每經(jīng)記者｜李少婷    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

頻繁的政策利好以及國產(chǎn)替代的前景使得半導(dǎo)體板塊在當(dāng)下的A股市場(chǎng)炙手可熱。而如果要提及代表性公司，兆易創(chuàng)新（603986，SH）必在其列，今年已躋身市值“千億俱樂部”。

兆易創(chuàng)新根植于北京，是第一家在上海證券交易所主板上市的芯片設(shè)計(jì)公司。近日，在上交所組織的“滬市公司質(zhì)量行”活動(dòng)中，兆易創(chuàng)新代理總經(jīng)理何衛(wèi)，高級(jí)副總裁兼董秘李紅接受包括《每日經(jīng)濟(jì)新聞》在內(nèi)的媒體采訪，闡述其業(yè)務(wù)布局的邏輯、對(duì)于市值管理的看法等。

對(duì)于當(dāng)下眾多芯片類企業(yè)申請(qǐng)科創(chuàng)板IPO的情況，李紅表示資本市場(chǎng)百花齊放是在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上應(yīng)當(dāng)推崇的，但另一方面，高溢價(jià)可能會(huì)增加行業(yè)整合的難度。

談疫情影響：NOR Flash已需大于供

10月30日，兆易創(chuàng)新披露了第三季度報(bào)告，今年前三季度營(yíng)收總和31.74億元，同比上漲44.02%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.73億元，同比上漲49.65%。

對(duì)于兆易創(chuàng)新主營(yíng)的NOR Flash產(chǎn)品，何衛(wèi)坦言供應(yīng)鏈在疫情暴發(fā)初期受到了一些影響，不過由于兆易創(chuàng)新的供應(yīng)鏈主要在國內(nèi)，因而隨著國內(nèi)疫情防控形勢(shì)趨穩(wěn)，供應(yīng)鏈也得到較快恢復(fù)，因而前三季度疫情并未帶來重大影響。

相反，疫情的出現(xiàn)刺激了新的消費(fèi)需求增長(zhǎng)，如家庭辦公、家庭學(xué)習(xí)帶動(dòng)筆記本電腦等需求的增長(zhǎng)，也帶動(dòng)了整個(gè)NOR Flash行業(yè)在今年二、三季度的恢復(fù)。“就目前這個(gè)時(shí)間來看，整個(gè)行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了需大于供的狀況，我們也正在加緊排產(chǎn)，解決供應(yīng)的問題。”何衛(wèi)表示，當(dāng)下需求旺盛的情況有望持續(xù)至明年。

2019年上半年，兆易創(chuàng)新完成了對(duì)擁有屏下指紋技術(shù)的公司上海思立微的并購，實(shí)現(xiàn)了2016年8月上市以來的首次并購，并由此進(jìn)入傳感器市場(chǎng)。根據(jù)兆易創(chuàng)新2020年半年度報(bào)告，期內(nèi)上海思立微及其子公司合計(jì)賬面虧損約2600萬元，兆易創(chuàng)新表示，疫情可能對(duì)上海思立微2020年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利水平造成不利影響，存在業(yè)績(jī)承諾無法實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于上海思立微第三季度的恢復(fù)情況，李紅向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，上海思立微在第三季度的收入和利潤(rùn)都較一、二季度有非常大的提升，李紅解釋稱，一、二季度的確由于疫情、國際環(huán)境等因素，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿搅朔浅４蟮臎_擊，但是在第三季度，上述情況有所緩解。

談業(yè)務(wù)發(fā)展：保持“快一步”研發(fā)策略

創(chuàng)業(yè)十五年，上市四年，兆易創(chuàng)新是中國集成電路產(chǎn)業(yè)中的先行者?；叵肫饎?chuàng)業(yè)之初的市場(chǎng)選擇，李紅介紹，除了對(duì)中國集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的情懷之外，兆易創(chuàng)新的創(chuàng)始人們也是看中中國集成電路產(chǎn)業(yè)這片沃土。

“當(dāng)時(shí)國內(nèi)的集成電路產(chǎn)業(yè)整個(gè)的發(fā)展都非常冷清，其實(shí)也沒有什么資源，資金上也不青睞，不像現(xiàn)在這么熱。但是在國外也有一個(gè)問題，雖然它們（指美國集成電路產(chǎn)業(yè)）很成熟了，但是如果是在一個(gè)成熟的市場(chǎng)里面創(chuàng)業(yè)，公司所面對(duì)的市場(chǎng)是逐漸在變小的，另外從資本市場(chǎng)角度來講，不太可能有更好的發(fā)展。”李紅表示。

兆易創(chuàng)新方面介紹，公司上市20天左右時(shí)就停牌開啟籌劃第一個(gè)并購計(jì)劃，雖然最后未能成行，但依然感受到了資本市場(chǎng)可以讓公司迅速地做大做強(qiáng)。今年，兆易創(chuàng)新完成了DRAM項(xiàng)目的43億募資。“在資本市場(chǎng)的助力下，我們才有可能大量地投入資金去做前沿性的研發(fā)，像DRAM這種市場(chǎng)是需要非常久的時(shí)間、非常多的資金來做研發(fā)投入的。”李紅表示。

研發(fā)投入對(duì)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)的未來發(fā)展尤為重要。李紅認(rèn)為，研發(fā)投入的超前程度與公司所處階段密切相關(guān)，例如英特爾引領(lǐng)著全行業(yè)的發(fā)展，先研性可能需要確定在領(lǐng)先5~10年，但其他企業(yè)還需要考慮更多的生存因素。

李紅闡述了兆易創(chuàng)新的“快一步”研發(fā)戰(zhàn)略：“基本上馬上要看到有一個(gè)成熟的市場(chǎng)出現(xiàn)，我們快一步，然后我們投入，去快速形成盈利能力和經(jīng)濟(jì)規(guī)模，然后持續(xù)地投入，再去研發(fā)下一個(gè)。”李紅認(rèn)為，不能為了研發(fā)投入增大而去投入，兆易創(chuàng)新的產(chǎn)品研發(fā)規(guī)劃基本上是提前于市場(chǎng)三至四年。

“我們過去十幾年間在戰(zhàn)略上走的還是比較扎實(shí)的。”李紅表示，對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè)，研發(fā)需要提前多年準(zhǔn)備，而如果研發(fā)的產(chǎn)品在多年后沒有市場(chǎng)了，也就意味著投入將沒有產(chǎn)出，那么戰(zhàn)略就是錯(cuò)誤的。

目前，兆易創(chuàng)新正向DRAM市場(chǎng)拓展，具體而言，兆易創(chuàng)新目前仍將沿用Fabless模式，從利基型產(chǎn)品切入。“現(xiàn)在非常難找到市場(chǎng)夠大，存續(xù)期又夠長(zhǎng)的領(lǐng)域，DRAM就是符合兩項(xiàng)條件的業(yè)務(wù)之一。”李紅介紹，兆易創(chuàng)新在最初選擇NOR Flash和MCU領(lǐng)域時(shí)亦是基于市場(chǎng)規(guī)模和發(fā)展存續(xù)期的考量，在這兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)下，DRAM正是“瞄準(zhǔn)”范圍內(nèi)。

談資本市場(chǎng)：高溢價(jià)暗藏行業(yè)集中度難提升隱憂

隨著集成電路產(chǎn)業(yè)鏈自主化重要性被國人意識(shí)到，A股半導(dǎo)體板塊也開始活躍起來，加之科創(chuàng)板的設(shè)立，半導(dǎo)體板塊更顯充實(shí)，熱度也節(jié)節(jié)攀升。

“如果很小的企業(yè)也有一個(gè)很高的溢價(jià)，那么你會(huì)發(fā)現(xiàn)這些領(lǐng)頭羊公司在找并購標(biāo)的時(shí)非常難找，因?yàn)榇蠹叶疾辉敢赓u，大家都認(rèn)為每個(gè)企業(yè)都有機(jī)會(huì)成為一個(gè)上市公司。這種情況下，就會(huì)導(dǎo)致我們整個(gè)芯片設(shè)計(jì)行業(yè)的公司又小又散，而國外的這些公司其實(shí)越變?cè)酱蟆?rdquo;李紅認(rèn)為，資本市場(chǎng)當(dāng)下對(duì)IC設(shè)計(jì)企業(yè)高溢價(jià)的傾向可能會(huì)導(dǎo)致行業(yè)集中度難以提升，從而削弱行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力。

但李紅也同時(shí)指出，市場(chǎng)自會(huì)有調(diào)整的過程。“將來出現(xiàn)足夠供應(yīng)的時(shí)候，資本市場(chǎng)的溢價(jià)會(huì)逐步回歸到正常的價(jià)值，對(duì)于未上市的或者是期待去上市的企業(yè)，會(huì)需要有一個(gè)心理上的調(diào)整。”李紅認(rèn)為，高溢價(jià)的狀況得到緩解之后，會(huì)有利于行業(yè)更集中地投入。

資本市場(chǎng)的估值邏輯與市場(chǎng)表現(xiàn)有所差別，因而這可能會(huì)造成外界對(duì)于當(dāng)前我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的誤判，過高溢價(jià)會(huì)透支未來幾年的發(fā)展期望。“現(xiàn)在中國的半導(dǎo)體企業(yè)還是非常散、非常小，包括像兆易創(chuàng)新這樣的，即使有千億市值，其實(shí)在整個(gè)的集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)里面都不大，國外的同類型公司上千億美金市值的都有好多個(gè)。”李紅表示。

李紅認(rèn)為，當(dāng)下的資本市場(chǎng)對(duì)于成長(zhǎng)性企業(yè)是樂于給予高溢價(jià)的，但同時(shí)，資本市場(chǎng)的錢都非常“聰明”，它們會(huì)敏銳地捕捉變化，一旦成長(zhǎng)停滯便會(huì)及時(shí)調(diào)整至合理估值。

“我們從來沒有想過如何為了維護(hù)市值做什么，但是我們可以知道資本市場(chǎng)給出高溢價(jià)、高估值的邏輯是什么，就是持續(xù)的高成長(zhǎng)性。對(duì)于一個(gè)公司來講，就是做好產(chǎn)品規(guī)劃，然后布局。貴和不貴，股價(jià)高和不高都是相對(duì)的。”談及當(dāng)前千億市值是否會(huì)帶來市值維護(hù)的壓力時(shí)，李紅表示。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)