今年春節(jié)假期后首周僅2個(gè)交易日，市場(chǎng)風(fēng)向發(fā)生明顯改變，節(jié)前“抱團(tuán)”的品種走弱，長(zhǎng)期“失寵”的絕大多數(shù)個(gè)股上漲。市場(chǎng)風(fēng)向轉(zhuǎn)變的一大導(dǎo)火索是央行連續(xù)2天回籠流動(dòng)性，使市盈率已較高的所謂“核心資產(chǎn)”或者說(shuō)“抱團(tuán)股”暫時(shí)失去支撐。

雖說(shuō)多數(shù)“抱團(tuán)股”的換手率低，原本不太依賴(lài)流動(dòng)性推動(dòng)，但這類(lèi)股對(duì)利率相關(guān)邏輯卻有較強(qiáng)的依賴(lài)。大家知道，市場(chǎng)估值方法近年來(lái)有不小變化，不少“抱團(tuán)股”中的投資者已按“現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF）”來(lái)估值了，故利率重要性已大幅提升。

有別于其他主流的估值法，DCF估值對(duì)“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率”相當(dāng)敏感，當(dāng)利率趨高時(shí)，未來(lái)盈利折現(xiàn)時(shí)的打折自然就更厲害。

全球疫情已顯著放緩，疫苗能起到較重要作用，加上美國(guó)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激預(yù)期強(qiáng)化，故市場(chǎng)對(duì)未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)回升的期待正變得極濃。在這種背景下，原油、有色等國(guó)際大宗商品大漲，尤其是有色金屬。A股中這類(lèi)個(gè)股在春節(jié)后暴漲，如江西銅業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、紫金礦業(yè)等。這類(lèi)股大多不屬于“抱團(tuán)股”，故這類(lèi)股的暴漲使投資者對(duì)“抱團(tuán)松動(dòng)”的觀感不知不覺(jué)間又得到進(jìn)一步強(qiáng)化。

央行回籠流動(dòng)性已有些許傾向，可央行強(qiáng)調(diào)“不應(yīng)過(guò)度解讀”。就央行來(lái)說(shuō)，節(jié)前投放，節(jié)后回收，這本是常規(guī)操作，并不一定能說(shuō)明啥。個(gè)人感覺(jué)現(xiàn)階段可能還不能立即得出結(jié)論，最好再觀察一陣，看看央行后續(xù)動(dòng)向到底如何。如果利率只是略升，投資者也沒(méi)必要過(guò)度悲觀；如果利率上升過(guò)多，那么至少那些市盈率已炒到極高的抱團(tuán)資產(chǎn)的確會(huì)承受更多壓力。

由上周五茅臺(tái)、五糧液、海天味業(yè)等“抱團(tuán)股”走勢(shì)看，其并未呈現(xiàn)半絲連跌的征兆，故市場(chǎng)其實(shí)對(duì)利率走向并無(wú)堅(jiān)固預(yù)期。值得一提的是，現(xiàn)在的市場(chǎng)參與方較多，其中一大力量是外資，而這些外資的資金成本未必與內(nèi)資投資者相同。在外資眼中，利率的重要性可能不是特別強(qiáng)。

考慮到多數(shù)“抱團(tuán)股”位置確實(shí)太高，故接下來(lái)投資者可先行回避，先觀察一下央行后續(xù)動(dòng)向再說(shuō)。趁這個(gè)空檔，投資者不妨多關(guān)注景氣顯著向好的周期類(lèi)股。

對(duì)于其他大量滯漲品種，在反彈初期投資者當(dāng)然也可以參與，畢竟這類(lèi)股跌得太多了，反彈一兩天仍不改其超跌特征。只是我覺(jué)得對(duì)這類(lèi)個(gè)股中線卻不必抱有太多期待，等漲幅累積到一定程度后就得注意撤離，教訓(xùn)之一就是1月初暴漲后又吐回漲幅的中國(guó)中車(chē)。

長(zhǎng)期滯漲的個(gè)股中有相當(dāng)一部分也只能談“性?xún)r(jià)比”，而性?xún)r(jià)比在股價(jià)彈升一陣后就會(huì)明顯衰減，所以當(dāng)投資者因暴漲而對(duì)這類(lèi)個(gè)股燃起牛股指望時(shí)，就十分容易落空。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，化工、有色金屬、工程等一部分周期股的上漲邏輯切切實(shí)實(shí)地來(lái)自業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景，與“性?xún)r(jià)比”的關(guān)聯(lián)很弱，故我覺(jué)得這類(lèi)股可能才是投資者該優(yōu)先考慮的標(biāo)的?？傊瑹o(wú)論資金轉(zhuǎn)投什么股，著重點(diǎn)只能是業(yè)績(jī)及成長(zhǎng)性，“性?xún)r(jià)比”從來(lái)就不會(huì)是擇股的最關(guān)鍵依據(jù)。

就先前“抱團(tuán)股”來(lái)說(shuō)，投資者也不宜一竿子就打死，得區(qū)別對(duì)待，重點(diǎn)應(yīng)回避那些更多依賴(lài)估值提升的品種，而對(duì)于那些業(yè)績(jī)?cè)鏊俪旎蛘哒f(shuō)估值提升緩慢的品種，在調(diào)整后仍可介入。在我看來(lái)，抱團(tuán)只會(huì)階段性“稍松”，“松”一陣后落到相對(duì)低位又可能“聚團(tuán)”，畢竟適合長(zhǎng)期投資的品種是稀缺的。

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