7月31日，白云機(jī)場(chǎng)（600004，SH）將召開(kāi)2020年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，將審議《關(guān)于公司非公開(kāi)發(fā)行A股股票方案的議案》。 在本次非公開(kāi)發(fā)行股票方案中，白云機(jī)場(chǎng)擬向控股股東廣東省機(jī)場(chǎng)集團(tuán)非公開(kāi)發(fā)行A股股票不超過(guò)2.94億股，募集資金總額不超過(guò)32億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。廣東省機(jī)場(chǎng)集團(tuán)擬以現(xiàn)金方式一次性全額認(rèn)購(gòu)。 在因疫情導(dǎo)致業(yè)績(jī)面臨短暫下滑的壓力下，本次32億元資金的一次性注入，將幫助白云機(jī)場(chǎng)順利度過(guò)疫情難關(guān)，還將落實(shí)T2航站樓資本金到位，為白云機(jī)場(chǎng)未來(lái)發(fā)展儲(chǔ)備穩(wěn)定資金，降低資產(chǎn)負(fù)債率，助力公司挖掘免稅業(yè)務(wù)潛力，持續(xù)優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。32億元資金的順利“輸血”后，白云機(jī)場(chǎng)還將享受控股股東“誠(chéng)意滿滿”的三項(xiàng)支持計(jì)劃。 如今，白云機(jī)場(chǎng)戰(zhàn)“疫”已經(jīng)顯示出較強(qiáng)的韌性。未來(lái)隨著全球新冠肺炎疫情的好轉(zhuǎn)，白云機(jī)場(chǎng)將借助更健康的資金結(jié)構(gòu)和控股股東的持續(xù)讓利，依托航空業(yè)務(wù)及延伸服務(wù)業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，提升盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。 疫情時(shí)期注資緩解業(yè)績(jī)壓力 今年年初，突如其來(lái)的新冠肺炎疫情，讓航空業(yè)首當(dāng)其沖，作為國(guó)內(nèi)三大機(jī)場(chǎng)之一的白云機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)面臨短期下滑壓力。 一方面，白云機(jī)場(chǎng)嚴(yán)格按照民航局相關(guān)部署控制航線航班數(shù)量。在“五個(gè)一”（一航司至任一國(guó)家保留一條航線，一周不超過(guò)一班）政策下，白云機(jī)場(chǎng)航班起降架次、旅客吞吐量、貨郵吞吐量均斷崖式下跌，第一季度分別同比下降39.58%、53.78%、17.34%。航班與客流量的減少，都對(duì)白云機(jī)場(chǎng)航空業(yè)務(wù)以及免稅、有稅、廣告等延伸服務(wù)業(yè)務(wù)形成較大沖擊，導(dǎo)致收入銳減，資金缺口加大。 如今距疫情爆發(fā)已接近半年，國(guó)內(nèi)疫情再出現(xiàn)反復(fù)，國(guó)際疫情形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，各國(guó)對(duì)跨國(guó)航空管制未見(jiàn)放松跡象，國(guó)際國(guó)內(nèi)的航旅需求都面臨著較大不確定性，白云機(jī)場(chǎng)短期內(nèi)面臨極大經(jīng)營(yíng)壓力。 另一方面，白云機(jī)場(chǎng)是我國(guó)門(mén)戶復(fù)合型樞紐機(jī)場(chǎng)和中國(guó)南方地區(qū)重要的出入境關(guān)口，面臨嚴(yán)峻的疫情防控形勢(shì)。疫情發(fā)生后，白云機(jī)場(chǎng)一直堅(jiān)守在防控工作的第一線，各項(xiàng)防疫措施的實(shí)施導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本將有所增加。同時(shí)，維持正常業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的人工成本、直接成本、勞務(wù)費(fèi)、維修費(fèi)、水電費(fèi)和其他運(yùn)行成本呈現(xiàn)剛性特征。 盡管上市公司已采取各類降本控費(fèi)措施，但難以削減的剛性支出使得上市公司面臨大額虧損且持續(xù)現(xiàn)金流出的壓力。2020年1-3月，白云機(jī)場(chǎng)凈利潤(rùn)約為-6349.92萬(wàn)元，且預(yù)計(jì)虧損將繼續(xù)擴(kuò)大。 從現(xiàn)金流來(lái)看，基于當(dāng)前疫情發(fā)展態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)白云機(jī)場(chǎng)在短期內(nèi)仍將處于現(xiàn)金持續(xù)凈流出的狀態(tài)，賬面資金將快速消耗，如果不開(kāi)展融資填補(bǔ)資金缺口，可能引發(fā)短期流動(dòng)性危機(jī)。同時(shí)，上市公司因T2航站樓項(xiàng)目建設(shè)投入，賬面積累了42億元應(yīng)付工程款，遠(yuǎn)超貨幣資金余額，項(xiàng)目工程款的逐步到期進(jìn)一步加劇了上市公司的償債壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 本次廣東省機(jī)場(chǎng)集團(tuán)通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行實(shí)現(xiàn)資金注入，將加強(qiáng)白云機(jī)場(chǎng)現(xiàn)金儲(chǔ)備，支持公司度過(guò)難關(guān)。廣東省機(jī)場(chǎng)集團(tuán)以現(xiàn)金方式一次性認(rèn)購(gòu)，是對(duì)中小股東利益的保護(hù)，有助于提振市場(chǎng)信心，維護(hù)上市公司股價(jià)。 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)降低資產(chǎn)負(fù)債率 2014年，為解決航站樓資源不足的瓶頸，滿足航空業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)的需要，白云機(jī)場(chǎng)進(jìn)行了T2航站樓項(xiàng)目建設(shè)工程。T2航站樓的擴(kuò)建，在提升白云機(jī)場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力和中長(zhǎng)期盈利水平的同時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率也逐步增長(zhǎng)。 2017年末、2018年末和2019年末，白云機(jī)場(chǎng)資產(chǎn)負(fù)債率分別為32.95%、41.84%和34.14%，均高于同行業(yè)A股可比公司平均水平。 目前，白云機(jī)場(chǎng)資金上仍存在一定壓力。截至2019年末，白云機(jī)場(chǎng)貨幣資金余額較上期末減少46.10%，主要是歸還25.7億元貸款所致；而2019年在建工程則增加了406.44%之多，主要是北區(qū)遠(yuǎn)機(jī)位停機(jī)位擴(kuò)建工程、物流綜合服務(wù)大樓、航空物流綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目、西南站坪等在建項(xiàng)目增加所致。 截至2020年3月末，白云機(jī)場(chǎng)總負(fù)債93.53億元。而在疫情影響下，短期風(fēng)險(xiǎn)和不確定性有所提高。從發(fā)展空間來(lái)看，白云機(jī)場(chǎng)具有覆蓋東南亞、連接歐美澳、輻射國(guó)內(nèi)各主要城市的天然網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，發(fā)展?jié)摿ι形赐耆诰?，較高的資產(chǎn)負(fù)債率不應(yīng)該成為白云機(jī)場(chǎng)發(fā)展的瓶頸。 事實(shí)上，在航空業(yè)遭受疫情重創(chuàng)的背景下，航空公司進(jìn)行大規(guī)模融資成為了常態(tài)。5月15日，南方航空宣布發(fā)行不超過(guò)160億元的可轉(zhuǎn)債；6月9日，國(guó)泰航空啟動(dòng)重組，獲得香港特區(qū)政府273億港元股債組合“輸血”。 通過(guò)本次非公開(kāi)發(fā)行股票進(jìn)行融資，白云機(jī)場(chǎng)的資本結(jié)構(gòu)將得到有效改善，降低資產(chǎn)負(fù)債率，緩解公司因資金需求而實(shí)施債務(wù)融資的壓力，有利于控制財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提升財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。 挖掘T2免稅潛力非航業(yè)務(wù)可期 本次非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金，也將為T(mén)2航站的建設(shè)升級(jí)做好準(zhǔn)備，激發(fā)航空業(yè)務(wù)與免稅、有稅、廣告業(yè)務(wù)等延伸服務(wù)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力。 2018年4月26日，在T1航站樓吞吐量飽和的背景下，白云機(jī)場(chǎng)T2航站樓正式投入使用，成為打開(kāi)免稅業(yè)務(wù)和旅客流量天花板的里程碑事件。目前，白云機(jī)場(chǎng)T1、T2航站樓及綜合交通中心建筑面積已達(dá)140萬(wàn)平方米。 T2航站樓建成后，免稅面積由2100平米增加至6800平米以上，可滿足年起降62萬(wàn)架次、8000萬(wàn)旅客量和250萬(wàn)噸貨郵量的運(yùn)營(yíng)需求，賦予白云機(jī)場(chǎng)發(fā)展充分動(dòng)能。 當(dāng)前，在民航局“控總量、調(diào)結(jié)構(gòu)”的政策下，大型樞紐機(jī)場(chǎng)的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力仍然是免稅等非航收入。 從國(guó)內(nèi)第一大機(jī)場(chǎng)北京首都機(jī)場(chǎng)來(lái)看，2019年，受益于免稅經(jīng)營(yíng)新合約的履行以及旅客平均購(gòu)買力提升，北京首都機(jī)場(chǎng)來(lái)自免稅經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的收入有了顯著增長(zhǎng)。同時(shí)，由于挖掘商業(yè)經(jīng)營(yíng)的潛力，北京首都機(jī)場(chǎng)全年非航空性業(yè)務(wù)收入67.22億元，較上一年度增長(zhǎng)12.9%，占收入比例首次突破60%。 而對(duì)第二大機(jī)場(chǎng)上海浦東機(jī)場(chǎng)而言，非航業(yè)務(wù)長(zhǎng)期是其業(yè)績(jī)的“現(xiàn)金牛”。2019年，上海浦東機(jī)場(chǎng)非航收入達(dá)到68.61億元，占總收入的比重高達(dá)62.68%。 由于客源結(jié)構(gòu)、國(guó)際客流量、經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地、免稅業(yè)務(wù)種類等原因，白云機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)與北京首都機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)相比存在一定差距。 目前，白云機(jī)場(chǎng)的航空延展服務(wù)業(yè)務(wù)收入在總收入中的占比不足20%、旅客平均消費(fèi)單價(jià)約為100元，而前述兩大機(jī)場(chǎng)旅客平均消費(fèi)單價(jià)均超過(guò)300元。 據(jù)白云機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)務(wù)合作方——中免集團(tuán)的母公司中國(guó)國(guó)旅2019年年報(bào)，廣州白云機(jī)場(chǎng)免稅店實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.22億元，同比增長(zhǎng)117.46%。 由此可見(jiàn)，白云機(jī)場(chǎng)非航業(yè)務(wù)具有較大的增長(zhǎng)空間。隨著白云機(jī)場(chǎng)國(guó)際航線快速增長(zhǎng)，2019年國(guó)際旅客吞吐量達(dá)1871.3萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)8.0%，國(guó)際及地區(qū)旅客吞吐量占比首次突破四分之一，白云機(jī)場(chǎng)正加緊抓住國(guó)際旅客的免稅消費(fèi)需求，大力改善免稅品類、價(jià)格以及線上訂購(gòu)等配套服務(wù)，為非航業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)蓄能。 華創(chuàng)證券4月28日發(fā)布研報(bào)指出，疫情階段性沖擊不改白云機(jī)場(chǎng)免稅潛力，客群消費(fèi)力得到激活；民生證券同日研報(bào)則表示，白云機(jī)場(chǎng)非航業(yè)務(wù)高增，免稅店實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，疫情不改長(zhǎng)期空間。 加持三大舉措大股東力“撐”未來(lái)發(fā)展 值得一提是，廣東省機(jī)場(chǎng)集團(tuán)作為白云機(jī)場(chǎng)控股股東，近日發(fā)布了三項(xiàng)支持性計(jì)劃，包括減免租金、提高分紅比例、賦予上市公司對(duì)白云機(jī)場(chǎng)三期擴(kuò)建工程投資項(xiàng)目的選擇權(quán)，多角度、全方位地維護(hù)上市公司和中小股東利益。 首先，在減免租金方面，廣東省機(jī)場(chǎng)集團(tuán)同意適當(dāng)減免白云機(jī)場(chǎng)部分租金約4600萬(wàn)元，配合本次非公開(kāi)發(fā)行股票共同為上市公司提供支持。 縱觀A股市場(chǎng)，通過(guò)減免租金的方式向上市公司和中小股東單方面直接讓利并不多見(jiàn)。廣東省機(jī)場(chǎng)集團(tuán)此舉充分展現(xiàn)了控股股東的誠(chéng)意，體現(xiàn)了控股股東維護(hù)上市公司和中小股東利益的決心和魄力。 第二，在提高分紅比例方面，若本次定增方案得以實(shí)施，則2021年至2023年三年期間，在上市公司滿足現(xiàn)金分紅條件的前提下，公司每年以現(xiàn)金形式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的40%。 過(guò)去三年內(nèi)，白云機(jī)場(chǎng)每年的現(xiàn)金分紅比例均在30%左右，本次有望提升到40%，幅度空前。以2019年凈利潤(rùn)推算，白云機(jī)場(chǎng)未來(lái)每年現(xiàn)金分紅額將從3億元提高至4億元，中小股東將從中獲益。 第三，在賦予上市公司對(duì)白云機(jī)場(chǎng)三期擴(kuò)建工程投資項(xiàng)目選擇權(quán)方面，由于白云機(jī)場(chǎng)三期擴(kuò)建工程投資規(guī)模大，建設(shè)周期長(zhǎng)，若由上市公司承擔(dān)主要建設(shè)責(zé)任將嚴(yán)重拖累未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，廣東省機(jī)場(chǎng)集團(tuán)明確將作為項(xiàng)目法人承擔(dān)三期擴(kuò)建工程的建設(shè)責(zé)任。同時(shí)，廣東省機(jī)場(chǎng)集團(tuán)還支持上市公司根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)管理需要，選擇三期擴(kuò)建工程中合適的投資項(xiàng)目，從而增強(qiáng)上市公司長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿陀芰?。此外，機(jī)場(chǎng)集團(tuán)還支持上市公司履行必要程序后，經(jīng)營(yíng)三期擴(kuò)建項(xiàng)目的商業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)（含免稅、廣告業(yè)務(wù)等）。 廣東省機(jī)場(chǎng)集團(tuán)不僅承擔(dān)了建設(shè)和融資壓力，還允許上市公司選擇其中盈利性較高的項(xiàng)目進(jìn)行投資，尤其是盈利性最強(qiáng)的免稅、廣告業(yè)務(wù)，如此的讓利幅度，展現(xiàn)了控股股東實(shí)實(shí)在在地為上市公司和中小股東謀利益的初心。 未來(lái)，隨著全球新冠肺炎疫情的好轉(zhuǎn)，白云機(jī)場(chǎng)將利用本次募資，緩解短期流動(dòng)性壓力，為公司未來(lái)發(fā)展儲(chǔ)備穩(wěn)定資金，夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)。 疫情的影響只是短期，未來(lái)國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)行業(yè)處于穩(wěn)定擴(kuò)容的發(fā)展階段。此次定增后，白云機(jī)場(chǎng)將儲(chǔ)備充足“血液”，充分利用控股股東給予的優(yōu)惠和讓利措施，為公司持續(xù)發(fā)展注入新動(dòng)能。 （本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）