每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜賈運(yùn)可    

據(jù)央視《新聞聯(lián)播》4月27日消息，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，當(dāng)日晚間，證監(jiān)會(huì)就創(chuàng)業(yè)板改革試點(diǎn)注冊(cè)制主要制度規(guī)則向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，這意味著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制時(shí)代大幕正式拉開(kāi)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，隨著《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》的推出，在交易制度方面，將會(huì)有一些新玩法，創(chuàng)業(yè)板改革后新上市的公司，在新股上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，之后日漲跌幅限制放寬至20%，存量企業(yè)將同步實(shí)施。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制帶來(lái)的新變化，有私募人士認(rèn)為，隨著一系列配套制度的完善，市場(chǎng)將給予優(yōu)質(zhì)公司更高溢價(jià)，核心資產(chǎn)的核心二字將體現(xiàn)得淋漓盡致。另外也有投資人士表示，游資時(shí)代情緒投機(jī)的玩法已在科創(chuàng)板消失，可以預(yù)期，情緒投機(jī)的時(shí)代將逐漸落幕，未來(lái)的A股市場(chǎng)將更加注重基本面研究，價(jià)值投資時(shí)代有望到來(lái)。

值得一提的是，在二級(jí)市場(chǎng)上，九鼎投資、天翔環(huán)境、創(chuàng)業(yè)黑馬等創(chuàng)投股昨日（27日）紛紛漲停，創(chuàng)投指數(shù)以3.44%的漲幅排在各大指數(shù)漲幅榜榜首。有券商分析指出，注冊(cè)制短期可能利好三個(gè)主題：券商、創(chuàng)投類公司、試點(diǎn)后首批上市新股。

優(yōu)化保薦機(jī)構(gòu)跟投制度

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制包括發(fā)行、上市、交易、退市、信息披露等多項(xiàng)內(nèi)容，其中改革的幾大看點(diǎn)頗受市場(chǎng)關(guān)注。

4月27日，證監(jiān)會(huì)副主席李超表示，一直以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板與深主板、中小板存在一定同質(zhì)化的情況，發(fā)行上市條件包容性不足，要用改革方法來(lái)破解難題。此次創(chuàng)業(yè)板改革主要解決三方面的問(wèn)題，其一在科創(chuàng)板基礎(chǔ)上，擴(kuò)大注冊(cè)制試點(diǎn)范圍，為其他存量板塊推廣注冊(cè)制積累經(jīng)驗(yàn)。二、進(jìn)一步增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的包容性，突出不同市場(chǎng)板塊的特色。三、推進(jìn)基礎(chǔ)制度改革，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性功能和作用。

李超介紹，此次創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革，堅(jiān)持“一條主線，三個(gè)統(tǒng)籌”，“一條主線”是以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊(cè)制，提高透明度和真實(shí)性，由投資者自主進(jìn)行價(jià)值判斷，真正把選擇權(quán)交給市場(chǎng)。“三個(gè)統(tǒng)籌”，一是統(tǒng)籌推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革與多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)；二是統(tǒng)籌推進(jìn)注冊(cè)制與其他基礎(chǔ)制度建設(shè)；三是統(tǒng)籌增量改革和存量改革。

李超表示，本輪創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革涉及四方面制度安排。一是板塊的改革安排。優(yōu)化發(fā)行上市條件，由深交所制定具體條件，支持紅籌結(jié)構(gòu)等企業(yè)上市，完善投資者適當(dāng)性管理，尊重存量投資者交易習(xí)慣，存量投資者適當(dāng)性要求基本保持不變，要求充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)增量投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)相匹配的適當(dāng)性要求。二是制度方面的安排，和科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制制度安排相一致，注冊(cè)程序分為交易所審核和證監(jiān)會(huì)注冊(cè)兩個(gè)環(huán)節(jié)。三是完善基礎(chǔ)制度。構(gòu)建市場(chǎng)化的發(fā)行承銷制度，建立機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售制度，新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，加強(qiáng)實(shí)際監(jiān)管，構(gòu)建符合創(chuàng)業(yè)板上市公司特點(diǎn)的持續(xù)監(jiān)管規(guī)則體系，全面建立嚴(yán)格的信息披露規(guī)則體系。四是配套改革的制度安排。在改革推進(jìn)過(guò)程中，證監(jiān)會(huì)將會(huì)同有關(guān)方面推出一系列配套改革措施，包括認(rèn)真貫徹新證券法的要求，繼續(xù)推動(dòng)完善有關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)章制度，推動(dòng)刑法的修改，會(huì)同司法機(jī)關(guān)出臺(tái)有關(guān)司法解釋，進(jìn)一步提高違法成本，保護(hù)投資者合法權(quán)益，繼續(xù)推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在跟投制度方面，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板有所差異，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革不再要求券商對(duì)其保薦的所有項(xiàng)目進(jìn)行強(qiáng)制跟投，而是僅對(duì)未盈利、紅籌架構(gòu)、特殊投票權(quán)以及高價(jià)發(fā)行的四類公司采取強(qiáng)制性跟投。

科創(chuàng)板強(qiáng)制跟投制度在推出后引發(fā)了投行的爭(zhēng)議，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革此舉顯然是進(jìn)一步優(yōu)化了保薦機(jī)構(gòu)跟投制度。同時(shí)創(chuàng)業(yè)板明確板塊新定位作出三大調(diào)整，完善板塊定位。創(chuàng)業(yè)板將深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新創(chuàng)造創(chuàng)業(yè)的大趨勢(shì)，主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的深度融合；優(yōu)化發(fā)行上市條件。

成都君海投資總經(jīng)理涂君告訴記者，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推出，是為進(jìn)一步服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)換擋升級(jí)后更高質(zhì)量發(fā)展，同時(shí)，又從創(chuàng)新型企業(yè)自身商業(yè)特點(diǎn)出發(fā)，在上交所科創(chuàng)板實(shí)踐后，再對(duì)深交所創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行的制度完善。注冊(cè)制實(shí)施后，監(jiān)管層會(huì)從之前的盈利能力把關(guān)，轉(zhuǎn)向信息披露質(zhì)量的監(jiān)管，加之漲跌停幅度放寬，投資者需要更加審慎地看待投資風(fēng)險(xiǎn)，這是資本市場(chǎng)邁向成熟的必經(jīng)之路。

涂君進(jìn)一步指出，隨著一系列配套制度的完善，上市企業(yè)有進(jìn)有出，錯(cuò)誤的投資方法將會(huì)導(dǎo)致比現(xiàn)在更嚴(yán)重的損失，經(jīng)過(guò)反復(fù)洗禮過(guò)后，市場(chǎng)將給予確定性的優(yōu)質(zhì)公司更高溢價(jià)，核心資產(chǎn)的核心二字將體現(xiàn)得淋漓盡致。同時(shí)在資本市場(chǎng)的支持下，也會(huì)有一批具有真正創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的科技型企業(yè)脫穎而出，發(fā)展壯大成為新一代的核心資產(chǎn)。

新增投資者門檻10萬(wàn)元

值得注意的是，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板新開(kāi)戶投資者，方案明確實(shí)行“10萬(wàn)元資產(chǎn)+2年投資經(jīng)驗(yàn)”的門檻。已開(kāi)戶投資者簽署新的風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)后，可以繼續(xù)交易創(chuàng)業(yè)板股票。此外，創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性要求基本保持不變，但要求充分揭示風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)增量投資者設(shè)置與風(fēng)險(xiǎn)匹配的適當(dāng)性要求。深交所擬要求，新增創(chuàng)業(yè)板個(gè)人投資者須滿足前20個(gè)交易日日均資產(chǎn)不低于10萬(wàn)元，且具備24個(gè)月的A股交易經(jīng)驗(yàn)的門檻。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)程序分為交易所審核、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)兩個(gè)環(huán)節(jié)。

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)還作出了三方面完善，首先是是建立了滬深交易所審核工作的協(xié)調(diào)機(jī)制，保持審核標(biāo)準(zhǔn)、尺度、進(jìn)度大體一致，杜絕市場(chǎng)之間的監(jiān)管套利；二是明確在審企業(yè)銜接安排，確保核準(zhǔn)制向注冊(cè)制平穩(wěn)過(guò)渡；三是再融資、并購(gòu)重組涉及證券公開(kāi)發(fā)行的，同步實(shí)施注冊(cè)制。此外，創(chuàng)業(yè)板預(yù)留了一定的改革過(guò)渡期，未盈利企業(yè)在改革實(shí)施一年以后可以申請(qǐng)上市。

同時(shí)，為服務(wù)科技創(chuàng)新型企業(yè)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板精選層將各自打出差異化運(yùn)行之牌，既體現(xiàn)多層次資本市場(chǎng)之間的關(guān)系，又形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)?？苿?chuàng)板要突出“硬科技”特色，要求相關(guān)機(jī)構(gòu)依據(jù)科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引，引導(dǎo)企業(yè)合理選擇上市板塊。創(chuàng)業(yè)板改革明確了創(chuàng)業(yè)板的板塊新定位，同時(shí)深交所將制定負(fù)面清單，明確哪些企業(yè)不能到創(chuàng)業(yè)板上市。與此同時(shí)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板精選層在上市/掛牌標(biāo)準(zhǔn)、投資者適當(dāng)性管理等方面也存在顯著差異。

在交易制度方面，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制有了一些新玩法，創(chuàng)業(yè)板改革后新上市的公司，在新股上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，之后日漲跌幅限制放寬至20%，存量企業(yè)將同步實(shí)施。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革趨同于科創(chuàng)板，但在保薦機(jī)構(gòu)強(qiáng)制跟投一事上，創(chuàng)業(yè)板則有差異化安排。對(duì)此，四川大決策投資王宇告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，全面推進(jìn)注冊(cè)制改革將使得新股發(fā)行更多更快，傳統(tǒng)的殼公司將失去價(jià)值，而行業(yè)龍頭公司強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局進(jìn)一步強(qiáng)化。

王宇進(jìn)一步向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析指出，科創(chuàng)板實(shí)施20%漲跌停制度以來(lái)，市場(chǎng)鮮見(jiàn)漲停，且漲停的次日幾無(wú)溢價(jià)。同理，未來(lái)實(shí)施了20%漲跌停制度的創(chuàng)業(yè)板也可以預(yù)見(jiàn)會(huì)是這樣。游資時(shí)代情緒投機(jī)（尤其是純概念投機(jī)）的玩法已在科創(chuàng)板消失，可以預(yù)期情緒投機(jī)的時(shí)代將逐漸落幕，未來(lái)的A股市場(chǎng)將更加注重基本面研究，注重價(jià)值投資！這對(duì)A股市場(chǎng)從新興市場(chǎng)向成熟市場(chǎng)轉(zhuǎn)變具有里程碑式的意義！價(jià)值投資時(shí)代有望到來(lái)，A股長(zhǎng)期慢牛格局可期！

成熟的資本市場(chǎng)施行的都是完善的注冊(cè)制體系。我國(guó)的資本市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)目標(biāo)也是最終指向注冊(cè)制。雖然注冊(cè)制不是萬(wàn)能的，也會(huì)有自身缺點(diǎn)，但市場(chǎng)的終究要?dú)w市場(chǎng)解決，監(jiān)管的歸監(jiān)管，行政的歸行政。中辰集團(tuán)許紹新表示：“創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推出，我個(gè)人覺(jué)得暫時(shí)對(duì)市場(chǎng)沒(méi)有太大影響，決定市場(chǎng)最核心的因素還是疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，以及企業(yè)業(yè)績(jī)，其他都是次要的，心理情緒而已！”

軒鐸資管總經(jīng)理肖默向記者表示，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革是證券市場(chǎng)走向成熟的重要一步，也是大勢(shì)所趨，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革將讓證券市場(chǎng)更趨公正、公平、公開(kāi)。我國(guó)資本市場(chǎng)的信息不對(duì)稱現(xiàn)象還是比較嚴(yán)重的，實(shí)施注冊(cè)制，推進(jìn)發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)性制度改革，無(wú)疑將很好改善這一問(wèn)題，也可以讓上市公司在全民監(jiān)督下更好運(yùn)作，打破傳統(tǒng)的上市難退市更難問(wèn)題，使更多新型行業(yè)公司特別是高科技企業(yè)有一個(gè)更公平的融資平臺(tái)，也讓投資者同這樣的企業(yè)一起成長(zhǎng)，相信創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革能使資本市場(chǎng)更加具有投資價(jià)值。

封面圖片來(lái)源：楊靖制圖