股的行情直接影響深度學(xué)習(xí)模塊，公司持有的股票比較多覆蓋了流動性好的質(zhì)優(yōu)大盤股，在一月份模型升級后也取得了突出的表現(xiàn)，自1月11日至2月10日，500模型共累積平均超額收益4.24%。

春節(jié)后2月18日至3月5日，一共12個交易日，市場發(fā)生極大反轉(zhuǎn)，大小盤分化劇烈，300指數(shù)大幅下跌-9.38%，不少前期漲幅高的大盤藍籌股票（“抱團股”）大幅回調(diào)，同期500指數(shù)下跌-1.86%，中小票表現(xiàn)要明顯好于大票，市場上經(jīng)歷了罕見的大票藍籌股票遭到全市場賣出的大幅回撤，明汯500模型有接近平均5.4%的超額回撤。

明汯稱，2020年11月起市場風格偏向大票，而當時其模型以學(xué)習(xí)過去2年的數(shù)據(jù)為主，導(dǎo)致風格暴露的情況下配置仍然偏小票。自2021年升級模型加大過去半年的學(xué)習(xí)后，風格暴露的情況下配置偏大票。此次春節(jié)后的回撤大部分來自于風格的暴露，在風格上的暴露總共導(dǎo)致接近10%的收益回撤。其500模型的純阿爾法是接近年化31%，并沒有什么問題。

簡言之，就是明汯投資在今年1月初升級模型以后，買了很多“抱團股”，春節(jié)以后市場風格突變，“抱團股”集體殺跌，明汯投資的凈值隨之出現(xiàn)較大回撤。

某第三方平臺數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日，明汯投資旗下兩只產(chǎn)品牛年以來凈值跌幅超過11%，5只產(chǎn)品跌幅超過7%。

創(chuàng)始人談今年市場：

商品市場、小盤股有機會

明汯投資成立于2014年，官網(wǎng)資料顯示，公司專注于量化投資領(lǐng)域，目前已成熟構(gòu)建了面向多市場、多品種、多策略的程序化交易系統(tǒng)和資產(chǎn)管理平臺（涵蓋策略測試、策略配置、風險評估等），并擁有統(tǒng)計套利、CTA、事件驅(qū)動等多樣化策略的優(yōu)秀策略研發(fā)團隊和強大策略庫，據(jù)格上理財數(shù)據(jù)，2020年度，明汯投資旗下產(chǎn)品平均收益率為35.37%。

明汯投資創(chuàng)始人裘慧明歷任全球知名對沖基金HAP capital高級投資經(jīng)理，Millennium投資經(jīng)理，還曾于全球知名投資銀行瑞士信貸自營量化交易部門擔任投資經(jīng)理。

因過去幾年的業(yè)績，明汯得到越來越多的投資人認可，規(guī)模也在近兩年快速攀升。2019年其管理規(guī)模才剛突破百億，而去年，明汯的人民幣+美元總管理規(guī)模就已經(jīng)突破了千億元，成為國內(nèi)首家突破千億的量化私募。

近日，裘慧明在一場直播路演中分析了今年市場的機會。

裘慧明表示，“基金重倉股去年的表現(xiàn)是極其優(yōu)秀的，特別是一些大家共識比較強的板塊，像光伏、白酒、新能源，去年漲幅都在100%以上的。但是同時這些基金、這些股票的表現(xiàn)，已經(jīng)透支了未來好多年的一個漲幅。并不是說這些股票會下跌，但是像去年一樣再上漲百分之四五十，甚至超過了100，我覺得可能性不是很大?！?/span>

裘慧明稱，今年大家覺得確定性最高的可能是商品市場，特別是上半年。一是如果到了5月份以后，可能疫情就會大幅的緩解，需求端肯定就會起來；二是供給增加可能會受限；三是通脹的預(yù)期是非常強的。

“商品期貨市場從整體來講，資金進入肯定是一個比較確定性的事件。去年的進入商品期貨的資金比前年漲了百分之五六十，今年可能繼續(xù)大幅度增長，所以我們認為在商品期貨里面可能會有一些比較大的機會?！?/span>

另外，裘慧明表示，小盤股也是有機會的，很多的大公司都是從小公司發(fā)展出來的。這個應(yīng)該是大家要看清楚的一個事實，并不是說只有大公司有機會。

“投資一定是長期的，兩個規(guī)律要抓住，一個是我們叫做市場的演變。第二個，市場同樣是有周期的。掙不掙錢不是在于你水平有多高，而是你比市場平均水平高多少?！?/span>

此前已有公募向投資者道歉

值得注意的是，明汯投資并不是第一家因為基金凈值大跌而道歉的機構(gòu)。

此前，匯安均衡優(yōu)選混合基金因成立十余個交易日，凈值大跌近18%，于4日晚上發(fā)布致歉信。

致歉信稱：“匯安均衡優(yōu)選成基于對于長期賽道的看好和短期流動性的判斷，堅定地做了投資布局。然而春節(jié)期間，資源品價格上漲，導(dǎo)致通脹預(yù)期抬頭，恐慌情緒蔓延，市場波動突然加大，匯安均衡優(yōu)選混合的凈值也因此出現(xiàn)了較大的回撤?！眳R安基金表示，盡管基金大幅回撤，但仍堅信許多長期賽道和資產(chǎn)已經(jīng)跌出更好的價格，并懇求投資者再給一些時間。

業(yè)內(nèi)人士分析，該基金很可能2月9日、10日，新基金就建倉完畢，倉位比較重，買的可能是抱團股，否則節(jié)后不可能有這么大的跌幅。但對主動權(quán)益基金來說，兩天的建倉期突破了很多人的認知。有其他公募基金人士透露，按照合同約定，基金建倉期一般是1-3個月，2020年市場好的時候，不少新基金加快建倉，但也要兩周左右。

（文章內(nèi)容、數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）

編輯|何小桃 杜恒峰

校對|盧祥勇

封面圖自攝圖網(wǎng)，圖文無關(guān)。

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界面新聞、中國基金報

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